鮑曉曄

場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度構(gòu)建*

鮑曉曄**

場(chǎng)外衍生品具有雙邊性、不透明等特征導(dǎo)致市場(chǎng)信息不對(duì)稱突出。次貸危機(jī)后，通過建立交易報(bào)告庫規(guī)范信息報(bào)告、提高市場(chǎng)透明度，已成為全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)之一。目前，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)已經(jīng)以金融標(biāo)準(zhǔn)化為基礎(chǔ)、信息報(bào)告、匯總與公開制度為標(biāo)準(zhǔn)、交易報(bào)告庫為設(shè)施，發(fā)展出一套較為成熟的信息報(bào)告制度體系。根據(jù)金融十二五規(guī)劃，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)將獲得更充分發(fā)展，也對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)估、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)提出更高要求?，F(xiàn)階段的金融標(biāo)準(zhǔn)化程度與交易備案制度中仍存在一些缺陷，應(yīng)參考借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步更新和完善相關(guān)信息報(bào)告制度。

場(chǎng)外衍生品 信息報(bào)告 交易報(bào)告庫

一、引言

2008年金融危機(jī)中，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，傳言與雷曼相關(guān)的信用違約互換的潛在凈負(fù)債達(dá)4000億美元，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。此時(shí)，DTCC〔1〕DTCC為美國(guó)證券托管結(jié)算公司 （Depository Trust&Clearing Corporation）的簡(jiǎn)稱。向社會(huì)公布其交易報(bào)告庫中的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際金額不會(huì)超過60億美元，當(dāng)即穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒?！?〕See DTCC，“DTCC Provides Further Market Transparency on OTCCredit Derivatives”，September2009，www.a-teamgroup.com.交易報(bào)告庫對(duì)提高場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)透明度的積極作用，引起全球各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注。次貸危機(jī)后，全球主要資本市場(chǎng)已于2009年G20匹茲堡峰會(huì)達(dá)成改革共識(shí)，建立場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度，旨在提高市場(chǎng)透明度、預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、防止市場(chǎng)濫用行為并促進(jìn)金融安全穩(wěn)定。FSB、CPSS、IOSCO等國(guó)際組織也紛紛提出改革建議，推動(dòng)全球信息報(bào)告制度發(fā)展。在具體制度設(shè)計(jì)上，需從其基礎(chǔ)、標(biāo)準(zhǔn)與設(shè)施三個(gè)維度發(fā)出。

二、基礎(chǔ)：金融數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展

場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度的基礎(chǔ)是金融數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，以方便交易報(bào)告庫記錄數(shù)據(jù)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯總和分析數(shù)據(jù)信息。具體發(fā)展趨勢(shì)主要體現(xiàn)為建立全球法人識(shí)別符系統(tǒng)、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)和獨(dú)一無二的交易識(shí)別符等三個(gè)方面。

（一）全球統(tǒng)一的法人識(shí)別符系統(tǒng)

許多國(guó)家、地區(qū)和國(guó)際組織都認(rèn)可應(yīng)針對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)參與者，建立一個(gè)全球范圍通用的法人識(shí)別符 （Legal Entity Identifier，LEI）系統(tǒng)。法人識(shí)別符是一個(gè)由數(shù)字和字母組成的20位編碼，全球法人識(shí)別符系統(tǒng)監(jiān)督委員會(huì)〔1〕全球法人識(shí)別符系統(tǒng)由三大機(jī)構(gòu)組成包括：全球法人識(shí)別符系統(tǒng)監(jiān)督委員會(huì) （the Regulatory O-versight Committee of the Global Legal Entity Identifier System）、全球法人識(shí)別符系統(tǒng)基金會(huì) （Global LEIFoundation）以及地方具體運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu) （Local Operating Units）。在FSB和G20各國(guó)的共同努力和推動(dòng)下，全球法人識(shí)別符系統(tǒng)監(jiān)督委員會(huì)于2013年1月成立。See www.leiroc.org.在全球范圍內(nèi)“為每一個(gè)注冊(cè)的金融市場(chǎng)參與者提供獨(dú)一無二的識(shí)別符，每個(gè)法人識(shí)別符的最初創(chuàng)設(shè)和持續(xù)使用都具備可靠且靈活的操作規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)”。歐盟委員會(huì)內(nèi)部市場(chǎng)和服務(wù)司司長(zhǎng)Michel Barnier在2011年2月召開的歐洲金融論壇上表示：“我們 （歐盟）必須共同努力建立一個(gè)統(tǒng)一的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)參與者身份識(shí)別系統(tǒng)，美國(guó)已經(jīng)對(duì)此開展研討和改革，但要建立全球通用的國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)體系仍需與其他國(guó)家達(dá)成一致”。美國(guó)金融研究辦公室也同意 “將標(biāo)準(zhǔn)化作為信息報(bào)告制度建設(shè)的內(nèi)容之一，建議設(shè)計(jì)一個(gè)國(guó)際化的場(chǎng)外衍生品交易法人識(shí)別符系統(tǒng)”，并指出參與政策制定者將從中受益。〔2〕See CPSS-IOSCO，“Reporton OTCDerivatives Data Reporting and Aggregation Requirements”，24 August2011，http：//www.bis.org/press/p110824.htm.2016年1月30日最后訪問。2012年G20戛納峰會(huì)提出建立全球法人識(shí)別符系統(tǒng)，并于洛斯卡波斯峰會(huì)形成具體政策建議，法人識(shí)別符系統(tǒng)初始參考數(shù)據(jù)和代碼與ISO 17442：2012標(biāo)準(zhǔn)保持一致。〔3〕See G20，“G20 Leaders Declaration”，June 2012，https：//www.g20.org/sites/default/files/g20_resources/library/G20_Leaders_Declaration_Final_Los_Cabos.pdf.2016年1月30日最后訪問。

（二）標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)

標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)可以方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯總數(shù)據(jù)，從而有效監(jiān)控某個(gè)或某組產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和交易情況。國(guó)際組織一直努力嘗試用標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)濟(jì)和法律條款來定義不同的場(chǎng)外衍生品，已經(jīng)就某些特定金融產(chǎn)品形成了一些標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)范本。例如，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織 （ISO）在ISO 10962標(biāo)準(zhǔn)化文件中制定了金融工具分類 （Classification of Financial Instrument）編碼，對(duì)不同種類金融產(chǎn)品進(jìn)行定義和描述，適用范圍包括國(guó)際和國(guó)內(nèi)，且不限于傳統(tǒng)證券還涵蓋了金融創(chuàng)新工具。除此之外，還有國(guó)際證券識(shí)別編碼 （ISIN）系統(tǒng) （ISO 6166）和美國(guó)洲際交易所提供的識(shí)別系統(tǒng)等。但是就整個(gè)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)來看，現(xiàn)階段仍沒有形成一個(gè)全球認(rèn)可的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在確定標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)前，首先應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)與場(chǎng)外衍生品分類標(biāo)準(zhǔn)相匹配的專用術(shù)語字典，準(zhǔn)確解釋和描述各類產(chǎn)品。其次是將主要場(chǎng)外衍生品交易進(jìn)行分類，要選擇對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)分析數(shù)據(jù)最方便合理的分類方式至關(guān)重要也最為困難。同時(shí)，還要進(jìn)一步推廣電子化交易確認(rèn)和提供合約標(biāo)準(zhǔn)模板。此外，要新建一個(gè)國(guó)際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)勢(shì)必將需要整合和協(xié)調(diào)現(xiàn)有的一些產(chǎn)品數(shù)據(jù)系統(tǒng) （如ISO 10962等）。

