董維佳，呂鑫，胡長虹，譚朝升，余暢，趙魯濤

（北京理工大學　管理與經(jīng)濟學院　能源與環(huán)境政策研究中心，北京 100081）

2016年石化產(chǎn)業(yè)前景預(yù)測與展望

董維佳，呂鑫，胡長虹，譚朝升，余暢，趙魯濤

（北京理工大學管理與經(jīng)濟學院能源與環(huán)境政策研究中心，北京 100081）

通過對2015年石化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進行回顧，分析2016年影響石油生產(chǎn)行業(yè)、油服行業(yè)、煉油與化工行業(yè)、儲運銷售行業(yè)及一體化公司業(yè)績的因素變化情況，據(jù)此對2016年石化產(chǎn)業(yè)的前景作出預(yù)測:受累于低油價，石油生產(chǎn)行業(yè)承壓；油服行業(yè)保持盈利，但增速放緩；煉油與化工行業(yè)可抓住機會，實現(xiàn)盈利；儲運銷售行業(yè)業(yè)績可實現(xiàn)穩(wěn)中有升；一體化公司緣于業(yè)務(wù)差異，分化會更加明顯。

低油價；石化市場；石化產(chǎn)業(yè)鏈；前景預(yù)測

一、2015年石化產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧

（一）2015年國際油價走勢回顧——油價低位震蕩

美國能源信息署（EIA）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2015 年1—12月，國際油價呈低位震蕩態(tài)勢［1］。1月份，WTI與布倫特原油價格延續(xù)2014年的下跌趨勢；2—6月，受美元匯率疲軟等因素影響，布倫特原油（Brent oil，Brent）和西德克薩斯輕質(zhì)原油（West Texas Intermediate（Crude Oil），WTI）原油價格較1月份低點有所反彈；7月，受希臘債務(wù)危機等因素影響，國際油價震蕩下跌；8—9月國際油價有所反彈，但反彈力度有限；10—12月國際油價繼續(xù)走低。

（二）2015年石化產(chǎn)業(yè)業(yè)績回顧——子行業(yè)有所分化，壓力持續(xù)增大

石化產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)線長、涉及面廣等特點。按照主營業(yè)務(wù)屬性不同，可將石化產(chǎn)業(yè)劃分為以下四個子行業(yè):石油生產(chǎn)行業(yè)、工程和石油服務(wù)行業(yè)（下稱“油服”行業(yè)）、煉油與化工行業(yè)以及儲運銷售行業(yè)。同時，“兩桶油”①“兩桶油”指中國石油天然氣股份有限公司和中國石油化工股份有限公司（簡稱中石油與中石化），本報告出現(xiàn)關(guān)于“兩桶油”的數(shù)據(jù)均來自A股上市公司年報。業(yè)務(wù)涵蓋所有四個子行業(yè)，體量巨大，因此我們將“兩桶油”歸為“一體化公司”，單獨分析。在油價大幅下跌，以及產(chǎn)業(yè)政策變革的影響下，2015年4個子行業(yè)及一體化公司業(yè)績表現(xiàn)如下:

1.受原油價格下跌的直接影響，石油生產(chǎn)行業(yè)利潤大幅下降

以一體化公司中的“石油勘探與生產(chǎn)”業(yè)務(wù)板塊和中海油H股上市公司為代表，2015年石油生產(chǎn)行業(yè)直接承受油價下跌帶來的沖擊，利潤出現(xiàn)大幅下滑［2］。如果油價持續(xù)保持低迷狀態(tài)，石油生產(chǎn)行業(yè)壓力將持續(xù)增大，業(yè)績水平恐將繼續(xù)惡化。

2.原油開采量增速下滑，油服行業(yè)利潤增長率承壓

對油服行業(yè)產(chǎn)生直接影響的因素是原油開采量，由于原油開采量的增速出現(xiàn)下滑，油服行業(yè)的利潤增長率也隨之放緩，但仍保持盈利。在原油開采量小幅增加的支撐下，以海油工程、中海油服為代表的油服上市公司在2015年均保持盈利。盡管如此，原油開采量增速的放緩使得油服行業(yè)的利潤增速也受到影響，出現(xiàn)較大程度的下降。

3.低油價助力成本下降，煉油與化工行業(yè)扭虧為盈

以一體化行業(yè)中的“煉油與化工”業(yè)務(wù)板塊和上海石化為代表的煉油與化工行業(yè)，2015年受益于油價大幅下跌、成本下降等因素影響，業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，開始盈利，并且呈現(xiàn)出較高的利潤增長率。

