夏新斌，陳弘*

（1.湖南中醫(yī)藥大學(xué)管理與信息工程學(xué)院，湖南長沙410208；2.湖南科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南永州425199）

·中藥產(chǎn)業(yè)·

現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持研究

夏新斌1，陳弘2*

（1.湖南中醫(yī)藥大學(xué)管理與信息工程學(xué)院，湖南長沙410208；2.湖南科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南永州425199）

金融支持是影響中藥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素。由于企業(yè)規(guī)模小、信息不對稱、經(jīng)營風(fēng)險高、財產(chǎn)抵押難等方面原因，我國中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著較強(qiáng)的資金約束。在深入分析中藥企業(yè)研發(fā)、創(chuàng)業(yè)孵化、初創(chuàng)、加速成長、穩(wěn)定等階段融資特征的基礎(chǔ)上，提出了充分利用銀行信貸、信用擔(dān)保、創(chuàng)新基金、風(fēng)險投資、上市融資等方式為中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融支持。

中藥產(chǎn)業(yè)；融資；金融支持

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)由于具有高技術(shù)、高風(fēng)險、高投入、復(fù)雜性等特征，在其發(fā)展的早期階段離不開包括風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等在內(nèi)的金融支持。中藥產(chǎn)業(yè)是我國具有極大自主創(chuàng)新潛力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)[1]。盡管國家高度重視中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺了《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》、《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030年）》等一系列促進(jìn)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策文件，然而從現(xiàn)實效果來看卻并不理想，中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然面臨著較強(qiáng)的資金約束。

1　中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資難成因

1.1信息不對稱導(dǎo)致中藥企業(yè)信用評級不高

信息不對稱是中小企業(yè)融資難的根本原因[2]。眾所周知，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)為信用經(jīng)濟(jì)。無論是通過資本市場進(jìn)行直接融資，還是通過銀行體系進(jìn)行間接融資，信用在其中都起到了至關(guān)重要的作用。由于行業(yè)的特殊性，對于中藥企業(yè)而言，信息不對稱主要表現(xiàn)在三個方面：一是中藥行業(yè)企業(yè)以中小企業(yè)為主，難以提供可靠的經(jīng)營及財務(wù)信息；二是從原始的中藥材到各種制成的中成藥，其相關(guān)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、等級規(guī)格等的辨識均建立在深厚的專業(yè)基礎(chǔ)知識之上，一般市場參與者不具備相應(yīng)知識儲備，無從判斷；三是中藥組方配伍具有特殊性?！扒О倌陙怼币恢笔褂玫?、符合中醫(yī)配伍理論的中成藥，按照現(xiàn)代食品藥品的相關(guān)檢測標(biāo)準(zhǔn)，可能面臨非法添加藥物成分超標(biāo)問題。盡管整體上來說，中藥不良反應(yīng)率低于西藥，但仍然無法排除消費(fèi)者對于產(chǎn)品質(zhì)量及安全性的擔(dān)憂。信息不對稱導(dǎo)致中藥企業(yè)信用評級不高，造成融資困難。

1.2企業(yè)規(guī)模小導(dǎo)致中藥企業(yè)融資成本較高

企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨著企業(yè)規(guī)模的變化會面臨生產(chǎn)成本的相應(yīng)變化，即所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)的問題。企業(yè)在進(jìn)行融資時同樣會面臨這個問題。從經(jīng)營傳統(tǒng)來看，包括北京同仁堂等知名中醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在內(nèi)，大多采用“前店后廠”的形式，由“小而全”的中藥作坊發(fā)展而來，能通過GMP認(rèn)證的集約化、規(guī)模化的中藥企業(yè)相對較少。因此，大多數(shù)中藥企業(yè)對資金需求的額度較小。此外，中藥種植、加工的季節(jié)性強(qiáng)，導(dǎo)致中藥企業(yè)資金需求的時間靈活、頻率較高。中藥企業(yè)資金需求的特點客觀上限制了銀行發(fā)放貸款的積極性，從而提高了其融資成本。

1.3經(jīng)營風(fēng)險高抑制了投資意愿

根據(jù)金融學(xué)的基本理論，風(fēng)險與收益是成正比的。風(fēng)險越高，收益越大，反之亦然。然而，對于投資者而言，除了要考量投資的收益之外，還要注意防范投資的風(fēng)險。在可承受的風(fēng)險水平之內(nèi)，隨著風(fēng)險水平提高，投資的收益增加，一般會增加投資量。一旦風(fēng)險水平超過可承受的水平，隨著風(fēng)險的進(jìn)一步提高，盡管投資可能的收益進(jìn)一步增加，但投資量反而會下降。中藥企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險集中表現(xiàn)在兩個主要方面：技術(shù)風(fēng)險與管理風(fēng)險。眾所周知，新藥研發(fā)投入大、周期長、成功率低。在美國平均一種新藥研發(fā)需投入超過10億美元，而且成功率僅為萬分之一[3]。中藥企業(yè)的管理風(fēng)險來源于兩個方面，一是企業(yè)所有者往往是技術(shù)發(fā)明者，由于企業(yè)規(guī)模小，無法聘請專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行企業(yè)管理；二是相應(yīng)的管理制度及風(fēng)險防范規(guī)避機(jī)制不健全。這意味著中藥企業(yè)投資的收益具有不確定性，投資的風(fēng)險較大，因此投資者的投資意愿不強(qiáng)。

