傅昌鑾

(浙江外國語學(xué)院 國際商學(xué)院，浙江 杭州 310012)

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P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營模式與風(fēng)險(xiǎn)管理研究

傅昌鑾

(浙江外國語學(xué)院 國際商學(xué)院，浙江 杭州 310012)

在系統(tǒng)分析互聯(lián)網(wǎng)金融下P2P網(wǎng)絡(luò)借貸理論(包括信息不對稱理論、金融創(chuàng)新理論、長尾理論以及風(fēng)險(xiǎn)管理與控制理論)的基礎(chǔ)上，總結(jié)與概括了目前我國典型的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營模式，包括純線上模式、債券轉(zhuǎn)讓模式、擔(dān)保/抵押模式、P2B 模式以及混合模式等，并對一些模式的創(chuàng)新以及這些模式存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。提出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸要重點(diǎn)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，主要措施包括：建立健全的法律監(jiān)管體系與完善的個(gè)人信用體系，堅(jiān)持小額分散借款原則與數(shù)據(jù)化風(fēng)控模型，保證P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場交易機(jī)制的規(guī)范性與公平性等。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；模式；風(fēng)險(xiǎn)管理

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是隨著傳統(tǒng)民間借貸的興起以及互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)和金融理念有機(jī)結(jié)合而逐步形成的一種創(chuàng)新的金融服務(wù)模式，是互聯(lián)網(wǎng)金融的主要構(gòu)成內(nèi)容之一。在P2P平臺(tái)上借貸雙方直接實(shí)現(xiàn)了信息交互和資金融通的功能，這種面向普通大眾、脫離傳統(tǒng)中介的借貸平臺(tái)重塑了借貸關(guān)系與投資關(guān)系，使很多無抵押、無擔(dān)保的中小微企業(yè)主與農(nóng)戶等群體獲得信貸資金, 為用戶提供了比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更加簡單、快速、方便的貸款服務(wù)，緩解小微企業(yè)融資難題，并降低了交易成本，提高了借貸的效率。另外，P2P網(wǎng)貸提供了便捷、自由且高收益的投資渠道，使一些有富余資金的投資者獲得了高于傳統(tǒng)投資渠道的收益。近幾年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)在我國得到了飛速發(fā)展，在一定程度上填補(bǔ)了目前我國傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)功能上的缺失。但P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也存在著角色定位模糊，潛藏著多元化的風(fēng)險(xiǎn)，包括用戶資信信息全面性審查風(fēng)險(xiǎn)等。大部分P2P平臺(tái)都存在著借貸雙方信息嚴(yán)重不對稱的問題，而且資金中間賬戶、借貸交易等缺乏公開透明機(jī)制，并存在資金沉淀等問題。還有，大部分P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)企業(yè)的產(chǎn)品和經(jīng)營模式等同質(zhì)化程度嚴(yán)重。這些都嚴(yán)重侵害了金融消費(fèi)者權(quán)益和金融市場穩(wěn)定。

筆者首先從理論上對以上P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所論述的優(yōu)勢以及存在的問題與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，然后對目前我國典型的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營模式進(jìn)行總結(jié)與概括，并對其存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，最后提出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)管理的一些相關(guān)措施。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論分析

