左燕+沈青青

[摘 要]對(duì)通訊業(yè)進(jìn)行績效評(píng)價(jià)是合理分配資源的必然選擇。通過分析影響通訊業(yè)績效的諸多因素，建立由4個(gè)績效層面12個(gè)指標(biāo)組成的通訊業(yè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，得出通訊業(yè)公因子得分、綜合得分及排列順序，發(fā)現(xiàn)通訊業(yè)發(fā)展不均衡且呈下降趨勢(shì)，提請(qǐng)關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率成為改善通訊業(yè)上市公司績效水平的重點(diǎn)指標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]因子分析；績效評(píng)價(jià)；通訊業(yè)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.32.126

1 引 言

隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球已經(jīng)開始進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，而作為資本密集型和知識(shí)密集型的電信業(yè)也成為了當(dāng)今經(jīng)濟(jì)體系中的新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)對(duì)于這種新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)劣評(píng)價(jià)問題也不斷涌現(xiàn)，引起了政府部門、企業(yè)經(jīng)營者、學(xué)術(shù)研究者以及企業(yè)的利益相關(guān)者多方注意。

對(duì)上市公司進(jìn)行績效評(píng)價(jià)，有利于對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行考核和監(jiān)控，能有效地約束經(jīng)營者對(duì)公司有損的行為，進(jìn)而激勵(lì)公司高層管理者提高經(jīng)營管理水平，在一定程度上緩解委托代理沖突。[1]對(duì)于投資者而言，幫助投資者在投資時(shí)謹(jǐn)慎決策，從而避免投資者作為市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體因信息不對(duì)稱等原因而付出盲目投資的風(fēng)險(xiǎn)。另外，在資本市場(chǎng)發(fā)展過程中，投資者會(huì)根據(jù)績效評(píng)價(jià)的結(jié)果做出投資決策，從而改變資金的投向，也有利于引導(dǎo)投資者的投資行為更趨于理性。政府在制定貨幣政策、財(cái)政政策以及其他重大投資決策時(shí)也可以以此作為參考依據(jù)，利用其績效評(píng)價(jià)的結(jié)果對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的方案進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整[2]，對(duì)良好的企業(yè)適當(dāng)激勵(lì)，對(duì)落后的企業(yè)進(jìn)行淘汰，有助于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體水平的提高，有利于國民經(jīng)濟(jì)的正向發(fā)展以及政府對(duì)企業(yè)的監(jiān)管。

本文將選取30家通訊業(yè)上市公司，對(duì)其績效評(píng)價(jià)做一個(gè)較為深入的研究。運(yùn)用因子分析法及其相關(guān)理論對(duì)我國通訊業(yè)30 家上市公司2011—2013年連續(xù)三年的績效評(píng)價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，并根據(jù)主要結(jié)論提出了相應(yīng)的建議。

2 因子分析概述

因子分析法是把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)無關(guān)的新的綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。[3]根據(jù)變量之間相關(guān)性的大小分組，將相關(guān)性較高的變量放在同一組，這樣每組變量之間的相關(guān)性也會(huì)降低。[4]每組變量代表一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，這在因子分析中叫作公共假設(shè)觀測(cè)系統(tǒng)，有k個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，n個(gè)觀測(cè)單位，因子分析的數(shù)學(xué)模型就是把n個(gè)觀測(cè)單位分別表示為P

Xi=μi+αi1F1+…+αimFm+εi， i=1， 2， …， 12

其中F1， F2， …， Fm 稱為公共因子，是不可觀測(cè)的變量，它們的系數(shù)稱為因子載荷，是特殊因子，是不能被前m個(gè)公共因子包含的部分。并且滿足：cov（Fi，εi）=0，F(xiàn)，ε不相關(guān)，

[][][]σ2p[HL）][JB）]]，即互不相關(guān)，方差也不一定相等，εi～N（0，σ2i）。

因子分析模型的運(yùn)用分為選擇分析變量、計(jì)算原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣、提取公共因子、因子旋轉(zhuǎn)和計(jì)算因子得分等五步驟。[7-8]因子分析順利進(jìn)行的前提是所選取的變量之間相關(guān)性較高，若無相關(guān)關(guān)系，則不適宜做因子分析。在提取公因子時(shí)，根據(jù)因子方差的大小來確定因子的個(gè)數(shù)，選取方差大于1的因子作為公共因子。而因子旋轉(zhuǎn)則是通過坐標(biāo)變換減少原始變量在盡可能少的因子之間的關(guān)系。[9]

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 指標(biāo)體系的確立及樣本數(shù)據(jù)的預(yù)處理

