李錦

目前用基金平臺(tái)的方式多方籌集資金，實(shí)際上已經(jīng)形成國(guó)企供給側(cè)改革中的“金融+”現(xiàn)象。這個(gè)現(xiàn)象有利于解決國(guó)企改革、供給側(cè)改革過(guò)程中“錢(qián)從哪里來(lái)”的問(wèn)題，是解決當(dāng)前央企供給側(cè)改革面臨主要矛盾和主要問(wèn)題的有力手段。

不久前，中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見(jiàn)發(fā)布，明確大力發(fā)展直接融資，要求依托多層次資本市場(chǎng)體系，拓寬投融資渠道，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。投資領(lǐng)域的改革是供給側(cè)改革的源頭，要想把控好投資的力度和尺度，就要充分發(fā)揮中央企業(yè)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的導(dǎo)向作用及調(diào)整優(yōu)化中的推動(dòng)作用。

國(guó)內(nèi)最大的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金成立，是一件大事。這是當(dāng)前國(guó)企供給側(cè)改革的熱點(diǎn)，從央企一體化發(fā)展考慮，充分利用央企全部資源，克服單一央企發(fā)展路徑的排他性、碎片化和封閉性弊端，構(gòu)建央企經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的良性制度環(huán)境?？芍^央企體制機(jī)制上的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新。

目前用基金平臺(tái)的方式多方籌集資金，實(shí)際上已經(jīng)形成國(guó)企供給側(cè)改革中的“金融+”現(xiàn)象。這個(gè)現(xiàn)象有利于解決國(guó)企改革、供給側(cè)改革過(guò)程中“錢(qián)從哪里來(lái)”的問(wèn)題，是解決當(dāng)前央企供給側(cè)改革面臨主要矛盾和主要問(wèn)題的有力手段。

從1978年以來(lái)的國(guó)企改革，無(wú)論是混改、近期的多起央企大型戰(zhàn)略重組，還是國(guó)有資本的投資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)動(dòng)作中，都少不了資本市場(chǎng)和金融工具的影子。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融既有潤(rùn)滑油的價(jià)值，也起到催化劑的作用。

現(xiàn)就國(guó)企供給側(cè)改革中“金融+”現(xiàn)象，從規(guī)律上進(jìn)行探討。

“金融+”現(xiàn)象：產(chǎn)業(yè)+金融三支基金爆發(fā) 國(guó)企供給側(cè)改革新動(dòng)態(tài)

9月26日，總規(guī)模3500億元的中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金正式成立。作為“國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司”的試點(diǎn)，中國(guó)誠(chéng)通（下稱誠(chéng)通）牽頭發(fā)起這一基金，郵儲(chǔ)銀行等9家大型國(guó)企成為首批股東，基金80%的投資都將用在國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上，包括央企的兼并重組、過(guò)剩產(chǎn)能退出通道機(jī)制建設(shè)、推動(dòng)國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)和國(guó)際化發(fā)展等。

稍前的8月18日，國(guó)內(nèi)最大的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金正式成立。 中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金總規(guī)模按2000億元人民幣設(shè)計(jì)，首期規(guī)模1000億元。其中，中國(guó)國(guó)新出資340億元，作為主發(fā)起人和控股股東，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、深圳投資控股有限公司分別出資300億元、200億元和160億元。四家公司占股分別為34%、30%、20%、16%。

這樣大資金規(guī)模的風(fēng)投基金、國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，在全球也罕見(jiàn)。該基金未來(lái)還會(huì)有更大規(guī)模，這是可以預(yù)料的。

再往前的5月，誠(chéng)通就和國(guó)新、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)共同出資組建國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司，作為中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)，目標(biāo)是推動(dòng)中央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)脫困發(fā)展。

三筆基金，三個(gè)公司，一個(gè)目的，運(yùn)用資本市場(chǎng)和金融工具，推進(jìn)去產(chǎn)能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