1.4財產(chǎn)抵押難加大貸款的難度

經(jīng)過近幾年的重組，我國中藥企業(yè)數(shù)目已經(jīng)大大減少，行業(yè)內(nèi)也形成了一批具有一定競爭力的企業(yè)，然而中藥行業(yè)上規(guī)模的大型龍頭企業(yè)仍為少數(shù)。從企業(yè)規(guī)模看，小型企業(yè)為絕大多數(shù)。而現(xiàn)階段我國還沒建立完善的多層次資本市場，且中藥產(chǎn)業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險很大，研發(fā)早期一般商業(yè)資本不愿投入。資金提供者為降低風(fēng)險通常會要求企業(yè)提供財產(chǎn)抵押。中藥產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點使其可用于抵押的有形資產(chǎn)有限。同時中藥產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)由于依靠自有資金創(chuàng)建企業(yè)，極少擁有價值較高的有形資產(chǎn)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力低，因此可抵押資產(chǎn)的抵押率低，加大了貸款的難度。

2　中藥企業(yè)不同發(fā)展階段融資特征分析

中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是“高投入”、“高風(fēng)險”、“高技術(shù)”的產(chǎn)業(yè)。中藥企業(yè)在發(fā)展的不同生命周期內(nèi)，資金需求的特點和規(guī)模是不同的。具體如圖1所示[4]。

圖1　中藥企業(yè)不同發(fā)展階段資金來源渠道

2.1研發(fā)階段

在知識經(jīng)濟(jì)時代，研發(fā)是中藥企業(yè)提升核心競爭能力、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。在研發(fā)階段，由于企業(yè)面臨技術(shù)、市場及管理等方面的風(fēng)險，一般商業(yè)性的資金如風(fēng)險投資等不愿意投資，主要資金來源于政府的財政扶持，如創(chuàng)新基金。受資金緊缺等因素的困擾，我國中藥基礎(chǔ)研究嚴(yán)重不足，新藥研發(fā)能力薄弱，致使發(fā)展后勁不足。

2.2創(chuàng)業(yè)孵化階段

在創(chuàng)業(yè)孵化階段，中藥企業(yè)的主要任務(wù)是要面向市場，識別和找到潛在的商業(yè)機(jī)會。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)用戶需求將新技術(shù)開發(fā)成產(chǎn)品雛形，并進(jìn)行不斷的測試以保證產(chǎn)品的有效性、安全性、穩(wěn)定性。同時，為了充分獲取自己技術(shù)研發(fā)的收益，企業(yè)必須完成注冊，進(jìn)行相關(guān)的專利、商標(biāo)等申請。這一階段來自政府部門的資金支持相對較少，企業(yè)間接融資能力不強(qiáng)，需要創(chuàng)業(yè)投資。

2.3初創(chuàng)階段

中藥企業(yè)進(jìn)入初創(chuàng)階段之后，隨著企業(yè)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對資金的需要量會顯著增加。盡管理論上企業(yè)可以通過引入風(fēng)險資本、發(fā)行債券股票、申請銀行貸款等方式籌措資金，但由于企業(yè)盈利能力不強(qiáng)，且缺乏可供抵押的資產(chǎn)，企業(yè)進(jìn)行外源性融資的可能性很低。即使在政府政策扶持下，可以申請部分銀行貸款，但貸款的額度相對較低，對于企業(yè)發(fā)展的需求而言無異于“杯水車薪”。

2.4加速成長階段

在中藥企業(yè)加速成長階段，企業(yè)內(nèi)源融資能力增強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步上升，管理機(jī)制日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率得到提高。企業(yè)逐步向規(guī)?；a(chǎn)趨近，市場銷售量、市場占有率迅速擴(kuò)大。由于良好的業(yè)績及成長性，企業(yè)不僅可以繼續(xù)獲得風(fēng)險投資的青睞，而且可以通過發(fā)行股票、債券等有價證券的形式進(jìn)行直接融資，從而大大降低企業(yè)融資成本。此外，還可以通過并購、組建企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式獲得來自其他企業(yè)的資金支持。

