俠名

通過規(guī)范經(jīng)營、增加融資渠道來贏得企業(yè)的上行通路，新三板無疑是不錯的選擇。

在資本市場上，新三板無疑是目前最火熱的話題，也吸引了眾多業(yè)界同仁和時尚投資者的目光，究竟新三板從何而來？與其他證券交易市場相比有何不同？有何特征？從何而來

新三板全稱為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早發(fā)源于北京中關(guān)村，主要是一些高科技企業(yè)。叫“新”三板，是因為還有一個老三板，其承載退市企業(yè)，以前STAQ、NET轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)三部分的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。由于中關(guān)村的企業(yè)有限，當(dāng)時的新三板也沒多少成交，極度不活躍。

2012年，新三板擴大到4個國家級高新園區(qū)，項目來源大大擴展。2013年底，證監(jiān)會宣布新三板擴大到全國，對所有公司開放。2014年1月24日，新三板一次性掛牌285家，并累計達到621家掛牌企業(yè)，宣告新三板市場正式成為一個全國性的證券交易市場。

掛牌交易

如果僅僅是掛牌，量化指標(biāo)只有一條：經(jīng)營滿兩年。其他要求為主營業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營記錄的條件；新三板掛牌公司治理結(jié)構(gòu)健全、運作規(guī)范；股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦。

可見，從硬性規(guī)定的角度來說，新三板實際上并沒有什么門檻，甚至可以看作轉(zhuǎn)向注冊制的一個試點，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞、企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ姆治龅人羞@些判斷的權(quán)力都交給投資者本身。對于掛牌企業(yè)的要求也趨向于規(guī)范和信息披露，而不是業(yè)績要求。

因此，是否能在新三板上市，主要就取決于企業(yè)家自身規(guī)范運營的決心。從企業(yè)家的視角出發(fā)，新三板的要求首先是人企分家，從此企業(yè)的錢是企業(yè)的，自己的錢是自己的，企業(yè)的決策也要按程序辦事；其次是稅收要規(guī)范繳納；再次是公司的報表和經(jīng)營情況都需要對外公示。

而掛牌新三板的主要流程是：

1、券商、會計師、律師和企業(yè)達成初步合作意向，做盡職調(diào)查把企業(yè)主要問題找出來，然后大家坐在一塊依次討論企業(yè)是否能掛牌？當(dāng)下是否存在不可克服的障礙？大概需要多長時間解決問題？企業(yè)為此需付出多少規(guī)范成本？以此做出具體的整改實施方案。

2、三家機構(gòu)進場開始全面盡職調(diào)查，寫公開轉(zhuǎn)讓說明書。會計師的工作主要是提供后續(xù)決策和申報文件撰寫所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，建立企業(yè)的核算制度并達到新三板的基本要求。律師和券商合作看股權(quán)方面是否存在問題，是否有關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，同時看各種主管部門分管的條線上是否都做到合法經(jīng)營。最后經(jīng)公司整改，按照審計報告的出具時間點成立股份有限公司。

3、正式申報。首先三家機構(gòu)向各自的風(fēng)控部門再次提交內(nèi)核，通過以后就可以向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓有限公司提交申請了。資料提交以后，股轉(zhuǎn)公司會向項目組和企業(yè)針對一些問題提出問詢，項目組和企業(yè)反饋問詢以后如果沒有問題，就會收到股轉(zhuǎn)公司的“無異議函”，就可以辦理股權(quán)登記和簡稱、代碼分配了。

4、掛牌之后，股票可以開始交易。因為大部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司知名度仍然較低，大眾的門檻也高，更重要的是新三板沒有公開發(fā)行環(huán)節(jié)，自然也就沒什么交易。

在交易方式上，個人新三板開戶需要2年以上證券投資經(jīng)驗，或者具有金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景，并要求投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值在500萬元人民幣以上。機構(gòu)新三板開戶要求是注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構(gòu)或者實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)。

在目前的門檻下，一般只有專業(yè)投資者參與這個市場，因而活躍度相對較低。三板的交易方式主要有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓，而競價交易目前正在計劃推出?，F(xiàn)實意義

在筆者看來，掛牌新三板對于小微企業(yè)的促進意義有以下五點：

1、將公司的股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化。新三板改制過程實際上是將公司變?yōu)橐患疫_到資本市場最基本要求的企業(yè)，新三板公司的財務(wù)數(shù)據(jù)是真實的，基礎(chǔ)工作也基本做好。

2、有一定的融資能力。值得注意的是新三板對于融資的額度和成本無疑是有幫助的，但是不意味著很差的企業(yè)以寬松的條件掛板以后就一定能融到資。但如果企業(yè)本身情況較好，可以通過定向增發(fā)的方式發(fā)行股票籌集資金，部分概念較為先進，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)受到的追捧程度會不亞于主板和創(chuàng)業(yè)板市場。

3、提供價格發(fā)現(xiàn)。當(dāng)然對于那些已經(jīng)基本達到創(chuàng)業(yè)板的法定條件，甚至更高的企業(yè)，三板提供的估值溢價毫無疑問是有價值的。非三板企業(yè)的上市公司并購對價一般都在15倍以下，少數(shù)較好行業(yè)高一些，而三板公司被并購的對價是明顯高于同行業(yè)非掛板公司的。做市商對于公司整體估值的提升更為明顯，一方面是因為做市是因為券商篩選非常嚴格。另一方面是做市提供了新三板所稀缺的流動性。

4、提升知名度和投資者能見度。當(dāng)一家企業(yè)登陸三板時，它獲得的是券商、會計師、律師和股轉(zhuǎn)公司的隱藏信譽保證，投資者在尋找資金上面也會更為便利。

5、可以作為IPO的檢驗?？梢酝ㄟ^新三板的全過程檢驗公司團隊，檢驗中介機構(gòu)服務(wù)水平，看看市場對公司的認知程度。

新三板之前，中國的民營企業(yè)主要分為上市企業(yè)和非上市企業(yè)。新三板提供的是一種多樣化、多層次的資本市場路徑，可以通過新三板這個大的市場一步步向上升級，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓到做市轉(zhuǎn)讓，再到未來的競價交易，每一步都會得到漸進的提升和發(fā)展。

由于新三板的準(zhǔn)入門檻，可以說只有規(guī)范的要求而沒有什么業(yè)績指標(biāo)的要求，任何企業(yè)都可以在協(xié)議轉(zhuǎn)讓層次掛板，所以對于正處于調(diào)整轉(zhuǎn)型期的眾多小微服裝企業(yè)來說，通過規(guī)范經(jīng)營、增加融資渠道來贏得企業(yè)永續(xù)經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展的一個正確路徑和上行渠道，無疑是一個不錯的選擇。