說(shuō)起去產(chǎn)能，人們最常用的比喻是“壯士斷腕、刮骨療傷”。之所以如此痛苦悲壯，諸多難題交織之下，錢(qián)是繞不過(guò)去的關(guān)口。今年，中央財(cái)政將安排1000億元的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金，重點(diǎn)對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能中的人員分流安置給予獎(jiǎng)補(bǔ)。這筆錢(qián)太少了。

三個(gè)公司出現(xiàn)，是調(diào)整優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的重大舉措，是推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的有益探索。用基金平臺(tái)的方式多方籌集資金，有利于解決國(guó)企改革、供給側(cè)改革過(guò)程中“錢(qián)從哪里來(lái)”的問(wèn)題。

貫穿這三個(gè)公司，有一個(gè)主要的“線索”是：“金融+”現(xiàn)象。

為什么要設(shè)基金？一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資，一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，都是為了積聚新動(dòng)能

在我看來(lái)，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金的成立，是為了解決未來(lái)央企新動(dòng)能的問(wèn)題。結(jié)構(gòu)調(diào)整投資基金，是為了解決優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)。國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司，是推動(dòng)中央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)脫困發(fā)展。

背景是什么？供給側(cè)改革時(shí)代，國(guó)企經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能缺少增長(zhǎng)動(dòng)力，是一個(gè)事實(shí)。2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，使經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展的勢(shì)頭戛然而止，到2011年底，中國(guó)國(guó)企發(fā)展治理機(jī)制失靈，經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)低迷狀態(tài)：國(guó)企經(jīng)濟(jì)和投資增速持續(xù)低迷；債務(wù)危機(jī)紛紛爆發(fā)；舊產(chǎn)能不去，新產(chǎn)能難以形成；結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡；各央企各自為戰(zhàn)，缺乏協(xié)調(diào)。與此同時(shí)，股市下跌、通貨膨脹、貨幣貶值、資本外流，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈，使國(guó)企經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿不確定性，嚴(yán)重影響了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

國(guó)企供給側(cè)改革中“金融+”現(xiàn)象，就是在這種情況下出現(xiàn)的。 前一階段，中央企業(yè)國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司的組建，引起了煤炭行業(yè)的極大關(guān)注。國(guó)源公司由中國(guó)國(guó)新、誠(chéng)通集團(tuán)、中煤集團(tuán)以及神華集團(tuán)出資組建，旨在配合落實(shí)中央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能，專注于優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源，促進(jìn)涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困。

多個(gè)類似的基金平臺(tái)有望成立，有可能完成本領(lǐng)域的供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。一些主要央企拿出一部分沉淀資金，配上國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)的資金，還可以引入銀行的資金和政府的資金?，F(xiàn)在，不少央企正在準(zhǔn)備進(jìn)行相關(guān)的嘗試，比如成立產(chǎn)業(yè)投資基金，更靈活地掌控下屬公司及新收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，形成順應(yīng)市場(chǎng)需求的管理機(jī)制。

錢(qián)從哪里來(lái)？國(guó)家不刺激，民資不肯進(jìn)，只有靠國(guó)企自己了

今年7月4日，全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革座談會(huì)上，習(xí)近平總書(shū)記再次強(qiáng)調(diào)國(guó)企做強(qiáng)做優(yōu)做大，今年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出下一階段重點(diǎn)工作包括推進(jìn)央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、央企間專業(yè)化整合、央企內(nèi)部資源整合和并購(gòu)重組，到2020年形成一批世界一流跨國(guó)公司?？梢哉f(shuō)，國(guó)企改革的一個(gè)重要目標(biāo)，是要打造能夠在世界范圍內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)力并優(yōu)化配置資源的企業(yè)全產(chǎn)業(yè)集群。不管是企業(yè)“走出去”，還是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨國(guó)并購(gòu)，從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史和經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，都離不開(kāi)懂得借力資本市場(chǎng)、能夠制勝金融博弈。

