■/任曉聰

論眾籌商業(yè)運(yùn)行機(jī)制的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

■/任曉聰

近年來眾籌作為一種新型融資模式受到普遍關(guān)注。本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外眾籌項(xiàng)目失敗與成功案例進(jìn)行分析，總結(jié)出促進(jìn)眾籌項(xiàng)目成功的要素，并從眾籌的組成機(jī)制與運(yùn)行機(jī)制兩個(gè)方面詳細(xì)介紹眾籌的商業(yè)模式，結(jié)合眾籌在我國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展規(guī)模與立法現(xiàn)狀，探討了眾籌在未來我國(guó)的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

眾籌商業(yè)模式運(yùn)行機(jī)制

一、引言

眾籌是解決中小企業(yè)融資難，提高經(jīng)濟(jì)活力與加速資本流通的一項(xiàng)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)金融模式。眾籌對(duì)建設(shè)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)、促進(jìn)生產(chǎn)與需求對(duì)接、加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)融合速度，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展均有重要的意義。2014年5月以來，國(guó)務(wù)院先后9次強(qiáng)調(diào)“降低中小企業(yè)融資成本、開拓融資新渠道”理念，作為新型互聯(lián)網(wǎng)融資模式，眾籌的快速發(fā)展順理成章。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院、銀監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)通過《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》等利好政策文件，大力推動(dòng)股權(quán)眾籌融資模式，形成全民眾籌熱潮。

然而，眾籌融資的有效性發(fā)揮需要一定的條件。國(guó)內(nèi)外眾多案例彰顯了眾籌融資有效性和無效性相矛盾的事實(shí)：相同的融資模式，有的成功有的失?。煌豁?xiàng)目在不同國(guó)家或地區(qū)，有的失敗有的成功。據(jù)世界第一大眾籌平臺(tái)Kickstarter數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2015年10月份，該平臺(tái)融資總額突破20億美元，失敗項(xiàng)目近60%。在失敗項(xiàng)目中，有0.7%的項(xiàng)目約獲得目標(biāo)金額的81%至99%，63.1%的項(xiàng)目約籌到目標(biāo)金額的1%至20%，19%的項(xiàng)目完全失敗。所以，總結(jié)與歸納眾籌失敗與成功的項(xiàng)目（如表1所示），取得重要的借鑒與啟示，將對(duì)規(guī)范引導(dǎo)未來眾籌融資的健康發(fā)展具有重要作用。

通過分析國(guó)內(nèi)外失敗與成功的眾籌項(xiàng)目，可以把其成功要素總結(jié)為以下四點(diǎn)：（1）設(shè)置合理的融資金額與回報(bào)機(jī)制。充分考慮對(duì)投資人的回報(bào)方式與內(nèi)容，除了物質(zhì)上的回報(bào)，精神鼓勵(lì)也必不可少；（2）設(shè)計(jì)、改進(jìn)符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，注重與投資人的交流，將市場(chǎng)面向大眾；（3）創(chuàng)新營(yíng)銷手段與方法，實(shí)現(xiàn)自我傳播。將眾籌項(xiàng)目以精彩的視頻、悅耳的音頻或者形象的畫作等多種形式展現(xiàn)給公眾，吸引更多的投資人。（4）加強(qiáng)事后管理與監(jiān)督。對(duì)融得的資金和后續(xù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把控，并定期公布產(chǎn)品推廣進(jìn)程與結(jié)果，提升投資人信心。當(dāng)前，眾籌商業(yè)模式仍處于探索與起步階段，社會(huì)公眾對(duì)某些眾籌模式的爭(zhēng)議一度甚囂塵上。因此，系統(tǒng)性的對(duì)其商業(yè)模式進(jìn)行梳理，將有助于加強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)眾籌的認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步促進(jìn)眾籌模式的完善。

二、眾籌融資的商業(yè)模式

眾籌作為一種商業(yè)模式，由投資人、融資人以及眾籌中介平臺(tái)三個(gè)主體構(gòu)成，依靠融資機(jī)制、溝通機(jī)制以及回報(bào)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)三個(gè)主體的自我增值。