1、信息不對稱理論

信息不對稱性主要是指在市場經(jīng)濟(jì)交易中，信息具有不均等性，導(dǎo)致交易主體雙方中，其中一方獲得的信息比另一方獲得的信息較少。從而，擁有信息量較多的交易主體一方會(huì)利用信息價(jià)值為自己謀取更多利益，而擁有信息量較少的交易主體一方利益會(huì)受到損失。信息不對稱性會(huì)引發(fā)“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。信息不對稱性理論在 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸市場上，主要是指資金供給者對資金需求者個(gè)人信息的不對稱性。因?yàn)橘Y金需求者一方對自己提供的信息具有不完全性，對資金供給者而言，無法通過資金需求者公布的信息完全了解其信用與資金用途。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中，對于信用狀況低的資金需求者，由于其對自身具有完全信息，他會(huì)利用信息不對稱性，在市場上努力的尋求資金，而將信用優(yōu)質(zhì)的資金需求者排除在外，這就是逆向選擇的表現(xiàn)。另外，資金需求者在獲得借貸資金后，不一定按照合約約定的用途進(jìn)行使用，可能會(huì)利用借貸資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資，從而導(dǎo)致不能按期償還借貸資金和利息。這就是道德風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易中，信息不對稱導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象比較突出。因此，對借款人的信息進(jìn)行掌握，從而更好判斷其信用狀況是業(yè)務(wù)得以發(fā)展的基礎(chǔ)。一般而言，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在信息方面處于相對劣勢地位，對客戶信息的了解只能停留在其基本信息以及過去的信貸積累層面，平臺(tái)很難準(zhǔn)確地通過借款人信用來判斷某筆業(yè)務(wù)是否通過。資金供給者掌握的信息和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)則更微乎其微，只能通過平臺(tái)提供的信息做出最基本的判斷，有時(shí)會(huì)做出非理性的貸款決策，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。降低信息不對稱性影響的主要途徑是進(jìn)行信息公平披露。公平披露信息是對信息披露遵循公平披露的原則，使得信息獲得各方對信息的了解是一致的，不存在某些主體能夠獲得比其他主體更多信息的可能。雖然公平披露不可能完全保證信息不對稱的消失，但是公平披露會(huì)在一定程度上降低信息不對稱性帶來的影響。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的公平披露主要是指平臺(tái)將資金需求者的信息進(jìn)行嚴(yán)格的審查和完善的披露，對平臺(tái)自身運(yùn)營情況進(jìn)行公平的披露，讓投資者獲得更多信息，不至于處于信息不利狀況。

2、金融創(chuàng)新理論

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸是一種典型的金融創(chuàng)新。這種金融創(chuàng)新是由于金融行業(yè)的快速發(fā)展與激烈的競爭，以及信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等技術(shù)進(jìn)步及飛速發(fā)展；另外，經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融環(huán)境的變化以及風(fēng)險(xiǎn)性增大也加速了P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的創(chuàng)新。但是，金融創(chuàng)新會(huì)掩蓋許多傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)以及新增風(fēng)險(xiǎn)，使得金融體系的脆弱性不斷增加。金融創(chuàng)新理論有多種理論與觀點(diǎn)，對P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新理論具有指導(dǎo)意義的主要是技術(shù)推進(jìn)理論、誘導(dǎo)約束理論和交易成本理論。技術(shù)推進(jìn)理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的主要原因歸功于技術(shù)革命與進(jìn)步，尤其是信息技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用。科技進(jìn)步很大程度上降低了交易成本，但它也不是唯一的方法，競爭也會(huì)降低交易成本，這也促使像P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的產(chǎn)生。交易成本理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的支配因素與首要?jiǎng)訖C(jī)是較低的交易成本。金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新是否具有實(shí)際價(jià)值取決于交易成本的高低，金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融能夠很明顯地降低交易成本，但是完全把降低交易成本作為P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的創(chuàng)新動(dòng)因，還是比較片面的。誘導(dǎo)約束理論認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)為獲取最大利潤，減輕外部約束對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的一種自衛(wèi)行為。而外部約束主要是指金融當(dāng)局的種種管制和制約，以及金融市場的一些約束。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的出現(xiàn)是由于金融當(dāng)局的種種管制和制約，存貸業(yè)務(wù)必須有銀行牌照。當(dāng)市場出現(xiàn)融資需求得不到滿足時(shí)，非銀行企業(yè)希望介入其中，變相吸收負(fù)債進(jìn)行存貸業(yè)務(wù)。

