云娟娟

新三板將成為國(guó)家完善資本市場(chǎng)的一條必經(jīng)之路。

“造富”運(yùn)動(dòng)

說到目前資本市場(chǎng)，新三板可謂是繞不開的熱點(diǎn)。

從2014年證券制度推動(dòng)下的擴(kuò)容和做市，到2015年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，新三板已然拉開全民資本狂歡的帷幕。

截止6月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量7685家，總股本4634.93億股，總市值31081.9億元，股票平均市盈率26.54倍。另?yè)?jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，今年上半年新三板共計(jì)實(shí)施增發(fā)1649次，發(fā)行163.88億股，募集資金740.11億元，半年時(shí)間里，并購(gòu)重組案例已經(jīng)和2015年全年相當(dāng)。

可以看到，新三板市場(chǎng)所表現(xiàn)出的活力與創(chuàng)新性，正助其真正成為中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”。

一場(chǎng)席卷大江南北的掛牌上市“賽跑”，也在每個(gè)角落風(fēng)起云涌，各路“創(chuàng)富神話”、“造富運(yùn)動(dòng)”不斷上演。除中小企業(yè)外，上市公司搶籌新三板企業(yè)，參股或直接控股已成常態(tài)。

整體來看，新三板掛牌公司中共計(jì)783家被A股上市公司參股，占全部新三板上市公司總數(shù)的10.38%；諸如BAT等“資本大鱷”更是不失時(shí)機(jī)強(qiáng)力布局新三板，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴(kuò)充。

目前，騰訊系已成為一個(gè)由3家A股上市公司、2家港股上市公司、8家新三板掛牌公司組成的高科技民營(yíng)企業(yè)上市公司集群。此外，還有3家企業(yè)處于掛牌申請(qǐng)階段。

百度的新三板布局與其2015年加大O2O領(lǐng)域投資的背景頗為契合，比如持有4.76%百姓網(wǎng)的股份、間接持有21.79%的客如云股份等。

除百度直接投資外，李彥宏個(gè)人以9950萬元持股99.50%的百度網(wǎng)訊更是百度布局新三板的一大抓手。百度系的百度音樂、百度文學(xué)、百度糯米、百度外賣等4家公司，據(jù)稱也將掛牌新三板。

作為老牌民營(yíng)企業(yè)代表的“復(fù)星系”，以及VC/PE股權(quán)投資大佬們布局新三板也已不是新鮮事。像紅杉、經(jīng)緯、景林、鼎鋒等機(jī)構(gòu)均在新三板有大量投資，比如紅杉資本作為全球頂尖的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，已培育出諸如蘋果、谷歌、甲骨文、思科等行業(yè)巨頭。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，紅杉資本已在新三板投資了16家企業(yè)，投資總額超過7億元，其中14家已掛牌，另外2家仍處于待掛牌狀態(tài)。

從2015年公司年報(bào)數(shù)據(jù)也可以看出，新三板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超A股市場(chǎng)。新三板的崛起，代表國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日益清晰，新三板將強(qiáng)力助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的制度轉(zhuǎn)軌。等你花開

如我們所期，在監(jiān)管方面，國(guó)家確實(shí)在新三板制度優(yōu)化方面做了不少嘗試。

5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》；6月1日，證監(jiān)會(huì)向“野生參第一股”參仙源發(fā)送《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政處罰事先告知書》，預(yù)示著監(jiān)管層面對(duì)于新三板財(cái)務(wù)造假等違規(guī)行為的零容忍態(tài)度；6月24日，953家新三板公司確立進(jìn)入創(chuàng)新層。

新三板參照美國(guó)納斯達(dá)克的混合交易報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易模式，而國(guó)內(nèi)監(jiān)管層對(duì)新三板的定位也是參考納斯達(dá)克，因此，新三板也常被比喻為“中國(guó)的納斯達(dá)克”。

