劉宇暉

【摘要】傳統(tǒng)的國際收支理論認為，一國的匯率波動會影響其國際收支狀況，本幣升值會促使出口減少、進口增加，導致經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差。但是在人民幣緩慢升值的過程中，中國國際收支中經(jīng)常項目、資本與金融項目持續(xù)出現(xiàn)順差。本文運用實證分析方法分析了人民幣匯率波動對中國國際收支中經(jīng)常項目和資本金融項目的影響及其原因。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率 國際收支 出口 外商直接投資

一、引言

上世紀90年代起，國內(nèi)外學者開始就匯率波動對國際收支的影響進行實證研究。國外學者研究集中在檢驗馬歇爾—勒納條件是否成立和“J曲線效應”是否存在。Bahmani Oskooe（1999）使用協(xié)整分析和誤差修正模型研究美國與其貿(mào)易伙伴國之間匯率和貿(mào)易收支的關(guān)系，他認為“J曲線效應”短期內(nèi)不必然出現(xiàn)，但長期內(nèi)會出現(xiàn)；國內(nèi)研究主要有：馬丹、許少強（2005）通過協(xié)整分析得出在中國馬歇爾—勒納條件成立，人民幣實際有效匯率升值有利于改善中國貿(mào)易收支。

二、模型設(shè)定

本文采用出口（X）、進口（M）、貿(mào)易收支差額（TB，在數(shù)據(jù)處理中采用lnX/lnM的方法得到lnTB）、人民幣兌美元名義匯率（ER）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以及外商直接投資（FDI）六個變量來建立計量模型，設(shè)計了出口方程、進口方程、貿(mào)易差額方程和外商直接投資方程，為了消除異方差，對各個變量序列取對數(shù)。模型設(shè)定如下：

其中ζt、Ut、εt、Vt為隨機誤差項。

三、實證過程

本文以1992年～2014年中國出口、進口、貿(mào)易差額、GDP、外商直接投資、人民幣對美元匯率六個變量的年度數(shù)據(jù)為樣本。首先用ADF對各變量的平穩(wěn)性進行檢驗，然后對方程中的變量進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，檢驗各個變量之間是否存在因果關(guān)系，最后使用協(xié)整方程對平穩(wěn)的時間序列進行長期分析。所有實證分析均采用Eviews7.2來分析。

（一）變量ADF檢驗

ADF檢驗結(jié)果表面，LNER、LNGDP、LNFDI、LNM、LNX的ADF統(tǒng)計量值在5%的顯著性水平下存在單位根，是非平穩(wěn)的。對上述各序列進行一階差分后可使DLNTB、DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX在5%的顯著性水平下平穩(wěn)。

（二）格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果關(guān)系檢驗要求時間序列具有平穩(wěn)性，通過上文的分析可知，序列DLNER、DLNGDP、DLNFDI、DLNM、DLNX、DLNTB均為平穩(wěn)的。對各個變量進行格蘭杰因果檢驗，在5%的顯著水平下：

外商直接投資是匯率的格蘭杰原因，匯率不是外商直接投資的格蘭杰原因；經(jīng)濟增長與外商直接投資存在格蘭杰因果關(guān)系；人民幣匯率與進口不存在格蘭杰因果關(guān)系；貿(mào)易差額與匯率不存在格蘭杰因果關(guān)系；匯率和出口不存在格蘭杰因果關(guān)系。

（三）變量協(xié)整檢驗

1.FDI方程。

LNFDI=-3.2275+0.9563LNGDP-0.2352LNER

T=（-1.3214） （18.6047） （-0.7075）

殘差單位根檢驗通過，說明外商直接投資方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關(guān)系。匯率與外商直接投資之間存在負相關(guān)關(guān)系，但匯率對外商直接投資影響不顯著。經(jīng)濟增長與外商直接投資之間存在正相關(guān)關(guān)系。

2.M方程。

LNM=-5.3920+0.3231LNER+1.1397LNGDP

T=（-2.3942）（1.0545） （24.0461）

殘差單位根檢驗通過，說明進口方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關(guān)系。匯率與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系，但匯率對進口影響并不顯著。經(jīng)濟增長與進口之間存在正相關(guān)關(guān)系。

3.TB方程。

LNTB=0.7763+0.0285LNER+0.0039LNGDP

T=（8.6975）（2.3487） （2.0965）

殘差單位根檢驗通過，說明貿(mào)易差額方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關(guān)系。匯率與貿(mào)易差額之間存在正相關(guān)關(guān)系，但是匯率對貿(mào)易差額影響不顯著；經(jīng)濟增長與貿(mào)易差額之間存在正相關(guān)關(guān)系。

4.X方程。

LNX=-7.5180+0.5757LNER+1.1885LNGDP

T=（-3.5891） （2.0196） （26.9613）

殘差單位根檢驗通過，說明出口方程中各變量存在穩(wěn)定的長期關(guān)系匯率與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系，但是匯率對出口影響不顯著；經(jīng)濟增長與出口之間存在正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論

通過上述實證分析可知：人民幣匯率波動對進口、出口貿(mào)易、貿(mào)易差額以及外商直接投資的流入的影響不顯著。究其原因，主要是國內(nèi)需求不足、出口結(jié)構(gòu)不合理以及國際熱錢的流入。首先，我國經(jīng)濟增長長期依靠投資和出口拉動，國內(nèi)消費需求不足，出口被迫成為消耗過剩產(chǎn)能的出路，造成我國經(jīng)濟對外需的依賴程度較高；其次，出口作為拉動我國經(jīng)濟增長的重要動力，然而進口相對較少，造成我國國際收支中經(jīng)常項目長時間出現(xiàn)貿(mào)易順差局面；最后，國際熱錢的流入一方面會增加中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放，加劇我國當前的通貨膨脹，加大人民幣升值的壓力；另一方面，會造成一種循環(huán)局面，中國的外匯儲備增加，人民幣升值，人民幣升值以及對人民幣升值的預期又進一步吸引國際熱錢流入，導致外匯儲備增長，人民幣升值進一步加大，在國際收支平衡表中表現(xiàn)為資本金融項目持續(xù)保持順差。

參考文獻

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