3、長尾理論

長尾理論是對傳統(tǒng)二八定律的顛覆。傳統(tǒng)二八定律認(rèn)為，20%的客戶給企業(yè)創(chuàng)造80%的企業(yè)收入，處于“長尾”的大部分客戶不創(chuàng)造或者只創(chuàng)造很少的企業(yè)收入?；ヂ?lián)網(wǎng)信息技術(shù)改變了這種局面，使得開發(fā)長尾市場的邊際成本變得很低甚至為零，那些原先被忽視卻數(shù)量龐大的客戶群變得“值得投入”。長尾理論的基本原理就是積少成多，當(dāng)數(shù)量足夠龐大之時(shí)，使得小市場也可以匯聚成大規(guī)模，零散、小量、個(gè)性化的客戶群聚集起來形成一個(gè)巨大的長尾市場。金融市場是典型的長尾市場，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)主要集中在滿足20%的高凈值客戶群的金融需求上，因?yàn)槟切┬☆~、零散、個(gè)性化的融資需求需要耗費(fèi)較高成本與較大精力。我國絕大多數(shù)中小微企業(yè)與農(nóng)戶，由于抵押擔(dān)保不足、信用信息缺乏及融資金額過小等原因而導(dǎo)致其單位融資成本過高，從而被排斥在傳統(tǒng)的信貸市場之外，無法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融渠道獲得所需要的融資金額。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要針對分布在金融長尾尾部的小額、零散、個(gè)性化的融資需求與理財(cái)需求。這部分需求者構(gòu)成了金融市場的潛在“長尾”。由于P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸涉及面更廣，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋面更大，甚至影響社會(huì)穩(wěn)定，因此對P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制就顯得尤為重要。

4、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制理論

風(fēng)險(xiǎn)管理主要是一個(gè)管理的過程，是指企業(yè)在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)管理策略和技術(shù)將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。風(fēng)險(xiǎn)管理主要是事前的預(yù)防損失、事中的減輕損失、事后的彌補(bǔ)損失。風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論是指在不完美的金融市場上，信息不對稱和摩擦隨處可見，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理主要是以對沖為主，同公司的自身價(jià)值息息相關(guān)，促進(jìn)公司價(jià)值的增加。金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在資金融通和資金經(jīng)營過程中，因種種因素導(dǎo)致實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏差。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款風(fēng)險(xiǎn)是指平臺(tái)在經(jīng)營過程中，由于不可預(yù)測的不確定性因素，使實(shí)際收入與預(yù)期收入產(chǎn)生偏差，導(dǎo)致P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)遭受經(jīng)濟(jì)損失或獲得額外收益的機(jī)會(huì)和可能性。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)雖然不屬于金融機(jī)構(gòu)，但它提供金融信息服務(wù)，其平臺(tái)的風(fēng)控控制可以借鑒金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)制。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式及其特定風(fēng)險(xiǎn)

國外的P2P借貸平臺(tái)大多從網(wǎng)絡(luò)上直接獲取借款人和出借人，并對他們相互進(jìn)行撮合，不承擔(dān)過多的中間業(yè)務(wù)，模式相對比較簡單。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸模式至少包含借款人、平臺(tái)和出借人三個(gè)參與方。而國內(nèi)的P2P 借貸平臺(tái)，因?yàn)榇嬖诮鹑谝种埔约安煌晟频恼餍朋w系等原因，而且P2P 借貸平臺(tái)存在地域、行業(yè)特色和平臺(tái)自身不同的特色，形成了多種多樣的“P2P 借貸”模式。以下對目前我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的一些典型模式及其存在的特定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1、P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的主要模式

