向勁靜

貴州茅臺大部分機構(gòu)投資者在三季度都進行了小幅減持，其中不乏證金公司等大型機構(gòu)，究其原因，或?qū)儆陔A段性的落袋為安

近日，貴州茅臺酒股份有限公司（下稱“貴州茅臺”，600519.SH）發(fā)布2016年第三季度報告。報告顯示，前三季度貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤均增長，而第三季度的業(yè)績增速則略有減緩。

值得注意的是，貴州茅臺的預(yù)收賬款再次大幅增長，相比半年報翻1倍有余。此外，記者對比半年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺大部分機構(gòu)投資者在三季度都進行了小幅減持，其中不乏證金公司等大型機構(gòu)。

另外有消息稱，福建當(dāng)?shù)囟嗉颐┡_經(jīng)銷商組織成立了一家眾籌公司，作為廠家的貴州茅臺也會參與其中，這被業(yè)界視為貴州茅臺的混改前奏。

那么，機構(gòu)投資者的減持是否會對公司造成影響？貴州茅臺參與眾籌公司之舉是否與混改有關(guān)？目前貴州茅臺的混改推進的進展如何？貴州茅臺對酒企混改是如何看待的？就此類問題，《投資者報》記者聯(lián)系貴州茅臺公共關(guān)系科的相關(guān)人士，但電話始終無人接聽。

業(yè)績增速略有減緩 機構(gòu)小幅減持

根據(jù)2016年第三季度報告數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺前三季度的營業(yè)收入為266億元，同比增長15%；凈利潤為125億元，同比增長9%；基本每股收益9.92元，同比增長9%。

預(yù)收賬款方面，貴州茅臺實現(xiàn)大幅增長。三季度末，貴州茅臺預(yù)收賬款為174億元，較年初增加110%。對此，貴州茅臺認為，預(yù)收賬款的增加主要是因經(jīng)銷商預(yù)付的貨款增加。

有白酒營銷專家稱，貴州茅臺的預(yù)收款可分為兩類，一是已打款已發(fā)貨，但還沒開票，可作為蓄水池用于進行盈余管理；另外一種是已打款沒發(fā)貨，可以理解為是真正的預(yù)收款。而茅臺預(yù)收賬款的大幅提升，說明今年茅臺漲價預(yù)期強烈，經(jīng)銷商打款熱情明顯高于過去兩年，當(dāng)然也有可能受廠家發(fā)貨節(jié)奏因素的影響。

從價格上看，國海證券認為，根據(jù)經(jīng)銷商調(diào)研情況，目前市場一批價平均在980～990元之間，部分地區(qū)存在一批價格漲至1000元的現(xiàn)象。結(jié)合目前茅臺的價格和明年春節(jié)的需求分析，茅臺供給仍然會有壓力，因此茅臺一批價仍有一定上漲空間。但是如果近期一批價上漲過快過高，短期如果突破1050元，存在春節(jié)效應(yīng)提前透支的風(fēng)險。

往前看有春節(jié)效應(yīng)，往后看則有中秋行情。不過，雖然白酒企業(yè)在第三季度有著中秋行情的支撐，部分酒企在該季度的銷售數(shù)據(jù)明顯放大，但是其業(yè)績增速相比上半年卻有所回落。其中，貴州茅臺和五糧液三季度收入的增幅都略有減少。

貴州茅臺三季度收入84.6億元，增速相比上半年略有下降，凈利潤為37億元，增速較上半年下降6.6個百分點。五糧液三季度收入為44.4億元，增速較上半年下降4.5個百分點，凈利潤同比下降了7%；而口子窖、老白干、金種子酒等區(qū)域酒企當(dāng)季度業(yè)績也都出現(xiàn)了不同程度的回落。

此外，查看三季報的“十大流通股東”發(fā)現(xiàn)，有6家重要機構(gòu)股東都在減持貴州茅臺的股票，其中不乏證金公司等大型機構(gòu)，總共減持數(shù)量約為1380萬股。

其中，對比半年報數(shù)據(jù)，GIC PRIVATE LIMITED減持最多，約為433.8萬股；中國證券金融股份有限公司三季度小幅減持公司股份約313.21萬股，持股數(shù)量降至3173.10萬股，持股比例由半年報中2.78%降至2.53%，仍為公司第三大股東；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股數(shù)量保持不變，持股比例仍為0.86%；奧本海默基金公司——中國基金、全國社?；鹨涣阋唤M合三季度均有不同程度的減持，減持數(shù)量為26.38萬股至433.79萬股不等。

究其原因，我們或許能夠從股價走勢中發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺股價自今年上半年一直處于上漲態(tài)勢，期間漲幅約為33.8%。在6月底，公司發(fā)布2015年度利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅）。該方案發(fā)布后，公司股價便在7月7日創(chuàng)下今年的新高326.8元。從此之后，貴州茅臺的股價便開啟小幅下滑走勢。由此來看，機構(gòu)的小幅減持或?qū)儆谝姾镁褪铡?/p>

貴州茅臺“混改”試點是噱頭

除了日常的經(jīng)營數(shù)據(jù)，貴州茅臺的混改進程也頗為引人關(guān)注。近日有消息稱，福建當(dāng)?shù)囟嗉颐┡_經(jīng)銷商組織成立了一家眾籌公司，茅臺廠家也會參與其中，這被業(yè)界視為茅臺的混改前奏。但茅臺酒廠上海辦事處相關(guān)人士隨后對此進行否認稱，這與混改無關(guān)，只是貴州茅臺渠道建設(shè)的一個舉措。

據(jù)了解，這離貴州茅臺提出混改新動作已近一年。去年年底，在茅臺鎮(zhèn)召開的年度茅臺經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，茅臺集團董事長袁仁國提出，要積極探索銷售公司在省區(qū)和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過參股、控股，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，組建新的公司，結(jié)成利益共同體、命運共同體；鼓勵各省經(jīng)銷商進行并購、聯(lián)營、合作等，加大資源的協(xié)調(diào)整合，形成銷售合力。

目前，在19家上市白酒企業(yè)中，只有沱牌舍得完成混改。其余都還在推進中，比如五糧液的“混改”方案還需通過股東大會審議、證監(jiān)會核準等流程；汾酒仍在等待正式方案。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管近期酒企混改有所加速，但依然面臨著不少阻力，若想要混改就得量體裁衣。

白酒專家鐵犁此前在接受媒體采訪時表示，白酒混改是一個方向，最終走向純市場化。他認為，由于白酒過去的輝煌讓白酒企業(yè)的估值較高，導(dǎo)致在引入戰(zhàn)略投資者時在價格方面存有分歧。另外，白酒行業(yè)的混改有4個方面的阻力，包括政府、管理團隊、職工及參與方。而相比較而言，白酒上市公司的混改難度相比非上市白酒公司要更難一些。