任嘉鑫+劉娉婷+吳曉翠

摘要：隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，作為三大支柱產(chǎn)業(yè)的證券市場(chǎng)，在實(shí)際生活中扮演著越來(lái)越重要的角色，投資者關(guān)心的信息披露是做出決策的重要依據(jù)，但是目前對(duì)于證券市場(chǎng)信息披露的有關(guān)法規(guī)還不是很完善，一些上市公司利用這些漏洞做文章，導(dǎo)致投資者蒙受損失，文章主要論述了我國(guó)上市公司信息披露的主要問(wèn)題形成原因度相關(guān)對(duì)策，幫助投資者了解信息披露的相關(guān)內(nèi)容，對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展具有一定意義。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；信息披露；監(jiān)管；及時(shí)：完整

我國(guó)的證券市場(chǎng)在不斷發(fā)展完善，信息披露制度也越來(lái)越受到了廣大投資者的關(guān)注，信息披露的有效執(zhí)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作提供了重要的依據(jù)和參考，但是實(shí)際中卻發(fā)現(xiàn)不少問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)非常有必要對(duì)產(chǎn)生信息披露問(wèn)題的原因進(jìn)行深入剖析，進(jìn)而對(duì)癥下藥，找出問(wèn)題癥結(jié)所在，提出相應(yīng)的解決方案。

一、我國(guó)上市公司信息披露的主要問(wèn)題

（一）信息披露的非主動(dòng)性和不及時(shí)性

證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司信息披露并沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)定信息披露的具體時(shí)間和具體內(nèi)容，這在一定程度上給了上市公司自由選擇的空間，他們可以選擇部分屬于商業(yè)機(jī)密信息保留而不公之于眾，但對(duì)于影響投資者作出判斷的指標(biāo)和重要消息，是一定要及時(shí)進(jìn)行公示的，許多上市公司把信息披露看作是一種負(fù)擔(dān)，沒(méi)有督促就不主動(dòng)地披露相關(guān)信息，有時(shí)候延遲公布重大利好利差消息，投資者勢(shì)必會(huì)因此遭受損失，這在法律上是不允許的，但由于證券市場(chǎng)的復(fù)雜化，導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)不能及時(shí)地發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題。

（二）信息披露的虛假性

按理來(lái)說(shuō)，上市公司應(yīng)該如實(shí)地披露相關(guān)內(nèi)容，但是出于自身利益的考慮，往往在實(shí)際中違反法律法規(guī)。信息披露的虛假性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是欺詐上市問(wèn)題。企業(yè)要想上市，必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查制度，但是很多上市公司是不符合上市條件和資格的，他們?yōu)榱双@得大量的流動(dòng)資金，不惜冒著極大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外謊稱(chēng)已經(jīng)上市或者即將上市，造成股票市場(chǎng)上信息虛假的現(xiàn)象，一些投資者不知道他們這一手段，結(jié)果匆忙買(mǎi)進(jìn)，到后來(lái)虧得血本無(wú)歸才追悔莫及。二是捏造虛假信息，作假憑證。上市公司為了讓人信服，對(duì)于相關(guān)憑證進(jìn)行扣押和修改，這違反了會(huì)計(jì)基本準(zhǔn)則，為了達(dá)到“圈錢(qián)”的目的，他們偽造了上市公告書(shū)等資料，做假的會(huì)計(jì)憑證，虛增利潤(rùn)。比較典型的就是當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)的“銀廣夏”事件，銀廣夏的員工和老板虛增利潤(rùn)10多億元，眾多投資者幾乎全款損失。