(1)純線上模式

這種模式也叫無抵押無擔(dān)保模式，是P2P網(wǎng)絡(luò)貸款最本質(zhì)的借貸模式。它主要借鑒了 Prosper 的運(yùn)營模式，借貸雙方在平臺(tái)上進(jìn)行自主化交易。這種模式注重?cái)?shù)據(jù)審貸技術(shù)，注重用戶市場的細(xì)分，側(cè)重小額、密集的借貸需求。純線上模式承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，對借貸技術(shù)的要求較高，但由于運(yùn)營難度較大，其存在一定的局限性。在我國，堅(jiān)持該種模式的借貸平臺(tái)并不多，最典型的是拍拍貸。借款人首先需要完成平臺(tái)的信用評(píng)級(jí)，在完成上述信用評(píng)分后，借款人通過平臺(tái)發(fā)布貸款標(biāo)。在借款標(biāo)中，借款人可以提供借款用途、個(gè)人資信狀況等材料，以便幫助自己更好的獲得借款。有投資意向的出借人根據(jù)借款人提供的信息，針對貸款標(biāo)發(fā)布利率意向，利率較低的出借人中標(biāo)。當(dāng)出借人的出借金額的總數(shù)滿足借款人的資金需求時(shí)，P2P 平臺(tái)則自動(dòng)形成電子借貸合同。平臺(tái)完全回歸中介性質(zhì)的地位，不介入借貸雙方的利益中。平臺(tái)自身不為借貸雙方提供資金，也不參與雙方的交易進(jìn)程，僅僅借貸雙方提供一個(gè)雙方交流信息的平臺(tái)。在該模式下，逾期以及不履行的風(fēng)險(xiǎn)完全由出借人承擔(dān)，平臺(tái)自身不承擔(dān)相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。作為一種直接金融的性質(zhì)，它具有金融托媒的特點(diǎn)。該模式下，平臺(tái)、借款人、出借人之間是居間合同的關(guān)系，平臺(tái)既不向出借方借款，也不向借款人放款，完全是作為一個(gè)居間人，承擔(dān)提供交易平臺(tái)撮合交易的職責(zé)。

對于純線上模式的 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，其主要風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)和審貸風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏完善的個(gè)人信用體系，純線上模式只能通過網(wǎng)絡(luò)對資金需求者提供的個(gè)人信息以及一些固定資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行綜合評(píng)定，缺乏對資金需求者的實(shí)際考察和接觸。純線上模式的 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)其信用審核標(biāo)準(zhǔn)也不夠成熟，沒有一套完整的體系對資金需求者的信用狀況做出評(píng)估。對于資金需求者提供的信息，平臺(tái)也無法確定其真實(shí)性，在這種情況下只能依賴資金需求者的自覺性，其信用風(fēng)險(xiǎn)對于線上線下結(jié)合的 P2P 平臺(tái)模式要大得多。