現(xiàn)在，國(guó)務(wù)院不能拿出巨額資金刺激，社會(huì)資本也不肯投資，以政府部門(mén)支持、國(guó)企與銀行作為主力的風(fēng)險(xiǎn)投資方式可能成為主要投資形式。央企這種新型投資方式將會(huì)為地方政府仿效，銀行也有支持的熱情。將會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)四萬(wàn)億乃至更大的規(guī)模。

這一基金不是由政府（比如財(cái)政部）出資，而主要是國(guó)企出資。此前設(shè)立基金一般是政府啟動(dòng)、政府批錢(qián)，現(xiàn)在政府主要是搭建這一平臺(tái)。實(shí)際上即使是虧損的國(guó)企，其手中也都有相當(dāng)?shù)某恋碣Y金，由國(guó)企出資可以把這些沉淀資金盤(pán)活。今后基金的出資可能是：政府搭臺(tái)、央企抬轎、銀行跟進(jìn)、社會(huì)資本隨同的格局。這個(gè)基金在投資的時(shí)候，勢(shì)必引入非公有資本進(jìn)來(lái)，包括民營(yíng)資本、外資資本，員工資本，要結(jié)合起來(lái)做投資項(xiàng)目。

設(shè)立國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將充分發(fā)揮國(guó)有資本杠桿放大作用和多種所有制資本相互促進(jìn)作用，更好地發(fā)揮國(guó)有資本在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的引導(dǎo)作用，推動(dòng)解決產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金、市場(chǎng)、技術(shù)等瓶頸制約，最大限度地提高資源配置效率和國(guó)有資本使用效益，加快央企的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，使得基金成為促進(jìn)央企產(chǎn)業(yè)重組整合的重要紐帶。

國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的關(guān)鍵是解決國(guó)企供給側(cè)改革的資金問(wèn)題，是國(guó)企改革的啟動(dòng)基金。該基金實(shí)際是“政府組織-央企投入-銀行跟隨-社會(huì)參與”，是一種新的資金要素聚集模式。

誰(shuí)來(lái)辦這件事情？國(guó)家管資本，經(jīng)營(yíng)主體只能靠投資經(jīng)營(yíng)公司

這也是本輪國(guó)企改革過(guò)程中，全面推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的重要戰(zhàn)略布局。

去年出臺(tái)的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出，在原來(lái)國(guó)資委、國(guó)有企業(yè)兩層結(jié)構(gòu)中，增加一個(gè)國(guó)有資本投資管理、投資運(yùn)營(yíng)公司，變成三層結(jié)構(gòu)，解決出資人和監(jiān)管人混淆不清、政企難分的問(wèn)題。

2014年國(guó)資委在中糧集團(tuán)和國(guó)投公司進(jìn)行了國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)工作；今年，新增了神華集團(tuán)、寶鋼、武鋼、五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)和保利集團(tuán)7家中央企業(yè)開(kāi)展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，選擇誠(chéng)通集團(tuán)、中國(guó)國(guó)新開(kāi)展國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。改組組建兩類公司的目的，就是為了探索有效的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)；通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增值。

國(guó)有資本投資管理、投資運(yùn)營(yíng)公司代表兩種不同的出資方式，前者以戰(zhàn)略性投資為主，后者主打持股管理和資本運(yùn)作等功能，涉及整合運(yùn)營(yíng)、改制重組、進(jìn)入退出等資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作。國(guó)投、國(guó)新、誠(chéng)通公司，都是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)，使得讓國(guó)有資本投資公司與國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的界限也開(kāi)始明朗。

國(guó)新等幾家公司成立，國(guó)資委賦予它的使命就是做重組、重整的平臺(tái)，本來(lái)的定位就是投資運(yùn)營(yíng)公司，還肩負(fù)著國(guó)資布局結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整的重任。他們將在此基礎(chǔ)上承接并盤(pán)活、利用各類國(guó)有資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作，推進(jìn)商業(yè)類企業(yè)進(jìn)行改制上市，加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