4.成品油價格下調(diào)，儲運銷售行業(yè)利潤率穩(wěn)中有升

相比于中上游行業(yè)，儲運銷售行業(yè)對油價波動的敏感程度較低，所受沖擊較小。以泰山石油與廣聚能源作為儲運銷售行業(yè)的上市公司代表，其收入水平保持了穩(wěn)中有升的趨勢，公司的利潤增加，整體增速也呈現(xiàn)平穩(wěn)增加態(tài)勢。

5.一體化公司業(yè)績分化明顯，石油“勘探與生產(chǎn)”板塊受重創(chuàng)

一體化公司中，中石油上游業(yè)務(wù)（石油勘探與生產(chǎn)）比重較大，受到油價大幅下跌的直接沖擊，該板塊毛利率從2012年的33.5%下降到2015年上半年的20.5%［3］。中石化的上游業(yè)務(wù)同樣受到了嚴重的沖擊，利潤縮減，毛利率從2012年的39.7%下跌到2015年上半年的17.6%，跌幅較大，但由于中石化業(yè)務(wù)主要集中在中下游產(chǎn)業(yè)［4］，因此，相比中石油，“石油勘探與生產(chǎn)”板塊利潤的下滑對中石化公司整體業(yè)績的沖擊較小。油價降低，對于中下游端的“煉化”板塊是利好，兩家公司該板塊均扭虧為盈，然而受限于整個煉化行業(yè)產(chǎn)能過剩以及需求增速放緩的影響，利潤增速無法大幅上升。相比于上述兩個板塊，中石油、中石化的“銷售”業(yè)務(wù)均是承受油價波動沖擊最小的領(lǐng)域。從2012年至今，該板塊的業(yè)務(wù)收入和成本一直處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，保持著穩(wěn)定的正的利潤率。綜上，中石油與中石化在油價低位震蕩時期，業(yè)績出現(xiàn)了較大分化，中石油整體業(yè)績下滑幅度大于中石化。

二、2016年石化產(chǎn)業(yè)鏈影響因素分析

（一）石油生產(chǎn)行業(yè)影響因素分析

國際油價持續(xù)低迷，國內(nèi)原油消費增速或繼續(xù)放緩。國際油價直接影響石油生產(chǎn)行業(yè)的收入水平，因此整個行業(yè)對油價波動的反應(yīng)敏感度較高。國內(nèi)已有陳淼等（2015）［5］對國際油價波動的傳導機制進行了研究，認為國際油價的波動將通過實際產(chǎn)出效應(yīng)、利率政策效應(yīng)和流動性效應(yīng)3種傳導渠道影響我國的價格水平?？傮w來看，2016年全球原油供給或?qū)⒗^續(xù)增加，處于寬松狀態(tài)；需求受累于以中國為代表的新興國家經(jīng)濟疲軟，石油需求量將仍延續(xù)2015年態(tài)勢，難以大幅反彈；隨著2015年12 月17日美聯(lián)儲公布上調(diào)聯(lián)邦基準利率0.25個百分點［6］，原油價格承壓。因此，可以預(yù)測2016年國際油價仍將延續(xù)低位震蕩態(tài)勢。

（二）油服行業(yè)影響因素分析

油價下跌致石油公司縮減資本支出，原油產(chǎn)量增速放緩。油服企業(yè)的收入主要來自于石油生產(chǎn)公司及一體化公司“石油勘探與生產(chǎn)”板塊的資本支出，因此油價變化并不直接影響油服企業(yè)，而需通過資本支出進行傳導。2015年國際原油價格低迷，全球油氣行業(yè)投資明顯縮減，給油服行業(yè)的發(fā)展運營帶來了一定程度的影響。2015年上半年全球油價繼續(xù)走低，石油勘探與開發(fā)公司紛紛縮減投資規(guī)模，取消或延后部分項目，油田服務(wù)市場需求下降，競爭激烈。

另一方面，直接決定石油生產(chǎn)企業(yè)資本支出的因素為原油開采（生產(chǎn)）量。2015年，國內(nèi)原油產(chǎn)量增速下降，眾多油企縮減支出，給油服行業(yè)帶來較大的業(yè)績壓力，利潤增速下滑，一些企業(yè)出現(xiàn)虧損。然而，趙魯濤等（2014）［7］認為，充足的原油儲備是一個國家能源安全的重要保障，此外，白玫（2015）［8］在其文章中也充分說明了石油安全的重要性，近幾年來，中國原油進口依存度處于高速增長態(tài)勢，于2009年超過國際公認的“警戒線”50%，達到51.29%，2015年更是超過60%。因此，除了借助油價低迷進口原油進行儲備，考慮到國家能源安全因素，即使短期內(nèi)油價下跌使得石油生產(chǎn)行業(yè)承壓，業(yè)績下滑，也應(yīng)該保證國內(nèi)原油產(chǎn)量保持在合理水平用于消費與儲備，以降低我國原油的對外依賴程度。