(2)債券轉(zhuǎn)讓模式

該種模式下，先由與 P2P 網(wǎng)站高度關(guān)聯(lián)的第三方先將資金放給借款人，然后該第三方再將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給出借方。其經(jīng)營模式類似于資產(chǎn)證券化，只是轉(zhuǎn)移標(biāo)的不是資產(chǎn)，而是債權(quán)。其實(shí)這種模式如果嚴(yán)格按照先形成債權(quán)、再進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓的模式來操作，是不觸碰非法集資底線的。但是，如果平臺(tái)以自己的名義從出借人處獲得資金，再進(jìn)行資金的配置，后將債權(quán)轉(zhuǎn)給出借人的話，則會(huì)涉及到非法集資的紅線。這一轉(zhuǎn)讓模式多見于線下 P2P 平臺(tái)，但是由于其債權(quán)轉(zhuǎn)移的規(guī)模大、信息不透明，因而蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，其較多以理財(cái)產(chǎn)品為包裝，宜信便是一種典型的債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。在宜信模式下，并沒有出借人與借款人雙方的借款合同，但是宜信的第三方賬戶擔(dān)任了媒介式的債務(wù)轉(zhuǎn)移人，首先第三方賬戶戶主作為出借人與借款人簽訂借款合同，等宜信挑選好借款人后，第三方戶主將債權(quán)轉(zhuǎn)移給真正的出借人。宜信模式，與其他模式的較大區(qū)別就是平臺(tái)對借款人的知曉度很強(qiáng)。由于出借人與借款人之間沒有訂立借款合同，而且出借人也不對借款人的信息進(jìn)行審核，只掌握債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。因此，宜信必須要保護(hù)出借人的資金安全。宜信的做法就是引入保障金制度。如果借款人逾期或違約，平臺(tái)將從平臺(tái)的保險(xiǎn)金里抽取資金賠償出借人的本金及利息。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式具有三種風(fēng)險(xiǎn)：第一，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資金需求者先與專門貸款人達(dá)成借貸交易，然后再將債權(quán)進(jìn)行拆分，經(jīng)過拆分的債權(quán)其期限與利率都與之前不一樣，當(dāng)資金需求者較多而資金投資者少時(shí)，專門貸款人的資金壓力非常大，其流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，因此平臺(tái)需時(shí)刻注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，資金池風(fēng)險(xiǎn)。按照債權(quán)轉(zhuǎn)讓的 P2P 借貸運(yùn)作模式，資金供給者與資金需求者之間的“借貸合約”是通過一個(gè)專門的貸款人來完成，平臺(tái)的資金管理比較混亂，平臺(tái)與專門貸款人之間的關(guān)系復(fù)雜，平臺(tái)經(jīng)營的透明度自然比較低下。平臺(tái)可以利用與專門貸款人之間的關(guān)系直接參與資金供給者與專門貸款人的資金管理，通過債權(quán)的拆分來獲得投資額形成沉淀資金達(dá)到資金池目的，從而不斷的提高資金的周轉(zhuǎn)率，進(jìn)一步提高放貸杠桿。第三，非法集資或詐騙風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)可以發(fā)布虛假信息，進(jìn)行自融資，甚至在缺乏監(jiān)管的條件下形成非法集資或者詐騙。

(3)擔(dān)保/抵押模式

該模式通過引進(jìn)第三方擔(dān)保公司或者要求借款人提供一定的資產(chǎn)，因而其發(fā)放的不再是信用貸款。這種P2P 平臺(tái)運(yùn)營模式對于擔(dān)保公司的經(jīng)營要求較高。擔(dān)保公司如果能夠滿足合規(guī)經(jīng)營的要求，并能夠采取合適的手段和方法降低擔(dān)保、抵押資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以及提高資產(chǎn)流動(dòng)性，這樣投資者的借貸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著降低。但是，因?yàn)榇嬖诘谌綋?dān)保公司，此種模式的 P2P 借貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)流程會(huì)有所延長，綜合費(fèi)用率和融資效率都受到影響，從而不利于整個(gè)金融體系的順暢運(yùn)行。這種模式存在以下幾種特定風(fēng)險(xiǎn)：第一，其擔(dān)保公司往往受制于平臺(tái)壓力，難以對平臺(tái)借貸業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)管和施壓，P2P 借貸平臺(tái)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)同時(shí)扮演著“運(yùn)動(dòng)員”和“裁判”的角色。第二，平臺(tái)自身擔(dān)保的 P2P 借貸平臺(tái)其資金能力有限，當(dāng)借貸違約情況比較嚴(yán)重或者壞賬率很高時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)壓力很大，往往出現(xiàn)流動(dòng)性問題，導(dǎo)致提現(xiàn)難。第三，擔(dān)保信息披露不充分，擔(dān)保公司于平臺(tái)資金可能存在關(guān)聯(lián)交易，資金供給者投資風(fēng)險(xiǎn)較高。以上這些原因都導(dǎo)致此種模式的P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)較大，往往遭到投資者的質(zhì)疑。