剛剛成立的中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司基金，將接受國(guó)資委的指導(dǎo)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立基金協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組，指導(dǎo)基金開(kāi)展工作，督促落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略?；鸩扇」煞萦邢薰镜姆尚问剑O(shè)股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，審議和決定基金的重大事項(xiàng)，并對(duì)基金的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督。基金委托誠(chéng)通基金管理有限公司作為管理人，執(zhí)行基金管理事務(wù)，管理人承擔(dān)尋求、分析并判斷投資及投資退出機(jī)會(huì)，并開(kāi)展投資盡職調(diào)查、設(shè)計(jì)投資架構(gòu)、執(zhí)行投資談判、執(zhí)行投后管理等工作?；饘⒉扇」蓹?quán)投資、參投子基金和債權(quán)投資三種投資方式。

國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的根本就是向管資本轉(zhuǎn)變，建立“國(guó)資委-投資運(yùn)營(yíng)公司-國(guó)企”的三層框架，而設(shè)立基金正是打造中間國(guó)資投資經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的重要手段。

這次不管風(fēng)險(xiǎn)投資基金也好，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金也好，都是采用這種基金的方式，并且采用這種股份制運(yùn)營(yíng)的方式，這和政府劃撥資金是完全不同的，前者本質(zhì)上就是市場(chǎng)化，是要承擔(dān)保值增值責(zé)任的。

錢(qián)到哪里去？是雪中送炭，還是錦上添花，最急的是去產(chǎn)能

可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金公司在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)企的戰(zhàn)略布局中，特別是在解決創(chuàng)新發(fā)展一批企業(yè)中將扮演重要角色，通過(guò)基金投資引導(dǎo)，重點(diǎn)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的資本投入。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將重點(diǎn)投資四個(gè)領(lǐng)域。一是戰(zhàn)略投資領(lǐng)域。二是轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域。三是并購(gòu)重組領(lǐng)域。四是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。

該基金最突出的作用一是“雪中送炭”，二是“錦上添花”。去產(chǎn)能正處于關(guān)鍵時(shí)期，該基金的設(shè)立有利于推動(dòng)去產(chǎn)能進(jìn)程，同時(shí)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

在去產(chǎn)能方面，基金提出幫助央企去產(chǎn)能、清退低效無(wú)效資產(chǎn)。建立資產(chǎn)退出機(jī)制和通道，重點(diǎn)助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的“去產(chǎn)能”，促進(jìn)僵尸企業(yè)、低效無(wú)效資產(chǎn)的清理，以及與中央企業(yè)主業(yè)無(wú)互補(bǔ)性、協(xié)同性的低效業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的退出。

今年5月中國(guó)誠(chéng)通就和國(guó)新、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)共同出資組建國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司，作為中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)，目標(biāo)是推動(dòng)中央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)脫困發(fā)展。

鋼鐵煤炭去產(chǎn)能一共拿出了1000多億（其中鋼鐵可能需要300億，其余是煤炭），但是這個(gè)錢(qián)對(duì)去產(chǎn)能來(lái)講是不夠用的，只是啟動(dòng)資金，今年要在11月份完成全年去產(chǎn)能的任務(wù)壓力非常大，基金的設(shè)立對(duì)于煤鋼等行業(yè)去產(chǎn)能無(wú)疑是“雪中送炭”。

首期資金已到位，基金使用的順序可能是“先雪中送炭，后錦上添花”，即先打好去產(chǎn)能硬仗，再推動(dòng)兼并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)等任務(wù)。

