劉勇

近年來，受外需大幅萎縮、內(nèi)需低迷以及房地產(chǎn)市場周期性調(diào)整等因素影響，我國工業(yè)投資呈現(xiàn)出明顯的增速下滑。其中，民間投資增長放緩的跡象更為顯著。2016年1—6月份，工業(yè)民間固定資產(chǎn)投資78688億元，同比增長2.9%，增速比1—5月份回落1.7個百分點。其中，采礦業(yè)2544億元，下降17.7%，降幅擴大6.6個百分點；制造業(yè)71243億元，增長2.5%，增速回落1.4個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)4901億元，增長27.2%，增速回落1.9個百分點。在工業(yè)領(lǐng)域，民間投資下降尤以能源原材料領(lǐng)域最為嚴重。2016年上半年，黑色金屬礦采選業(yè)、煤炭開采與洗選業(yè)分別下降38.3%和32.4%。由民間投資主導的工業(yè)投資增長疲弱，本質(zhì)上是經(jīng)濟下行時期投資主體基于產(chǎn)能過剩比較嚴重、市場環(huán)境偏緊之上的自然反應，深刻地反映了經(jīng)濟新常態(tài)下的一系列結(jié)構(gòu)性變化。

一、工業(yè)投資增速下滑的主要原因

當前，工業(yè)資產(chǎn)投資下行壓力仍然較大，何時觸底尚有很大的不確定性。導致工業(yè)投資增速下滑主要有企業(yè)自主投資意愿不強、實際融資成本較高、產(chǎn)業(yè)資本“脫實向虛”、民間投資在部分領(lǐng)域尚有一定的進入障礙、地方政府及融資平臺投資能力受限等方面的原因。

（一）企業(yè)盈利能力下降抑制投資意愿

從整個工業(yè)領(lǐng)域看，市場需求總體偏弱，工業(yè)產(chǎn)品價格和企業(yè)效益低迷，PPI當月同比連續(xù)44個月下跌，產(chǎn)能過剩矛盾仍在持續(xù)發(fā)酵，工業(yè)產(chǎn)成品存貨增速不斷下降，PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)低于榮枯線，工業(yè)企業(yè)整體仍處在去庫存階段，企業(yè)缺乏擴大再生產(chǎn)的投資意愿。與此同時，勞動力、土地等要素成本不斷上升，企業(yè)稅費負擔較重、資金成本較高等問題仍然存在，使中國企業(yè)特別是民營企業(yè)的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢逐步減弱，企業(yè)利潤受到明顯侵蝕。從2006以來的全國工業(yè)運行情況來看，工業(yè)投資增速與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速運行趨勢基本一致，均呈現(xiàn)逐步回落的趨勢。初步測算，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速與工業(yè)投資增速的相關(guān)系數(shù)為0.59，表明兩者中度正相關(guān)。2015年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤63554億元，比上年下降2.3%。分門類看，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤比上年下降58.2%；制造業(yè)增長2.8%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長13.5%。由于企業(yè)盈利能力下降，企業(yè)主動投資和加杠桿意愿不強。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，M1與M2反剪刀差達到12.8%，創(chuàng)歷史最高水平。這種反剪刀差從一個側(cè)面折射出投資主體對投資形勢的謹慎和觀望。

（二）企業(yè)實際融資成本過高

在經(jīng)濟下行期，銀行收縮信貸較為明顯，銀行貸款門檻較高、申請較難，較高的融資成本給企業(yè)經(jīng)營帶來了壓力與負擔。盡管金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率同比有接近130個基點的下行，但工業(yè)產(chǎn)品價格水平同比下降更多。在銀行業(yè)流動資金貸款業(yè)務中，還存在期限設定不合理、業(yè)務品種較單一、服務模式不夠靈活等問題，影響小微企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，有時甚至導致小微企業(yè)需要通過外部高息融資來解決資金周轉(zhuǎn)問題。在企業(yè)看來，銀行很少會“雪中送炭”，他們往往等到企業(yè)融到資、項目盈利了，且有大量流動資金和儲備時，才會過來“錦上添花”。據(jù)估算，當前1000多萬家小微企業(yè)中大概只有10%左右能從正規(guī)金融體系中獲得融資，而實際上其融資需求是持續(xù)存在并為數(shù)不小的。此外，貸轉(zhuǎn)存款、貸轉(zhuǎn)承兌、借款搭售等行為比較普遍，擔保、保險、評估、公證等融資相關(guān)費用較高。以貸款擔保和保險為例，一般從銀行貸款利率是7%—8%，若是找擔保公司擔保，成本至少3%；若是從銀行買保險，一般額外的手續(xù)費達到4%以上，實際融資成本可能就會達到12%左右。目前，企業(yè)實際融資成本普遍高達10%以上，部分中小企業(yè)甚至超過20%。融資成本居高不下，對中小企業(yè)以及民營企業(yè)發(fā)展造成較大影響，直接影響了其投資能力。