2、P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的其它模式與創(chuàng)新

(1)P2B 模式

該模式在 2013 年時(shí)獲得了較大發(fā)展，P2B 模式的特點(diǎn)是單筆借貸金額比較高，其中P指的是個(gè)人，B 指的是企業(yè)，這是一種個(gè)人向企業(yè)提供借款的模式。一般這種模式都會(huì)有擔(dān)保公司提供擔(dān)保，而由企業(yè)提供反擔(dān)保。這種模式與P2P 借貸平臺(tái)一般符合小微、密集的特點(diǎn)不同，投資人把相關(guān)壓力轉(zhuǎn)移至平臺(tái)，對平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了更高的要求。因此，該模式需要 P2P 借貸平臺(tái)具備強(qiáng)大的企業(yè)盡職調(diào)查、信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。典型的 P2B 模式平臺(tái)有積木盒子等。

(2)混合模式

許多 P2P 借貸平臺(tái)在借款端、產(chǎn)品端和投資端的劃分也并非很明確單純的，如有的平臺(tái)通過線上渠道與線下渠道一起開發(fā)借款人，有的通過信用借款與擔(dān)保借款一起撮合，這些都稱為混合模式?！癙2P+O2O”混合模式才是符合發(fā)展的最佳模式，典型代表為人人貸。這種混合模式大致有擔(dān)保小貸模式、分公司模式、商圈模式與加盟模式等。擔(dān)保小貸模式是指平臺(tái)與擔(dān)保或者小貸公司合作，由對方提供項(xiàng)目;分公司模式是平臺(tái)自建團(tuán)隊(duì)并在全國各地開設(shè)分公司保證項(xiàng)目來源和持續(xù)性;商圈模式是以一個(gè)核心企業(yè)為樞紐圍繞其上下游企業(yè)的融資需求而產(chǎn)生的企業(yè)經(jīng)營貸款；加盟模式是指根據(jù)一定的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，類似于傳統(tǒng)行業(yè)的加盟模式。

(3)“消費(fèi)金融+融資租賃”的金融跨界新模式

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲取以及資產(chǎn)創(chuàng)新能力已經(jīng)成為P2P行業(yè)進(jìn)一步健康壯大發(fā)展的障礙。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面上看，是以某公司所研發(fā)的設(shè)備為底層資產(chǎn)，通過轉(zhuǎn)讓其設(shè)備租賃的收益權(quán)來實(shí)現(xiàn)對投資人的現(xiàn)金回報(bào)。在資金安全層面，某公司一方面通過與金融平臺(tái)及項(xiàng)目投資人簽署的不可撤銷回購協(xié)議，保障了投資人的資金安全；另一方面，某公司是通過其自身旗下的云平臺(tái)與其設(shè)備的承租人進(jìn)行所有營業(yè)收入的結(jié)算，從而最大限度保障了投資人的利益。公司與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合到一起，進(jìn)而打造的“消費(fèi)金融+融資租賃”創(chuàng)新金融跨界模式為P2P行業(yè)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取上指明方向。花果金融與易飯物聯(lián)聯(lián)袂推出的金融產(chǎn)品就是一個(gè)典型案例，為P2P行業(yè)創(chuàng)新提供了不可或缺的重要案例。

根據(jù)以上對各種P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式的分析，總結(jié)比較如下表1所示：

表1 各種P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式比較

三、P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)管理與控制措施

雖然P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的優(yōu)勢在于它可以利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)手段來推動(dòng)中小微企業(yè)與農(nóng)戶等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，這是比傳統(tǒng)金融有利之處。但是P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的薄弱之處主要是監(jiān)管比較困難、風(fēng)險(xiǎn)比較大，甚至在某些方面風(fēng)險(xiǎn)還很大。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)主要來自平臺(tái)自身的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)內(nèi)標(biāo)的違約逾期風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)自身的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)幾乎是毀滅性的，但對于運(yùn)營合規(guī)的平臺(tái)來說，其風(fēng)險(xiǎn)主要來自于標(biāo)的逾期風(fēng)險(xiǎn)，而逾期風(fēng)險(xiǎn)80%是由資產(chǎn)端的項(xiàng)目質(zhì)量決定?？梢哉f項(xiàng)目是否優(yōu)質(zhì)直接決定平臺(tái)的逾期和壞賬情況。不可否認(rèn)的是P2P業(yè)務(wù)的核心競爭力正在于團(tuán)隊(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，即風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