（一）眾籌商業(yè)模式組成機(jī)制與運(yùn)作流程

1.投資人。眾籌中的投資人是廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶，每一個(gè)用戶都是“天使投資者”。通過互聯(lián)網(wǎng)篩選出感興趣的事物或者產(chǎn)品，并對(duì)其進(jìn)行線上投資獲得相應(yīng)的回報(bào)?；貓?bào)包括資金回報(bào)、產(chǎn)品回報(bào)以及精神回報(bào)。投資人的行為是一種提前消費(fèi)行為，用預(yù)付購(gòu)買產(chǎn)品的錢來支持項(xiàng)目融資人，該行為不僅可以提高產(chǎn)品在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)的效率，還可以滿足投資人的個(gè)性化需求。

2.融資人。融資人通過互聯(lián)網(wǎng)媒介向廣大網(wǎng)民和潛在投資人闡述自己的目標(biāo)、愿望或者理想，獲得潛在出資人的認(rèn)可，進(jìn)而取得籌款。融資人需要對(duì)眾籌項(xiàng)目時(shí)間、籌集金額與回報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)進(jìn)行設(shè)置。融資人在發(fā)起項(xiàng)目之前，需要做好市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)項(xiàng)目的花費(fèi)、推廣宣傳與運(yùn)營(yíng)以及后期產(chǎn)品銷售進(jìn)行全方位的監(jiān)督和管理。

3.眾籌中介平臺(tái)。眾籌中介平臺(tái)是眾籌項(xiàng)目信息的提供者，對(duì)項(xiàng)目具有審查和監(jiān)管的責(zé)任。在融資人提交眾籌項(xiàng)目時(shí)，眾籌中介平臺(tái)需對(duì)融資人的身份進(jìn)行確認(rèn)，并對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行估計(jì)。在融資人與投資人交易過程中，需要保證資金的安全性，在交易結(jié)束后，確保資金合法經(jīng)營(yíng)并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，做到事后監(jiān)督。

4.眾籌模式運(yùn)作流程。眾籌模式由出資人、融資人和眾籌中介平臺(tái)三個(gè)主體構(gòu)成，運(yùn)行流程如圖1所示：首先，融資人將要發(fā)起的眾籌項(xiàng)目計(jì)劃交給眾籌平臺(tái)，經(jīng)眾籌平臺(tái)審核后，融資人通過視頻、圖畫、文字等多種形式發(fā)布給廣大潛在投資人；其次，融資人設(shè)定一個(gè)目標(biāo)金額與截至?xí)r間，投資人在指定的時(shí)間內(nèi)對(duì)自己中意的項(xiàng)目進(jìn)行投資；第三，在項(xiàng)目到截至?xí)r間日時(shí)，若籌得資金達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，則該項(xiàng)目成功。反之則項(xiàng)目失敗，將籌得的資金返還給投資人；最后，融資人開始使用籌得資金進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作，投資人可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督并最終獲得約定的回報(bào)。

表1　國(guó)內(nèi)外眾籌項(xiàng)目失敗與成功案例

圖1　眾籌商業(yè)模型構(gòu)成與流程

（二）眾籌模式運(yùn)行機(jī)制

眾籌就是面向大眾進(jìn)行集資，利用人數(shù)眾多、人均出資較少的特點(diǎn)，通過企劃宣傳讓投資人相信項(xiàng)目值得投資，脫離銀行和其它金融機(jī)構(gòu)來進(jìn)行直接融資，減少融資成本的同時(shí)提高融資效率。眾籌機(jī)制包含：融資機(jī)制、回報(bào)機(jī)制以及溝通機(jī)制。

