俞雪蓮+傅元略

摘要：融資難、融資貴一直是制約小微企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸。文章運(yùn)用博弈論對(duì)小微企業(yè)、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信貸關(guān)系進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)與無(wú)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)相比，小微企業(yè)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能有效地降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，在很大程度上提高銀行貸款和小微企業(yè)償貸的意愿，并產(chǎn)生良好的社會(huì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。最后對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展和完善提出了創(chuàng)新性的建議。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；信貸博弈；政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速換擋、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的新形勢(shì)下，制約小微企業(yè)生存和發(fā)展的融資難題更為嚴(yán)峻。在目前主流的間接融資渠道里，由于小微企業(yè)自身的弱質(zhì)性和銀行的市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，小微企業(yè)很難得到銀行資金的強(qiáng)力支持，普遍融資難、融資貴。如何才能真正解決這一瓶頸？本文將運(yùn)用博弈論對(duì)小微企業(yè)、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信貸關(guān)系進(jìn)行比較分析，驗(yàn)證小微企業(yè)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的有效性，并對(duì)如何構(gòu)建和完善政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出相關(guān)建議。

一、 小微企業(yè)的融資困境與擔(dān)保機(jī)構(gòu)

1. 小微企業(yè)的融資困境。小微企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在提高GDP、增加就業(yè)、活躍市場(chǎng)等多方面能帶來積極的社會(huì)效應(yīng)。表1數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，小微企業(yè)共785萬(wàn)個(gè)，占法人單位總數(shù)的95.6%；從業(yè)人員14 730.40萬(wàn)人，占50.4%；資產(chǎn)總計(jì)138.40萬(wàn)億，占29.6%。然而，小微企業(yè)的重要性及社會(huì)效應(yīng)與其獲得的信貸資源明顯不匹配。信貸市場(chǎng)存在長(zhǎng)尾市場(chǎng)，小微企業(yè)位于財(cái)富分布函數(shù)的尾部，小微企業(yè)量大面廣、復(fù)雜多樣，存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱和信息不完備現(xiàn)象，市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制讓銀行對(duì)小微企業(yè)呈現(xiàn)“慎貸”“惜貸”甚至“不貸”的現(xiàn)象。如表1所示，近三年小微企業(yè)的貸款需求指數(shù)明顯高于大中型企業(yè)，但獲得的貸款資金處于較低水平，分別占貸款總投放量的18.37%、18.93和18.51%，表明很多小微企業(yè)的貸款需求無(wú)法得到有效支持。

2. 小微企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可通過專業(yè)化運(yùn)作對(duì)企業(yè)進(jìn)行外部擔(dān)保和增信，在信用放大和財(cái)務(wù)杠桿的支持下，可有效促進(jìn)金融資源流向小微企業(yè)。但反觀國(guó)內(nèi)擔(dān)保行業(yè)的現(xiàn)狀，商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖然數(shù)量眾多，但由于其固有的局限性，乘數(shù)效應(yīng)較小。政府、中小企業(yè)和銀行三方互動(dòng)模擬平臺(tái)證明政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以緩解中小企業(yè)融資難題，可以有效地增加進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模，但當(dāng)前政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)未能得到政府足夠重視，很多僅僅停留在名義上，實(shí)際上政策性不足。為什么商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)無(wú)法充分發(fā)揮有效性？政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是否能產(chǎn)生更好的作用？本文將運(yùn)用博弈論對(duì)這些問題進(jìn)行深入的對(duì)比分析。

二、 小微企業(yè)、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信貸博弈比較分析

1. 小微企業(yè)與銀行的雙方信貸博弈。

（1）模型假設(shè)。不完全信息下，小微企業(yè)與銀行的博弈為信息不對(duì)稱下的博弈，提出以下假設(shè)：

①銀行為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上追求收益最大化，假設(shè)貸款本金為A，貸款利率為I，若小微企業(yè)提供抵押物，抵押率為f，抵押價(jià)值為fA。

②小微企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)中立型，追求期望收益最大化，貸款資金投資于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)生的收益為R（A），收益可能為正或負(fù)。當(dāng)小微企業(yè)未能歸還貸款，若有抵押，將拍賣抵押物進(jìn)行賠償，并產(chǎn)生潛在損失M（如信用等級(jí)降低、名譽(yù)損失等）；若無(wú)抵押，只產(chǎn)生潛在損失。

（2）博弈分析。在小微企業(yè)貸款階段，存在四種博弈策略：①銀行放貸且小微企業(yè)履約，雙方收益分別為：AI，R（A）-AI；②銀行放貸但小微企業(yè)違約，若無(wú)抵押，雙方收益分別為：-A-AI，R（A）+A+AI-M，若有抵押，雙方收益分別為：-A-AI+fA，R（A）+A+AI-fA-M；③銀行不放貸而小微企業(yè)能夠履約，雙方收益都為0，分別喪失潛在收益AI、R（A）-AI；④銀行不放貸且小微企業(yè)也會(huì)違約，雙方收益都為0。