與籌措資金同樣重要的課題，是把錢(qián)用在刀刃上。

一方面，要有所不為，堅(jiān)決加速落后產(chǎn)能出清。僵尸企業(yè)占用大量資金、土地等寶貴資源，依靠政府補(bǔ)貼和銀行輸血維持生存，進(jìn)行不公平競(jìng)爭(zhēng)。政府要堅(jiān)決停止對(duì)僵尸企業(yè)的各種財(cái)政、金融支持，促進(jìn)這些產(chǎn)能退出市場(chǎng)。

另一方面，也要有所作為，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整保駕護(hù)航。如：金融服務(wù)要有保有控；不良資產(chǎn)處置要暢通渠道。當(dāng)前，鋼鐵煤炭企業(yè)債務(wù)高企，負(fù)債率普遍高于70%，全行業(yè)負(fù)債均超3萬(wàn)億元。去產(chǎn)能，不良資產(chǎn)如何處置？讓危機(jī)企業(yè)都走破產(chǎn)清算的路子并不現(xiàn)實(shí)，應(yīng)更多考慮債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組等方式給其留條“活路”。運(yùn)用債務(wù)重組等措施，既能防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，又能降低企業(yè)債務(wù)水平，讓企業(yè)輕裝上陣，讓優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能更好發(fā)展。這背后正隱含著此次去產(chǎn)能的總體方向：按照市場(chǎng)規(guī)律抓大放小、扶優(yōu)汰劣。

錢(qián)怎么花？是講究調(diào)整效益，還是盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模，應(yīng)該有考核

記得在90年代中期，企業(yè)界有一句話頗流行：“錢(qián)從哪里來(lái)，人往哪里去”。當(dāng)時(shí)企業(yè)界特別是國(guó)有企業(yè)，面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和減員增效的雙重壓力。產(chǎn)品要上規(guī)模、上檔次，就要大規(guī)模技術(shù)改造，那么錢(qián)從哪里來(lái)？人往哪里去？?jī)删湓捫蜗蟮馗爬水?dāng)時(shí)企業(yè)面臨的兩大難題。

三十年河?xùn)|，三十年河西，轉(zhuǎn)眼20年過(guò)去，如今上述兩句話大有掉個(gè)兒的味道。今天的中國(guó)，已經(jīng)從過(guò)去的資金短缺逐步變?yōu)榱鲃?dòng)性過(guò)剩。不僅海外資金在全球金融危機(jī)的背景下把中國(guó)看成避風(fēng)港，就是我們自己的資金也突然多了起來(lái)。

人的問(wèn)題目前尚無(wú)定論，且不說(shuō)它。但“錢(qián)往哪里投”的的確確已經(jīng)開(kāi)始成為不少企業(yè)的困惑。那么，由“錢(qián)從哪里來(lái)”到“錢(qián)往哪里投”這滄海桑田般的變化，又帶給我們?cè)鯓拥膯⑹灸兀?/p>

相比上世紀(jì)90年代、本世紀(jì)初等時(shí)期的國(guó)資國(guó)企改革，面臨著新難題和新挑戰(zhàn)，也出現(xiàn)了新工具和新思維方法。國(guó)資國(guó)企改革操盤(pán)手和執(zhí)行者要具備“金融+”視野，其實(shí)說(shuō)到底，是要求與時(shí)俱進(jìn)，結(jié)合時(shí)代，運(yùn)用最先進(jìn)的管理方式、財(cái)務(wù)技巧、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資本增值方法來(lái)推進(jìn)企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，與時(shí)代共同進(jìn)步發(fā)展。

中央企業(yè)所處行業(yè)既有部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，又有一些行業(yè)供給不足，央企間產(chǎn)業(yè)重組合作整合勢(shì)在必行。 我們需要提醒，不要通過(guò)兼并重組去盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模。我們現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩了，如果有些國(guó)企還只想把規(guī)模做大，然后拿基金來(lái)支持，這個(gè)方向就錯(cuò)了。兼并重組不是去把一個(gè)虧損企業(yè)吸收就夠了，基金應(yīng)支持國(guó)企做強(qiáng)、做優(yōu)，提高活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

