徐超

摘要：隨著公共支出的增加，如何平穩(wěn)地為激增的政府開支融資成為各國(guó)政府亟待解決的一個(gè)重要問題。如果公共開支可以促進(jìn)收人的穩(wěn)定增長(zhǎng)，就沒有必要擔(dān)心因支出增加引起的財(cái)政赤字反之如果公共開支沒有帶來收人的增加，或者雖然能帶來收入增長(zhǎng)但卻伴隨著劇烈的收人波動(dòng)那么支出增加就會(huì)導(dǎo)致政府債務(wù)或債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積累不但影響政府進(jìn)一步調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，也會(huì)進(jìn)一步加劇由此引發(fā)的利率上升、通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體風(fēng)險(xiǎn)。因此，考察政府財(cái)政收支之間的關(guān)系，特別是財(cái)政收支變動(dòng)衍生的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的影響對(duì)于控制財(cái)政赤字防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：財(cái)政波動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)政收支

財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身的影響以負(fù)面效應(yīng)為主具體表現(xiàn)為財(cái)政收人波動(dòng)顯著地抑制了財(cái)政收人增長(zhǎng)但是財(cái)政支出波動(dòng)對(duì)財(cái)政支出的增長(zhǎng)沒有顯著影響。其次財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)對(duì)彼此的交叉影響是不對(duì)稱的，即財(cái)政收人的波動(dòng)抑制了財(cái)政支出的增長(zhǎng)，但是財(cái)政支出的波動(dòng)促進(jìn)了財(cái)政收人的增長(zhǎng)。這表明，財(cái)政收入風(fēng)險(xiǎn)不利于政府積累財(cái)政收入和擴(kuò)大財(cái)政支出，而財(cái)政支出波動(dòng)則有助于創(chuàng)造更多的財(cái)政收入。因此，為穩(wěn)定財(cái)政預(yù)算順利實(shí)現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)職能，需要嚴(yán)格控制財(cái)政收人風(fēng)險(xiǎn)充分調(diào)動(dòng)財(cái)政支出的靈活性。

一、概論

通常來說，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)使用政府債務(wù)指標(biāo)來衡量如郭玉清（就指出，逾期債務(wù)累積對(duì)財(cái)政安全具有重要的影響。但作為一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)使用債務(wù)的概念只是說明了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的可能性。正如劉尚希在澄清財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)概念的時(shí)候指出，衡量風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候不僅要考察表現(xiàn)為各類債務(wù)的承諾也要考察政府擁有和可以處置的資源。因此，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)為政府債務(wù)的增加，也表現(xiàn)在政府財(cái)政收人和財(cái)政支出的波動(dòng)性上?？梢娍疾熵?cái)政收支的波動(dòng)對(duì)政府財(cái)政管理工作的影響，正是研究財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵切入點(diǎn)。

本文將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)因素引入到財(cái)政收支的變動(dòng)方程中，不僅更細(xì)致地分析了財(cái)政收入和財(cái)政支出之間的關(guān)系，也更詳細(xì)地考察了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)影響機(jī)制。對(duì)比現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文的改進(jìn)之處主要在于：在財(cái)政收人和財(cái)政支出的動(dòng)態(tài)關(guān)系上，我們發(fā)現(xiàn)，財(cái)政支出增長(zhǎng)會(huì)推動(dòng)財(cái)政收人增長(zhǎng)，但財(cái)政收入的增長(zhǎng)沒有顯著的促進(jìn)財(cái)政支出增長(zhǎng)的作用。在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)政收支的影響方面我們發(fā)現(xiàn)一方面，財(cái)政收人風(fēng)險(xiǎn)會(huì)抑制財(cái)政收入的增長(zhǎng)率，但財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)政支出增長(zhǎng)率的影響不顯著；另一方面財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)政收支的交叉影響是不對(duì)稱的，財(cái)政支出波動(dòng)促進(jìn)財(cái)政收入增長(zhǎng)，但財(cái)政收人波動(dòng)抑制財(cái)政支出增長(zhǎng)。通過考察隨機(jī)沖擊對(duì)財(cái)政收支增長(zhǎng)率和波動(dòng)率的脈沖響應(yīng)函數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，隨機(jī)沖擊對(duì)財(cái)政收支增長(zhǎng)率的影響時(shí)間較長(zhǎng)大約在個(gè)月左右才衰減完畢；而財(cái)政收支波動(dòng)率對(duì)隨機(jī)沖擊的反應(yīng)則很快大約個(gè)月時(shí)間就充分吸收了沖擊的影響。可見，隨機(jī)沖擊對(duì)財(cái)政收支的風(fēng)險(xiǎn)影響主要體現(xiàn)在財(cái)政收支的長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度上而不是增加財(cái)政收支的波動(dòng)率。最后，我們還發(fā)現(xiàn)財(cái)政收支的壞消息對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有顯著的不對(duì)稱影響，財(cái)政收入萎縮增大了當(dāng)期財(cái)政收入風(fēng)險(xiǎn)但財(cái)政支出擴(kuò)張卻同時(shí)削弱了當(dāng)期財(cái)政收人風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)政脆弱性相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)

