許維鴻

美國大選前后，以全球股票、貴金屬和原油為代表的國際資產(chǎn)價格走勢平穩(wěn)、略有波動，并沒有給主流媒體所謂“黑天鵝事件”的判斷太多面子。中國投資者須逐漸適應(yīng)英美媒體的“誤判”，千萬別再迷信各種“華爾街海歸”了。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)和人類發(fā)展歷史意義上，進(jìn)入21世紀(jì)，英國在歐洲、美國在全球的經(jīng)濟(jì)份額降低勢所必然，政治上收縮可以讓執(zhí)政者把更多精力放在本國的企業(yè)和民眾訴求，有利于國內(nèi)綜合福利水平的提高。換言之，英美跨國企業(yè)會更少得到政府諸如TPP等的國際化

支持，但政府的“孤立主義”可以提升本土企業(yè)的盈利預(yù)期，“華爾街精英”嘴中的“黑天鵝”短期內(nèi)對英美股市反倒是利好！

推而廣之，英美移民貿(mào)易政策、甚至是貨幣政策的預(yù)期收縮也有類似效應(yīng)。一國的央行越來越不能勝任全球央行的角色，冷戰(zhàn)后的世界格局是多元化的。據(jù)統(tǒng)計，四五十歲的美國人把選票更多投給了特朗普，表明希望美國政府對國際事務(wù)的關(guān)注必須基于本國民眾的利益，而非冷戰(zhàn)時代政客們的各種懷舊“情懷”。這種大眾“實際利益”的回歸，導(dǎo)致美英房地產(chǎn)價格也不會因為國際化“開倒車”而下跌，反倒會在基礎(chǔ)設(shè)施升級及城鎮(zhèn)管理精細(xì)化的作用下，延續(xù)上漲的趨勢。

大宗商品的情況比較復(fù)雜。中國經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)改革的指引下，去產(chǎn)能、去庫存初見成效，2016年下半年的煤炭和銅鐵價格強勁反彈應(yīng)可延續(xù)，中國央行何時開始收縮貨幣是2017年全球大宗商品價格的最大變數(shù)。近期的政策面，除了中國貨幣當(dāng)局遏制游資炒作，美國大選基本上對金屬的價格影響中性偏正面，畢竟特朗普在當(dāng)選后最容易落實的競選綱領(lǐng)就是加強基礎(chǔ)設(shè)施投入；但是對于原油價格，總體上是中性偏淡，除了油氣開采自由化傾向，新一屆美國政府對中東外交策略的調(diào)整也使得石油價格不太可能飛漲。

美國大選塵埃落定，全球資產(chǎn)價格最大的輸家，也許是傳統(tǒng)意義上美國的經(jīng)濟(jì)和軍事盟友。特朗普秉承孤立主義，其最核心宗旨就是將美國的軍事、經(jīng)濟(jì)和金融資源更多傾斜國內(nèi)，要求傳統(tǒng)上受美國保護(hù)和資助的戰(zhàn)略盟友更多承擔(dān)責(zé)任。對日本和韓國的金融市場，美國的戰(zhàn)略撤退無疑增加了不確定性，這也就是為什么特朗普當(dāng)選當(dāng)日，跌得最急最深的就是日本股市！

歐洲和東南亞的市場也會遇到類似日本投資者的困擾。英美的逆全球化政治傾向必然伴隨著“再工業(yè)化”渴求，這對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類似的德國和法國尤其不利，股票價格走勢顯然偏負(fù)面。另一方面，伴隨著中國資本輸出的內(nèi)生性需求，德國和法國雖然明知道中國資本有利于本國企業(yè)的長期發(fā)展，但又躊躇于技術(shù)優(yōu)勢的喪失，紛紛構(gòu)建并購壁壘，阻撓中國資本的全球化布局。

歐洲大陸經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)政策的糾結(jié)，反映了全球資本市場跨時代的新格局正在形成，也給習(xí)慣于韜光養(yǎng)晦的中國提了個醒——美國的戰(zhàn)略撤退留下資本空間，已是公開秘密。

如何緊扣“一帶一路”再開放、抓住美國大選后的時間窗口，積極進(jìn)行全球化布局，不僅對中國資本是個機(jī)遇，對習(xí)慣于依賴歐美市場和機(jī)構(gòu)的第三方資本，也是不得不深刻思考的命題。若如此，2017年中國貨幣當(dāng)局要面對的，也許不再是人民幣貶值壓力，而是又一輪升值，以及隨之而來的國內(nèi)房地產(chǎn)價格上漲壓力。▲

（作者是中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）