中國農(nóng)業(yè)銀行湖南省分行特約研究員 雷振華

當(dāng)前內(nèi)生性通脹壓力依然不能輕視

中國農(nóng)業(yè)銀行湖南省分行特約研究員 雷振華

日前，交通銀行金融研究中心根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)5月份CPI作出如下預(yù)測(cè)，5月份CPI同比漲幅可能在2.2%-2.5%之間，取中值為2.3%，與上個(gè)月持平，認(rèn)為近期不存在通脹壓力，但未來CPI仍有一定程度的上行可能。

辯證地說，結(jié)合國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，4月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比漲幅則連續(xù)第三個(gè)月維持在2.3%的水平上，漲勢(shì)溫和。與之同時(shí)，中國銀行金融研究中心、交通銀行金融研究中心、民生證券、東方證券等多家機(jī)構(gòu)均判斷認(rèn)為，目前不存在明顯的通脹壓力。因此，本次交通銀行金融研究中心對(duì)通脹壓力的判斷有其理論與事實(shí)依據(jù)，值得管理層在今后的經(jīng)濟(jì)決策中給予參考，媒體為此實(shí)時(shí)發(fā)表這一觀點(diǎn)亦會(huì)起到幫助人們正確判斷今后價(jià)格走向的作用，其積極意義不可小看。然而，是不是通脹壓力不大就可以在現(xiàn)有的貨幣政策執(zhí)行上高枕無憂？是不是人們就此可以樂觀地放心消費(fèi)？是不是從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)就可以不考慮通脹壓力的影響來安排生產(chǎn)經(jīng)營？

就現(xiàn)實(shí)而言，交行對(duì)通脹壓力的判斷依然值得商榷，盡管1-4月份CPI平均同比上漲僅2.2%,離3%仍有一段距離，但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊沒有減退的當(dāng)下，筆者認(rèn)為，內(nèi)生性的隱形通脹壓力仍不能輕視。

其一，從國內(nèi)物價(jià)走勢(shì)的現(xiàn)狀來看，曾經(jīng)的“姜你軍”、“三七鬼”、“向錢蔥”，到今年的“蒜你狠”、“豬飛天”等商品，其價(jià)格漲跌的異常表現(xiàn)完全脫離了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在常人看來或許只是個(gè)案。比如，5月份，正是大蒜收獲上市時(shí)節(jié)，“蒜你狠”消息再度傳出。與“蒜你狠”類似，這些年“姜你軍”“向錢蔥”“豬堅(jiān)挺”等幾乎沒有停歇，每一波農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅漲跌的消息都會(huì)引發(fā)輿論關(guān)注。那么，對(duì)蔥蒜蔬菜等生鮮農(nóng)產(chǎn)品較為頻繁的價(jià)格漲跌，到底該怎么看、怎么辦？筆者認(rèn)為，有其存在的內(nèi)在必然性。這些商品所具備的周期性特點(diǎn)，一旦供給不足或人為刻意囤積待漲，其價(jià)格的漲跌則往往會(huì)因壟斷供給或類壟斷供給，以及不良商家聯(lián)合壟斷銷售，勢(shì)必會(huì)引發(fā)出“冰火兩重天”的極端價(jià)格走勢(shì)，讓看似CPI平穩(wěn)上漲僅2.2%的大背景下，通脹壓力實(shí)則“暗流涌動(dòng)”，令消費(fèi)者無所適從。同時(shí)，由于目前全國缺乏統(tǒng)一的商品參考價(jià)或指導(dǎo)價(jià)體系，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的反向助力下，會(huì)導(dǎo)致違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的壟斷價(jià)格不同程度地出現(xiàn)，從而產(chǎn)生難以預(yù)知的隱形通脹壓力。

