白金昭

摘 要：在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)下行，需求疲軟的局面下，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及五大結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)為我國經(jīng)濟(jì)增長、金融改革指引了新的方向，開辟了新的途徑。面對(duì)我國經(jīng)濟(jì)目前正處于換擋期，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)整體大環(huán)境下需要因變而變，扮演經(jīng)濟(jì)助燃劑、催化劑的角色服務(wù)好轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)。作為金融領(lǐng)域的重要組成部分，銀行業(yè)的金融改革、金融創(chuàng)新是助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重頭戲，其中去杠桿、綠色信貸、股權(quán)直接融資等手段是助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效方式。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；金融創(chuàng)新；直接融資

引言

本文首先列明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的基本概念，論證需求與供給在經(jīng)濟(jì)中的關(guān)系與地位，從需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長到供給拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的市場演變；然后討論了金融在需求側(cè)與供給側(cè)的區(qū)別與作用，最后針對(duì)經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)向供給拉動(dòng)的金融演變，論述金融領(lǐng)域在變化中如何對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)生助力作用及方式。

我國經(jīng)濟(jì)增速近年來持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出新的態(tài)勢和特點(diǎn)。其中，以供給和需求不協(xié)調(diào)、不平衡為首要的矛盾和問題日益突出，以供給側(cè)對(duì)需求側(cè)變化的適應(yīng)性調(diào)整明顯滯后為主要表現(xiàn)形式。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的順利進(jìn)行將成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略至關(guān)重要的兩個(gè)必要條件。當(dāng)“釋放新需求，創(chuàng)造新供給”被寫入十八屆五中全會(huì)公報(bào)，提高供給質(zhì)量，矯正要素配置扭便成為了 “一帶一路”、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、“互聯(lián)網(wǎng)+”等眾多新動(dòng)能能否更好的滿足人民需要，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的前提。

宏觀經(jīng)濟(jì)下的供給和需求是對(duì)立統(tǒng)一的，是宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)面，保持總供給和總需求的動(dòng)態(tài)平衡對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長是十分重要的條件。供需不協(xié)調(diào)、不平衡、不匹配，會(huì)導(dǎo)致資源配置的結(jié)構(gòu)扭曲，影響經(jīng)濟(jì)正常、穩(wěn)定、可持續(xù)性的增長。

以往有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)問題的探討及研究主要著重在需求側(cè)，遇到經(jīng)濟(jì)增長放緩?fù)鶓T性思維就是需求側(cè)出了問題，是需求不足造成的。需求側(cè)主要包括三個(gè)因素：投資、消費(fèi)、出口。因?yàn)檫@三個(gè)方面疲軟，所以出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速減緩以，從這樣的角度去看待經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問題，得出的應(yīng)對(duì)方案只能是拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大需求。然而在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況確是居民收入有所增加而企業(yè)利潤在不斷下降、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)在上升而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資在下降等等。以此對(duì)照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，我國目前的經(jīng)濟(jì)情況既不是傳統(tǒng)意義上的通縮也不是通脹，那么單純的通過調(diào)控的行為增加國內(nèi)需求存或是設(shè)法增加出口需求從根本上無法徹底解決現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題，而政府比較有能力去做的是依靠金融服務(wù)實(shí)體，靠增加投資保增長，但是這個(gè)辦法是有局限性的，例如2008年4萬億元投資以及2009年10萬億元貸款措施推出后，中國經(jīng)濟(jì)增速雖然在一段時(shí)間內(nèi)迅速回升，但隨著時(shí)間的推移超發(fā)貨幣的副作用被逐漸放大，主要的表現(xiàn)就是投資回報(bào)遞減。

可見作為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，面對(duì)我國經(jīng)濟(jì)目前正處于換擋期，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)整體大環(huán)境下需要因變而變，扮演經(jīng)濟(jì)助燃劑、催化劑的角色服務(wù)好轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)。作為金融領(lǐng)域的重要組成部分，銀行業(yè)的金融改革、金融創(chuàng)新是助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重頭戲，其中去杠桿、綠色信貸、股權(quán)直接融資等手段是助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效方式。金融金融助力供給側(cè)改革主要應(yīng)著重于以下三點(diǎn)：

1、通過運(yùn)用市場化方式及途徑引導(dǎo)資金從“兩高一?！毙袠I(yè)中逐漸退出，穩(wěn)妥清理僵尸企業(yè)占用的大量金融資源，以實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)行業(yè)去過剩產(chǎn)能的政策目標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年末產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額同比增長1.5%，增速同比回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，鋼鐵業(yè)中長期貸款余額同比下降10.0%，建材業(yè)中長期貸款余額同比下降14.7%；房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增長16.7%，增速自2015年6月份以來累計(jì)回落6.9個(gè)百分點(diǎn)，由此可見產(chǎn)能過剩行業(yè)長期占據(jù)大量金融資源，壓榨資金配置效率的情況正逐漸改變，這給加快推進(jìn)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)重組或退出提供了前提。