基金為央企重組與去產(chǎn)能、消除僵尸企業(yè)提供了重要支持，但應(yīng)警惕部分國(guó)企借助基金在兼并重組中盲目擴(kuò)張規(guī)模而忽略了效益，更有專家擔(dān)憂基金會(huì)成為僵尸企業(yè)獲取輸血的新通道，而失去市場(chǎng)化退出的機(jī)會(huì)。

從辯證角度看，錢(qián)多也未必都是好事。過(guò)去有句話叫“錢(qián)不是萬(wàn)能的，但沒(méi)有錢(qián)是萬(wàn)萬(wàn)不能的”。這句話在資本饑渴時(shí)代是真理，但在今天，可能也要反過(guò)來(lái)說(shuō)才更準(zhǔn)確。即：沒(méi)有錢(qián)是萬(wàn)萬(wàn)不能的，但有了錢(qián)也不是萬(wàn)能的。而且，不僅錢(qián)不是萬(wàn)能的，錢(qián)多了一旦用不好，危險(xiǎn)可能更大。道理也簡(jiǎn)單，資本規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也可能成正比。過(guò)去我們實(shí)力小，就算失敗，損失也相對(duì)小，跌倒了爬起來(lái)也容易。相反，一旦長(zhǎng)成巨人，跌倒的損失以及重新爬起來(lái)的代價(jià)就會(huì)放大，因此往往更失敗不起。

由此可見(jiàn)，今天企業(yè)面臨的“錢(qián)往哪里投”的困境，恐怕一點(diǎn)不亞于“錢(qián)從哪里來(lái)”。如果說(shuō)過(guò)去找錢(qián)要三頭六臂，如今給錢(qián)找到好的出路則需要一雙慧眼。

形勢(shì)怎么發(fā)展？國(guó)資委這樣做，地方政府也起而仿之，勢(shì)必成潮

前一階段，8家央企的集中簽約，意味著央企重組的重心開(kāi)始向資本、項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)板塊等內(nèi)部要素轉(zhuǎn)移。這是我國(guó)第一次有組織、有規(guī)模的推進(jìn)央企間產(chǎn)業(yè)重組合作整合，未來(lái)，央企間產(chǎn)業(yè)重組合作整合將被更快地推進(jìn)，央企內(nèi)部的各種要素將被再次優(yōu)化。

不少央企也在躍躍欲試進(jìn)行嘗試，比如成立產(chǎn)業(yè)投資基金，更靈活地掌控下屬公司及新收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，形成順應(yīng)市場(chǎng)需求的管理機(jī)制。

除了煤炭之外，國(guó)資委還在大量推進(jìn)其他資源型產(chǎn)品的去產(chǎn)能工作。鋼鐵、有色、水泥等行業(yè)是否在國(guó)新、國(guó)投、誠(chéng)通旗下成立什么資產(chǎn)管理平臺(tái)，都是可以想象的。

可以預(yù)料，作為管資本的重要嘗試，基金是一種國(guó)資運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化手段，地方政府會(huì)紛紛運(yùn)用這一工具。在地方國(guó)資試點(diǎn)中，重慶頗具特色，十八屆三中全會(huì)后，打造出國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)“3+3+1”平臺(tái)，即3家股權(quán)類國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，3家產(chǎn)業(yè)類國(guó)有資本投資公司，1家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司。以重慶渝富集團(tuán)為例，從2004年成立到2013年，定位于政府化解處置不良資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作國(guó)有資產(chǎn)的杠桿和工具，逐步形成債務(wù)重組、土地重組、資產(chǎn)重組三項(xiàng)職能，初具國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司架構(gòu)，通過(guò)運(yùn)用資本市場(chǎng)、基金、AMC等運(yùn)營(yíng)工具，著力打造上市公司集群，參控股企業(yè)55戶，且以財(cái)務(wù)性持股為主，不做大股東，通過(guò)董事會(huì)參與公司治理，不直接參與和干預(yù)被投資企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在打造產(chǎn)業(yè)和金融資本力上，體現(xiàn)出熟稔的財(cái)技和金融工具管控能力。重慶運(yùn)用“金融+”方案助推國(guó)企供給側(cè)改革，早已經(jīng)走在央企前面了。8月以來(lái)，深圳這么做了，廣州這么做了，因?yàn)樗麄兿旅娑加袊?guó)企，不用發(fā)動(dòng)，說(shuō)干就干。