（三）獨(dú)一無二的交易識(shí)別系統(tǒng)

第三種方式是建立場(chǎng)外衍生品交易識(shí)別系統(tǒng)。在交易的同時(shí)設(shè)定一個(gè)獨(dú)一無二的標(biāo)識(shí)符，并且在產(chǎn)品存續(xù)期間用此標(biāo)識(shí)符來代表和識(shí)別這個(gè)特定的交易。一個(gè)場(chǎng)外衍生品的生命周期可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，在此期間會(huì)經(jīng)歷諸如交易對(duì)手方變更、提前終止、期權(quán)行權(quán)、信用事件、交易各方間的現(xiàn)金流結(jié)算等各種各樣需要報(bào)告的事件。在缺乏統(tǒng)一的且獨(dú)一無二的交易標(biāo)識(shí)符的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)想要區(qū)別某個(gè)特定場(chǎng)外衍生品的新生交易和現(xiàn)有交易并進(jìn)行持續(xù)性跟蹤非常困難。因此，建立獨(dú)一無二的交易識(shí)別系統(tǒng)對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)收集和匯總某個(gè)特定產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，并形成統(tǒng)一具體的信息紀(jì)錄而言意義重大。尤其是有些場(chǎng)外衍生品須在多個(gè)交易報(bào)告庫同時(shí)履行信息報(bào)告義務(wù)，產(chǎn)生多重統(tǒng)計(jì)的問題，獨(dú)一無二的交易識(shí)別符可從最大程度上避免對(duì)同一產(chǎn)品重復(fù)計(jì)算問題，從而確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。

三、標(biāo)準(zhǔn)：信息報(bào)告、匯總與公開制度

場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度的具體標(biāo)準(zhǔn)兼具細(xì)致化和全面性，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)和國(guó)際金融組織已經(jīng)就此開展監(jiān)管制度改革并制定了詳細(xì)的監(jiān)管規(guī)則，值得借鑒參考，內(nèi)容涉及信息報(bào)告、匯總和公開等多個(gè)環(huán)節(jié)的制度設(shè)計(jì)。

（一）信息報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)與制度

信息報(bào)告在提高場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)透明度的同時(shí)，也給交易商增加了合規(guī)義務(wù)和經(jīng)濟(jì)成本。不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)所確立的報(bào)告規(guī)則和使用的監(jiān)管用語存在不一致，給交易商和清算所、交易所、電子交易平臺(tái)等機(jī)構(gòu)遵守?cái)?shù)據(jù)報(bào)告制度規(guī)定帶來困難。借鑒美國(guó)監(jiān)管改革立法新規(guī)，信息報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定上應(yīng)考慮以下方面內(nèi)容：〔1〕See Frank D'Souza and Nan S.Ellisand Lisa M.Fairchild，“Illuminating the Need for Regulation in Dark Markets：Proposed Regulation of the OTCDerivatives Market”，University of Pennsylvania Journal of Business Law，Winter 2010.

1.報(bào)告時(shí)間

SEC與CFTC〔2〕2010年 《多德—弗蘭克法案》明確規(guī)定證券監(jiān)管委員會(huì) （SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）是美國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的政府主管機(jī)構(gòu)，要求SEC和CFTC制定并發(fā)布的互換交易商及主要互換參與者行為守則，明確和細(xì)化信息披露標(biāo)準(zhǔn)。要求 “在技術(shù)許可范圍內(nèi)盡早”報(bào)送實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息和保密信息。通常對(duì)大批量交易 （block trades）和大額 （large）互換〔3〕《多德—弗蘭克法案》對(duì) “互換”（swap）和 “證券互換”（security-based swap）的定義中也包括期權(quán)及其他場(chǎng)外衍生品，因此本文在借鑒美國(guó)相關(guān)立法時(shí)統(tǒng)一譯為互換或證券互換，而事實(shí)上二者與通常的場(chǎng)外衍生品的內(nèi)涵并無二致。交易實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息的報(bào)送時(shí)間限制為交易完成后的15分鐘內(nèi)。包含兩個(gè)步驟：先是互換交易人將數(shù)據(jù)報(bào)告給注冊(cè)機(jī)構(gòu) （通常為交易報(bào)告庫或第三方信息發(fā)布者），然后由這些注冊(cè)機(jī)構(gòu)再將信息向社會(huì)公開?！?〕但如果通過互換交易平臺(tái)、指定合約市場(chǎng)或衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)交易或結(jié)算時(shí)，則互換交易人則不負(fù)報(bào)告義務(wù)，由上述機(jī)構(gòu)在執(zhí)行交易和結(jié)算時(shí)自動(dòng)生成信息并公布。保密信息的報(bào)告根據(jù)不同交易方式而異。通過互換交易平臺(tái)、指定合約市場(chǎng)或衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)交易或結(jié)算的，同樣要求在 “技術(shù)許可范圍內(nèi)盡早”報(bào)告。此外，交易報(bào)告庫和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu) “應(yīng)當(dāng)在交易發(fā)生時(shí)和產(chǎn)品整個(gè)生命周期事件過程中進(jìn)行數(shù)據(jù)收集”〔5〕See Gary Gensler，“Statement of Chairman Gary Gensler”，ISDA Regional Conference，16 Sept.2010，http：//www.clearingcorp.com/press/pressreleases/20090306-ice-process-cds.html.2016年2月1日最后訪問。。

2.報(bào)告主體和客體

根據(jù) 《多德—弗蘭克法案》第727條規(guī)定，最終用戶豁免于中央對(duì)手方結(jié)算，但仍然受制于適當(dāng)?shù)耐该鞫纫?，所有互換合約都應(yīng)當(dāng)向經(jīng)注冊(cè)的交易報(bào)告庫或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。歐盟同樣要求從事場(chǎng)外衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將其每一筆衍生品合約的詳細(xì)信息報(bào)告給交易報(bào)告庫?！?〕2012年2月9日，歐盟委員會(huì)與歐洲議會(huì)就衍生品監(jiān)管立法 《歐盟市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管規(guī)則》達(dá)成一致。該法案規(guī)定，所有歐盟金融衍生品交易皆應(yīng)向交易報(bào)告庫報(bào)告，從事衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將其每一筆衍生品合約的詳細(xì)信息報(bào)告給交易報(bào)告庫。可見，報(bào)告義務(wù)主體范圍較廣，既包括場(chǎng)外衍生品交易商等金融機(jī)構(gòu)也有最終用戶。