（三）產(chǎn)業(yè)資本“脫實向虛”

近幾年，很多資金并沒有流入實體經(jīng)濟，而是流入到金融、房地產(chǎn)以及部分文化創(chuàng)意領(lǐng)域等虛擬經(jīng)濟，甚至用于投機炒作。一些企業(yè)以生產(chǎn)制造為名獲取銀行貸款后轉(zhuǎn)手將資金投入金融投機或房地產(chǎn)，引發(fā)不良貸款率上升和銀行貸款意愿下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年有約430家上市公司將“閑置”資金用于購買理財產(chǎn)品，涉及金額近2000億元。這部分理財資金大多來源于自有閑置資金和超募資金，理財產(chǎn)品預期年化收益率在5%—6%之間，遠高于銀行一年定期存款利率。盡管上市公司購買銀行理財并沒有觸碰法律底線，但“擠破頭”上市后，并未將融得的資金用于亟須資金支持的實體經(jīng)濟，而是“脫實向虛”去掙“快錢”，助推了某些行業(yè)或商品偏離實際價值。此外，“脫實向虛”還有銀行存貸款互相派生，金融機構(gòu)互相拆借資金、購買各自金融產(chǎn)品等形式；一些國企也參與其中，形成資金體內(nèi)循環(huán)，資金成本則轉(zhuǎn)給實體經(jīng)濟，債務杠桿去不掉，影子銀行成隱患。部分上市公司跨界并購重組涉及VR、互聯(lián)網(wǎng)金融等虛擬產(chǎn)業(yè)，偏離了原有的實業(yè)；不少企業(yè)信奉“寧炒一座樓、不開一家廠”，加劇泡沫、擴大杠桿。房產(chǎn)領(lǐng)域吸納過多資金后可能推高房地產(chǎn)價格，增加實體經(jīng)濟的經(jīng)營成本；而高房價預期反過來又進一步刺激脫實向虛。

（四）民間投資在部分領(lǐng)域還面臨著較多的障礙

近年來，政府力推PPP模式以吸引社會資本進入市政公用領(lǐng)域和公共服務領(lǐng)域，拓寬投資資金來源。財政部先后推出兩批共236個PPP項目，總投資額8389億元；國家發(fā)改委發(fā)布的PPP項目共計1043個，總投資額1.97萬億元。目前來看，實際效果并不理想，項目簽約率不足兩成。項目收益率不高、政府治理水平有待提高、政府信用約束制度尚未建立等是制約PPP模式推進的主要因素。此外，在已經(jīng)簽約的PPP項目中，社會資本方主要是國有企業(yè)，民營企業(yè)仍然處于弱勢地位，參與程度偏低，是被動的合作方，盈利前景得不到保障。而在國有企業(yè)混合所有制改革過程中，民間資本參與的積極性也不高，主要原因在于國有資本拿出來進行混合所有制改革的業(yè)務盈利前景較差，發(fā)展前景也不看好，即便是在已經(jīng)進行混合所有制改革的國有企業(yè)中，民間資本也處于弱勢地位，話語權(quán)無法得到保障。

（五）地方政府及融資平臺投資能力受限也制約了工業(yè)投資增長

受公共財政收入低速增長、土地出讓收入大幅減少以及償債高峰期等因素影響，地方政府可用于投資建設的財力明顯不足，引導帶動社會資本的能力相應走弱。2015年，全國地方本級一般公共預算收入82983億元，增長9.4%，同口徑增長4.8%；地方本級政府性基金預算收入38218億元，下降23.6%，同口徑下降17.7%。另外，地方政府融資平臺正在推動轉(zhuǎn)型改制，剝離政府融資職能，成為獨立運營的市場主體。總體上看，地方政府融資平臺普遍缺少突出的主營業(yè)務和充足的固定資產(chǎn)，參與市場化競爭存在先天不足，轉(zhuǎn)型改制難度較大。地方融資平臺因脫鉤政府信用，疊加土地市場遇冷，融資成本和難度大幅度提高，部分在建項目后續(xù)融資困難，新增投資能力明顯減弱，也對工業(yè)投資構(gòu)成了間接的抑制。

