【摘要】2014年以來人民幣不斷貶值，給我國股市帶來了非常巨大的影響。本文從我國現(xiàn)行的匯率制度入手分析造成人民幣貶值的原因并探討人民幣貶值對中國股市帶來的影響。本文認為，短期人民幣匯率呈波動態(tài)勢，但存在中長期走強的市場基礎(chǔ)，對股市的帶來的影響市場不必過于悲觀。

【關(guān)鍵詞】人民幣；貶值；匯率；股市

一、我國現(xiàn)行匯率政策

2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告，宣布自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，從而使人民幣匯率形成機制更加富有彈性空間。

有管理的浮動匯率制度適合我國經(jīng)濟發(fā)展，有助于減弱美國經(jīng)濟對我國的影響，降低對美元的依賴，從而實行更加獨立的宏觀經(jīng)濟政策并逐漸開放金融與資本市場，加強和平衡與全球市場的合作。

二、人民幣貶值原因分析

自2005匯改以來截至2014年初，人民幣總體上保持了升值趨勢，匯改10年左右時間人民幣升值幅度累計達約37%。然而從2014年一季度，人民幣開啟貶值進程；尤其是2015年8月“新匯改”以來，人民幣匯率的持續(xù)貶值，據(jù)統(tǒng)計，從2014年1月到2016年8月，人民幣即期貶值累計跌幅達約11%。

本文認為以下幾點是造成人民幣貶值的最主要原因。

（一）內(nèi)在原因：中國經(jīng)濟增長放緩

自2010年以來我國宏觀經(jīng)濟增速出現(xiàn)逐年降低的趨勢，截止2015年我國GDP增長速度下降到6.9%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了高速發(fā)展后，實體經(jīng)濟增長動力不足。外匯市場擔憂中國宏觀經(jīng)濟下行態(tài)勢會導致金融市場風險上升，部分外資將撤離中國市場，從而在一定程度上引發(fā)人民幣貶值。

（二）國際經(jīng)濟環(huán)境變化：美國退出QE，美元進入加息周期。

近年來美國經(jīng)濟復蘇，2015年美國GDP的增長率2.4%，失業(yè)率處于歷史低位，企業(yè)投資大幅度上漲。2015年12月17日，美聯(lián)儲宣布加息，美國作為全球最大經(jīng)濟體，步入加息周期。從國際資本流動的角度看，美聯(lián)儲退出QE，美元進入加息周期，美元持續(xù)走強，資本將會流入美國。各主要國家貨幣兌美元持續(xù)貶值，尤其是新興市場國家貨幣更是壓力沉重，人民幣貶值的壓力也隨之增加。

（三）短期貨幣政策影響：中國央行順勢引導

為了阻止投機性資本的過度泛濫，維持金融市場穩(wěn)定運行，央行有意引導貶值壓力從信貸市場轉(zhuǎn)移至外匯市場，將短期套利資金擠出市場。2015年8月11日，在美元指數(shù)上漲，新興市場國家貨幣普遍大幅下跌的背景下，央行主動干預擴大人民幣兌美元匯率波幅，由市場推動人民幣兌美元匯率貶值。

（四）現(xiàn)在人民幣貶值是對過去人民幣高估的糾正

在我國經(jīng)濟增長放緩的市場環(huán)境下，人民幣單邊持續(xù)升值，不利于我國進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變升級經(jīng)濟發(fā)展方式。2015年外匯儲備下降，但基礎(chǔ)貨幣供應量反而增加，信用進一步擴張，人民幣貶值?，F(xiàn)在的大幅貶值是對過去一段時間人民幣高估的糾正。

三、人民幣貶值對中國A股市場的影響

一般而言，A股與人民幣走勢呈高度正相關(guān)，人民幣升值，A股走強；人民幣貶值，則A股下跌。人民幣貶值主要從正反兩個方面影響股市：

（一）資金流動性趨緊，對股市資金形成擠壓

美元加息，美元指數(shù)一路上揚，導致人民幣貶值，熱錢流出，A股流動性隨之趨緊，資本外流將導致資本流出股市。最終，人民幣貶值使本幣資產(chǎn)價格下跌，尤其是對銀行、保險、地產(chǎn)類股票形成巨大沖擊，使得金融、地產(chǎn)板塊相關(guān)股票承壓下跌，拖累A股整體大盤走勢。

（二）對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響

對于不同類型的企業(yè)，人民幣貶值對其經(jīng)營業(yè)績的影響也不同。

對以美元結(jié)算的出口企業(yè)而言，人民幣貶值，會使出口企業(yè)訂單增加，匯兌收益增加，從而提高公司經(jīng)營業(yè)績。人民幣貶值有利于增加紡織、鋼鐵、航運企業(yè)的外貿(mào)出口訂單，對相關(guān)板塊將構(gòu)成利好；人民幣貶值導致美元升值、黃金價格上漲，利好黃金企業(yè)；對于其它以出口為主的上市公司，尤其是結(jié)匯時采用美元計價的商品，人民幣貶值也相對增加了匯兌收益。

但對于境外融資高的企業(yè)，比如航空、造紙這類行業(yè)，其美元債務(wù)占比大，人民幣貶值有可能使這類企業(yè)產(chǎn)生匯兌損失。

四、人民幣短期貶值趨勢放緩，中長期仍將走強

近年來人民幣對美元貶值但貶值趨勢放緩，且匯率出現(xiàn)雙向浮動特征，人民幣對美元貶值的同時，對“一籃子”貨幣的實際有效匯率反而升值。

從現(xiàn)實市場和外匯政策方面來講，人民幣均不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)：

一是盡管中國經(jīng)濟增長減速，但就業(yè)、物價保持基本穩(wěn)定，硬著陸風險不高，中國經(jīng)濟增長將在新常態(tài)下運行在合理區(qū)間，與世界其他國家相比，中國仍然是屬于增長較快的主要經(jīng)濟體。

二是中國維持貿(mào)易順差，經(jīng)常賬戶大量盈余，經(jīng)常項目和資本項目雙順差的狀況使得中國外匯儲備保持在合理水平；根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2016年上半年，貿(mào)易順差為2582.9億美元；6月末央行官方外匯儲備余額為3.21萬億美元。

三是出口商品附加值提高、適度貨幣和金融政策使國內(nèi)通脹穩(wěn)定，處于較低水平，預計2016國內(nèi)通脹率為3%左右。

四是我國堅定不移地推行人民幣國際化戰(zhàn)略，中國央行希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。經(jīng)過了2016年“811匯改”后的糾偏，人民幣實際有效匯率短期不存在明顯高估，因此人民幣匯率短期波動也會逐漸理性回歸。

綜上所述，盡管短期內(nèi)人民幣匯率呈震蕩態(tài)勢，但從長遠來看，人民幣貶值只是暫時的，人民幣匯率市場最終將會理性回歸，只要堅決確實地落實每項改革措施，人民幣匯率將奠定中長期走強的市場基礎(chǔ)。因此，面對人民幣匯率的暫時波動，市場無須反應過度，對股市的走向也無需過度悲觀。

參考文獻：

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[2]呂劍，李澤廣.股市與匯市的共振效應[J].2016，（3）

作者簡介：

劉煉（1978-），女，漢族，四川渠縣人，碩士，西南財經(jīng)大學證券與期貨學院，研究方向：證券與期貨。