敬松

目前，全球經(jīng)濟的聯(lián)動性進一步增強，美元作為全球儲備貨幣的領導地位在未來較長一段時間內不會被撼動，原油的走勢與美國經(jīng)濟及美元指數(shù)仍具有一定相關性。

最近兩年來，美元不斷上漲，黃金及原油等大宗商品出現(xiàn)不同程度的下跌，在這一過程中，不少投資者加入了黃金和原油交易的行列。美元與黃金、原油的價格是否有聯(lián)系？OPEC是怎樣一個組織，其決策將如何影響油價的漲跌？中東地區(qū)的戰(zhàn)亂對油價有何影響？投資者如何利用這些聯(lián)系和區(qū)別制訂適合的理財計劃？

1 美元指數(shù)和大宗商品的價格蹺蹺板

進入21世紀，全球經(jīng)濟一體化步伐加快。除了各個市場之間具有一定運行規(guī)律外，黃金和原油等大宗商品價格等都與美元存在一定聯(lián)系，投資者在購買理財產(chǎn)品時可適當運用這些規(guī)律進行相應的資產(chǎn)配置。

黃金、原油及大宗商品均以美元指數(shù)計價，大多數(shù)情況下，這些產(chǎn)品與美元指數(shù)成負相關。美元指數(shù)與黃金和原油等大宗商品的價格如“蹺蹺板”般此消彼長，出現(xiàn)這一波動的根本原因與美國的經(jīng)濟狀況有很大關系。

第二次世界大戰(zhàn)前后，美國逐步取代英國成為全球經(jīng)濟增長引擎，美元成為全球主要儲備貨幣。2015年12月，國際貨幣基金組織（IMF）通過人民幣加入SDR（特別提款權）的決策，但短時間內人民幣與美元仍存在非常大的差距。因此，未來很長一段時間內，黃金和原油仍將主要以美元計價。

2 美國經(jīng)濟地位無法撼動

美國經(jīng)濟走強，全球其他國家經(jīng)濟好轉，在這種情況下，資金將流向收益更高的領域。企業(yè)投資的增加將帶動大宗商品的需求，黃金、原油等大宗商品價格同步攀升。同時，受經(jīng)濟過熱及通脹因素的影響，黃金的表現(xiàn)更為搶眼。

如果美國經(jīng)濟疲軟，歐元區(qū)等全球其他國家的經(jīng)濟增幅必然會受到不同程度的拖累。新興市場作為全球經(jīng)濟鏈條的末端，其抗風險能力更差，全球資金必然將回流美元。作為避險資產(chǎn)的黃金在初期也有一定抗風險能力，美元和黃金同步運行，其他貨幣對包括原油在內的大宗商品價格受風險厭惡情緒及經(jīng)濟衰退的影響全面下跌。這是在美國次貸危機之后以原油為代表的大宗商品價格出現(xiàn)下滑的最直接原因。

從當前全球經(jīng)濟來看，美國經(jīng)濟穩(wěn)步攀升，美聯(lián)儲在2015年年底結束了長達10年的低利率。包括歐元區(qū)國家和日本在內的其他主要國家備受通縮的困擾，歐洲央行、瑞士和日本央行等推出了負利率及與美聯(lián)儲的QE有一定差別的“放水”計劃。當前的市場并不缺資金，主要缺乏的是信心。

一旦市場信心恢復，無論美元走強還是疲軟， 都會有大量的資金流向黃金、原油等大宗商品。美元指數(shù)及黃金、原油等大宗商品價格的關系更多是受全球尤其是美國經(jīng)濟周期因素的影響，投資者在進行黃金、原油等大宗商品的投資或者投機交易時，要參考整體市場環(huán)境的變化。

3 如何利用基本面進行決策

投資者通過定期關注各大財經(jīng)網(wǎng)（博客，微博）站的頭條新聞，對當前的熱點數(shù)據(jù)和事件、全球主要央行等經(jīng)濟環(huán)境進行了解后，就可以開始制定相應的決策。由于期貨、外匯等保證金性質的交易可以先買進再賣出，也可以先賣出再買入，因此，無論處于經(jīng)濟周期的哪一個階段，都可以找到適當?shù)娜雸鰰r機。