報(bào)告制度的客體適用范圍原則上應(yīng)涵蓋所有場(chǎng)外衍生品交易，因此，范圍將大于參與中央對(duì)手方結(jié)算的產(chǎn)品范圍〔2〕場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)強(qiáng)制中央對(duì)手方集中結(jié)算的客體范圍將循序漸進(jìn)、逐步擴(kuò)大，而遵守信息報(bào)告義務(wù)的客體范圍則不同，原則上應(yīng)涵蓋所有場(chǎng)外衍生品交易。。例如，《多德—弗蘭克法案》要求所有互換交易建立實(shí)時(shí)報(bào)告制度，公開交易價(jià)格和交易量等實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息，并根據(jù)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求報(bào)送附加具體信息，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控市場(chǎng)運(yùn)行情況、了解交易商所占市場(chǎng)份額和跟蹤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)化合約以及實(shí)施中央對(duì)手方結(jié)算的互換合約將自動(dòng)向交易報(bào)告庫進(jìn)行報(bào)告，因此這些交易平臺(tái)或結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)也應(yīng)具備相關(guān)的數(shù)據(jù)報(bào)送系統(tǒng)。

3.報(bào)告內(nèi)容

根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)信息的適用目的不同，可將報(bào)告內(nèi)容分為實(shí)時(shí)信息和附加信息。實(shí)時(shí)信息，即根據(jù)信息報(bào)告最低標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)提交的相關(guān)數(shù)據(jù)信息。CFTC建議互換交易商至少向公眾提供28類實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息〔3〕CFTC建議互換交易商至少向公眾提供以下28類實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息包括：取消、更正、日前郵戳、執(zhí)行時(shí)間郵戳、已清算或未清算、注明影響價(jià)格的條款、大量名義交易量、實(shí)施場(chǎng)所、工具、開始日期、資產(chǎn)類別、次級(jí)資產(chǎn)類別、合同類型、合同子類型、價(jià)格形成持續(xù)數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)資產(chǎn)1、基礎(chǔ)資產(chǎn)2、價(jià)格符號(hào)、附加價(jià)格符號(hào)、獨(dú)特的產(chǎn)品標(biāo)識(shí)、名義貨幣1、名義貨幣2、名義金額或本金、支付頻率1、支付頻率2、重置頻率1、重置頻率2、票據(jù)期限。SEC建議至少提供11類，即資產(chǎn)類別、標(biāo)識(shí)出證券為基礎(chǔ)互換和特殊資產(chǎn)、名義交易量/幣種、實(shí)施日期、有效日期、計(jì)劃終止日期、價(jià)格、任何固定或浮動(dòng)利率支付的條款和頻率、已清算或未清算、是否有證券為基礎(chǔ)的互換交易商、在必要時(shí)注明互換未反映市場(chǎng)情況。，包括有關(guān)互換協(xié)議創(chuàng)設(shè)的 “創(chuàng)設(shè)信息”和直到合約終止前所有有關(guān)互換的 “持續(xù)信息”〔4〕“創(chuàng)設(shè)信息”由兩部分組成：一是指互換協(xié)議執(zhí)行時(shí)以及協(xié)議執(zhí)行后的短時(shí)間內(nèi)，交易雙方許可的所有合同條款；另一部分的內(nèi)容是所有有關(guān)互換協(xié)議形成的并經(jīng)交易雙方簽字確認(rèn)的信息。即使在互換交易執(zhí)行并經(jīng)過清算之后，互換交易對(duì)手方仍然有義務(wù)向CFTC持續(xù)地報(bào)告數(shù)據(jù)信息直到互換協(xié)議終止或失效。“持續(xù)信息”包含所有決定互換合約當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值的數(shù)據(jù)信息，例如每日保證金、每日盯市以及其他要求提交的數(shù)據(jù)信息。。監(jiān)管機(jī)構(gòu)列舉這些數(shù)據(jù)門類目的在于為市場(chǎng)提供充足的、對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響的信息，但每個(gè)交易商在具體適用時(shí)需根據(jù)自身情況進(jìn)行調(diào)整，并非每一欄都要填寫內(nèi)容。此外，CFTC還要求提交可覆蓋互換產(chǎn)品全生命周期的附加信息。SEC則規(guī)定證券互換的交易人將三類信息報(bào)送給信息報(bào)告庫，即實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)信息、用于監(jiān)管目的的附加信息以及在全生命周期中的任何變動(dòng)信息。實(shí)踐中，確定報(bào)告內(nèi)容的方法有三種：功能分類方式、數(shù)據(jù)領(lǐng)域分類方式和綜合方式。目前交易報(bào)告庫通常采用綜合方式來確定信息報(bào)告的各項(xiàng)內(nèi)容。先用功能分類方式設(shè)定一個(gè)所有場(chǎng)外衍生品都適用的信息報(bào)告基本框架，再根據(jù)不同產(chǎn)品列舉所需報(bào)告的數(shù)據(jù)領(lǐng)域的最低標(biāo)準(zhǔn)。

4.報(bào)告對(duì)象

根據(jù)G20峰會(huì)達(dá)成的信息報(bào)告制度改革要求，所有場(chǎng)外衍生品都應(yīng)向交易報(bào)告庫報(bào)告。美國(guó) 《多德—弗蘭克法案》中規(guī)定，一般情況下由注冊(cè)的交易報(bào)告庫負(fù)責(zé)收集信息并向社會(huì)公開，同時(shí)報(bào)送給監(jiān)管當(dāng)局。中央對(duì)手方可以注冊(cè)成為交易報(bào)告庫，履行收集和公開交易數(shù)據(jù)并報(bào)送給監(jiān)管者的義務(wù)。中央對(duì)手方掌握集中結(jié)算的場(chǎng)外衍生品擔(dān)保信息 （如初始保證金、變動(dòng)保證金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以及其他擔(dān)保品），可以通過中央對(duì)手方將基本信息提供給監(jiān)管機(jī)構(gòu)。實(shí)時(shí)信息也可報(bào)告給 （非交易報(bào)告庫）第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布，而不向交易報(bào)告庫報(bào)告。如果沒有交易報(bào)告庫可以接收交易信息，則由金融機(jī)構(gòu)直接報(bào)送給政府。例如，美國(guó)規(guī)定在沒有交易報(bào)告庫的情況下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將數(shù)據(jù)信息報(bào)送給CFTC或SEC。