（三）信息的不充分性

上市公司不充分披露信息，有以下幾方面的表現(xiàn)：一是對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露不夠充分，上市公司披露的大多是盈利性的指標(biāo)，這樣投資者看起來(lái)就會(huì)做出該公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)的判斷，有利于公司股票的上漲，事實(shí)上卻是故意隱瞞了重要指標(biāo)，一些指標(biāo)卻是看上去利潤(rùn)很高，但綜合來(lái)看就不一定了，幾年前的“猴王事件”和“三九醫(yī)藥”就是最為顯著的案例：二是對(duì)于重要信息的披露不充分，上市公司總是避重就輕，對(duì)于一些無(wú)關(guān)緊要的信息進(jìn)行公示，對(duì)于投資者影響不大：三是進(jìn)行虛假報(bào)告，上市公司操作利潤(rùn)，粉飾財(cái)務(wù)信息，用假的報(bào)表和相關(guān)憑證蒙蔽公眾的眼睛，來(lái)博得其他公司的認(rèn)同，這會(huì)在社會(huì)上造成非常惡劣的影響，例如藍(lán)田股份虛增無(wú)形資產(chǎn)1100萬(wàn)元，給銀行造成直接和間接損失高達(dá)2770萬(wàn)元。

二、信息披露問(wèn)題的成因

證券市場(chǎng)是復(fù)雜的，從政府、證監(jiān)會(huì)、交易所、投資者、上市公司等多角度來(lái)看，導(dǎo)致信息披露出現(xiàn)問(wèn)題的原因是多方面的，主要有主觀和客觀兩方面。

（一）主觀原因

主觀上，一個(gè)公司不可能什么時(shí)侯都處于盈利狀態(tài)，上市公司為了獲得更多資金，進(jìn)行財(cái)務(wù)上的手腳，給社會(huì)公眾造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的假象，他們有時(shí)侯還會(huì)收買(mǎi)部分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員，為了方便他們運(yùn)作，還會(huì)和相關(guān)證件機(jī)構(gòu)打好關(guān)系，巨額利潤(rùn)的背后，實(shí)則是大量的虧損，銀廣夏事件就給了人們一個(gè)深刻的教訓(xùn)。

（二）客觀原因

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度有待提高

眾所周知，證券市場(chǎng)最主要的監(jiān)管者有兩個(gè)，一個(gè)是證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，另一個(gè)是證券交易所。上市公司第一次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，必須先由證券商向證監(jiān)會(huì)推薦上市公司，然后證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的所有相關(guān)材料進(jìn)行審查，再?zèng)Q定是否同意該公司能夠公開(kāi)發(fā)行股票和上市。交易所對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管主要是在持續(xù)披露階段，對(duì)于持續(xù)信息披露的載體，很多投資者應(yīng)該很熟悉，一類(lèi)是定期報(bào)告，一類(lèi)是臨時(shí)報(bào)告，審查這兩種報(bào)告的時(shí)侯，交易所在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里采取的是事前審核的辦法。實(shí)際生活中，法律上留給交易所審核材料的時(shí)間特別短，并且，交易所的人力、物力等是極為有限的，特別是應(yīng)對(duì)定期報(bào)告，各上市公司要在短短的幾天時(shí)間內(nèi)，仔細(xì)認(rèn)真地審核眾多本公司上報(bào)的信息披露材料，并且不出現(xiàn)紕漏，是很難做到的。這就造成了審查不夠嚴(yán)格，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題?！般y廣廈”事發(fā)前，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)作了兩次巡回檢查，但都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。這充分說(shuō)明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)行力低下。

2.監(jiān)管部門(mén)的職權(quán)設(shè)置存在問(wèn)題，不利于信息披露監(jiān)管

交易所的監(jiān)管能力是有限的，相比較之下，證監(jiān)會(huì)擁有較多的調(diào)查權(quán)和處罰權(quán)，關(guān)于真實(shí)性的問(wèn)題，應(yīng)該比交易所更能發(fā)現(xiàn)，但事實(shí)情況卻是，同交易所一樣，不僅面臨人力物力短缺的問(wèn)題，還存在專(zhuān)業(yè)知識(shí)上的障礙和不足，導(dǎo)致監(jiān)管的過(guò)程中很難發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

3.上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂

上市公司對(duì)于審計(jì)機(jī)構(gòu)的定位不清楚，有的公司專(zhuān)門(mén)設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，有的僅僅設(shè)立簡(jiǎn)單的審計(jì)部，對(duì)于審計(jì)工作在證券市場(chǎng)上的重要作用沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，上市公司內(nèi)部治理也是存在較大的問(wèn)題，有的公司董事長(zhǎng)兼職總經(jīng)理，這就集決定權(quán)和執(zhí)行權(quán)于一身，很容易產(chǎn)生隨意性的問(wèn)題，他們可以憑自己的主觀判斷去修改和決定公司重大決策。