1、建立健全的法律監(jiān)管體系與完善的個(gè)人信用體系

(1)明確網(wǎng)貸平臺(tái)主體資格

通過法律形式明確 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的定義，明確其在金融市場上的地位和職能，明確 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、借款人、出借人等參與者的法律主體資格。只有通過立法，明確法人地位和市場主體資格，才能使得市場各方參與者依法維護(hù)其合法權(quán)益，并依法約束其活動(dòng)，規(guī)范其行為[11]。

(2)建立個(gè)人信用體系

建立以央行征信體系為主、商業(yè)征信體系為輔、平臺(tái)共享的個(gè)人信用體系。央行征信體系的數(shù)據(jù)來源主要是銀行金融機(jī)構(gòu)，對 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的借貸雙方都有比較詳細(xì)的信用記錄。而商業(yè)征信體系是借貸雙方在商品購買時(shí)的一些信用情況，是對央行征信體系的有利補(bǔ)充?？梢岳没ヂ?lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)與電子購物平臺(tái)和其他網(wǎng)絡(luò)信息的消費(fèi)記錄、信用記錄數(shù)據(jù)構(gòu)建大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫，建立大數(shù)據(jù)信用體系。國家要努力將這些信用體系有機(jī)結(jié)合，完善個(gè)人信用體系，放開信用約束，對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行共享。

另外，通過借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，建立公信力比較強(qiáng)的專業(yè)第三方信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)，由專業(yè)的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對個(gè)人信用評(píng)級(jí)做出專業(yè)客觀的評(píng)級(jí)。

2、加強(qiáng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的風(fēng)控，保證市場交易機(jī)制的規(guī)范與公平

(1)對風(fēng)控部門的職能進(jìn)行明確

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸可以根據(jù)不同借款額度分段采取不同的風(fēng)控審批手段。一般來說，對于大于100萬以上的借款基本采用與銀行相同的風(fēng)控手段，實(shí)地考察再加抵押物；而介于20萬到100萬之間的借款，可以用類似IPC的風(fēng)控技術(shù)，沒有抵押物，但較接近銀行審核手段；而對于1萬到20萬之間的信用無抵押借款，則采用總部集中式的數(shù)據(jù)化風(fēng)控模式。這種模式在總部風(fēng)控部門主要分成政策和數(shù)據(jù)分析部、風(fēng)控審核部以及催收部三個(gè)部門，它們解決了審核標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一以及審核人員快速擴(kuò)張需要依賴長期經(jīng)驗(yàn)積累的問題。政策和數(shù)據(jù)分析部是制定貸款產(chǎn)品政策等各項(xiàng)政策制度的部門；風(fēng)控審核部則結(jié)合決策引擎和評(píng)分卡等，負(fù)責(zé)審核判定借款人資料的真實(shí)性和有效性，從而對客戶做出是否核批的決定；催收部主要是根據(jù)催收評(píng)分卡和決策引擎對逾期客戶進(jìn)行催收工作。

(2)堅(jiān)持小額分散借款原則與數(shù)據(jù)化風(fēng)控模型

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)主要以點(diǎn)對點(diǎn)借款為主要模式，所以要控制平臺(tái)整體違約率在較低水準(zhǔn)，還要堅(jiān)持“小額分散”的原則。另外，因?yàn)镻2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)小額分散、借款客戶數(shù)量眾多等特點(diǎn)，如果采用銀行傳統(tǒng)的信審模式會(huì)使風(fēng)控成本較高以致平臺(tái)難以承受。因此，對于小額信用無抵押借款類業(yè)務(wù)為主的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸而言，用數(shù)據(jù)分析方式建立風(fēng)控模型和決策引擎非常重要，一方面可以提高決策自動(dòng)化程度并降低審核成本，另一方面可以解決人工實(shí)地審核和判斷所帶來審核標(biāo)準(zhǔn)的不一致性問題。在國內(nèi)，目前包括人人貸、拍拍貸都在積極推動(dòng)數(shù)據(jù)化風(fēng)控模型的建設(shè)，這也是監(jiān)管層所期望看到的。