（二）信息匯總的方法與機(jī)制

監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于交易報(bào)告庫提供的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行匯總得出計(jì)算結(jié)果，常用以下三種數(shù)據(jù)匯總方法：一是法人機(jī)構(gòu)匯總法，主要針對(duì)一組相關(guān)法人機(jī)構(gòu)的某一種或多種產(chǎn)品交易和倉(cāng)位進(jìn)行分析，評(píng)估市場(chǎng)集中度和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)暴露。例如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以收集和匯總某一個(gè)未結(jié)算的場(chǎng)外衍生品的所有交易人、交易人的保證人、信用支持提供者及其分支機(jī)構(gòu)以及其他主協(xié)議下的相關(guān)特殊機(jī)構(gòu)。因此，使用法人機(jī)構(gòu)匯總法統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)信息將涉及多家機(jī)構(gòu)，甚至將涉及數(shù)個(gè)不同的交易報(bào)告庫。另一種方式是產(chǎn)品匯總法。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要匯總某一個(gè)場(chǎng)外衍生品的所有相關(guān)交易活動(dòng)，必要時(shí)與其他具有類似風(fēng)險(xiǎn)因素的場(chǎng)外衍生品進(jìn)行比較分析，從而計(jì)算出某個(gè)市場(chǎng)參與者或一組市場(chǎng)參與者的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響和名義交易量。第三種是雙邊投資組合匯總法，即針對(duì)合約雙方的雙邊投資組合中所涉及的全部資產(chǎn)進(jìn)行匯總，據(jù)此計(jì)算出雙邊投資組合的凈值及相關(guān)擔(dān)保品。實(shí)踐中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)具體使用何種方式來匯總場(chǎng)外衍生品的數(shù)據(jù)信息還取決于其監(jiān)管目的和具體用途。

（三）信息的獲取、公開與保密

1.暢通有效的信息獲取渠道

總體而言，交易報(bào)告庫應(yīng)確保信息獲取渠道暢通有效，但不同主體間有存在差別。交易報(bào)告庫應(yīng)協(xié)助政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職責(zé)，提供 “有效且可操作性強(qiáng)”的信息獲取途徑；而對(duì)一般的市場(chǎng)參與者則附加一定限制。

根據(jù)CPSS-IOSCO有關(guān)信息報(bào)告和匯總要求的咨詢文件，交易報(bào)告庫應(yīng)當(dāng)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供 “有效且可操作性強(qiáng)” （effective and practical）的獲取信息的途徑，包括提供安全的互聯(lián)網(wǎng)連接、建立網(wǎng)絡(luò)賬戶用以直接查詢數(shù)據(jù)、主動(dòng)為相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送常規(guī)數(shù)據(jù)信息、設(shè)計(jì)查詢數(shù)據(jù)申請(qǐng)書的通用模版等方式?！?〕See CPSS-IOSCO，“Reporton OTCDerivatives Data Reporting and Aggregation Requirements”，24 August2011，http：//www.bis.org/press/p110824.htm.2016年2月20日最后訪問。在內(nèi)容上，交易報(bào)告庫提供的信息包含兩方面內(nèi)容，即用于日常監(jiān)管的數(shù)據(jù)和根據(jù)特殊請(qǐng)求提供的數(shù)據(jù)信息。既包含有關(guān)整個(gè)金融系統(tǒng)的宏觀數(shù)據(jù)也需要針對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的微觀信息，用以審查交易規(guī)模、市場(chǎng)集中度、關(guān)聯(lián)性以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面，從而確保監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施持續(xù)性市場(chǎng)監(jiān)管。〔2〕See CPSS-IOSCO，“Consultation Paper on Authorities'Access to Trade Repository Data”，April 2013，http：//www.bis.org/publ/cpss108.pdf.2016年2月20日最后訪問。

而交易對(duì)手方獲取數(shù)據(jù)信息的途徑暢通有效，卻又有一定限制。場(chǎng)外衍生品交易對(duì)手方可以對(duì)交易報(bào)告庫收集的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行核查，通過比較確定自己在市場(chǎng)中的地位，如發(fā)現(xiàn)異常行為或趨勢(shì)可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出警報(bào)。因此，負(fù)有報(bào)告義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)與其交易對(duì)手方都應(yīng)當(dāng)具備獲取信息的途徑。但是市場(chǎng)參與者獲取信息的范圍是有限制的，僅就對(duì)自身合法利益具有影響的數(shù)據(jù)信息才享有獲取的權(quán)利，且須嚴(yán)格遵守保密規(guī)則。根據(jù)CPSS-IOSCO有關(guān)信息報(bào)告和匯總要求的咨詢文件建議，交易報(bào)告庫為市場(chǎng)參與者層面提供的數(shù)據(jù)信息應(yīng)當(dāng)局限于報(bào)告機(jī)構(gòu)與其交易對(duì)手方自有的數(shù)據(jù)，目的是用以確定數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，如需修改則應(yīng)按照交易報(bào)告庫適當(dāng)?shù)脑S可程序進(jìn)行。

2.狀態(tài)信息定期公開，事件信息及時(shí)公開

交易報(bào)告庫公開的信息包括狀態(tài)信息和事件信息兩大類。狀態(tài)信息是指某個(gè)特定時(shí)間的交易狀態(tài)數(shù)據(jù)信息，主要是名義交易總量和風(fēng)險(xiǎn)水平以及由此計(jì)算出的市場(chǎng)集中度。在時(shí)間上，應(yīng)當(dāng)定期公開數(shù)據(jù)信息，交易報(bào)告庫作為早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制機(jī)構(gòu)之一，其公開數(shù)據(jù)信息的頻率應(yīng)符合經(jīng)常性要求以滿足及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)變化的需要。事件信息則更有針對(duì)性地根據(jù)具體事件或機(jī)構(gòu)進(jìn)行更詳細(xì)、明確的信息披露，內(nèi)容涉及有關(guān)交易量和交易價(jià)格的數(shù)據(jù)。事件信息的公開時(shí)間則應(yīng)滿足及時(shí)公開要求，在具體事件發(fā)生后按需向社會(huì)公眾公布詳細(xì)、明確的相關(guān)信息，以消除投資者誤解。此外，交易報(bào)告庫還需注意向公眾公開數(shù)據(jù)的匯總分類不能過細(xì)，應(yīng)當(dāng)足夠?qū)挿阂员Ｗo(hù)交易者的商業(yè)機(jī)密。