總體來看，從國家能源安全角度考慮，可以推測，2016年中國原油產(chǎn)量在絕對量上不會大幅下降，而是保持穩(wěn)中有升的趨勢，但受油價持續(xù)低迷及供求關(guān)系的影響，增速將會下滑。

（三）煉油與化工行業(yè)影響因素分析

低油價繼續(xù)助力低成本，終端需求相對疲軟。低油價助力煉油與化工行業(yè)成本大幅下降，并且降幅超過收入減少幅度，因而以上海石化為代表的煉油與化工公司在2015年出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，開始盈利，并且呈現(xiàn)出較高的利潤增長率，然而受累于消費需求增速放緩及全行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤增幅始終有限。

煉油與化工行業(yè)原材料（原油）供給端，2015年以前，原油進口權(quán)開放程度有限，原料供給短缺，煉化行業(yè)仍呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩、供過于求局面。今年7月23日，商務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于原油加工企業(yè)申請非國營貿(mào)易進口資格有關(guān)工作的通知》，明確了可獲得申請資格企業(yè)的條件并對已獲準進口原油的企業(yè)進行公示，可見，在2016年，原油進口權(quán)必定會進一步放開。然而，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，原油進口權(quán)的放開并不一定會加劇供求關(guān)系失衡。2015年11月26日，發(fā)改委發(fā)布地方煉廠申報使用進口原油有關(guān)問題的復(fù)函，函中要求，申報企業(yè)在淘汰完畢自有落后裝置的前提下，可根據(jù)實際淘汰的落后裝置能力（包括自有和兼并重組裝置）獲得用油資質(zhì)和相應(yīng)用油數(shù)量［9］。從目前已經(jīng)公示的獲準進口原油的煉廠名單來看，地方煉廠合計獲得原油進口權(quán)3 474萬噸/年，同時承諾淘汰落后產(chǎn)能3 529萬噸/年，現(xiàn)已淘汰完畢的達到1 285萬噸，因此，有效產(chǎn)能或不會大幅增加，產(chǎn)能過剩問題或得以穩(wěn)定，煉化行業(yè)產(chǎn)品供給量不會大幅上升。

考慮煉化行業(yè)產(chǎn)品需求端，2015年占產(chǎn)成品較大比重的成品油消費需求放緩，價格下跌，2016年，國際油價繼續(xù)低位震蕩，難以反彈也難以大幅下跌，因此成品油價格也將穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，由價格下跌帶來成品油需求增加的空間甚微，同時在國家鼓勵積極發(fā)展石油替代品——新能源以及汽車銷量回落的多重壓力之下，成品油的消費需求增速或?qū)⒏蟪潭确啪彙?/p>

總體來看，我們預(yù)測，2016年，煉化行業(yè)產(chǎn)品需求端承壓更大；對于產(chǎn)品供給端，由于原油進口權(quán)的進一步開放、承諾淘汰的落后產(chǎn)能的逐步實現(xiàn)，產(chǎn)品供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定，不會有較大幅度的增加。

（四）儲運銷售行業(yè)影響因素分析

成品油價格下跌空間不大，需求增速或進一步放緩。儲運銷售行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈最后端，由于原油價格波動傳導至該行業(yè)時，部分風險已被上游行業(yè)吸收，因此相比于中上游行業(yè)，其對油價變化的敏感程度低，所受沖擊較小。然而由于行業(yè)自身特點以及成品油本身特性（易揮發(fā)、易燃、易爆等），因此成品油庫存和銷售均需要較高質(zhì)量的空間和維護，使得整個行業(yè)平均成本偏高，即使在收入平穩(wěn)小幅增加的情況下，高成本也拉低了整個行業(yè)利潤水平。

成品油價格直接影響儲運銷售行業(yè)收入的實現(xiàn)程度，若2016年國際油價仍將延續(xù)低位震蕩趨勢的情況下，筆者預(yù)計成品油價格不會有大幅下跌。即使國際油價繼續(xù)下跌；筆者推測，成品油價格也將穩(wěn)定在現(xiàn)有水平上。主因在于:在低油價時代，成品油定價機制的實際操作過程中，市場化特征并不明顯，調(diào)整與否依然由政府主導。