根據(jù)我國通訊行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并吸取各行各業(yè)績效評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，為求全面、完整、真實(shí)地反映我國通訊業(yè)上市公司綜合績效，從公司的營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、股東獲利能力與發(fā)展能力五個(gè)方面來反映通訊業(yè)上市公司的經(jīng)營績效，并選取12項(xiàng)指標(biāo)建立綜合績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，包括營運(yùn)能力3項(xiàng)（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、償債能力3項(xiàng)（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率）、盈利能力2項(xiàng)（營業(yè)利潤率、銷售凈利率）、股東獲利能力2項(xiàng)（每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤）和發(fā)展能力2項(xiàng)（總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率）。

按照指標(biāo)體系選取數(shù)據(jù)可得到樣本公司各指標(biāo)原始值。除了償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和流動(dòng)比率為適度指標(biāo)，其余的9個(gè)都是正向指標(biāo)。因此，在分析償債能力指標(biāo)前應(yīng)將這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行趨同化處理。趨同化公式為：X′ij=1/[JB（|]Xij-A[JB）|]（1），其中A為Xij 的理論最優(yōu)值，本文確定3個(gè)指標(biāo)的適度值分別為2、1和0.5，然后將各指標(biāo)代入（1）式進(jìn)行處理。

在趨同化后，我們對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理，以便消除各指標(biāo)之間的量綱影響，在此統(tǒng)一設(shè)進(jìn)行了趨同化和未進(jìn)行趨同化的指標(biāo)均為x′ij，設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)為X*ij，計(jì)算公式為：X*ij=（x′ij-μi）/σi（2），其中μi和σi分別是指標(biāo)xi的均值和標(biāo)準(zhǔn)差。

3.2 因子分析過程

3.2.1 因子分析法的檢驗(yàn)

將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)輸入SPSS 19.0程序進(jìn)行處理，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，通過觀察發(fā)現(xiàn)所選取的12個(gè)指標(biāo)兩兩之間大多具有相關(guān)性，因此可以進(jìn)行因子分析。進(jìn)一步進(jìn)行KMO 檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)。其中檢驗(yàn)KMO值為0.502，大于0.5，說明適合于進(jìn)行因子分析。另外，巴特利特球體檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值342.963，即相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，可以進(jìn)行因子分析。

3.2.2 公共因子的確定

用因子分析法進(jìn)行分析，首先必須確定公共因子的個(gè)數(shù)，這一步的主要目的是確定能夠解釋指標(biāo)值變量之間相關(guān)關(guān)系的最小因子個(gè)數(shù)。

表1為公共因子的方差貢獻(xiàn)表，是相關(guān)數(shù)據(jù)作因子分析后的因子提取和因子旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果。其中：①公因子的方差貢獻(xiàn)可以通過特征值的大小來反映；②特征值占方差的百分?jǐn)?shù)就是方差貢獻(xiàn)率；③特征值占方差百分?jǐn)?shù)的累加值稱為累計(jì)方差貢獻(xiàn)率；④提取平方和載入，也就是提取的主成分；旋轉(zhuǎn)平方和載入也就是選擇后提取的主成分。這一欄中為根據(jù)特征值大于l的原則提取4個(gè)因子的特征值、占方差百分?jǐn)?shù)及其累加值。這4個(gè)因子所解釋的方差約占整個(gè)方差的75%，基本上保留了12個(gè)指標(biāo)的主要信息，而因子由12個(gè)減少為4個(gè)，達(dá)到了降維與化簡的目的。同時(shí)，也通過特征值碎石圖進(jìn)一步驗(yàn)證提取4個(gè)因子為主成分因子是可行的。

3.2.3 因子旋轉(zhuǎn)

由因子回歸模型，得到旋轉(zhuǎn)前后的因子載荷，如表2所示?？梢钥闯?，F(xiàn)1，F(xiàn)2，F(xiàn)3和F4分別為公共因子，旋轉(zhuǎn)前第一個(gè)因子主要由變量X2、X3、X4、X5、X6、X7和X8決定；第二個(gè)因子主要由變量X3、X9、X10決定；第三個(gè)因子主要由變量X1、X11和X12決定；第四個(gè)因子主要由變量X1、X7和X12決定。采用主成分旋轉(zhuǎn)法和正交旋轉(zhuǎn)法，旋轉(zhuǎn)在 8 次迭代后收斂。

為了明確解釋4個(gè)主成分因子的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)成分矩陣（因子載荷矩陣）進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后成分矩陣（又稱：旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣）。與旋轉(zhuǎn)前成分矩陣相比，能更好地對(duì)主因子進(jìn)行解釋，因?yàn)樾D(zhuǎn)后載荷向兩端集中。在各因子上選取載荷大于0.5的指標(biāo)，可以看出第一個(gè)因子與X3、X4、X5、X6關(guān)系密切；第二個(gè)因子與X7、X8關(guān)系密切；第三個(gè)因子與X9、X10關(guān)系密切；第四個(gè)因子與X1、X11、X12關(guān)系密切。