3.向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者提供信息時(shí)須遵守保密規(guī)則

為提高市場(chǎng)透明度而制定的信息公開規(guī)則將有可能威脅到客戶數(shù)據(jù)信息的保密。信息報(bào)告制度要求信息在不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間交換傳播，包括政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律監(jiān)管組織 （如行業(yè)協(xié)會(huì)、中央對(duì)手方、交易報(bào)告庫等），并且可以超越國(guó)境范圍，在區(qū)域間、甚至全球范圍內(nèi)共享。因此，在公開信息過程中，應(yīng)根據(jù)法律規(guī)定和合同約定遵守保密規(guī)則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)保證對(duì)保密信息的使用僅限于履行其法定監(jiān)管職責(zé)權(quán)限范圍內(nèi)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部各部門間以及不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)傳送須嚴(yán)格按照法定程序，既保證有足夠的信息流通、合作和討論，同時(shí)符合保密要求，使用概括性數(shù)據(jù)以防止單個(gè)機(jī)構(gòu)身份被公開、商業(yè)秘密被泄露。

但是交易商仍可能面臨合同條款 （如專業(yè)秘密、數(shù)據(jù)保護(hù)以及一些商業(yè)規(guī)則）與監(jiān)管規(guī)則相沖突的問題，令其處于兩難境地。如何使交易商既遵守信息報(bào)告制度又不違反合同保密義務(wù)的解決方法有：一是修改現(xiàn)行法律中與新監(jiān)管制度相沖突的部分，但修訂過程將花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間，并且監(jiān)管者將需要在每次索取信息時(shí)提出申請(qǐng)；另一種方法是交易商事先獲得客戶的書面同意，這種方式的問題在于客戶會(huì)要求交易商事先明確一些難以提供的信息，例如所報(bào)告的信息將被哪些主體、如何使用；第三種方法是監(jiān)管者、交易商和客戶之間達(dá)成共同協(xié)議。ISDA總顧問David Geen認(rèn)為，最終的解決方案將會(huì)是這三者的結(jié)合，因?yàn)閱蝹€(gè)方法無法完全解決這一難題?！?〕See Elizabeth Fournier，“EU regulation must consider confidentiality”，International Financial Law Review，Oct2010，Vol.29 Issue 8，p24.

四、設(shè)施：交易報(bào)告庫的建立與標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定——以DTCC GTR為例

（一）國(guó)際交易報(bào)告庫發(fā)展快速發(fā)展與DTCC GTR組建

2010年4月金融穩(wěn)定委員會(huì)組織CPSS、IOSCO和歐盟委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)成立了場(chǎng)外衍生品工作組，以落實(shí)G20匹茲堡峰會(huì)的決策。工作組在 《場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)改革報(bào)告》中提出了21條場(chǎng)外衍生品監(jiān)管制度改革的建議。其中，第15～19條專門針對(duì)息報(bào)告庫。2010年5月，CPSS-IOSCO聯(lián)合發(fā)布 《場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)報(bào)告庫注意事項(xiàng)》的征求意見稿，對(duì)建立場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫的標(biāo)準(zhǔn)及注意事項(xiàng)進(jìn)行了具體闡釋。CPSS-IOSCO又于2011年3月公布 《有關(guān)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則的咨詢文件》，該報(bào)告第24條原則規(guī)定交易報(bào)告庫應(yīng)當(dāng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)公眾提供實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)信息。同年8月發(fā)布 《有關(guān)場(chǎng)外衍生品信息報(bào)告及匯總要求的報(bào)告》更從信息報(bào)告最低標(biāo)準(zhǔn)、獲取渠道、匯總方法、國(guó)際法人識(shí)別符系統(tǒng)、產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)等多方面提出建議。

目前，最主要的全球性場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易報(bào)告庫是美國(guó)證券存托與清算公司（DTCC）〔1〕DTCC下共有兩家子公司是場(chǎng)外衍生品信息報(bào)告庫，分別是Derivatives Repository Ltd.和Deriv/SERV LLC。Derivatives Repository Ltd.為各類場(chǎng)外衍生品 （包括利率、股權(quán)、外匯衍生品）提供信息記錄和報(bào)告服務(wù)，建立全球信息報(bào)告庫 （GTR）。DTCCDerivatives Repository Ltd.是一家英國(guó)公司，受英國(guó)金融服務(wù)管理局監(jiān)管 （FSA）。Deriv/SERV LLC主要針對(duì)場(chǎng)外信用衍生品提供各類交易后服務(wù)并進(jìn)行自動(dòng)數(shù)據(jù)信息報(bào)告，是場(chǎng)外信用衍生品交易報(bào)告庫。設(shè)立全球交易報(bào)告庫 （Global Trade Repository，以下簡(jiǎn)稱GTR）。DTCC GTR為包括美國(guó)、歐盟各國(guó)、日本、新加坡、澳大利亞、中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)提供場(chǎng)外衍生品交易數(shù)據(jù)報(bào)告服務(wù)，是ISDA和AFME推薦的全球性交易報(bào)告庫。

表 DTCC交易報(bào)告庫的全球分支機(jī)構(gòu)及國(guó)際合作

DTCC GTR具有三大優(yōu)勢(shì)：其一，豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在2008年雷曼宣布破產(chǎn)時(shí)，DTCC公布的交易數(shù)據(jù)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒起到重要作用。目前，全球99%的場(chǎng)外信用衍生品在DTCC報(bào)告和匯總數(shù)據(jù)信息。DTCC GTR記錄的各類場(chǎng)外衍生品名義交易量總價(jià)值已超500萬億美元，每周大約收到4000萬至5000萬左右筆交易報(bào)告數(shù)據(jù)，并發(fā)布85000條實(shí)時(shí)信息。〔2〕陳加贊：“美國(guó)DTCC開始在新加坡開展交易報(bào)告業(yè)務(wù)”，載 《證券登記結(jié)算境外動(dòng)態(tài)》2013年第5期。其二，開放的準(zhǔn)入渠道。無論產(chǎn)品在何地交易或者結(jié)算都可向DTCCGTR報(bào)告，GTR為客戶提供開放、獨(dú)立且中立的信息使用準(zhǔn)入方式。其三，廣泛的國(guó)際合作。DTCC與主要資本市場(chǎng)建立廣泛合作 （見表），全球共有45個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在DTCC GTR設(shè)有賬號(hào)。市場(chǎng)參與者可對(duì)各類場(chǎng)外衍生品進(jìn)行信息報(bào)告以滿足監(jiān)管要求，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可通過GTR獲取數(shù)據(jù)信息，監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。〔1〕See DTCC，GTR Brochure，http：//www.dtcc.com/～/media/Files/Downloads/Data-and-Repository-Services/GTR/GTR-Europe/GTR-Europe-Brochure.ashx.