2.5穩(wěn)定階段

當(dāng)中藥企業(yè)經(jīng)過前期發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定階段之后，在市場上已經(jīng)占有了一席之地，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)活動等都處于一個相對穩(wěn)定的階段，基本擺脫了初創(chuàng)期融資難的窘境。由于有了一定的資本積累，企業(yè)能夠及時償付各種債務(wù)的利息和本金，財務(wù)風(fēng)險大大降低。此外，隨著企業(yè)獲利能力和信譽(yù)的提高，企業(yè)通過銀行借貸、資本市場進(jìn)行外源性融資變得越來越容易。此時，為了避免提前進(jìn)入衰退階段，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過提留公積金、銀行貸款、發(fā)行有價證券等方式募集資金，不斷開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，從而獲得可持續(xù)的競爭能力。

3　現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持途徑

3.1充分發(fā)揮銀行信貸杠桿作用

由于我國資本市場不健全，企業(yè)融資渠道狹窄，銀行貸款仍然是當(dāng)前企業(yè)資金的重要來源[5]。銀行信貸資金可以從三個方面支持現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展：一是加大對中藥產(chǎn)業(yè)的信貸投入力度。重點投向中藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、大型中藥制藥企業(yè)、中藥材飲片加工企業(yè)以及中藥材種植企業(yè)，引導(dǎo)中藥企業(yè)向集群化方向發(fā)展。二是建立符合中藥產(chǎn)業(yè)特點的信貸管理與貸款評審制度。如對于中藥材GAP種植基地的建設(shè)，可以采取“公司+農(nóng)戶+基地+銀行”的信貸模式[6]。三是通過知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、票據(jù)融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資等金融產(chǎn)品創(chuàng)新，支持中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

3.2加強(qiáng)中藥產(chǎn)業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)

目前，盡管我國已經(jīng)將中藥產(chǎn)業(yè)列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。然而，產(chǎn)業(yè)政策與金融政策并未協(xié)同融合，不能為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供良好支持。在信息不對稱情況下，商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避貸款風(fēng)險，更愿意將資金貸給大型企業(yè)和一些涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的領(lǐng)域，中藥企業(yè)要想獲得貸款十分困難。從博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，擔(dān)保是解決信息不對稱的有效機(jī)制之一。因此，要加快建立包括財政出資和社會資金投入在內(nèi)的多層次擔(dān)保體系，為創(chuàng)新基金、創(chuàng)業(yè)投資以及銀行貸款提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、留置擔(dān)保、定金擔(dān)保等形式多樣的擔(dān)保方式和業(yè)務(wù)內(nèi)容，降低銀行和中藥企業(yè)之間信息不對稱程度，分散銀行信貸風(fēng)險。

3.3大力發(fā)展創(chuàng)新基金

中藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金政策目的很明確，培育中藥產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。它不以自身盈利為目的。通過對中藥產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的扶持，企業(yè)發(fā)展了，創(chuàng)造新的稅源，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，促進(jìn)整個中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新基金是一項政府性基金，專門用來支持科技型中小企業(yè)處于初創(chuàng)期、種子期的發(fā)展。基金分別按照不同的標(biāo)準(zhǔn)以無償撥款、貸款貼息、資本金投入的方式進(jìn)入科技型中小企業(yè)。中藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金量小，主要目的是希望地方資金、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資能跟進(jìn)來，以期吸引更多的社會資金，使政府的創(chuàng)新基金起到一個放大器的作用。創(chuàng)新基金通過培育中藥產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)，可以為風(fēng)險投資提供更加優(yōu)質(zhì)的項目，帶動風(fēng)險投資的發(fā)展。

3.4大力發(fā)展中藥產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資

風(fēng)險投資源起于歐洲，但在美國得到蓬勃發(fā)展，對美國高科技產(chǎn)業(yè)的繁榮起到了至關(guān)重要的作用。風(fēng)險投資的資本始源于私人資本、公共養(yǎng)老金、保險公司、捐獻(xiàn)基金、公司及個人風(fēng)險投資者等。自20世紀(jì)60年代以來，半導(dǎo)體、計算機(jī)、醫(yī)療等方面的創(chuàng)新企業(yè)得到了風(fēng)險投資的高度支持，推動了新興科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展[7]。截至2013年，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資各類機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到1408家，管理資本總量達(dá)3573.9億元[8]。從投資行業(yè)來看，生物醫(yī)藥行業(yè)一直是受到風(fēng)險投資青睞的行業(yè)領(lǐng)域。中藥產(chǎn)業(yè)作為我國真正擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)，具有良好的抗經(jīng)濟(jì)周期能力，在諸多扶持和促進(jìn)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策密集出臺的背景下，自然受到風(fēng)險投資的重點關(guān)注。但是，由于知識產(chǎn)權(quán)難以界定、科技含量不高、行業(yè)管理人才缺乏等方面原因，導(dǎo)致中藥產(chǎn)業(yè)項目與風(fēng)險投資對接機(jī)制不順暢，中藥產(chǎn)業(yè)獲得的風(fēng)險投資還是過少。因此，要充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的作用，構(gòu)建國家級、省級、縣市級多層次的風(fēng)險投資平臺，采取多方面措施吸引社會資本進(jìn)入，建立可持續(xù)的風(fēng)險投資運(yùn)行機(jī)制，為中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的資金支持。