其二，從今年確定實(shí)施的五大經(jīng)濟(jì)任務(wù)之一的“去產(chǎn)能”來看，倘若國家動(dòng)真格抓實(shí)去產(chǎn)能，那么鋼材、水泥、煤炭、電解鋁、石化等產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)能就會(huì)呈現(xiàn)明顯的下降，倘若產(chǎn)能下降達(dá)到一定程度，就會(huì)維持在需求與供給相對(duì)平衡的水平，供大于求的情況勢(shì)必逐步消失，而鋼材、水泥、煤炭等這些大宗商品不可能一直停留在10多年前的“原始期價(jià)格”上，雖然不敢預(yù)言其價(jià)格出現(xiàn)超大幅度的倍數(shù)性上漲，但是按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，出現(xiàn)其價(jià)值理性回歸則是毋庸置疑的事實(shí)，那么其價(jià)格上漲就是大概率事件，如果跟隨10多年來其他商品價(jià)格呈“幾何倍數(shù)”上漲的話，亦不排除出現(xiàn)意料之外的成倍上漲。這樣一來，過剩行業(yè)的大宗商品因價(jià)值回歸，而出現(xiàn)價(jià)格大幅上漲的可能性勢(shì)必增加，導(dǎo)致意料之外的隱形通脹壓力產(chǎn)生不無可能。

其三，根據(jù)權(quán)威人士對(duì)我國未來幾年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈L型走向的判斷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來幾年的發(fā)展中仍有可能在利潤(rùn)底部徘徊。而與之相反的是，以互聯(lián)網(wǎng)為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)近年來卻出現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展。以依托于互聯(lián)網(wǎng)的各類電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)為例，不僅其發(fā)展速度驚人，而且其利潤(rùn)空間同樣驚人，以今年一季度數(shù)據(jù)為例，一大批軟件、信息技術(shù)、電子商務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，不但營業(yè)收入呈現(xiàn)出十位數(shù)以上同比增長(zhǎng)，而且利潤(rùn)同樣出現(xiàn)了十位數(shù)以上的同比增長(zhǎng)，明顯超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。如果在今后幾年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍舊難以走出“底部區(qū)域”，從事經(jīng)濟(jì)實(shí)體的行業(yè)，無論產(chǎn)能過剩與否，都可能會(huì)不自覺地通過縮減產(chǎn)能來增效增利，或者想方設(shè)法脫實(shí)入虛進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)“搶食”，致使經(jīng)濟(jì)實(shí)體因潛在縮減產(chǎn)能而引發(fā)產(chǎn)出不足，其產(chǎn)品價(jià)格會(huì)在“物以稀為貴”的市場(chǎng)規(guī)律左右下，就會(huì)逐步出現(xiàn)大幅上漲，致使內(nèi)生性的通脹壓力不可避免地產(chǎn)生。

其四，從現(xiàn)行的價(jià)格管理體制來看，全面市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷鋪開，對(duì)除了國家專營的商品由國家統(tǒng)一定價(jià)外，已經(jīng)放開了商品的定價(jià)，讓商品充分參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，表面上而論似乎形成了公平、公開、公正的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，讓商品按照市場(chǎng)供需的規(guī)律決定了價(jià)格走向，然而深入分析可以發(fā)現(xiàn)由于現(xiàn)有有關(guān)價(jià)格規(guī)則的新的市場(chǎng)規(guī)則體系卻沒有成形，商品的價(jià)格定位與其內(nèi)在價(jià)值仍然難以做到相匹配，往往是商品流通的中間環(huán)節(jié)左右了商品的價(jià)格，而提供商品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)卻只拿到了利潤(rùn)空間的最少部分，同時(shí)，我國現(xiàn)行的《價(jià)格法》、《反壟斷法》等有關(guān)價(jià)格管控法律法規(guī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起到的無非是宏觀調(diào)控作用，實(shí)際上對(duì)商品價(jià)格的干預(yù)作用微乎其微，這就為商品流通環(huán)節(jié)的暴利行為提供了衍生的土壤，提供商品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)卻在不知不覺中受到了流通環(huán)節(jié)的控制。也就是說，價(jià)格監(jiān)管體制失衡的現(xiàn)狀客觀造就了一些商品的價(jià)格失衡，誘發(fā)了可以預(yù)見的通貨膨脹。比如，今年的“蒜你狠”、“豬飛天”現(xiàn)象連續(xù)持續(xù)4個(gè)月之久，就是價(jià)格監(jiān)管失衡與缺乏全國商品統(tǒng)一的價(jià)格指導(dǎo)的結(jié)果。