1.融資機(jī)制。眾籌的融資機(jī)制是利用互聯(lián)網(wǎng)開放性的特點(diǎn)進(jìn)行開放式的募集，雙方在網(wǎng)上公開自己的偏好與需求，由眾籌中介平臺(tái)在短時(shí)間內(nèi)對(duì)供需雙方進(jìn)行匹配，進(jìn)而達(dá)成共識(shí)。目前，存在兩種眾籌融資機(jī)制，一種以Kickstarter為代表的融資機(jī)制被稱為固定融資機(jī)制，另一種以IndieGoGo為代表的彈性融資機(jī)制。固定融資機(jī)制是指融資人必須在項(xiàng)目規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成目標(biāo)資金的籌集，如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能達(dá)成目標(biāo)金額，則表明該項(xiàng)目失敗，將籌得的資金返還給投資人。目前，大部分眾籌中介平臺(tái)采用固定融資機(jī)制，融資人在成功籌得目標(biāo)資金后，將按照一部分比例支付給眾籌平臺(tái)手續(xù)費(fèi)。彈性融資機(jī)制是指融資人如果在規(guī)定融資時(shí)間內(nèi)沒有籌得到足夠金額，也可以將項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行，得到籌得資金的實(shí)際數(shù)額，但是如果采用彈性融資方式，付給眾籌平臺(tái)的手續(xù)費(fèi)會(huì)有所增加。彈性融資機(jī)制雖然可以增加項(xiàng)目的成功率，但由于較高的融資成本，因此很少有眾籌中介平臺(tái)選擇該融資機(jī)制。

2.回報(bào)機(jī)制。不同的回報(bào)機(jī)制取決于不同的眾籌模式。一般來講，眾籌項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制可以分為三種：募捐制、獎(jiǎng)勵(lì)制、股權(quán)制。募捐制與其它眾籌制度最大的不同在于投資者心理活動(dòng)。募捐制投資人對(duì)項(xiàng)目表現(xiàn)出的是 “重在參與”屬性，是精神層面與心理方面的滿足，因此募捐制更具有公益性質(zhì)。獎(jiǎng)勵(lì)制的投資人可以在項(xiàng)目結(jié)束后獲得非金融形式的回報(bào)，獎(jiǎng)勵(lì)制從形式上看表現(xiàn)的更像“預(yù)售”與“團(tuán)購(gòu)”。“團(tuán)購(gòu)”表現(xiàn)在投資人通過集體籌資的力量，支持融資人開展項(xiàng)目，待項(xiàng)目最終完成后，以低于市場(chǎng)價(jià)格來獲得相應(yīng)的實(shí)物獎(jiǎng)勵(lì)?！邦A(yù)售”表現(xiàn)在投資人在接受到融資人的新產(chǎn)品信息或者服務(wù)消息之后，提前將資金（籌資）打給融資人，幫助其開展工作和日后獲得產(chǎn)品或服務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)。獎(jiǎng)勵(lì)制使投資人與融資人二者合二為一，為雙方實(shí)現(xiàn)效用最大化，利用投資人可以參與項(xiàng)目的實(shí)施過程增加項(xiàng)目成功率，因此獎(jiǎng)勵(lì)制在各大眾籌平臺(tái)普遍運(yùn)用。股權(quán)制則通過定向出讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)完全集資，獲得特定的客戶與資金資源，因此股權(quán)制容易觸及非法集資法律底線。美國(guó)在2012年通過的JOBS法案第一個(gè)認(rèn)可股權(quán)制的合法性。

3.溝通機(jī)制。溝通機(jī)制保證了投資人和融資人之間供給需求的精確匹配。良好的溝通機(jī)制可以增進(jìn)相互了解和對(duì)彼此的認(rèn)同，增加投資人忠誠(chéng)度。眾籌項(xiàng)目的溝通機(jī)制包含融資人展示產(chǎn)品和投資人意見反饋兩方面。

眾籌的宣傳與傳播方式在一定程度上可以決定眾籌項(xiàng)目的成敗。過去融資人利用媒體和舉辦發(fā)布會(huì)等方式來向潛在投資人進(jìn)行宣傳與介紹，這種面對(duì)面的交流方式可以增加消費(fèi)者的信任度，有助于產(chǎn)品獲得更多的市場(chǎng)份額。由于眾籌是在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行的活動(dòng)，融資人無法親自向投資人展示產(chǎn)品或服務(wù)，因此線上宣傳方法成為產(chǎn)品與投資人之間的橋梁。做好產(chǎn)品前期宣傳，可以使項(xiàng)目獲得更多的支持；其次善于利用投資人的反饋，投資人的意見反饋對(duì)于失敗的項(xiàng)目可以幫助融資人重拾信心再次啟動(dòng)眾籌，對(duì)于成功的項(xiàng)目可以幫助融資人彌補(bǔ)產(chǎn)品的不足，提高產(chǎn)品質(zhì)量滿足投資人未來的需求。在溝通過程中，需求面與供給面經(jīng)過不斷的調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)精確匹配。