三、完善我國(guó)信息披露制度的對(duì)策

（一）健全法律體系，提高法律層次

之前出臺(tái)的《公司法》和《證券法》發(fā)揮了一定程度的作用，并且也在不斷修改當(dāng)中，后來(lái)的《破產(chǎn)法》，《上市公司治理準(zhǔn)則》對(duì)于完善法律體系扮演了不可替代的角色，政府對(duì)于公司治理、投資者保護(hù)、咨詢(xún)公司管理的內(nèi)容上升到了法律層次，就會(huì)用立法的程序去處理證券市場(chǎng)上的問(wèn)題，投資者也會(huì)更加信任證件機(jī)構(gòu)和政府，有利于證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

（二）強(qiáng)化中小股東權(quán)利和控股股東的法律責(zé)任

控股股東的法律責(zé)任增強(qiáng)了，就不會(huì)隨意修改會(huì)計(jì)報(bào)表和憑證，中小股股東權(quán)利得到了有效強(qiáng)化，就會(huì)對(duì)公司智力高層形成一定的約束和沖擊力，有利于公司良性發(fā)展。

（三）發(fā)揮交易所信息披露的監(jiān)管優(yōu)勢(shì)

證券交易所本身就是一個(gè)自律機(jī)構(gòu)，具有政府監(jiān)管不具備的快速反應(yīng)能力和對(duì)證券市場(chǎng)的及時(shí)監(jiān)察能力，但是在我國(guó)確實(shí)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的延伸機(jī)構(gòu)，獨(dú)立性沒(méi)有充分地體現(xiàn)出來(lái)，對(duì)于信息披露僅僅停留在持續(xù)披露階段，缺乏首發(fā)審核的權(quán)利，降低了資本市場(chǎng)的監(jiān)管效率。因此要發(fā)揮出交易所的優(yōu)勢(shì)，在短時(shí)間內(nèi)省去中間的過(guò)渡環(huán)節(jié)，直接參與到披露的完整過(guò)程中，配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)政府高效監(jiān)督的目標(biāo)。

（四）強(qiáng)調(diào)上市公司的自覺(jué)披露意愿

第一，上市公司應(yīng)該主動(dòng)、及時(shí)、完整地披露相關(guān)信息，當(dāng)前般資者對(duì)于信息的真實(shí)性、時(shí)效性的要求越來(lái)越高，公司的每一項(xiàng)決策不僅要參考財(cái)務(wù)信息，還要加入非財(cái)務(wù)信息，而后者大部分依賴(lài)于公司的自愿披露，只有上市公司主動(dòng)的披露這些內(nèi)容，才能被投資者知道：第二，上市公司的競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該更多的從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上下功夫，而不是在財(cái)務(wù)上做假賬，上市公司作為公眾公司，在考慮自身盈利性的同時(shí)，還應(yīng)該更多的考慮社會(huì)責(zé)任，在展業(yè)的過(guò)程中，充分認(rèn)識(shí)到環(huán)境保護(hù)、公共交通等涉及國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目，一味地追求利益，指揮使自己的形象和公信力大打折扣：第三般資者購(gòu)買(mǎi)的是上市公司的未來(lái)發(fā)展情況，過(guò)去的成就并沒(méi)有太多的參考價(jià)值，信息披露的前瞻性就顯得尤為重要了，讓投資者看到未來(lái)，自然公司的股價(jià)就會(huì)上漲。

除了上述建議，更為重要的一點(diǎn)是，要強(qiáng)化上市公司的內(nèi)部控制體系，公司的董事會(huì)、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理必須由不同的人來(lái)?yè)?dān)任，不能把過(guò)多的權(quán)利集中在一個(gè)人手中。一個(gè)健全的內(nèi)控體系，不但需要合理規(guī)范的制度設(shè)計(jì)，還要使得內(nèi)控制度得到有效一貫的執(zhí)行，對(duì)此，必須強(qiáng)制要求所有上市公司董事會(huì)在年度報(bào)告中披露內(nèi)部控制的有關(guān)信息。