此外，今年1月，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）超過國有大行上浮后的一年期存款利率，緊接著2至4月又超過股份制銀行的一年期存款利率。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士算了一筆賬，10萬元存銀行一年凈虧537元，現(xiàn)階段我國已進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。倘若這種負(fù)利率政策長(zhǎng)期實(shí)行，那么長(zhǎng)期負(fù)利率往往與通貨膨脹是對(duì)孿生兄弟，老百姓財(cái)富不斷縮水，會(huì)導(dǎo)致民眾購買力下降和生活水平降低。特別是長(zhǎng)期負(fù)利率政策，會(huì)誘發(fā)大量資金向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，從而使整個(gè)社會(huì)資金流向異位，從而從源頭加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的缺位，進(jìn)一步導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的萎縮，導(dǎo)致商品供給來源減少，就會(huì)深入催生內(nèi)生性通脹壓力產(chǎn)生。

再就是，為擺脫經(jīng)濟(jì)下行壓力的制約，近年來一直實(shí)行著的相對(duì)穩(wěn)健貨幣政策+積極財(cái)政政策，為貨幣發(fā)行增速超過CPI漲幅創(chuàng)造了條件。再就是，為滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，人民銀行今年以來開展的“花樣放水”——提供中期借貸便利操作一直沒有停止，僅4月份就達(dá)到7150億元。還有，實(shí)際利率為負(fù)的低存款利率政策至今未改。這種看似穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)則已演化為外緊內(nèi)松的貨幣政策，為市場(chǎng)貨幣的供應(yīng)打開了閥門，亦進(jìn)一步催生隱形的通脹壓力。

因此，一旦物價(jià)控制手段乏力，外加去產(chǎn)能的加速邁進(jìn)，配合L型甚至倒L型經(jīng)濟(jì)走向趨勢(shì)，再借助外緊內(nèi)松的貨幣政策，那么，通脹壓力持續(xù)增加的可能性就會(huì)大大增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受影響的程度就會(huì)加深，后果自然不堪設(shè)想。

故此，面對(duì)各種隱性通脹壓力的存在，當(dāng)務(wù)之急，一方面需要高層把對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的研判告知社會(huì)，讓民眾理性把握匯率變動(dòng)趨勢(shì)消除可能的擔(dān)憂情緒，央行要適度匯率干預(yù)，把控貶值節(jié)奏，認(rèn)真發(fā)揮外匯疏導(dǎo)功能，使人民幣匯率不致劇烈波動(dòng)到背離幣值，防止人民幣出現(xiàn)類似去年底今年初的恐慌性貶值。為應(yīng)對(duì)人民幣兌美元匯率過度貶值，可加緊人民幣盯住“一籃子貨幣匯率”，并加快匯率形成機(jī)制建設(shè)，提高人民幣應(yīng)對(duì)美元沖擊能力，打通影響當(dāng)前人民幣匯率異常變動(dòng)的“腸梗阻”，破解通脹壓力經(jīng)匯率異常變動(dòng)傳導(dǎo)產(chǎn)生的瓶頸；另一方面，自上而下夯實(shí)基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持力度，打通一切體制性、政策性障礙，確保貨幣信貸投放真正注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止過多信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)及政府主導(dǎo)的投資領(lǐng)域，尤其改變把房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的做法，避免過多人力、精力、物力再過度向房地產(chǎn)及政府投融資平臺(tái)傾斜，不斷提高社會(huì)各種要素資源的合理分配能力，減少社會(huì)有限資源浪費(fèi)，擠出產(chǎn)業(yè)泡沫，為夯實(shí)中國基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面營造良好經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

最后，下決心從根本上加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，以新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)為突破口，大力支持健康養(yǎng)老服務(wù)業(yè)、生態(tài)農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)及“雙創(chuàng)”發(fā)展，積極推出系列擴(kuò)大內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)政策，使經(jīng)濟(jì)逐漸從過去由國有大型企業(yè)支撐的“倒金字塔形”，向民營中小微企業(yè)為主的“橄欖形”轉(zhuǎn)變，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的“抗震”能力，從源頭上避免內(nèi)生性通脹壓力產(chǎn)生給我國經(jīng)濟(jì)帶來傷害。