文/黃卓然 曹陽 編輯/王莉

西部跨境金融業(yè)務(wù)突破

文/黃卓然 曹陽 編輯/王莉

隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的推進(jìn)與“走出去”項目的紛紛落地，西部地區(qū)跨境業(yè)務(wù)急需尋找突破口。

由于中西部地區(qū)傳統(tǒng)上外貿(mào)占比較低，所以企業(yè)與離岸金融合作的模式也較為單一。隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的推進(jìn)與“走出去”項目的紛紛落地，西部地區(qū)跨境業(yè)務(wù)呈現(xiàn)雨后春筍的增長態(tài)勢。企業(yè)對離岸市場的需求由境外融資及境外上市，擴(kuò)展至跨境現(xiàn)金管理及綜合匯率風(fēng)險管理，顯現(xiàn)出綜合型與多元化的新特點(diǎn)。銀行該如何針對西部地區(qū)企業(yè)新的跨境金融需求，提供更好的服務(wù)？對此，筆者結(jié)合工作實(shí)踐，提出四個方面的建議，以期為銀行從業(yè)者開拓思路，共同拓展這一新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。

建議一：搭建企業(yè)境外貿(mào)易與“走出去”的投融資平臺

西部地區(qū)企業(yè)運(yùn)用離岸金融市場起步較晚?；谖鞑繀^(qū)域礦產(chǎn)資源類企業(yè)集聚及龐大的礦產(chǎn)原料進(jìn)口，前期的離岸市場業(yè)務(wù)以在境外開展貿(mào)易融資為主，旨在降低融資成本。具體做法是，將直接從境外供應(yīng)商進(jìn)口的模式轉(zhuǎn)為利用背對背信用證通過離岸子公司進(jìn)行采購，從而在保證貨物流不變的情況下通過靈活搭建貿(mào)易流，將融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至境外，以充分利用離岸市場外幣融資的低成本優(yōu)勢。

2015年起，在保持上述業(yè)務(wù)模式的同時，西部地區(qū)貿(mào)易型企業(yè)又進(jìn)一步優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以期更好地利用離岸市場的優(yōu)勢資源。進(jìn)口型企業(yè)的境外貿(mào)易平臺在多年的培育和成長后，在境外銀行貿(mào)易融資授信或切分母公司供應(yīng)鏈融資額度的結(jié)構(gòu)支持下，逐步擺脫了背對背信用證下必須先收到下游客戶母證的限制，實(shí)現(xiàn)了更加獨(dú)立的貿(mào)易模式。部分出口型企業(yè)，面對人民幣匯率的雙向波動環(huán)境以及境外人民幣利率水平的升高，也由直接出口轉(zhuǎn)向由離岸平臺公司代理出口。這一方面可以規(guī)避部分國家設(shè)置的對中國反傾銷的貿(mào)易壁壘；另一方面，在離岸平臺收匯后采取全額保證金質(zhì)押向母公司開立遠(yuǎn)期信用證結(jié)算并在境內(nèi)貼現(xiàn)時，還可利用在岸與離岸市場的人民幣利率差異，有效提升集團(tuán)整體的財務(wù)收益。

在“走出去”項目紛紛落地的背景下，西部企業(yè)也陸續(xù)在中國香港、新加坡等地設(shè)立投融資平臺，嘗試運(yùn)用離岸市場的豐富資金和成熟貸款結(jié)構(gòu)尋求項目所需的資金。融資結(jié)構(gòu)上，不但有較為傳統(tǒng)的內(nèi)保外貸，借助母公司的支持與境內(nèi)銀行的擔(dān)保來滿足企業(yè)海外融資需求；更有部分企業(yè)以強(qiáng)化離岸主體獨(dú)立籌資能力為出發(fā)點(diǎn)試水離岸銀團(tuán)貸款市場。銀團(tuán)貸款適用于較大金額項目的資金籌組。對于企業(yè)而言，一方面，銀團(tuán)貸款結(jié)構(gòu)下通過一至兩家銀行牽頭，可降低企業(yè)的初期溝通成本；另一方面，銀行以相同條款融資也可使企業(yè)一次性與多家金融機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。未來數(shù)年內(nèi)，西部地區(qū)與周邊國家鐵路、電力、基建等領(lǐng)域的合作將進(jìn)一步拓寬。相信隨著境外金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作的不斷加深，支持海外項目建設(shè)的融資結(jié)構(gòu)與渠道也將不斷得到拓寬創(chuàng)新。