在過去的29年間，我國(guó)財(cái)政狀況并沒有得到顯著改善，財(cái)政政策面臨一定的流動(dòng)性和償付能力風(fēng)險(xiǎn)等各種各樣的挑戰(zhàn)。首先從一些相對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)如財(cái)政赤字率、債務(wù)負(fù)擔(dān)率分析我國(guó)財(cái)政狀況。財(cái)政赤字率是指一國(guó)或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)財(cái)政支出超過財(cái)政收入部分占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，是衡量財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。由于本文在界定財(cái)政脆弱性時(shí)考量的是國(guó)家償債能力，因此下文中提到的財(cái)政基本預(yù)算余額是從國(guó)家財(cái)政收入和財(cái)政支出差額角度衡量，并消除了物價(jià)因素。債務(wù)負(fù)擔(dān)率是指一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)或一地區(qū)積累的公債數(shù)量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，表明該國(guó)政府承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)程度。Draksaite認(rèn)為，債務(wù)比率的增加是財(cái)政系統(tǒng)脆弱的癥狀，可能表現(xiàn)為收入渠道較少、稅收機(jī)制較弱、稅收赦免頻繁、財(cái)政支出剛性，以及次中央級(jí)政府的財(cái)政安排不夠靈活。我國(guó)公債負(fù)擔(dān)率處于低水平。但這并不能說明我國(guó)財(cái)政狀態(tài)良好，一方面是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家很多數(shù)因漫長(zhǎng)的發(fā)債歷史導(dǎo)致公債負(fù)擔(dān)率較高，而中國(guó)1981年才發(fā)行國(guó)債；另一方面，不能完全依賴公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例評(píng)估政府的財(cái)政政策。例如，相比通過“昂貴”的融資以擁有較低公共債務(wù)比率的國(guó)家，那些公共債務(wù)率較高的國(guó)家，借入“便宜”資金的成本低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這意味著流動(dòng)性與償付能力風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)降低，即財(cái)政脆弱性處于較低水平。因此，在評(píng)價(jià)財(cái)政狀況時(shí)，僅分析公共債務(wù)負(fù)擔(dān)率可能產(chǎn)生誤判。