4 OPEC決策與國際油價關系

在國際油價不斷下跌的過程中，OPEC成員國及非成員國對召開限產(chǎn)會議的呼聲高漲。在本輪價格下跌的過程中，委內瑞拉等國一直希望能通過限制產(chǎn)能來應對國際油價的不斷下滑，但由于產(chǎn)油國內部的分歧，該會議的日程被一拖再拖。本輪原油下跌的主要原因是經(jīng)濟衰退導致的需求降低。原油供應的減少的確會對價格形成影響，但如果全球經(jīng)濟衰退狀況得不到根本解決，未來國際油價的表現(xiàn)仍將以弱勢為主。

從長遠來看，雖然所有產(chǎn)品的價格都會最終回歸其本身價格。但在期貨及金融衍生品交易的過程中，涉及實物交割的部分占比很小，市場參與者的預期變化才是影響價格因素的關鍵。2016年年初以來，國際油價的反彈幅度已達到50%，除了受限產(chǎn)言論的影響，更多是來自投資者信心的變化。由于全球的宏觀環(huán)境沒有顯著改善，當前國際油價的走勢仍被定義為反彈而不是反轉，未來將出現(xiàn)更多的反復震蕩，經(jīng)過連續(xù)調整后最終恢復弱勢，這將是國際油價未來1～2年的運行基調。

5 中東亂局加劇油價動蕩

除OPEC決策外，中東地區(qū)政局不穩(wěn)加劇了國際油價的動蕩。在美國遭遇“9？11”恐怖襲擊后，以美國為首的西方國家先后發(fā)動了對阿富汗、伊拉克、利比亞的戰(zhàn)爭，雖然推翻了當時的政權，但也給中東地區(qū)包括全球帶來了無盡的災難。此外，2015年發(fā)生在巴黎、2016年發(fā)生在比利時的恐怖襲擊，加劇了歐洲乃至全球的恐慌，中東地區(qū)的恐怖襲擊及戰(zhàn)亂也會對全球經(jīng)濟及金融、原油市場帶來不穩(wěn)定因素。

6 國際油價和商品貨幣的關系

在沒有貨幣的時代，人們主要通過交換來獲得所需物品，在交換的基礎上出現(xiàn)了交易的媒介，先后有貝殼、牛、羊、銅器、玉璧、金、銀等。隨著貿易的發(fā)展，最終金、銀的角色被穩(wěn)定下來。黃金和白銀除了用作交易，也可以被制作成其他物品，甚至被轉賣。商品貨幣的定義就是有實物支持的貨幣，黃金、白銀及布林頓森林體系下的美元，這些貨幣除了由政府做擔保，還有自身的基本價值。本文提到的商品貨幣主要是澳元、加元及新西蘭元，由于這3個國家都是原油、農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）等大宗商品的主要生產(chǎn)和出口國，這幾個國家貨幣的匯率與原油的走勢有很大的相關性，因此被稱為商品貨幣。這其中反映最為靈敏的是加元，作為全球第五大原油生產(chǎn)國，加元與國際油價的聯(lián)系更為緊密。

在國際油價下跌的過程中，除了加元，澳元和紐元也出現(xiàn)了不同程度的下跌。受近期油價反彈的支撐，這些貨幣也出現(xiàn)了一定反彈。但在2016年國際油價不斷下跌的過程中，中東及加拿大等產(chǎn)油國都在積極尋求經(jīng)濟轉型，緩解對原油的過度依賴，預計未來國際油價和這些商品貨幣的相關性將越來越弱。只有在較長的周期中，才能看到油價與這些貨幣同向波動的影子。因此，在分析和交易的過程中，不要單純以原油價格的漲跌來判斷商品貨幣的走勢，更要根據(jù)這些商品貨幣當時的運行特征決定接下來的交易方向。

7 油價下滑背景下的投資者決策分析

國際油價斷崖式下跌，國家發(fā)改委適時發(fā)布了《關于進一步完善成品油價格形成機制有關問題的通知》，國內成品油價格機制設置調控上下限，其下限為40美元/桶，上限為130美元/桶，油價基本上在此幅度內進行調整。

油價的變動對國內消費者及相關的上下游企業(yè)的影響不明顯，但對于從事原油期貨及金融衍生品交易的投資者來說影響較大。2016年年初，大量投機客進入市場賺取油價下滑的利潤，但隨著近期原油價格反彈過程中出現(xiàn)的反復，不少交易者意識到了價格波動所帶來的風險。

目前，全球經(jīng)濟的聯(lián)動性進一步增強，美元作為全球儲備貨幣的領導地位在未來較長一段時間內不會被撼動，原油的走勢與美國經(jīng)濟及美元指數(shù)仍具有一定相關性。