三、2016年石化市場前景預(yù)測

（一）石油生產(chǎn)行業(yè)——油價低位震蕩，業(yè)績受累

筆者預(yù)測2016年國際原油價格將延續(xù)低位震蕩態(tài)勢。中石油，中石化2015年中報顯示，公司石油生產(chǎn)板塊的毛利率分別為20.5%，17.6%，雖然毛利率依舊很高，盈利能力較強，但下降幅度明顯；專業(yè)石油生產(chǎn)公司中海油2015年以來業(yè)績亦出現(xiàn)較大幅度回落。筆者預(yù)測，2016年石油生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)承壓。

（二）油服行業(yè)——繼續(xù)保持盈利，但增速放緩

2014年以前，得益于油價的高漲以及全球經(jīng)濟發(fā)展對石油需求的旺盛，油服行業(yè)取得了豐厚的利潤，但趙魯濤（2015）［10］對油價的預(yù)測分析顯示，隨著2014年7月以來油價的大幅下跌，石油公司的投資支出減少，石油公司資本支出作為油服行業(yè)最直接的收入來源，大大沖擊了其業(yè)績水平，油服行業(yè)利潤增速大幅下滑。然而，考慮到我國石油進口對外依存度的攀升和保障國家能源安全的戰(zhàn)略，以及近年來石油存儲倉庫的逐步完工，筆者推測，2016年石油生產(chǎn)公司的原油開采量及石油企業(yè)的開工量不會大幅減少，油服公司預(yù)計會繼續(xù)“存量經(jīng)營”，2016年油服公司將繼續(xù)保持盈利，但由于資本支出和原油產(chǎn)量增速的下降，油服行業(yè)的盈利增速也將隨之放緩。

（三）煉油與化工行業(yè)——抓住機遇，實現(xiàn)盈利

2016年預(yù)計煉油與化工行業(yè)低成本優(yōu)勢仍存在。從行業(yè)原材料（原油）供給端來看，原油進口權(quán)有望進一步放開，同時伴隨淘汰落后產(chǎn)能承諾的逐步實現(xiàn)，煉化行業(yè)產(chǎn)能過剩問題或得以穩(wěn)定；此外，由于成品油價格下跌空間的受限以及新能源產(chǎn)業(yè)政策的影響，甘歡歡和焦建玲（2011）［11］在其文中運用SVAR模型分析了油價與新能源產(chǎn)業(yè)間的相互影響，筆者預(yù)計占煉化行業(yè)產(chǎn)品比重較大的成品油的需求增速放緩，然而以滌綸、PTA為代表的聚酯行業(yè)有望延續(xù)2015年供需格局好轉(zhuǎn)的局勢，或可彌補成品油需求增速進一步放緩給煉化行業(yè)帶來的沖擊。供需結(jié)合，供給端得以改善，需求端有望相互對沖，可推測，2016年煉化行業(yè)前景相對較好，景氣度較高，可以實現(xiàn)盈利。

（四）儲運銷售行業(yè)——成品油銷量穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)中有升

張一清和姜鑫民（2014）［12］在其文章中提到:我國現(xiàn)行的成品油定價機制以實現(xiàn)與國際油價聯(lián)動為目標。2013年的定價機制改革之后，理論上已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)聯(lián)動，但也有一些學者提出異議，如呂淑儀和區(qū)嘉良（2015）［13］等。同時考慮到石化市場上游企業(yè)的利潤、整個市場的穩(wěn)定發(fā)展以及國家石油安全的大戰(zhàn)略，筆者預(yù)計與2015年相同，在決定調(diào)價與否時，政府有關(guān)部門仍不會完全遵照現(xiàn)行的調(diào)價機制，而會將上述現(xiàn)實因素也納入考慮范圍［14］。因此，可以預(yù)測，在短期內(nèi)，無論國際油價是延續(xù)現(xiàn)有態(tài)勢還是進一步下跌，政府都會將成品油價格至少穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，進一步下調(diào)可能性不大，因而2016年儲運銷售行業(yè)整體收入水平與2015年應(yīng)相差不多，但是企業(yè)可以通過提高庫存管理與經(jīng)營能力實現(xiàn)更大的盈利。