二、擴大工業(yè)有效投資的思路與對策

工業(yè)投資增速放緩在一定程度上既是結(jié)構(gòu)調(diào)整的反映，也有利于用市場的力量糾正資源錯配問題，有利于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)育成長。但是，保持適當?shù)耐顿Y增速也是穩(wěn)增長、保就業(yè)以及推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要保障。在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下還必須發(fā)揮好投資的關(guān)鍵引領(lǐng)作用。當前，圍繞“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”等國家戰(zhàn)略，著眼于先進制造業(yè)發(fā)展壯大和傳統(tǒng)制造業(yè)改造提升，要鼓勵各類資金加大投入，著力推動工業(yè)領(lǐng)域擴大有效投資。

（一）深化簡政放權(quán)，提升政府服務能力和水平

首先，健全產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)推進機制。通過加強部門間的協(xié)調(diào)合作、建立月度協(xié)調(diào)例會制度等措施，努力把問題解決在一線。其次，鼓勵和引導民間投資。通過破除不合理的進入壁壘，進一步清理與“民間投資36條”及其細則相沖突的法律法規(guī)、部門規(guī)章。第三，進一步減少行政審批事項。著重梳理相互矛盾的前置審批條件，清理不必要的評估環(huán)節(jié)，盡可能采用事后監(jiān)督的備案制。制定完善并公開權(quán)力清單、行政事業(yè)性收費清單、政府性基金清單、涉企經(jīng)營服務收費清單、基本公共服務事項清單。第四，完善政務服務機制。大力推行“互聯(lián)網(wǎng)+政務服務”，推進實體政務大廳向網(wǎng)上政務大廳延伸，打造政務服務“一張網(wǎng)”。有條件的地方要探索建立固定資產(chǎn)投資項目審批基礎(chǔ)數(shù)據(jù)共享庫，擴大并聯(lián)審批范圍。

（二）發(fā)揮財政資金引導作用，建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資風險分散機制

信息、生物、物聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以新技術(shù)開發(fā)應用為主，具有前期投入大、項目周期長、技術(shù)水平高、市場風險不確定等特點，是公認的資金、技術(shù)、智力密集型產(chǎn)業(yè)。因此，投資風險的分散機制至關(guān)重要。一次性大規(guī)模的投入，是某一家金融機構(gòu)無法完成的，甚至來講，也是某一種金融形式所無法完成的。盡管風險投資日漸活躍，但資金主要進入后端，對前端企業(yè)來說，迫切希望政府建立投資風險分散機制，由多家金融機構(gòu)共同承擔投入，共同分擔風險。政府可以通過設立引導基金、母子基金等創(chuàng)投基金，發(fā)揮財政資金“酵母”和“杠桿”作用，更好地吸引社會投資，放大投資效果。在此過程中，應著力實現(xiàn)“三個轉(zhuǎn)變”：即由“直接投入”向“間接引導”轉(zhuǎn)變，由“無償撥付”向“有償使用”轉(zhuǎn)變，由“分散補貼”向“集中扶持”轉(zhuǎn)變。此外，還要鼓勵金融創(chuàng)新，支持民間資本發(fā)起設立民營銀行等民營金融機構(gòu)，為中小企業(yè)提供個性化、特色化、專業(yè)化融資服務；支持股權(quán)眾籌、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，并加強規(guī)范管理，拓寬創(chuàng)新企業(yè)融資渠道。