三、眾籌在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

被稱之為 “眾籌金融先鋒”的第一家互聯(lián)網(wǎng)眾籌網(wǎng)站ArtistShare建立于2001年，該網(wǎng)站建立的目的是支持粉絲們資助唱片生產(chǎn)過程，獲得僅在互聯(lián)網(wǎng)銷售的音樂專輯。2011年7月，國(guó)內(nèi)第一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”的上線，開啟了中國(guó)眾籌的序幕。隨后眾多不同類型眾籌網(wǎng)站紛紛上線，國(guó)內(nèi)眾籌規(guī)模迅速增長(zhǎng)。2014年底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》，加速了股權(quán)眾籌行業(yè)的監(jiān)管框架的完善。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的新興業(yè)態(tài)，股權(quán)眾籌已經(jīng)獲得政府認(rèn)可，進(jìn)一步加速我國(guó)眾籌產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（一）我國(guó)眾籌規(guī)模

截至到2015年6月底，中國(guó)股權(quán)類眾籌與獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌平臺(tái)共有235家，正常運(yùn)營(yíng)眾籌平臺(tái)數(shù)量211家，倒閉數(shù)量為24家。在正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)中，股權(quán)類眾籌平臺(tái)公用98家，約占總數(shù)的一半。獎(jiǎng)勵(lì)類平臺(tái)67家，混合類眾籌平臺(tái)42家，純公益類平臺(tái)4家（如圖2所示）。

圖2　不同類型眾籌平臺(tái)占比示意圖

由圖2可以看出，眾籌在中國(guó)的發(fā)展形式主要為獎(jiǎng)勵(lì)眾籌和股權(quán)眾籌。獎(jiǎng)勵(lì)眾籌以互聯(lián)網(wǎng)為籌資平臺(tái)，不以資金為回報(bào)。而股權(quán)眾籌是籌資者讓出一定比例的公司股份，面向廣大投資者募集資金，出資人最終以股權(quán)變現(xiàn)或者分紅的形式來獲得收益。

2015年上半年全國(guó)眾籌平臺(tái)總籌金額達(dá)46.66億元，籌資金額最大的北京、廣東、浙江和上海的籌資金額占總額的89.05%。其中，北京籌資規(guī)模最大，達(dá)到16.46億。廣東、浙江、上海緊隨其后，籌資金額分別為：13.03億、6.17億元和5.89億元。上述四個(gè)省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，地方民眾的投資理財(cái)意識(shí)也較強(qiáng)。因此，中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)的眾籌規(guī)模還是由這些省市所決定。

表2 眾籌相關(guān)法律法規(guī)

圖3　2015年上半年主要省市眾籌規(guī)模（單位：億元）

（二）眾籌行業(yè)的立法現(xiàn)狀

伴隨著眾籌行業(yè)在中國(guó)的迅速發(fā)展，相關(guān)立法滯后、信用環(huán)境和風(fēng)控機(jī)制缺失等問題的嚴(yán)重性也日益凸顯。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和眾籌行業(yè)監(jiān)管的進(jìn)一步完善。越來越多的項(xiàng)目會(huì)選擇眾籌融資模式，使眾籌市場(chǎng)向“項(xiàng)目分類專業(yè)化”方向發(fā)展。國(guó)家在積極推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的同時(shí)，也在加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的規(guī)范。自2014年年底以來，國(guó)家出臺(tái)了眾多關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的法律法規(guī)，以及相關(guān)的監(jiān)管措施（表2），使眾籌行業(yè)逐步走向“市場(chǎng)監(jiān)管正規(guī)化、法制化”的道路。

由表2可以看出，現(xiàn)階段制定的大部分法律法規(guī)的目的在于風(fēng)險(xiǎn)防范、方向指引以及行為規(guī)范，表明政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌這種新型業(yè)態(tài)的肯定。法規(guī)出臺(tái)的最終落腳點(diǎn)在于相應(yīng)主體的行為監(jiān)管，雖然目前沒有明確的監(jiān)管細(xì)則，但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的平臺(tái)應(yīng)當(dāng)做好行業(yè)自律，確保項(xiàng)目的真實(shí)性，做好項(xiàng)目信息批露，只有這樣才能保證行業(yè)良性健康發(fā)展。

