方立婷+++孫守磊

摘要：本文基于財(cái)務(wù)分析法，通過研究中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)旗下上市公司2015年度的財(cái)務(wù)情況，分析了這些上市公司當(dāng)年度的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并最終形成了有參考價(jià)值的財(cái)務(wù)情報(bào)，從財(cái)務(wù)管理角度幫助企業(yè)制定更好的競(jìng)爭(zhēng)策略和戰(zhàn)略部署。

關(guān)鍵詞：中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)；上市公司；競(jìng)爭(zhēng)力研究

一、財(cái)務(wù)分析法概述

財(cái)務(wù)分析法是財(cái)務(wù)管理的一種重要工具，是指基于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告以及其他相關(guān)資料，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，進(jìn)而提出企業(yè)管理工作的優(yōu)化決策。

西方的財(cái)務(wù)分析最早起源于20世紀(jì)初的美國(guó)，其中財(cái)務(wù)報(bào)表分析的具體概念源于托馬斯·烏都洛（1900）在《鐵道財(cái)務(wù)諸表分析》中提出的，隨后亞歷山大·沃爾進(jìn)一步提出了信用能力指數(shù)的概念，采用若干財(cái)務(wù)比率的線性關(guān)系以評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。1919年美國(guó)杜邦公司設(shè)計(jì)出杜邦分析體系，利用權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利潤(rùn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)來分析權(quán)益報(bào)酬率。1968年愛德華·奧特曼機(jī)遇對(duì)美國(guó)破產(chǎn)制造型企業(yè)的研究建立了Z分模型，Z分模型的原理是通過檢查公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來預(yù)測(cè)策略及財(cái)務(wù)失敗，先算出流動(dòng)比率等五個(gè)比率，然后乘以預(yù)算確定的權(quán)重因數(shù)并相加，最后得出Z分模型的結(jié)果，該模型被認(rèn)為能夠有效預(yù)測(cè)策略失敗及財(cái)務(wù)失敗。1992年羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上發(fā)表了他們關(guān)于平衡積分卡的研究，從此平衡記分卡被廣泛地應(yīng)用在績(jī)效考核中，平衡記分卡的考察維度更多樣，除了財(cái)務(wù)因素以外還包括顧客、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)以及學(xué)習(xí)發(fā)展。

我國(guó)財(cái)務(wù)分析起步較晚，是在西方全面財(cái)務(wù)分析的理論基礎(chǔ)之上逐漸發(fā)展起來的，內(nèi)容側(cè)重于體系構(gòu)建、方法創(chuàng)新、指標(biāo)改進(jìn)等方面。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》制定之后，我國(guó)財(cái)務(wù)分析在實(shí)務(wù)中主要從資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用、利潤(rùn)這六大會(huì)計(jì)要素出發(fā)逐項(xiàng)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

比較常用的財(cái)務(wù)分析方法有以下幾種： 1、比率分析法，是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上的若干重要項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行比較求出比率，借以評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的歷史變化，是財(cái)務(wù)分析中最基本的工具。2、比較分析法，是通過對(duì)比公司本期財(cái)務(wù)狀況與以前不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比，或?qū)⒐镜呢?cái)務(wù)狀況與同行業(yè)的平均水平或其他公司進(jìn)行對(duì)比，實(shí)現(xiàn)橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ取?、因素分析法，是利用統(tǒng)計(jì)指數(shù)體系分析現(xiàn)象總變動(dòng)中各個(gè)因素影響程度的一種統(tǒng)計(jì)分析方法，包括連環(huán)替代法、差額分析法、指標(biāo)分解法等。

二、研究對(duì)象及研究方法

目前中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)旗下共有12家上市公司，除去安捷利實(shí)業(yè)為香港上市公司以外，其余11家均在內(nèi)地滬深兩市上市。本文以上述11家上市公司（見表3.1）為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)分析的角度研究這些上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。這些上市的兵工企業(yè)與其他公司相比，具有一定的特殊性，體現(xiàn)在：首先就組織方式而言，除了以資本和產(chǎn)權(quán)為紐帶以外，還以軍工產(chǎn)品的研制任務(wù)為鏈接；其次，其生產(chǎn)的軍品產(chǎn)品是以執(zhí)行國(guó)家計(jì)劃為主體，在民品方面是以市場(chǎng)為主體；另外，在自行研制和自主流動(dòng)上都存在局限；在管理層方面，其公司的高層領(lǐng)導(dǎo)多由國(guó)家任命，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的權(quán)利和監(jiān)管區(qū)別于其他上市公司。

本文的研究方法是財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，通過主成分分析法建立模型來進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)力測(cè)試以及具體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的度量，基于降維的思想，主成分分析可以把眾多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)即主成分。其基本的分析步驟是：將描述事物的基本數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，求相關(guān)系數(shù)矩陣，通過正交變換，使非對(duì)角線上的數(shù)置0，加到主對(duì)角上；得特征根系，并按照從大到小的順序排列特征根，求得各個(gè)特征根對(duì)應(yīng)的特征向量；計(jì)算每個(gè)特征根的貢獻(xiàn)率以解釋主成分的意義。