（五）石油一體化公司——緣于業(yè)務(wù)差異，“兩桶油”業(yè)績分化加大

中石油與中石化的業(yè)務(wù)重心存在一定差異，中石油的優(yōu)勢在于采油，中石化的優(yōu)勢在于煉化加工。對比中石油與中石化，在“勘探與生產(chǎn)”板塊，前者的業(yè)務(wù)比重遠大于后者，因此油價波動對中石油該板塊的沖擊將更強，后者由于在煉化板塊具有優(yōu)勢，若能實現(xiàn)煉化端的盈利對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的提升將有很大的改善。

在2016年國際油價維持低位震蕩的預(yù)期下，2016年中石油與中石化在“石油生產(chǎn)板塊”恐出現(xiàn)虧損；在煉化行業(yè)整體景氣度高的形勢下，中石化在其優(yōu)勢領(lǐng)域“煉化”板塊或能夠?qū)崿F(xiàn)更大程度的利潤，使得總體業(yè)績水平得以改善；而中石油由于石油生產(chǎn)業(yè)務(wù)占據(jù)較大比重，業(yè)績水平承壓較大。綜上，“兩桶油”業(yè)績分化可能繼續(xù)增大。

［1］EIA.Petroleum Marketing Monthly［EB/OL］.（2016－01－04）［2016-01-08］.http://http://www.eia.gov/petroleum/marketing/monthly/.

［2］中海油.中國海洋石油總公司2015年半年報［R］.2015:7-9.

［3］中石油.中國石油2015年半年報［EB/OL］.（2015－08－27）［2016-01-08］.http://data.eastmoney.com/.

［4］中石化.中國石化2015年半年報［EB/OL］.（2015－06－30）［2015-01-08］.http://data.eastmoney.com/.

［5］陳淼，李王欣欣.外部沖擊影響我國價格水平的傳導機制分析:以國際油價為例［J］.宏觀經(jīng)濟研究，2015（8）:95-105.

［6］Transcript of Chair Yellen's Press Conference［EB/OL］.（2015－12－16）［2016-01-10］http://www.federalreserve.gov/mediacenter/ files/FOMCpresconf20151216.pdf.

［7］趙魯濤，程蕾，薛美美，等.中國能源安全分析與展望［J］.北京理工大學學報（社會科學版），2014（3）:1-6.

［8］白玫.我國油氣體制改革:問題、目標與總體思路［J］.價格理論與實踐，2015（4）:10-13.

［9］國家發(fā)展改革委辦公廳.關(guān)于地方煉廠申報使用進口原油有關(guān)問題的復(fù)函 ［EB/OL］.（2015－11－26）［2016-01-08］.http://bgt. ndrc.gov.cn/zcfb/201512/t20151204_761521.html

［10］趙魯濤，客若愚，曹紅等.2015年國際原油價格分析與趨勢預(yù)測［J］.北京理工大學學報（社會科學版），2015（2）:7-11.

［11］甘歡歡，焦建玲.油價沖擊對我國行業(yè)經(jīng)濟的影響研究［J］.合肥工業(yè)大學學報（自然科學版），2011（10）:1558-1563.

［12］張一清，姜鑫民.對我國成品油定價機制改革的思考與建議［J］.中國能源，2014（4）:7-10.

［13］呂淑儀，區(qū)嘉良.淺析國內(nèi)成品油與國際原油價格變動幅度不同步的原因［J］.全國商情，2014（40）:75.

［14］發(fā)改委.國內(nèi)成品油價格形成機制將進一步完善［EB/OL］.（2015－12－15）［2016-01-08］.http://www.ndrc.gov.cn/gzdt/201512/ t20151215_767568.html

［責任編輯：孟青］

Outlook and Prospect of Petrochemical Industry in 2016

DONG Weijia，Lü Xin，HU Changhong，TAN Chaosheng，YU Chang，ZHAO Lutao
（Center for Energy and Environmental Policy Research，School of Management and Economics，Beijing Institute of Technology，Beijing 100081，China）

Through the review on the development of petrochemical industry in 2015，we analyze the factors which can impact oilproduction industry，oil-service industry，oil refining and chemical industry，storage transportation and sales industry，and integration company in 2016.On the basis of these factors，we make a prediction of the outlook of the petrochemical industry:Suffering from low oil prices，oil-production industry will be under pressure；Oil-service industry remains profitable，but its growth will slow；Oil refining and chemical industry can seize the opportunity to make a profit；Storage transportation and sales industry may perform better progressively；Due to the difference of business，integration company's differentiation will be more obvious.

low oil price；oil market；oil chain；prospect forecast

F416.22

A

1009-3370（2016）02-0018-04

10.15918/j.jbitss1009-3370.2016.0204