四、眾籌在中國(guó)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

改革開放以來，我國(guó)創(chuàng)造了“中國(guó)奇跡”：經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，社會(huì)全面進(jìn)步，人民生活水平穩(wěn)步提高。但近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，2015年第3季度GDP增幅為6.9%，為2009年第一季度以來的最低點(diǎn)，近六年來首度破“7”。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融創(chuàng)新勢(shì)在必行。

（一）發(fā)展機(jī)遇

相比傳統(tǒng)金融模式，眾籌模式擁有較高的融資效率、強(qiáng)大的營(yíng)銷渠道、廣泛的人群基礎(chǔ)等優(yōu)勢(shì)，以其獨(dú)有的魅力深受普通投資者的追捧。眾籌作為新型金融模式，為資金需求者提供了更加廣泛的資金來源渠道，也為風(fēng)投、創(chuàng)投、天使投資等機(jī)構(gòu)提供了準(zhǔn)確的市場(chǎng)需求信息。未來眾籌將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要趨勢(shì)，中國(guó)也將是未來眾籌的發(fā)力板塊。當(dāng)前，中國(guó)金融體系一直是銀行一家獨(dú)大局面，對(duì)資本流向起到?jīng)Q定性作用。中小企業(yè)普遍具有風(fēng)險(xiǎn)高、效益不穩(wěn)定、誠(chéng)信度不高等缺點(diǎn)，因此難以獲得銀行的資金支持。然而眾籌模式可以讓中小企業(yè)繞開銀行這一中介進(jìn)行直接融資，合理有效改善中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

眾籌模式在中國(guó)未來的發(fā)展機(jī)遇體現(xiàn)在以下方面：第一，提高中小企業(yè)融資效率，達(dá)到金融中介脫媒作用。中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位，但融資難是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。眾籌模式的引入增加了中小企業(yè)的的資金來源方式拓寬了其融資渠道，解決了中小企業(yè)融資難問題。眾籌平臺(tái)作為第三方信息平臺(tái)，可以解決資金需求者和供給者信息不對(duì)稱問題，使兩者直接對(duì)接，實(shí)現(xiàn)雙方金融信息的聚集，使資金來源渠道更加廣闊，降低融資成本，進(jìn)而激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新活力，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力；第二，龐大的人口基數(shù)和眾多的潛在投資者是眾籌發(fā)展的基石。一方面據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心和中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到6.68億人，網(wǎng)購(gòu)用戶超過3.1億，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率達(dá)到51.3%，兩者都為世界之最，龐大的人口基數(shù)以及雄厚的資金儲(chǔ)蓄都將是眾籌未來發(fā)展的保障。另一方面眾籌模式具有交易雙方信息公開、項(xiàng)目透明度高、投資門檻低等特點(diǎn)，可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。相比傳統(tǒng)金融投資，眾籌具有更加廣泛的投資項(xiàng)目，資金支持者可以根據(jù)個(gè)人喜好投資擅長(zhǎng)領(lǐng)域或行業(yè)，可以吸引潛在客戶，增加長(zhǎng)期客戶的黏性與忠誠(chéng)度；第三，提供客觀準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，把握市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)，贏得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。眾籌項(xiàng)目從申請(qǐng)到成功都依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完成，最終項(xiàng)目的成功與否都是廣大網(wǎng)民、投資人所決定，代表的是社會(huì)需求與選擇。企業(yè)可據(jù)此把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品迎合市場(chǎng)需求。眾籌平臺(tái)在項(xiàng)目實(shí)施前會(huì)將各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行分類，包括：時(shí)尚類、科技類、商業(yè)類、公益類等，根據(jù)每個(gè)類別最終成功項(xiàng)目數(shù)量、籌集資金數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析，發(fā)現(xiàn)熱門行業(yè)與產(chǎn)業(yè)，預(yù)知市場(chǎng)需求與熱度，為企業(yè)提供有效的市場(chǎng)信息。