無(wú)抵押下的（放貸，違約）策略中，銀行將產(chǎn)生本息的完全損失，為降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)要求小微企業(yè)提供足額的抵押物，并對(duì)抵押物的質(zhì)和量要求苛刻（如房產(chǎn)等），一旦小微企業(yè)無(wú)法提供優(yōu)質(zhì)的抵押物，將會(huì)以較大概率拒絕貸款。且小微企業(yè)為弱質(zhì)客戶，銀行為彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)防范和管理成本，貸款利率也較高。因此，如果沒有擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，較高的信貸成本和苛刻的抵押物要求會(huì)讓很多小微企業(yè)無(wú)法獲得銀行貸款。

2. 小微企業(yè)、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的三方信貸博弈。

（1）模型假設(shè)。為提高小微企業(yè)獲得貸款的概率，本文引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與到博弈中，博弈三方為小微企業(yè)、銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并提出以下假設(shè)：

①該博弈屬于動(dòng)態(tài)博弈，博弈三方權(quán)衡收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)，追求各自目標(biāo)最大化。擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，前者一般由民間法人發(fā)起，自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上追求利潤(rùn)最大化；后者由政府注入資金發(fā)起設(shè)立，以支持小微企業(yè)獲得銀行貸款為目標(biāo)，微利運(yùn)營(yíng)。

②在兩種擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保下，銀行給予的貸款分別為A1和A2，利率為I1和I2；擔(dān)保費(fèi)率為r1和r2，擔(dān)保費(fèi)用為r1A1和r2A2，反擔(dān)保率為f1和f2，反擔(dān)保價(jià)值為f1A1和f2A2。按目前市場(chǎng)常見規(guī)則，小微企業(yè)一旦違約，兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行100%的本息清償，并可拍賣反擔(dān)保物進(jìn)行追償，同時(shí)小微企業(yè)還將產(chǎn)生M1和M2的潛在損失。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行信貸支持，可帶來積極的社會(huì)效應(yīng)S。其他假設(shè)與前文相似。

（2）三方博弈分析。

①商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)視角下。如圖2所示，在第一和第二階段的博弈中，商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以利潤(rùn)最大和風(fēng)險(xiǎn)可控為原則，在為小微企業(yè)擔(dān)保的同時(shí)，要求它們繳納費(fèi)用不低的擔(dān)保費(fèi)r1A1，并提供高比例的反擔(dān)保f1A1，但接受范圍較廣的反擔(dān)保物（如房產(chǎn)、汽車、設(shè)備等），從而讓更多企業(yè)有機(jī)會(huì)通過擔(dān)保獲得貸款。由于商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)幾乎所有的信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)和成本在很大程度上降低，因此相比無(wú)擔(dān)保下的貸款，銀行放貸概率更大，貸款額度A1更大，貸款利率I1相對(duì)降低。

第三和第四階段的博弈中，小微企業(yè)履約的收益為R（A1）-A1I1，如果小微企業(yè)違約，商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)在向銀行全額清償后，為彌補(bǔ)清償損失，必然將拍賣反擔(dān)保物進(jìn)行追償，此時(shí)小微企業(yè)的收益為R（A1）+A1+A1I1-f1A1-M1。由于商業(yè)擔(dān)保的懲罰力度有限，小微企業(yè)違約的潛在損失M1相對(duì)較小，若反擔(dān)保價(jià)值f1A1小于本息A1+A1I1，小微企業(yè)容易違約，為降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)要求企業(yè)提供高比例的反擔(dān)保（如100%本息反擔(dān)保）。因此，由于融資成本的增加和反擔(dān)保物的要求，很多小微企業(yè)會(huì)放棄尋求商業(yè)擔(dān)保的支持，小微企業(yè)、銀行和商業(yè)擔(dān)保很難實(shí)現(xiàn)（履約、放貸、擔(dān)保）的帕累托最優(yōu)解。

②政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)視角下。如圖2所示，小微企業(yè)、銀行和政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的博弈過程和商業(yè)擔(dān)保視角下類似，但由于政策擔(dān)保具有政府色彩，擔(dān)保效果將得到很大的提高。

為了產(chǎn)生良好的社會(huì)效應(yīng)S，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以支持小微企業(yè)獲得銀行貸款為目標(biāo)，微利運(yùn)營(yíng)，擔(dān)保費(fèi)用率更低，即r2M1，反擔(dān)保率可降低，即f2

同樣，在第三和第四階段博弈中，小微企業(yè)履約的收益為R（A2）-A2I2，違約時(shí)的收益為R（A2）+A2+A2I2-f2A2-M2。由于政策擔(dān)?？衫谜男姓侄危屍髽I(yè)付出更大、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的隱性成本M2，如企業(yè)及其法人永久信用污點(diǎn)等，從而使小微企業(yè)整體違約成本更高。因此，如果有能力償債，小微企業(yè)一般會(huì)選擇履約，從而成功實(shí)現(xiàn)政策擔(dān)保下的帕累托最優(yōu)解（履約、放貸、擔(dān)保）。