2、創(chuàng)新是發(fā)展的第一動(dòng)力，而金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，會(huì)將更多的金融資源配置到具有高發(fā)展?jié)摿σ约案吒郊又档男屡d產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、補(bǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短板的目標(biāo)。典型的例子包括，興業(yè)銀行為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)量身定制了融資產(chǎn)品。該行集“債權(quán)融資、股權(quán)融資、結(jié)算理財(cái)、顧問服務(wù)”為一體的“創(chuàng)業(yè)金融”服務(wù)體系提高了金融服務(wù)的覆蓋面，降低了金融服務(wù)的交易成本；中國農(nóng)業(yè)銀行則是發(fā)布了《關(guān)于支持眾創(chuàng)空間發(fā)展推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的意見》，這是將金融服務(wù)的觸角延伸至新興大眾創(chuàng)新的空間，該意見不僅指出將大力支持各類高校畢業(yè)生、“創(chuàng)客”創(chuàng)業(yè)，并對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)適用相對(duì)優(yōu)惠的利率定價(jià)條件，消除影響創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的體制機(jī)制。

3、我國的金融體系一直是以間接融資為主，尤其是以銀行信貸為主導(dǎo)，這種金融格局直接造成了我國金融杠桿率偏高。特別是在直接融資比重本身有待提高的情況下，股權(quán)融資占比偏低。近期公布的社會(huì)融資規(guī)模存量結(jié)構(gòu)顯示，截至2016年4月各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的67.3%，企業(yè)債券余額占比為11.2%，而非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比為3.4%?？傮w上看，股權(quán)融資及企業(yè)發(fā)債融資在我國社會(huì)融資占比較低，顯示出我國融資結(jié)構(gòu)亟待完善，也由此造成企業(yè)融資加杠桿現(xiàn)象嚴(yán)重，杠桿率居高難下的狀況。事實(shí)上，提高社會(huì)直接融資比重早已得到經(jīng)濟(jì)界各方認(rèn)可，且已經(jīng)被寫入“十三五”規(guī)劃《綱要》。此外，近期國內(nèi)多個(gè)省份相繼公布了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方案，在“去杠桿”方面，提高直接融資比率、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、壓降不良貸款率成為各地方案中提出的共同要求。舉例來說，山東省在出臺(tái)的《關(guān)于深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施意見》中明確提出，2016年山東省內(nèi)力爭上市掛牌企業(yè)數(shù)量累計(jì)達(dá)到兩千家，預(yù)計(jì)新增直接融資額將突破5000億元。該意見表示，通過兼并重組、上市增發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股等多種方式，大幅提高企業(yè)自有資金的比重。目前，我國多層次資本市場體系已初具規(guī)模，以主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板以及新三板為主體的股權(quán)融資市場已經(jīng)基本成形，市場資源配置功能不斷提高。據(jù)央行對(duì)企業(yè)通過股票、債券、貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸等各類融資工具的綜合成本進(jìn)行監(jiān)測和評(píng)估的結(jié)果顯示：截至2015年末，企業(yè)融資成本為5.38%，比2014年同期下降169個(gè)基點(diǎn)。其中大型、中型企業(yè)融資成本分別為4.14%和4.59%，分別比2014年同期下降157個(gè)和162個(gè)基點(diǎn)，小型企業(yè)、微型企業(yè)融資成本分別為7.47%及8.19%，比2014年同期分別下降222個(gè)基點(diǎn)、236個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)然，與成熟金融市場相比，目前我國金融市場建設(shè)依然有很多不足，大力推動(dòng)創(chuàng)新，是金融業(yè)改革發(fā)展的重中之重，更有助于推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。但在發(fā)展金融創(chuàng)新的同時(shí)尤其要重視金融風(fēng)險(xiǎn)的防范及化解，注意經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融資源配置效率。特別是在當(dāng)前伴隨經(jīng)濟(jì)下行，原來被經(jīng)濟(jì)高速增長所掩蓋的一些結(jié)構(gòu)性矛盾并未消除的情況下，監(jiān)管者要對(duì)創(chuàng)新金融進(jìn)行適時(shí)適度的監(jiān)管，不應(yīng)一味謀求創(chuàng)新而忽略這一過程中出現(xiàn)的新的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，只有牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線，才能更好的發(fā)揮好金融助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用。（作者單位：中國工商銀行股份有限公司天津市分行國信支行）

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