（二）面臨的挑戰(zhàn)

眾籌融資模式可以幫助企業(yè)進(jìn)行融資，解決企業(yè)資金短缺問題，并通過金融創(chuàng)新帶動(dòng)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)。雖然眾籌在中國(guó)擁有無限美好的前景，但作為一種新型的融資模式，不可避免會(huì)存在一些問題。從行業(yè)整體來看，眾籌發(fā)展程度不深，正處于初期階段，各眾籌平臺(tái)發(fā)展情況參差不齊，眾籌模式單一，平臺(tái)同質(zhì)化程度高。具體而言：

第一，征信體系與誠(chéng)信環(huán)境缺失。眾籌融資是通過陌生關(guān)系或者弱關(guān)系人群進(jìn)行融資，因此良好的誠(chéng)信是決定眾籌項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。目前，眾籌平臺(tái)正處于中央征信系統(tǒng)監(jiān)管之外，沒有明確的信息對(duì)眾籌融資人進(jìn)行身份核定。因此融資人主要是依靠自己的良心、道德與自覺來運(yùn)營(yíng)管理，如果融資人沒有按照原有計(jì)劃使用資金或者在使用資金時(shí)有違規(guī)行為造成投資人損失，應(yīng)當(dāng)如何防范，當(dāng)下還沒有一個(gè)明確的結(jié)論；

第二，法律監(jiān)管問題。許多眾籌創(chuàng)新模式與我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)存在沖突。我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，未經(jīng)監(jiān)管部門審核，向超過200人的非特定對(duì)象進(jìn)行融資的屬于公開發(fā)行股票。因此股權(quán)眾籌不能在平臺(tái)上對(duì)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行宣傳，否則會(huì)觸碰到未經(jīng)審批公開發(fā)行股票的法律紅線，如果達(dá)到一定程度，還有可能觸碰到非法集資的法律底線。因此，以現(xiàn)在的法律法規(guī)來看，債券類眾籌與股權(quán)類眾籌還不具備放開發(fā)展的條件，種種法律沖突與限制將會(huì)影響此類眾籌在我國(guó)的發(fā)展；第三，創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的匱乏。國(guó)內(nèi)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的匱乏是阻礙我國(guó)技術(shù)進(jìn)步的主要原因之一。就目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)現(xiàn)狀來看，眾籌平臺(tái)無法保證融資人的新創(chuàng)意不被他人盜取或者盜用。如果有一個(gè)新的模式或者新的項(xiàng)目得到關(guān)注，我們的視野里可以馬上發(fā)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品或衍生品。鑒于此，許多籌資人為了保護(hù)自己權(quán)利，在進(jìn)行眾籌的過程中選擇部分展示產(chǎn)品的創(chuàng)意或者技術(shù)，不能使投資人看到完整或全部的項(xiàng)目及創(chuàng)意，無法作出客觀準(zhǔn)確的投資決定，進(jìn)而影響了眾籌的發(fā)展。

眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要的一種形式，具備比傳統(tǒng)金融融資更加高效、形式更加多樣的特點(diǎn)。隨著近年來政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的重視，眾籌的模式也在不斷發(fā)展與完善，并逐漸成為新的金融市場(chǎng)力量。盡管股權(quán)眾籌目前面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等諸多問題，但隨著眾籌模式的逐步完善和社會(huì)的全面進(jìn)步，相信眾籌在未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將會(huì)占據(jù)越來越重要的地位。

[1]肖本華.美國(guó)眾籌融資模式的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示〔J〕.南方金融,2013（1）.

[2]范家琛.眾籌商業(yè)模式研究〔J〕.企業(yè)經(jīng)濟(jì),2013（8）.

[3]孟韜,張黎明,董大海.眾籌的發(fā)展及其商業(yè)模式研究〔J〕.管理現(xiàn)代化,2014（2）.

[4]朱玲.股權(quán)眾籌在中國(guó)的合法化研究〔J〕.金融研究, 2014（6）.

[5]謝平,鄒傳偉,劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)〔M〕.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2014年.

◇作者信息：遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

◇責(zé)任編輯：焦巖

◇責(zé)任校對(duì)：焦巖

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