3. 博弈結(jié)論。表2對(duì)比了三種形式下的信貸博弈效果，可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)擔(dān)保下的小微企業(yè)信貸成本較高且對(duì)抵押物要求嚴(yán)格，融資效果最差；商業(yè)擔(dān)保下，小微企業(yè)獲得貸款的概率提高，但融資成本仍較高，融資效果一般；政策擔(dān)保下，較低的利率和擔(dān)保費(fèi)用、接受較廣的反擔(dān)保物讓很多小微企業(yè)都有機(jī)會(huì)獲得銀行貸款，擔(dān)保效果最好。

因此，市場(chǎng)化的融資和擔(dān)保機(jī)制注定效果有限，具有政府扶持屬性的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，能大幅度降低銀行信息不對(duì)稱和信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行貸款意愿和企業(yè)履約意愿，從而打破小微企業(yè)融資的瓶頸，促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展，并產(chǎn)生積極的社會(huì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)、銀行和政府三方的帕累托最優(yōu)。

三、 政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的完善與發(fā)展

小微企業(yè)能夠創(chuàng)造社會(huì)效益、增加社會(huì)福利，應(yīng)當(dāng)借鑒美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，借助政府力量積極發(fā)展政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)支持它們獲得銀行信貸資金，促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展，為銀行帶來更大收益，并產(chǎn)生良好的社會(huì)效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)三方共贏。

1. 政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的構(gòu)建。為保證政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)有充足的資金，政府可從小微企業(yè)繳納的稅款中拿出資金注入機(jī)構(gòu)，并通過稅收減免、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、政策優(yōu)惠等方式加以扶持。同時(shí)，小微企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)按貸款比例繳納風(fēng)險(xiǎn)保證金。擔(dān)保資金同時(shí)來源于政府和小微企業(yè)，一方面擴(kuò)大了資金池，另一方面將兩者利益和風(fēng)險(xiǎn)綁定在一起，有利于獲得銀行貸款和降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)擴(kuò)大擔(dān)保范圍，設(shè)立較低門檻，讓更多有發(fā)展?jié)摿?、有能力按期償貸的小微企業(yè)獲得擔(dān)保。同時(shí)，為降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每個(gè)企業(yè)擔(dān)保的金額不能太大，主要集中在一百萬(wàn)以內(nèi)，并以短期擔(dān)保為主。

2. 政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)行規(guī)則。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)按一定規(guī)則運(yùn)行：（1）貸款擔(dān)保時(shí)，政府按銀行放貸比例注入風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，小微企業(yè)根據(jù)有無(wú)有效反擔(dān)保、貸款額度和期限，按貸款比例一次性繳納風(fēng)險(xiǎn)保證金；（2）擔(dān)保期間，如圖3所示，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控、定期考核，一旦發(fā)現(xiàn)較大潛在風(fēng)險(xiǎn)，可提供智力援助，若情況無(wú)法得到改善，可終止擔(dān)保，銀行提前收回貸款；（3）貸款到期后，若小微企業(yè)能夠按時(shí)償還貸款，企業(yè)繳納的保證金可如數(shù)返還；若催繳并展期后仍無(wú)法償還，政策擔(dān)保機(jī)構(gòu)向銀行全額清償后，對(duì)保證金和拍賣反擔(dān)保物進(jìn)行追償，并利用政府的行政手段，讓企業(yè)付出更大、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的隱性成本。

3. 政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制。融資擔(dān)保是一個(gè)高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用政府的優(yōu)勢(shì)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范的長(zhǎng)效機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。在提供擔(dān)保時(shí)，要綜合評(píng)估企業(yè)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定企業(yè)要提供的反擔(dān)保價(jià)值。在貸款期間要加強(qiáng)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，一旦風(fēng)險(xiǎn)過大，無(wú)法得到改善，可終止擔(dān)保，銀行提前收回貸款，如圖3所示。由于信息服務(wù)具有一定的外溢性，關(guān)乎小微企業(yè)的信息比較分散、價(jià)值密度較低，政府應(yīng)加快建立和完善“小微企業(yè)征信評(píng)估體系”和“小微企業(yè)名錄”。另外，由于小微企業(yè)股東掏空企業(yè)的現(xiàn)象頻現(xiàn)，可將企業(yè)及其大股東的信用進(jìn)行綁定，并在擔(dān)保合同中約定，大股東應(yīng)按各自的股權(quán)比例以個(gè)人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行再擔(dān)保。

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作者簡(jiǎn)介：傅元略（1953-），男，漢族，福建省莆田市人，廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理、管理會(huì)計(jì)；俞雪蓮（1982-），女，漢族，福建省龍巖市人，福建工程學(xué)院管理學(xué)院講師，廈門大學(xué)管理學(xué)博士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理、公司融資行為。

收稿日期：2016-11-09。