在發(fā)展初期，美國(guó)納斯達(dá)克也經(jīng)歷了新三板同樣的問題。因?yàn)榻灰椎墓善敝鹊汀?biāo)的質(zhì)量參差不齊、交易制度不完善，它并沒有引起人們的重視。

但相較于作為主板的紐交所，納斯達(dá)克具有上市標(biāo)準(zhǔn)低、交易成本低、交易制度靈活等特征，這些區(qū)別于主板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)很快吸引了具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小高科技公司的加入，并培育出一大批世界著名高科技企業(yè)，如微軟、英特爾、IBM、蘋果電腦等。

那么，作為中國(guó)版納斯達(dá)克的新三板，是否已具備發(fā)展壯大的前提條件呢？

答案是確定的。蘇美達(dá)資本認(rèn)為，2014年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟須轉(zhuǎn)型升級(jí)，然而實(shí)體企業(yè)融資成本難以有效降低，中小微企業(yè)更難以獲得穩(wěn)定的低成本資金。

伴隨著轉(zhuǎn)型的陣痛，新三板作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重要組成部分，應(yīng)運(yùn)而生。如同IPO注冊(cè)制改革、人民幣入籃SDR、滬港通等一系列創(chuàng)新舉措一樣，新三板將成為國(guó)家建立市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化資本市場(chǎng)過程中的一條必經(jīng)之路，雖然任重道遠(yuǎn)，但卻勢(shì)在必行。

而新三板的真正火熱，是需要借助完善的金融法規(guī)和成熟資本市場(chǎng)的。不得不承認(rèn)，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不夠成熟，發(fā)行制度的尋租空間、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱，及市場(chǎng)投機(jī)性等有待解決的問題還很多。

但仔細(xì)研究監(jiān)管舉措不難發(fā)現(xiàn)，針對(duì)以上問題，市場(chǎng)本身在不斷完善。比如股票注冊(cè)制的推出、信息披露制度的建設(shè)、公開透明的現(xiàn)金分紅制度建立、公司治理和內(nèi)控制度建設(shè)、兩融與股指期貨交易制度的完善等。

要知道，美國(guó)的資本市場(chǎng)歷時(shí)約300年才形成今日的廣度與深度，而中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展至今也不過30年。所以，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來說，與其我們求全責(zé)備，倒不如多些信心與耐心。

新三板如此火熱，正是因?yàn)樗呀?jīng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展融為一體，它已成為以中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展為標(biāo)的的成長(zhǎng)性期權(quán)，也決定著我們是否可以成為中國(guó)良性資產(chǎn)泡沫中的一部分。那么，中小企業(yè)如何利用新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)N倍價(jià)值成長(zhǎng)？

和君集團(tuán)合伙人王文明認(rèn)為，從目前新三板投融資數(shù)據(jù)與形勢(shì)來看，新三板并購(gòu)重組市場(chǎng)繁榮程度要高于新三板定增市場(chǎng)，未來新三板公司參加A股上市公司的定增、收購(gòu)A股上市公司的事件將愈演愈烈。

同時(shí)，A股上市公司參股、全資收購(gòu)新三板公司的事件也將頻繁發(fā)生。并購(gòu)重組成為新三板公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升市值的有效手段。

他還表示，對(duì)于擬掛牌、已掛牌新三板企業(yè)來說，定增應(yīng)該是新三板公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、市值管理、產(chǎn)業(yè)延伸的一個(gè)入口，因?yàn)榭梢愿嗟乜紤]產(chǎn)業(yè)投資者，瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)基金、A股上市公司、戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)等合作主體，定增對(duì)象將朝著優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)的方向展開，股東背景應(yīng)能帶來產(chǎn)業(yè)資源、提高估值，隨著圍繞新三板市場(chǎng)的服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈（咨詢、傳媒、路演、投研、會(huì)計(jì)、律師、定增、做市等機(jī)構(gòu)主體）的逐步完善，將會(huì)極大拉動(dòng)新三板定增市場(chǎng)的繁榮。