（二）交易報(bào)告庫的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)——DTCC GTR之經(jīng)驗(yàn)借鑒

1.數(shù)據(jù)要求

交易報(bào)告庫應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)特長(zhǎng)和能力確定其收集和匯總的數(shù)據(jù)范圍，既可以是針對(duì)某一特定場(chǎng)外衍生品的交易報(bào)告庫，也可涵蓋多種不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品數(shù)據(jù)報(bào)告。GTR的數(shù)據(jù)報(bào)告客體有五大類，即利率、信用、股權(quán)、商品及外匯衍生品，而DCTT下屬子公司Deriv/SERV和TriOptima分別是信用衍生品和利率衍生品交易報(bào)告庫。數(shù)據(jù)類型一般包含實(shí)時(shí)價(jià)格數(shù)據(jù)、不斷更新交易倉(cāng)位及其估價(jià)、交易確認(rèn)及其他支持文件、與交易相關(guān)的事件處理過程等。數(shù)據(jù)提交不應(yīng)給市場(chǎng)參與者增加過多經(jīng)濟(jì)成本，以方便快捷為宜。GTR的使用者可以通過多種途徑提交信息，具體方式根據(jù)其交易量而異。

2.責(zé)任主體

報(bào)告責(zé)任主體不僅包括場(chǎng)外衍生品交易商，豁免強(qiáng)制結(jié)算的最終用戶也須履行信息報(bào)告義務(wù)，并且進(jìn)行中央對(duì)手方結(jié)算的衍生品可以直接通過清算所向交易報(bào)告庫報(bào)告。因此，GTR信息報(bào)告主體包括但不限于交易主體和代表客戶報(bào)告的第三方機(jī)構(gòu) （如中央對(duì)手方）。其中，交易主體主要包括銀行、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和企業(yè)等；第三方機(jī)構(gòu)有電子交易平臺(tái)、中央對(duì)手方、交易確認(rèn)機(jī)構(gòu)、中介 （經(jīng)紀(jì)商）、托管人以及其他中介軟件提供者。

3.數(shù)據(jù)庫準(zhǔn)入

場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫的數(shù)據(jù)應(yīng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾開放。DTCC GTR使用者享有數(shù)據(jù)庫準(zhǔn)入權(quán)，不僅可以回顧自己的數(shù)據(jù)，還可以在查看場(chǎng)外衍生品合約對(duì)手方以及被許可查閱的其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)信息。

4.監(jiān)管服務(wù)

在監(jiān)管服務(wù)方面，GTR與全球主要資本市場(chǎng)建立起合作關(guān)系，已有超過45家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在DTCC設(shè)立賬號(hào)，通過GTR的數(shù)據(jù)資源集中監(jiān)控市場(chǎng)參與者及其交易行為，達(dá)到有效風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫具有協(xié)助政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職責(zé)的服務(wù)功能，一些國(guó)家甚至直接由監(jiān)管機(jī)構(gòu)牽頭新建交易報(bào)告庫，也有一些國(guó)家利用和改良現(xiàn)有交易報(bào)告庫。

（三）交易報(bào)告庫發(fā)展存在的爭(zhēng)議問題

1.全球統(tǒng)籌與區(qū)域分建孰優(yōu)孰劣

在具體操作實(shí)踐中，對(duì)于究竟是統(tǒng)籌建立全球場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫還是分區(qū)域或國(guó)家建立各自獨(dú)立的報(bào)告庫仍存在爭(zhēng)議。兩種方案均有利弊：

在全球范圍建立統(tǒng)一的場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫有助于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，減少市場(chǎng)參與者重復(fù)履行報(bào)告義務(wù)，提高了數(shù)據(jù)的可靠性和信息利用效率。全球交易報(bào)告庫還有利于各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以全球視野監(jiān)控本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的境內(nèi)外場(chǎng)外衍生品交易行為，避免由于市場(chǎng)分割而導(dǎo)致的監(jiān)管空白。但即使是全球報(bào)告庫仍須按照一國(guó)法律法規(guī)設(shè)立，接受一國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理，因此外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要從報(bào)告庫獲取信息并不容易。例如，《多德—弗蘭克法案》第728、763條規(guī)定，交易報(bào)告庫將數(shù)據(jù)開放給境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主體共享時(shí)，應(yīng)當(dāng)先簽署協(xié)議且承諾遵守保密要求，并支付有關(guān)費(fèi)用補(bǔ)償款項(xiàng)。另外，當(dāng)全球交易報(bào)告庫集中形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也會(huì)存在因缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而產(chǎn)生的壟斷定價(jià)、效率低下等問題。

目前，更多國(guó)家及地區(qū)在積極推進(jìn)和建立各自獨(dú)立的交易報(bào)告庫，并且就本國(guó)投資者和金融機(jī)構(gòu)使用外國(guó)交易報(bào)告庫的承認(rèn)問題、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)連接外國(guó)交易報(bào)告庫等問題做出相關(guān)規(guī)定。國(guó)內(nèi)或區(qū)域性交易報(bào)告庫更具有設(shè)立成本低、管理效率高、數(shù)據(jù)庫準(zhǔn)入便捷等優(yōu)勢(shì)，尤其對(duì)于發(fā)展起步較晚、尚未建立全球報(bào)告庫的國(guó)家而言，設(shè)立國(guó)內(nèi)或區(qū)域性報(bào)告庫更具可行性和可操作性。但各國(guó)獨(dú)立的交易報(bào)告庫也面臨監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)還有賴于與其他政府間的充分協(xié)調(diào)合作。

2.準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)困難重重

目前，交易報(bào)告庫是收集交易層面信息的數(shù)據(jù)庫，接收和統(tǒng)計(jì)的信息范圍仍有限，而對(duì)評(píng)估系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及金融穩(wěn)定有用的信息量要遠(yuǎn)大于現(xiàn)階段交易報(bào)告庫能夠提供的信息，尤其是缺少有關(guān)場(chǎng)外衍生品投資組合的數(shù)據(jù)信息 （包括風(fēng)險(xiǎn)暴露、結(jié)算安排和擔(dān)保）以及產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值和相關(guān)擔(dān)保品。首先，場(chǎng)外衍生品交易及擔(dān)保安排通常是建立在一攬子投資組合基礎(chǔ)之上，而非單個(gè)交易，但交易報(bào)告庫卻按照單個(gè)交易來收集和匯總數(shù)據(jù)。交易報(bào)告庫要跨越多個(gè)不同金融產(chǎn)品，找出并計(jì)算某一攬子投資組合的市場(chǎng)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)暴露程度有一定難度。其次，要明確計(jì)算出當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)暴露程度存在技術(shù)障礙。有些產(chǎn)品估值不是僅靠一個(gè)簡(jiǎn)單計(jì)算能夠完成，估值數(shù)據(jù)并非直接自動(dòng)傳送給交易報(bào)告庫，有時(shí)甚至需要人工操作，這將提高操作風(fēng)險(xiǎn)。而且同一種場(chǎng)外衍生品 （尤其是復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品）在不同機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)值可能不一致，不同產(chǎn)品需要報(bào)告的頻率也不同。此外，場(chǎng)外衍生品的擔(dān)保信息也較難掌控。因此，監(jiān)管當(dāng)局需要透過交易報(bào)告庫的多種資產(chǎn)類別來綜合決定對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，將整個(gè)投資組合中的所有收益與損失相互抵消計(jì)算得出風(fēng)險(xiǎn)情況，使得準(zhǔn)確評(píng)估困難重重。而這些因素又都會(huì)給交易報(bào)告庫、交易商和其他市場(chǎng)參與者增加額外成本，導(dǎo)致其缺乏合規(guī)動(dòng)力。