(3)保證P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場交易機(jī)制的規(guī)范性與公平性

根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信息不對稱理論，為了減少信息不對稱，提高市場定價(jià)效率，同時(shí)避免資源配置扭曲與防止逆向選擇產(chǎn)生，政府監(jiān)管部門要求強(qiáng)制信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化。這樣可以保證市場定價(jià)模式下，各參與者能夠獲得金融交易契約充分有效的足夠信息。這可以類似于股票、債券等金融產(chǎn)品一樣，重視信息披露，形成公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和專業(yè)化方法。客觀及時(shí)與專業(yè)的信息披露有助于幫助投資者了解產(chǎn)品與基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，也有助于P2P平臺(tái)向信息中介角色與市場定價(jià)模式轉(zhuǎn)型。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也能更加便捷及時(shí)地了解市場中的產(chǎn)品、交易與投資者的信息并做出相應(yīng)反應(yīng)。

[1]丁俊峰.基于共享金融視角的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及理論分析——以P2P行業(yè)為例[J].農(nóng)村金融研究,2016,(5)：12-18.

[2]彭紅楓，劉歆茹.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸研究述評(píng)[J].武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2016，(4)：72-78.

[3]周婧玥.基于P2P借貸模式的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2016,(2)：81-82.

[4]牛 強(qiáng)，胡 藝.互聯(lián)網(wǎng)金融:創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管政策研究[J].云南社會(huì)科學(xué)，2015，(6)：71-74.

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[7]陳飛翔.我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)及趨勢研究[J].財(cái)務(wù)與金融，2015，(6)：6-10.

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[9]宋鵬程，吳志國，趙 京.我國P2P借貸行業(yè)監(jiān)管模式研究[J].南方金融，2014，(1)：16-20.

[10]謝 平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012，(12)：11-22.

[11]彭涵琪. 互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新研究[J]. 湖南社會(huì)科學(xué)，2014，(1)：100-103.

(編輯：周亮；校對：余華)

Research on Operation Model and Risk Management of P2P Network Borrowing

FU Chang-luan

(SchoolofInternationalBusiness,ZhejiangInternationalStudiesUniversity,HangzhouZhejiang310012)

This paper first analyzes the theories of P2P lending platform, including the information asymmetry theory, financial innovation theory, the long tail theory and risk management and control theory. Secondly the paper summaries the present typical P2P lending patterns, including pure online mode, transfer mode, guarantee bond or mortgage mode, P2B mode and mixed mode, and some innovation on the mode and risk of these modes are analyzed. Finally, the paper puts forward some relevant policies and measures of the P2P lending risk management, including the establishment of perfect legal supervision system and perfect personal credit system, ensure the trading mechanism of P2P lending market standardization and fairness.

P2P lending; mode; risk management

2016-07-13

浙江省社科規(guī)劃一般項(xiàng)目“農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究——基于浙江的實(shí)證”(項(xiàng)目編號(hào)：13NDJC050YB)、浙江外國語學(xué)院實(shí)踐教學(xué)改革與創(chuàng)新項(xiàng)目“基于互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P借貸模式與風(fēng)險(xiǎn)管理研究”(項(xiàng)目編號(hào)：2015004)

傅昌鑾(1975- )，男，浙江金華人，浙江外國語學(xué)院國際商學(xué)院副教授，博士，研究領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)金融、農(nóng)村金融

10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2016.05.004

F724.6；F832.4

A

2095-1361(2016)05-0030-07