三、實(shí)證研究

本文以劉可和匡羅平建立的上市公司企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)指標(biāo)體系為基礎(chǔ)，結(jié)合兵工企業(yè)的具體特點(diǎn)，采用了如下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)價(jià)指標(biāo)：

確定了相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及所分析的對(duì)象之后，從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中提取中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)的11家上市公司的上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可得到4.2表。

為了消除變量之間的量綱關(guān)系，使數(shù)據(jù)具有可比性，本文先使用SPSS對(duì)上述變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后計(jì)算出變量之間的相關(guān)性系數(shù)（見表4.3）。由于非對(duì)角線上協(xié)方差非零，說明變量之間存在一定的相關(guān)性。

通過進(jìn)行主成分分析，得到方差貢獻(xiàn)率（見表4.4），從中提取出主成分對(duì)應(yīng)的特征值>1，且主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率大于等于85%的主成分。特征根[λ1=]7.439、[λ2=]3.766、[λ3=]2.279，這三個(gè)成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到89.896%，即這三項(xiàng)成分涵蓋了表達(dá)這些上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)或者競(jìng)爭(zhēng)力的大部分信息，故提取這三項(xiàng)為主成分，分別標(biāo)記為[F1]、[F2]、[F3] ，使用這3個(gè)新變量來取代原本的15個(gè)變量，并計(jì)算出這三個(gè)主成分對(duì)最初因子的載荷，得到表4.5。

初始因子載荷矩陣見表X，進(jìn)一步可以得到三個(gè)主成分的計(jì)算公式：

[F1]=0.201[X1]+0.332[X2]+0.334[X3]+0.335[X4]+0.330[X5]+0.301[X6]+0.340[X7]+0.179[X8]+0.308[X9]+0.186[X10]+0.155[X11]+0.267[X12]+0.212[X13]+0.045[X14]-0.082[X15]；

（4.1）

[F2]=0.394[X1]-0.004[X2]-0.026[X3]-0.159[X4]-0.192[X5]-0.259[X6]+0.121[X7]-0.139[X8]-0.196[X9]-0.210[X10]+0.419[X11]+0.105[X12]+0.310[X13]+0.384[X14]-0.410[X15]；

（4.2）

[F3]=-0.150[X1]-0.130[X2]-0.112[X3]+0.044[X4]-0.054[X5]-0.144[X6]-0.118[X7]+0.482[X8]-0.107[X9]+0.474[X10]-0.199[X11]+0.313[X12]-0.197[X13]+0.390[X14]-0.333[X15]；

（4.3）

主成分綜合模型計(jì)算公式：

[F]=0.49595[F1]+0.25108[F2]+0.15192[F3] （4.4）

將上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶入上述公式，綜合值和競(jìng)爭(zhēng)力排名見表4.6，公司綜合指標(biāo)的排名由高到低的前五名分別是：華錦股份、凌云股份、北方國(guó)際、江南紅箭、北方導(dǎo)航，而這些公司均在[F1]、[F2]兩項(xiàng)有較高的得分。對(duì)照表 4.5 初始因子載荷矩陣，可知[F1]在[X2]利潤(rùn)總額、[X3]主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、[X4]每股收益、[X5]凈資產(chǎn)收益率、[X6]總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、[X7]每股收益增長(zhǎng)率、[X9]主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、[X12]存貨周轉(zhuǎn)率這七個(gè)指標(biāo)上具有超過0.75的載荷，而[F2]在[X1]資產(chǎn)總額、[X11]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、[X13]流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、[X14]資產(chǎn)負(fù)債率、[X15]流動(dòng)比率四個(gè)指標(biāo)上具有較高的載荷，說明前半段公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要來自這十個(gè)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)可以看出，這些企業(yè)在[F3]指標(biāo)表現(xiàn)較差，而[F3]在[X8]凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、[X10]總資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面具有較高載荷，說明企業(yè)在凈資產(chǎn)增長(zhǎng)和總資產(chǎn)增長(zhǎng)方面表現(xiàn)不理想，競(jìng)爭(zhēng)力排名靠后的企業(yè)如長(zhǎng)春一東、北化股份、北方股份則與前面企業(yè)的指標(biāo)得分正好相反。

四、分析與結(jié)論

根據(jù)一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說明這些上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力水平具有片面性，但是綜合的財(cái)務(wù)分析能夠較為客觀地反映上述上市公司在2015年的經(jīng)營(yíng)情況。針對(duì)實(shí)證結(jié)果結(jié)合上市公司的年報(bào)披露信息，本文對(duì)表現(xiàn)突出的企業(yè)有如下的分析。

綜合排名第一的華錦股份在[F1]、[F2]、兩個(gè)指標(biāo)上均得分第一，而在[F3]指標(biāo)上排名靠后，反差較大。華錦股份即北方華錦化學(xué)工業(yè)股份有限公司主營(yíng)石油化工產(chǎn)品、化學(xué)肥料的生產(chǎn)和銷售，2013年華錦股份虧損1.55億元、2014年公司虧損12.5億元-13.5億元，由于行業(yè)低迷、業(yè)績(jī)巨虧，華錦股份面臨退市危機(jī)，因此2015年面臨扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)的巨大壓力。華錦股份2015年出售虧損的新疆化肥并收購(gòu)具有良好盈利能力的北瀝公司和振華海外油田收益權(quán)實(shí)現(xiàn)減少虧損增加盈利的目的。