五、構(gòu)想：我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度的構(gòu)建與完善

（一）我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度的現(xiàn)狀及問題

1.金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展初具成果，但仍需更新和完善

作為信息披露與報(bào)告制度的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，統(tǒng)一的金融分類、定義與統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)至關(guān)重要?，F(xiàn)階段我國(guó)金融統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管模式有密切聯(lián)系，采用中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局分業(yè)統(tǒng)計(jì)，各有側(cè)重，各有所長(zhǎng)，但各機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)之間缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，尚未形成協(xié)調(diào)一致的金融信息共享體系?！?〕參見中國(guó)人民銀行：《中國(guó)金融標(biāo)準(zhǔn)化報(bào)告 （2011）》，中國(guó)金融出版社2012年版，第24頁。

金融機(jī)構(gòu)法人識(shí)別符標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的成果主要是人民銀行2009年編制的 《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》和2010年 《金融機(jī)構(gòu)信息管理規(guī)定》，對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)信息加以規(guī)范和統(tǒng)一管理。由于 《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》制定時(shí)，全球幾大資本市場(chǎng)尚未達(dá)成建立統(tǒng)一法人識(shí)別符系統(tǒng)的國(guó)際共識(shí)，因此 《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》參考的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)版本較早?！?〕2011年，ISO/TC68（金融服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)委員會(huì)）專門組建法人識(shí)別符研究組，開展編碼標(biāo)準(zhǔn)分析及研究工作，制定出臺(tái)ISO 17442：2012標(biāo)準(zhǔn)。2012年，G20戛納峰會(huì)提出建立全球法人識(shí)別符系統(tǒng)，并于洛斯卡波斯峰會(huì)形成具體政策建議，法人識(shí)別符系統(tǒng)初始參考數(shù)據(jù)和代碼與ISO 17442：2012標(biāo)準(zhǔn)保持一致。全球法人識(shí)別符系統(tǒng)監(jiān)督委員會(huì)于2013年1月成立。而我國(guó)的 《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》早在2009年就已經(jīng)編制完成并且公布實(shí)施，參考的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為 《GB/T 2260-2007中華人民共和國(guó)行政區(qū)劃代碼》和 《GB/T 2659-2000世界各國(guó)和地區(qū)名稱代碼 （eqv ISO 3166-1：1997）》。

在金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展上，人民銀行于2011年頒布的 《金融工具統(tǒng)計(jì)分類及編碼》參照國(guó)際慣例并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，標(biāo)準(zhǔn)合理且適度前瞻。但在場(chǎng)外金融衍生品門類中，目前僅規(guī)定了遠(yuǎn)期和期權(quán)兩類衍生品，沒有關(guān)于互換的定義與編碼。

2.建立了銀行間市場(chǎng)交易備案制，但現(xiàn)有規(guī)則仍存在諸多缺陷

我國(guó)在制定有關(guān)衍生品信息報(bào)告制度時(shí)，已經(jīng)借鑒和參考了國(guó)際組織及發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則，并且形成了銀行間市場(chǎng)交易備案制度?！?〕目前，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息披露與報(bào)告制度的相關(guān)法律文件主要有：（1）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2011年新修訂的 《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)銷售衍生品交易前和交易中規(guī)定賣方信息披露義務(wù)；（2）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2006年發(fā)布的 《商業(yè)銀行信息披露辦法》雖未直接規(guī)定場(chǎng)外衍生品信息披露制度，但商業(yè)銀行作為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)最重要的參與主體，場(chǎng)外衍生品又是銀行的主要業(yè)務(wù)之一，相關(guān)行業(yè)信息監(jiān)管規(guī)則具有重要意義；（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年2月發(fā)布的 《上市公司信息披露管理辦法》首次將衍生品納入上市公司信息披露范圍；（4）2009年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱 “國(guó)資委”）發(fā)布 《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求國(guó)有企業(yè)建立衍生品交易定期報(bào)告制度；（5）中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì) （以下簡(jiǎn)稱 “交易商協(xié)會(huì)”）2009年發(fā)布并實(shí)施的 《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指引》與 《銀行間市場(chǎng)衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)管理示范文本》主要從金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，要求銀行建立風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的目標(biāo)、匯報(bào)途徑和內(nèi)容；（6）交易商協(xié)會(huì)制定的 《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議 （2010年版）》第17條不限制交易一方依法 “就與本協(xié)議以及本協(xié)議下交易有關(guān)的任何信息進(jìn)行披露”；（7）《中國(guó)銀行間市場(chǎng)信用衍生產(chǎn)品交易定義文件 （2012年版）》中規(guī)定了公開信息的主體、內(nèi)容、渠道等內(nèi)容；（8）交易商協(xié)會(huì)2009年 《關(guān)于銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易備案事項(xiàng)的通知》要求未通過全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)進(jìn)行的金融衍生產(chǎn)品詳細(xì)交易情況 （包括債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易等）報(bào)送中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)備案；（9）證券業(yè)協(xié)會(huì)2012年發(fā)布 《證券公司柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》規(guī)范券商的場(chǎng)外衍生品交易業(yè)務(wù)，規(guī)定須向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備場(chǎng)外交易月度報(bào)表和年度報(bào)表。但在現(xiàn)有法律制度中仍存在以下問題：首先，從立法效力位階上來看，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度多數(shù)為金融行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的部門規(guī)章或行業(yè)自律組織訂立的自律性規(guī)范性文件，立法層級(jí)低且內(nèi)容較為分散?！?〕中國(guó)銀監(jiān)會(huì)制定的 《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2011）和 《商業(yè)銀行信息披露辦法》（2006）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年2月發(fā)布的 《上市公司信息披露管理辦法》、國(guó)資委的 《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》都屬于行政規(guī)章，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的 《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指引》與 《銀行間市場(chǎng)衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)管理示范文本》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議 （2010年版）》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)信用衍生產(chǎn)品交易定義文件 （2012年版）》、《關(guān)于銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易備案事項(xiàng)的通知》、證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的 《證券公司柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》屬于自律性規(guī)則。其次，我國(guó)現(xiàn)有立法中對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息披露僅有原則性規(guī)定，過于概括模糊而缺乏可操作性。〔3〕例如，《商業(yè)銀行信息披露辦法》第24條要求就 “關(guān)鍵性項(xiàng)目”予以披露，但未明確何為關(guān)鍵性項(xiàng)目。又如，《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》就賣方銷售衍生品的信息披露義務(wù)僅有原則性規(guī)定。第三，信息報(bào)告時(shí)間周期過長(zhǎng)、頻次過低。交易商協(xié)會(huì)要求銀行每周和每季度提交 《交易情況備案表》，而券商向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備的周期更長(zhǎng)，為月度與年度。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易瞬息萬變，交易數(shù)據(jù)信息具有相當(dāng)高的時(shí)效性，報(bào)告周期過長(zhǎng)會(huì)大大降低信息的可靠性和價(jià)值。第四，我國(guó)已經(jīng)建立起以人民銀行牽頭，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局共同參與的國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信息報(bào)告國(guó)際合作的重視程度仍不夠，缺乏與區(qū)域性、全球性交易報(bào)告庫之間的合作?！?〕參見唐波等：《金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的法律規(guī)制》，北京大學(xué)出版社2013年4月版，第116～120頁。此外，我國(guó)尚未確立統(tǒng)一收集、匯總和公開場(chǎng)外衍生品數(shù)據(jù)信息的交易報(bào)告庫。通過全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)進(jìn)行交易的衍生品信息和系統(tǒng)外備案的信息如何協(xié)調(diào)銜接、在交易商協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的衍生品交易信息如何提交政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)使用和向社會(huì)公開等問題有待進(jìn)一步明確。