由此得到各主成分因子較明確的經(jīng)濟(jì)意義：公共因子F1在速動(dòng)比率（X5）、流動(dòng)比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X6）的值比較大，它綜合了全部指標(biāo)體系30.63%的信息，包含的信息比較全面，但主要反映了股東獲利能力；公共因子F2在營業(yè)利潤率（X7）、銷售凈利潤率（X8）上的值比較大，它綜合了17.27%的信息，主要反映了營運(yùn)能力及償債能力；公共因子F3在每股未分配利潤（X10）、每股凈資產(chǎn)（X9）上的值比較大，它綜合了19.03%的信息，主要反映了發(fā)展能力；公共因子F4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3）、存貨周轉(zhuǎn)率（X2）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X1）的值較大，它綜合了21.66%的信息，主要反映了盈利能力。

3.3 計(jì)算

3.3.1 因子得分的計(jì)算

利用旋轉(zhuǎn)法，提取主成分，形成得分系數(shù)矩陣（矩陣省略）。根據(jù)因子得分函數(shù)計(jì)算出樣本公司的4個(gè)因子得分（由于篇幅的原因，未列出因子得分表）。綜合2011—2013年樣本公司各因子的得分情況，可以看出樣本公司的因子得分每年都不一樣，每個(gè)公司都有一些因子的得分較低，即存在短板，影響了公司的整體績效水平。如中興通訊2013年只有第三因子表現(xiàn)較好，其他因子均呈現(xiàn)負(fù)值，影響了整體的績效水平。根據(jù)三年的因子得分及其排名表可以對(duì)其他的公司做同樣的分析，在本文所選取的綜合指標(biāo)體系下，根據(jù)4個(gè)因子得分可知每個(gè)樣本公司都存在不同程度的“短缺”，通訊業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)質(zhì)與量的共同發(fā)展，各公司的績效水平還有很大的提升空間。

3.3.2 綜合得分的計(jì)算

為了對(duì)所選上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，需要用各公共因子所對(duì)應(yīng)的特征值再除以所提取的總公共因子的特征之和，然后與各個(gè)公共因子分別相乘，得到綜合得分模型（以各公共因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重求得各綜合得分）：

Y=λ1/λ×F1+λ2/λ×F2+λ3/λ×F3+λ4/λ×F4（λ=λ1+λ2+λ3+λ4）

2013年的綜合得分排序，可以利用以下公式得到：

F=（0.24076×F1+0.19982×F2+0.16615×F3+0.14862×F4）/0.75535

2012年的綜合得分排序，可以利用以下公式得到：

F=（0.29718×F1+0.23041×F2+0.18264×F3+0.11846×F4）/0.82869

2011年的綜合得分排序，可以利用以下公式得到：

F=（0.22562×F1+0.21511×F2+0.20911×F3+0.17150×F4）/0.82134

綜合起來，可以得到2011—2013年樣本公司績效水平綜合得分及排名（限于篇幅未列出）。

3.4 實(shí)證結(jié)果的分析

通過對(duì)通訊業(yè)上市公司績效水平的綜合得分分析，可以得出我國通訊上市公司2011—2013年三年來績效水平的整體情況及發(fā)展趨勢(shì)。

（1）我國30家通訊業(yè)上市公司整體的績效狀況并不樂觀，連續(xù)三年的綜合得分中，每一年份中綜合得分為正的公司10家，僅為樣本總體的1/3。

（2）從平均綜合得分來看，2011—2013年的平均綜合得分呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，說明通訊行業(yè)在這兩年的發(fā)展并不好，下降的趨勢(shì)較為明顯，這可能是與科技的發(fā)展導(dǎo)致成本競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)有關(guān)。

（3）各樣本公司之間的發(fā)展不平衡，績效最好的公司與績效最差的公司之間的綜合得分差異較大。根據(jù)2011—2013年三年來的績效水平平均得分可以將30家通訊業(yè)上市公司劃分為3個(gè)層次，處在第一層次的有：數(shù)碼視訊、北緯通信、神州信息、亨通光電、兆維科技、閩福發(fā)、光迅科技、星網(wǎng)銳捷、恒信通信、梅泰諾；處在第三層次的有：匯源通信、佳都科技、上海普天、高新興、中通光電、三維通信、東信和平、鍵橋通訊、東方通信；其余的11家公司處在中間層次。

4 結(jié)論與建議

本文采用因子分析法，對(duì)我國通訊業(yè)30家上市公司2011—2013年連續(xù)三年的績效評(píng)價(jià)進(jìn)行了實(shí)證研究，可以得到以下主要結(jié)論：①我國通訊業(yè)上市公司績效整體水平不高，績效水平較好的公司僅占全部樣本公司的1/3，且從2011年到2013年各公司的績效均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且趨勢(shì)較為明顯，表明這幾年通訊業(yè)的發(fā)展不容樂觀。通訊行業(yè)的整體績效水平發(fā)展不均衡，績效水平較高的公司與績效水平較低的公司之間的差距較大。②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率成為改善通訊業(yè)上市公司績效水平的重點(diǎn)指標(biāo)。

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