央企“金融+”預(yù)測(cè)：央企可否相當(dāng)于“第三央行”

地方政府與商業(yè)銀行結(jié)盟，吸收民眾儲(chǔ)蓄投向基建與房地產(chǎn)項(xiàng)目，相當(dāng)于繞過(guò)央行“創(chuàng)造”了一大筆新的貨幣，其對(duì)貨幣政策的影響相當(dāng)于“第二央行”

現(xiàn)在，國(guó)資委與央企結(jié)盟，吸收商業(yè)銀行投向結(jié)構(gòu)改革項(xiàng)目，也相當(dāng)于繞過(guò)央行“創(chuàng)造”了一大筆新的貨幣，其對(duì)貨幣政策的影響似乎相當(dāng)于“第三央行”。

在“第二央行”的支撐下，政府主導(dǎo)的投資已取代出口，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力，也在2009年后形成了“以速度掩蓋質(zhì)量”的“高鐵模式”。

在“第三央行”的支撐下，政府主導(dǎo)的投資已取代國(guó)家投資，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力，是否也在2016年后形成“以投資刺激動(dòng)能”的新“供給模式”？

國(guó)家有沒(méi)有這么想？國(guó)資委有沒(méi)有這么想？不得而知。希望他們看到我們的觀點(diǎn)。目前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)動(dòng)力已經(jīng)減弱，新的動(dòng)力還未形成，培育新動(dòng)力和實(shí)現(xiàn)動(dòng)力轉(zhuǎn)換是當(dāng)務(wù)之急。供給側(cè)改革深化時(shí)期，新動(dòng)能難以形成、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的局面，我們可以采用“金融+”助推國(guó)企供給側(cè)改革的方案，表達(dá)對(duì)供給側(cè)改革的深度發(fā)展思路、發(fā)展方向和發(fā)展著力點(diǎn)。從央企一體化發(fā)展考慮，充分利用央企全部資源，克服單一央企發(fā)展路徑的排他性、碎片化和封閉性弊端，構(gòu)建央企經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的良性制度環(huán)境。目的是解決發(fā)展的動(dòng)力問(wèn)題。這要求國(guó)企改革推動(dòng)以制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新為主要內(nèi)容的各方面創(chuàng)新，塑造更多依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展。

當(dāng)然，基于夯實(shí)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和有效金融力量工具而形成的“產(chǎn)業(yè)與金融資本力”正在發(fā)酵，監(jiān)管者正由“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，國(guó)有企業(yè)及其管理者正更多涉足資本市場(chǎng)，由懂市場(chǎng)、懂管理、懂技術(shù)到還要求懂資本、懂金融。這些話，在這里也不多說(shuō)了。

中國(guó)供給側(cè)改革，確實(shí)到了必須思考新發(fā)展方式甚至尋找新動(dòng)力的時(shí)候。我們給供給側(cè)改革經(jīng)濟(jì)開(kāi)出的“藥方”之一，是“金融+”助推國(guó)企供給側(cè)改革的方案，借此引領(lǐng)供給側(cè)改革邁開(kāi)新步伐，推動(dòng)供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)動(dòng)力強(qiáng)勁、持續(xù)平衡的發(fā)展，為國(guó)有經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)和繁榮打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。