（二）對(duì)我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息報(bào)告制度設(shè)計(jì)的構(gòu)想與建議

1.加強(qiáng)信息報(bào)告立法，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系

場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫與信息報(bào)告制度是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。歐美國(guó)家均對(duì)交易報(bào)告庫與報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定專門立法，明確規(guī)定了交易報(bào)告庫的法律地位、資金來源、數(shù)據(jù)信息提交和統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開與保密規(guī)則等內(nèi)容。當(dāng)然，與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)創(chuàng)新過度、監(jiān)管不足的情況不同，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后、管制較多，但這并不意味著場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)不需要完善政府監(jiān)管，而是要求建立激勵(lì)相容的監(jiān)管制度。我國(guó)應(yīng)當(dāng)梳理現(xiàn)有行政規(guī)章和自律性規(guī)則，針對(duì)場(chǎng)外衍生品的信息報(bào)告制定專門立法，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

立法時(shí)需考慮兩方面因素：一是方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲取信息、了解交易規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)暴露，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲取的數(shù)據(jù)信息既包括日常交易情況匯總，也可以根據(jù)監(jiān)管特殊需求獲取詳細(xì)的附加信息。二是為投資者及其他社會(huì)公眾提供市場(chǎng)信息，調(diào)整和平衡由于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)信息不對(duì)稱而造成不公平、不公正。對(duì)社會(huì)公開的交易信息不僅要采用便于公眾投資者理解和計(jì)算的方式，同時(shí)不能違背保密規(guī)則。

2.深化金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，夯實(shí)信息報(bào)告制度的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)

人民銀行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)深化金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，根據(jù)國(guó)際社會(huì)通行的ISO 17442：2012和ISO 10962，整合現(xiàn)有的識(shí)別系統(tǒng)并且全面規(guī)范和修訂我國(guó)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的金融機(jī)構(gòu)法人識(shí)別符系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)。從微觀角度來看，國(guó)內(nèi)統(tǒng)一且國(guó)際通行的法人識(shí)別符系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品分類系統(tǒng)將有助于各類金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員對(duì)場(chǎng)外衍生品的判定與統(tǒng)計(jì)。從宏觀層面分析，金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展將大大提高金融產(chǎn)品信息的同質(zhì)性和可比性，夯實(shí)信息報(bào)告制度的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，便于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)跨部門、跨市場(chǎng)追蹤監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。

3.創(chuàng)設(shè)交易報(bào)告庫，建立全程、實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)監(jiān)控設(shè)施

在金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的基礎(chǔ)上，創(chuàng)建我國(guó)自有的交易報(bào)告庫，在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一收集、匯總和公布場(chǎng)外衍生品交易數(shù)據(jù)信息。我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，還沒有全球性報(bào)告庫在我國(guó)衍生品市場(chǎng)上設(shè)立并運(yùn)行。并且考慮到設(shè)立成本、管理效率、數(shù)據(jù)庫準(zhǔn)入等因素，我國(guó)設(shè)立國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告庫較之全球或區(qū)域報(bào)告庫的可行性和可操作性更強(qiáng)。應(yīng)當(dāng)由行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)牽頭，在原有交易商協(xié)會(huì)備案基礎(chǔ)上，設(shè)立機(jī)構(gòu)屬性本國(guó)化、管理規(guī)則國(guó)際化的交易報(bào)告庫，并確立其法律地位。

在制定交易報(bào)告庫的數(shù)據(jù)收集、匯總、公開和保密規(guī)則、數(shù)據(jù)庫準(zhǔn)入、責(zé)任主體、監(jiān)管服務(wù)等方面具體操作規(guī)則上，充分借鑒國(guó)際組織的相關(guān)原則規(guī)定，并參考?xì)W美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)。一方面，建立場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)全程、實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)控設(shè)施，提高報(bào)告頻次。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和訂立階段，收集和管存場(chǎng)外衍生品買賣及擔(dān)保合約文件；在日常交易過程中，收集交易數(shù)據(jù)并定期發(fā)布；在發(fā)生違約或其他突發(fā)特殊事件時(shí)，就該事件經(jīng)過及風(fēng)險(xiǎn)變化等情況進(jìn)行分析和披露。另一方面，構(gòu)建以交易報(bào)告庫為信息統(tǒng)計(jì)載體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供相關(guān)數(shù)據(jù)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

4.參與國(guó)際協(xié)調(diào)合作，加入?yún)^(qū)域及全球信息共享系統(tǒng)

場(chǎng)外衍生品交易行為、交易主體都體現(xiàn)出跨國(guó)性、國(guó)際性，因此在信息報(bào)告制度上的國(guó)際協(xié)調(diào)合作尤為重要，主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極參加國(guó)際會(huì)議和國(guó)際組織，參與國(guó)際規(guī)則的制定，提升本國(guó)在國(guó)際社會(huì)上的話語權(quán)。另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要拓寬信息獲取渠道，采取直接從外國(guó)交易報(bào)告庫獲取數(shù)據(jù)、通過交易報(bào)告庫所在國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)間接獲取數(shù)據(jù)信息、與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)建立信息互通渠道等多種方式，加入?yún)^(qū)域性或全球性信息共享系統(tǒng)。

* 本文受教育部人文社科青年基金項(xiàng)目 《中央對(duì)手方的公司治理與政府監(jiān)管》（15YJC820001）、國(guó)家社科基金青年項(xiàng)目 《非上市公眾公司治理指引研究》（15CFX060）資助。

**鮑曉曄，法學(xué)博士，上海師范大學(xué)商學(xué)院講師。