綜合排名第二的凌云股份在2015年報(bào)告期間深入推進(jìn)市場(chǎng)區(qū)域化分布，主業(yè)務(wù)收入提高了10%左右，同時(shí)加大科研力度，堅(jiān)持“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)公司發(fā)展”的戰(zhàn)略部署，加大科技創(chuàng)新投入，2015年全年完成技術(shù)創(chuàng)新、工藝改進(jìn)38項(xiàng)。節(jié)省原材料281.7噸，申請(qǐng)專利158項(xiàng)，發(fā)明專利12項(xiàng)，實(shí)用新型專利108項(xiàng)目。通過非公開發(fā)行股票募集資金，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，完成對(duì)德國(guó)WAG公司的收購(gòu)，利用外國(guó)現(xiàn)金的生產(chǎn)技術(shù)和工藝提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)開拓能力。

排名第三位的北方國(guó)家主營(yíng)業(yè)務(wù)包括國(guó)際工程承包、國(guó)內(nèi)工程和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)受惠于我國(guó)“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場(chǎng)開拓取得顯著，營(yíng)業(yè)收入較同期 增長(zhǎng)41.71%，同時(shí)公司大力推進(jìn)項(xiàng)目管理模式創(chuàng)新，推行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)制，保證了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)照排名前三的企業(yè)，排名靠后的企業(yè)主要存在下列問題。長(zhǎng)春一東的主要市場(chǎng)為商務(wù)車中的重卡、輕卡和乘用車中的交叉型乘用車型，2015年上述細(xì)分市場(chǎng)的汽車銷量有不同比例的下滑，而公司自身的傳統(tǒng)離合器產(chǎn)業(yè)也面臨著白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入有較大影響。北化股份的主要業(yè)務(wù)是硝化棉類產(chǎn)品和特種工業(yè)泵兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊。受到全球工業(yè)、泵業(yè)經(jīng)濟(jì)不同程度下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，“8·12天津港特大燃爆”事故之后，?；袠I(yè)面臨嚴(yán)峻安全管控形勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比下降26.09%，同時(shí)北化股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，導(dǎo)致公司無法有效降低或分散風(fēng)險(xiǎn)，容易出現(xiàn)“斷崖”式下滑。北方股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為非公路礦用自卸車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，礦用車的市場(chǎng)較集中，主要用于煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等行業(yè)的大型露天礦山，由于全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，礦業(yè)開采計(jì)入低谷期，煤炭、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度加大，有色也下滑明顯，水泥業(yè)供過于嚴(yán)重，導(dǎo)致礦用車新增需求嚴(yán)重下滑，礦用車處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，尤其是北方股份的子公司阿特拉斯出現(xiàn)嚴(yán)重連續(xù)虧損，資不抵債，計(jì)提資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致北方股份凈利潤(rùn)虧損1.62億元，較上期下降229.96%.

綜上分析，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，集團(tuán)公司的上市企業(yè)尤其是生產(chǎn)制造型企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新。短期而言，工藝創(chuàng)新有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能從而提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而長(zhǎng)期來說，技術(shù)創(chuàng)新造就并決定了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)謀求生存的靈魂，只有大力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新才能在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保住并發(fā)展自身的市場(chǎng)份額，凌云股份2015年度的表現(xiàn)就非常能夠說明問題。

另外，應(yīng)該不遺余力地推進(jìn)全價(jià)值鏈體系化精益管理，上述多個(gè)企業(yè)都存在成本過高的問題，比如凌云股份營(yíng)業(yè)收入增加10%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本也增加了將近10%，沒有達(dá)到規(guī)模效益。如果能夠完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制，大力推行預(yù)算管理、科學(xué)修訂材料和工時(shí)定額，可以幫助企業(yè)形成有效的管理機(jī)制，以利潤(rùn)為導(dǎo)向，從而控制成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。

最后，競(jìng)爭(zhēng)力排名靠后的幾個(gè)企業(yè)均存在“將所有雞蛋放在同一籃子”的問題。企業(yè)的業(yè)務(wù)過于單一，就會(huì)因?yàn)椴痪邆漭^強(qiáng)綜合實(shí)力而在市場(chǎng)收縮的情況下處境極為尷尬的被動(dòng)地位。而立足自身優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)充和發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，北方國(guó)際、華錦股份等積極進(jìn)行兼并收購(gòu)改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在整體經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境中仍然取得了良好的業(yè)績(jī)證明了改善單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的必要性，值得其他企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。綜上，本文通過對(duì)兵器集團(tuán)上市公司的2015年的財(cái)務(wù)分析，找到了企業(yè)發(fā)展過程中成功之處和有待改善提高的部分，有效地運(yùn)用了財(cái)務(wù)管理的知識(shí)服務(wù)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理和決策制定。

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