（三）引導資本回歸實業(yè)，加大對工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融支持力度

首先，要完善多層次資本市場體系，充分發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟的功能。在提高企業(yè)上市融資效率的同時，實施更為嚴格的退市制度，防止“僵尸企業(yè)”留在虛擬經(jīng)濟部門吸收資金，引導資本流向那些發(fā)展前景較好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；推進“新三板”分層盡早落地和制度創(chuàng)新，使其成為中小企業(yè)真正的融資平臺，成為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的一大抓手。其次，鼓勵金融機構(gòu)多維度加強對小微企業(yè)的融資支持。落實銀行業(yè)金融機構(gòu)對小微企業(yè)金融服務的“三個不低于”（貸款增速、戶數(shù)、審貸獲得率）的目標要求；鼓勵金融機構(gòu)使用特許經(jīng)營權(quán)、政府購買服務協(xié)議、收費權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)、股權(quán)等無形資產(chǎn)開展質(zhì)押貸款。建立中小微金融服務平臺，推動與商業(yè)銀行和保險機構(gòu)合作，推廣“互聯(lián)網(wǎng)+銀行”“互聯(lián)網(wǎng)+保險”新模式。加強信息融合和共享，為企業(yè)提供與風險投資機構(gòu)或銀行進行投融資對接的服務平臺。第三，加大政策性擔保支持力度。政府可出資設立融資擔保基金，以股權(quán)投資方式參股主要政策性擔保機構(gòu)。積極推動成立小微企業(yè)綜合金融服務電子交易平臺和融資性擔保聯(lián)盟，進一步提高小微企業(yè)融資對接效率，降低企業(yè)融資成本。

（四）加強供給側(cè)管理，促進新興產(chǎn)業(yè)快速成長

首先，加強對過剩行業(yè)的供給管理。針對新增、在建違規(guī)、建成違規(guī)的過剩產(chǎn)能項目制定更為嚴格的分類管理措施。對過剩產(chǎn)能實行“強制性退出”向“援助性退出”轉(zhuǎn)變，判別落后產(chǎn)能由“規(guī)模標準”向“環(huán)境標準”和“安全標準”轉(zhuǎn)變。在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，適度拉動需求，增加市場機會，緩解企業(yè)產(chǎn)能過剩的負擔。其次，堅持智慧產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)智慧化方向，引領(lǐng)工業(yè)經(jīng)濟提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型發(fā)展。大力推進“互聯(lián)網(wǎng)+”融合創(chuàng)新，培育基于互聯(lián)網(wǎng)的新技術(shù)、新服務、新模式和新業(yè)態(tài)。積極打造“風險投資+孵化器”模式，引導市場主體建設一批具有專業(yè)化、網(wǎng)絡化、差異化等特征的眾創(chuàng)空間。第三，引導新供給創(chuàng)造新需求。鼓勵有實力的大型企業(yè)集團，以資產(chǎn)、資源、品牌和市場為紐帶促進跨地區(qū)、跨行業(yè)的兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度。積極培育新能源、新材料、生物醫(yī)藥、新一代電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為市場釋放新供給創(chuàng)造條件。

（五）提振企業(yè)家精神，促進企業(yè)間多層次戰(zhàn)略合作

首先，要積極提振企業(yè)家發(fā)展工業(yè)信心。企業(yè)家精神是工業(yè)發(fā)展的根本驅(qū)動力，企業(yè)技術(shù)水平、管理能力和產(chǎn)品質(zhì)量等歸根到底都由此所決定。一個企業(yè)能否進行創(chuàng)新以實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先，與企業(yè)家的技術(shù)戰(zhàn)略抱負及領(lǐng)導素質(zhì)緊密相關(guān)。促進工業(yè)有效投資，不僅要強調(diào)財政資助或稅收優(yōu)惠，還要特別重視企業(yè)創(chuàng)新文化和企業(yè)家精神的培養(yǎng)與激勵。可建立以政府資金為引導、多方投入為主的企業(yè)家選拔與繼續(xù)教育機制，培養(yǎng)企業(yè)經(jīng)營者自主創(chuàng)新、主動升級的戰(zhàn)略能力。其次，要鼓勵企業(yè)特別是民營企業(yè)參與組建多種形式的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。可以通過組建企業(yè)信息交流平臺，引導大型企業(yè)與小微企業(yè)經(jīng)常性聯(lián)系溝通，解決信息不暢，擴大信息資源共享，有效幫助企業(yè)化解“訂單少”和“用工難”等問題。還可以資本為紐帶、以項目為載體、以技術(shù)為平臺、以上下游企業(yè)為鏈條，加強產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟各成員單位在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、示范應用、市場開拓、金融支持、人才培育、中介服務等方面的資源整合和相互協(xié)作，提升民營企業(yè)市場進入能力。