潘亦純

投資收益是保險公司重要收入來源，資本市場的波動直接影響了公司利潤，今年上半年，所有的上市險企，投資收益率都下降了2個百分點(diǎn)

隨著投資收益的持續(xù)收縮，上市險企的風(fēng)光業(yè)績已不復(fù)存在。

今年上半年，A＼H兩地上市的6家險企總投資收益均出現(xiàn)了至少39%的同比降幅。中國人壽上半年總投資收益為508億元，同比下降了49%，凈利潤104億元，同比下降67%，成為凈利潤降幅最大的上市險企。

而中國太保、新華保險公布的半年報數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了此前發(fā)布的2016年中期業(yè)績預(yù)減的判斷，投資收益下降成為利潤主要的影響因素。

數(shù)據(jù)顯示，中國太?？偼顿Y收益216億元，同比減少31.9%，凈利潤則為61億元，比去年同期下降45.6%；新華保險總投資收益同比下降48.2%至162.93億元，凈利潤同比降幅也達(dá)50.6%，上半年賺33億元。

而投資收益普遍下降的大背景下，中國平安成為另類，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司凈利潤達(dá)408億元，同比增長17.7%。中國平安成為A股保險公司唯一一家凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長的公司，這被業(yè)內(nèi)解讀為與其多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，其凈利潤調(diào)節(jié)空間相對較為明顯。

面對投資收益下滑，各家險企管理層在各自的業(yè)績發(fā)布會上也都坦承遇到的困境。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系教授庹國柱也對《投資者報》記者表示，保險公司的承保利潤實(shí)際上十分薄弱，特別是產(chǎn)險公司，所以保險公司的凈利潤主要還是來源于投資收益，“投資收益對凈利潤造成較大影響是一個無法繞過的難題”。

倉位調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)配置

在資本市場持續(xù)低迷的重壓之下，上市險企也開始重新調(diào)整投資資產(chǎn)配置，以達(dá)到更高的投資收益率。官方數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上市險企的總投資收益率同比至少都有2個百分點(diǎn)以上的下降。下降后各險企的總投資收益率基本于5%左右浮動。

具體來看，新華保險總投資收益率的下降幅度最大，直接從去年同期的10.5%下降了5.2個百分點(diǎn)至5.3%，不過即使降幅最大，新華保險的總投資收益率仍居上市險企的首位。

人保財險、中國太保、中國太平、中國平安、中國人壽則分列2～6位，總投資收益率分別為 5%、4.7%、4.69%、4.4%、4.36%。

記者注意到，新華保險在2013年、2014年投入大量非標(biāo)資產(chǎn)，增加了高股息率權(quán)益資產(chǎn)的配置，并且在基金分紅方面參與了一些操作，因使投資收益率還能保持不錯的水平。

新華保險管理層表示，下一步的工作重點(diǎn)在于降低負(fù)債端成本，從而降低資產(chǎn)端壓力。今年則加大銀行理財產(chǎn)品配置。目前，新華保險在不動產(chǎn)、其他金融產(chǎn)品等方面仍有較大的配置空間。

今年上半年，中國人壽以4.36%的總投資收益率墊底，不過公司目前也正在尋求積極改變。中國人壽副總裁趙立軍近日在業(yè)績發(fā)布會上表示，下半年公司在固定收益類投資方面會按照壽險資金收益、期限和流動性匹配的要求進(jìn)行配置，加大固定收益類資產(chǎn)配置的力度，拉長配置久期。

“至于權(quán)益類投資方面，由于對于下半年資本市場謹(jǐn)慎，因此在倉位方面會有所調(diào)整。” 趙立軍說。

部分險企仍尋找股票市場機(jī)會

今年上半年，上市險企在投資組合方面也發(fā)生了一些變化，股市市場的不景氣使得各家上市險企無一例外降低了股票投資比例，降幅最大的為中國太平，直降1.6個百分點(diǎn)，最后占比僅為5.4%。

根據(jù)中報，中國太平上半年投資收益為81億元，同比下降了48%，凈利潤為27億元，同比約有47%的降幅。中國太平相關(guān)負(fù)責(zé)人對《投資者報》記者坦言，今年凈利潤目標(biāo)完成的壓力確實(shí)要比去年大。不過他也表示，下半年公司將尋找市場上的階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，擇機(jī)靈活操作，提升投資收益。

中國太保上半年股票占比也下降了0.7個百分點(diǎn)，中國太保方面對《投資者報》記者表達(dá)了對下半年股市的看法，稱受國內(nèi)改革進(jìn)度、金融監(jiān)管加強(qiáng)等因素的影響，下半年股市缺乏趨勢性機(jī)會。但從股市內(nèi)部來看，不同板塊分化會進(jìn)一步加大。公司目前看好高息率板塊和業(yè)績穩(wěn)定、可持續(xù)的消費(fèi)品行業(yè)，此外，對A股及港股中的優(yōu)質(zhì)成長股也保持重點(diǎn)關(guān)注。

此外，記者還注意到，銀行理財產(chǎn)品因其穩(wěn)定的收益也逐漸成為上市險企資產(chǎn)配置的“新寵”，除了新華保險明確表示下半年要加碼，較明顯還包括中國太保。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國太保在固定收益型的理財型產(chǎn)品上，投資金額達(dá)386億元，較上年末增加了52.8%，占比為4.3%，同比上漲1.3個百分點(diǎn)。

投資收益對險企影響較大

記者注意到一個現(xiàn)象，盡管上市險企業(yè)績不如人意，但很多公司回避了凈利潤問題而將宣傳點(diǎn)轉(zhuǎn)向新業(yè)務(wù)價值。

確實(shí)，上半年各上市險企的新業(yè)務(wù)價值數(shù)據(jù)十分顯眼。平安、國壽、太保等多家險企新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)突飛猛進(jìn)。

其中，中國人壽上半年新業(yè)務(wù)價值280.21億元，同比大增50.4%，增速創(chuàng)歷史新高；中國平安上半年壽險新業(yè)務(wù)價值同比強(qiáng)勁增長42.7%；中國太保上半年壽險新業(yè)務(wù)價值112.64億元，同比大增55.9%。

不過即使新業(yè)務(wù)價值再顯眼，保險公司也始終需要直視投資收益對凈利潤產(chǎn)生的極大波動。即使是國壽這樣客戶量高達(dá)數(shù)億人，半年已賺保費(fèi)即達(dá)上千億元的大型險企，也無法躲過被投資收益所左右的宿命。

北京高華證券的分析師李南認(rèn)為：“目前最主要的擔(dān)憂因素是（未來可能仍是）保險企業(yè)能否在低利率環(huán)境下承擔(dān)得起負(fù)債，利潤率的壓縮無可避免。不過也不必過于擔(dān)心，行業(yè)短期內(nèi)不會陷入利差損?！?