3.5積極支持中藥企業(yè)上市融資

隨著我國中藥行業(yè)現(xiàn)代化步伐加快，許多中藥企業(yè)在發(fā)展過程中都會感到資金方面的緊缺，利用資本市場進(jìn)行產(chǎn)業(yè)建設(shè)成為中藥企業(yè)謀求發(fā)展的捷徑之一。上市融資不僅能降低融資成本，而且能夠增強(qiáng)資本的控制力，提升資產(chǎn)流動性與溢價水平，提高企業(yè)知名度和品牌影響力。益佰制藥、千金藥業(yè)、康恩貝藥業(yè)、武漢健民等中藥類上市公司均得到了市場的追捧。近年來，中藥企業(yè)的發(fā)展不僅僅體現(xiàn)在國內(nèi)證券市場上，作為傳統(tǒng)文化的有形載體，中藥企業(yè)的上市已經(jīng)開始走向海外。2015年4月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃(2015—2020年)，明確指出鼓勵中醫(yī)藥企業(yè)通過在銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具融資。積極支持符合條件的中醫(yī)藥健康服務(wù)企業(yè)上市融資和發(fā)行債券。扶持發(fā)展中醫(yī)藥健康服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，規(guī)范發(fā)展股權(quán)投資企業(yè)。鼓勵各類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對中醫(yī)藥健康服務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新型新業(yè)態(tài)、小微企業(yè)開展業(yè)務(wù)[9]?？梢灶A(yù)見，隨著中藥企業(yè)上市融資步伐的加快，中藥行業(yè)有望獲得更快發(fā)展。

[1]豐志培，陶群山，彭代銀，等.我國中藥產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新歷史演進(jìn)、特點與啟示[J].中國中藥雜志，2015（11）:2252-2257.

[2]石天唯，安亞人.美國服務(wù)中小企業(yè)融資的商業(yè)銀行模式[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2016（2）:44-50.

[3]葉祖光.中藥新藥研發(fā)困境待破[N].醫(yī)藥觀察家報,2015-2-5(4).

[4]陳弘，現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)集群模式與發(fā)展研究[D].長沙：中南大學(xué)，2009.

[5]冉瑞恩，鄧翔.基于地方中小金融機(jī)構(gòu)比較優(yōu)勢的小微企業(yè)融資問題實證研究[J].西南金融,2016(3):44-50.

[6]劉克俊,王維林.金融支持中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題探析[N].金融時報，2012-12-31(6).

[7]李冬.美國風(fēng)險投資與技術(shù)進(jìn)步、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系研究[D].吉林大學(xué),2014.

[8]張明喜，郭戎.中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展近況及思考[J].中國科技論壇,2015(2):20-26.

[9]國務(wù)院辦公廳.國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃（2015-2020年）的通知[EB/OL].（2015-04-24）[2016-06-20].http: //www.gov.cn/zhengce/content/2015-05/07/content_9704.htm.

（本文編輯 李杰）

The Finance Support for the Modern Chinese Medicine Industry

XIA Xinbin1,CHEN Hong2*
(1.College of Information Engineering,Hunan University of Chinese Medicine,Changsha,Hunan 410208,China; 2.College of Economic and Management,Hunan Technical College,Yongzhou,Hunan 425199,China)

The finance support is critical factor for the rapid expansion of Chinese medicine.Because enterprises small in scale,information asymmetry,high management risk,poor property mortgage,etc,traditional Chinese medicine industry development is facing strong capital constraints.On the basis of summarizing the different developmental stages of the Chinese traditional medicine enterprise financing characteristics,proposed financing methods such as bank credit, credit guarantee,innovation fund,risk investment for traditional Chinese medicine.

Chinese medicine industry;financing;finance support

F83

A

10.3969/j.issn.1674－070X.2016.11.026

2016-07-01

湖南省科技廳項目（2011ZK2037）；湖南省哲學(xué)社科項目（11YBA240）；教育部人文社會科學(xué)重點研究基地項目（07JJD840192）；湖南省衛(wèi)計委項目（WTB1406）。

夏新斌，男，副教授，博士，主要研究方向為醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)與管理、金融理論與金融調(diào)控。

*陳弘，男，教授，博士，E-mail:280771087@qq.com。