三、分析與討論

首先我們考察了財(cái)政支出和財(cái)政收人對(duì)彼此的平均影響。財(cái)政收人和財(cái)政支出對(duì)沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)路徑基本一致在沖擊發(fā)生后的一個(gè)短時(shí)期內(nèi)，財(cái)政收入和財(cái)政支出都有顯著增加；但到了中期，其增速開始放緩甚至轉(zhuǎn)為減少9-18個(gè)月以后，沖擊對(duì)財(cái)政收支的影響開始平復(fù)，并于個(gè)月以后幾乎完全消失。然而二者的反應(yīng)強(qiáng)度與時(shí)效則略有不同。從短期來看財(cái)政支出對(duì)財(cái)政收人沖擊的反應(yīng)要強(qiáng)于財(cái)政收人對(duì)財(cái)政支出沖擊的反應(yīng)前者的最大反應(yīng)規(guī)模超過后者的最大反應(yīng)規(guī)模大約；但從長(zhǎng)期來看，財(cái)政收人沖擊對(duì)財(cái)政支出的影響則更為顯著和持久。更具體地，我們還分別考察了正向和負(fù)向的財(cái)政收人沖擊對(duì)財(cái)政支出增長(zhǎng)率的影響。財(cái)政收人增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政支出有即時(shí)的促進(jìn)作用，而財(cái)政收人萎縮對(duì)財(cái)政支出有即時(shí)的抑制作用但到了中期財(cái)政收人增長(zhǎng)會(huì)減少財(cái)政支出，而財(cái)政收入萎縮則會(huì)增加財(cái)政支出；財(cái)政收入沖擊對(duì)財(cái)政支出的影響將持續(xù)近27個(gè)月。上述現(xiàn)象表明，短期內(nèi)，財(cái)政支出的確有“量入為出，以收定支”的傾向，但從中長(zhǎng)期來看，我國(guó)的財(cái)政支出依然存在“以支促收”的明顯政策導(dǎo)向性。對(duì)應(yīng)地，我們也考察了正向和負(fù)向的財(cái)政支出沖擊對(duì)財(cái)政收人增長(zhǎng)率的影響。擴(kuò)張性的財(cái)政支出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)往往只能起到短期的刺激作用，從中長(zhǎng)期來看，擴(kuò)張政策中的風(fēng)險(xiǎn)隱患將逐步凸顯，并最終拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響財(cái)政收人；相反地，緊縮性的財(cái)政支出政策雖然在短期內(nèi)會(huì)打擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來看，政府財(cái)政預(yù)算的改善最終將有助于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，因而，財(cái)政收人也將從中長(zhǎng)期受惠。財(cái)政收人沖擊對(duì)財(cái)政支出的短期影響力要強(qiáng)于財(cái)政支出沖擊對(duì)財(cái)政收人的短期影響力，但財(cái)政支出沖擊顯然比財(cái)政收人沖擊更具有長(zhǎng)期影響力，這與我們前文的實(shí)證結(jié)果是基本一致的。財(cái)政支出增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政收人萎縮反應(yīng)更為強(qiáng)烈，而財(cái)政收人增長(zhǎng)則對(duì)財(cái)政支出縮減更敏感。在投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，政府投資的引導(dǎo)作用使得政府投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而稅收收人增加的重要途徑。最后，我們分析了財(cái)政收人萎縮與財(cái)政支出擴(kuò)張對(duì)財(cái)政收支風(fēng)險(xiǎn)的影響，結(jié)果顯示，財(cái)政收人萎縮對(duì)財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒有影響，但增大了財(cái)政收人風(fēng)險(xiǎn)；而財(cái)政支出擴(kuò)張對(duì)財(cái)政收人風(fēng)險(xiǎn)也沒有什么影響，但同樣增大了財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)。我們還看到，盡管財(cái)政收支中的壞消息對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的影響都很短暫，但財(cái)政收人萎縮的即期影響相當(dāng)劇烈一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的財(cái)政收入萎縮沖擊會(huì)使得財(cái)政收入風(fēng)險(xiǎn)提高近100個(gè)單位。因此，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來說保證穩(wěn)定的財(cái)政收人就變得尤為重要。

結(jié)語

為實(shí)現(xiàn)政府的宏觀調(diào)控職能，保持政府財(cái)政健康，我們需要認(rèn)真了解財(cái)政收支之間的相互關(guān)聯(lián)及其動(dòng)態(tài)演變機(jī)制，而財(cái)政收支的波動(dòng)性顯然是影響這一關(guān)聯(lián)性與動(dòng)態(tài)機(jī)制的重要因素。因此，準(zhǔn)確刻畫財(cái)政收支波動(dòng)性，進(jìn)而深人剖析其對(duì)財(cái)政收支活動(dòng)的動(dòng)態(tài)影響，對(duì)于我們更好地理解政府行為和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)性其重要意義不言而喻。

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