建議二：以境外市場作為集團(tuán)整體資金安排的有效補(bǔ)充

西部地區(qū)大中型企業(yè)整體上對境內(nèi)資本市場及各種融資渠道并不陌生。但從2011年起，由于A股上市審批放緩，境內(nèi)貨幣政策趨嚴(yán)，使得銀行貸款與債券融資成本維持在較高水平。在此背景下，部分企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向離岸市場，將境外上市、跨境貸款、境外發(fā)債等方式，作為募集資金及降低集團(tuán)融資成本的新途徑。

前期西部地區(qū)企業(yè)境外上市后較少進(jìn)一步在境外貸款及債券市場尋求融資，主要原因是企業(yè)對境內(nèi)的各種渠道更加熟悉以及原先H股結(jié)構(gòu)下跨境融資仍有所限制。值得一提的是，采取紅籌架構(gòu)上市的知名民營房企龍湖地產(chǎn)自2010年起多次在港發(fā)起銀團(tuán)貸款，低資金成本優(yōu)勢使企業(yè)長期將香港作為強(qiáng)化集團(tuán)整體資金安排的重要平臺。四川成渝高速則充分利用H股上市后的外商投資企業(yè)資質(zhì)，把握離岸人民幣市場的融資成本優(yōu)勢，與多家金融機(jī)構(gòu)辦理了跨境人民幣貸款，將離岸人民幣資金引入境內(nèi)使用，有效降低了集團(tuán)整體的財務(wù)費(fèi)用。此外境內(nèi)企業(yè)在離岸市場融資的另一主流渠道為境外發(fā)債。與籌組銀團(tuán)貸款類似的境外債券的成功發(fā)行，也標(biāo)志著市場對企業(yè)的投資意愿與認(rèn)同。重慶渝富集團(tuán)、云南能源投資集團(tuán)把握離岸人民幣債券的窗口期，以較低的資金成本將境外人民幣資金引入境內(nèi)；金風(fēng)科技、云投集團(tuán)等企業(yè)，則根據(jù)集團(tuán)整體外幣需求于2015年及今年相繼在境外成功發(fā)行美元債券。西部地區(qū)其他企業(yè)也可以借鑒上述思路，拓寬集團(tuán)的籌資幣種與渠道。

建議三：加強(qiáng)企業(yè)跨境現(xiàn)金管理及外匯風(fēng)險管理

西部地區(qū)企業(yè)目前更多是把離岸市場作為籌集資金的平臺，用于滿足集團(tuán)的貿(mào)易、海外項目建設(shè)與整體運(yùn)營所需。但2015年以來，境內(nèi)外市場變化顯著，在岸與離岸人民幣利率長期倒掛，人民幣匯率也正式進(jìn)入雙向波動區(qū)間。在此背景下，企業(yè)需要拓寬視野，靈活利用境外市場的各類產(chǎn)品，以強(qiáng)化自身的跨境現(xiàn)金管理與外匯風(fēng)險管理的能力。

跨境資金池政策逐步放寬后，多家銀行均以跨國企業(yè)集團(tuán)為目標(biāo)客戶，以原有的網(wǎng)上銀行與資金自動歸集系統(tǒng)為基礎(chǔ)，創(chuàng)新設(shè)計出集存款、支付、跨境資金歸集與下?lián)?、成員企業(yè)日間透支等多功能的跨境雙向資金池產(chǎn)品。資金池注冊后，境內(nèi)外成員企業(yè)之間跨境人民幣資金余缺調(diào)劑和歸集更加便捷，也使企業(yè)建立的渠道可更加敏銳地捕捉到離岸市場的業(yè)務(wù)機(jī)會。例如2016年一季度，離岸人民幣存款利率穩(wěn)定維持在4%—5%，不僅遠(yuǎn)高于境內(nèi)同期定存利率，甚至高于多數(shù)理財產(chǎn)品的預(yù)期收益。西部地區(qū)部分企業(yè)即通過跨境人民幣雙向資金池將人民幣劃轉(zhuǎn)至離岸平臺辦理定理存款，并于到期后轉(zhuǎn)回境內(nèi)母公司，有效提升了集團(tuán)整體資金的收益回報。

在匯率風(fēng)險的把控上，境內(nèi)企業(yè)長期以來均傾向于利用境內(nèi)平臺進(jìn)行統(tǒng)一管理。但2015年人民幣匯率呈現(xiàn)出不同以往的雙向波動走勢，在岸與離岸市場價格也出現(xiàn)較大背離。擁有較大美元負(fù)債敞口的房地產(chǎn)企業(yè)及航空公司均出現(xiàn)大幅匯率虧損，西部地區(qū)的礦產(chǎn)資源類企業(yè)因正常采購形成的外幣貿(mào)易融資也導(dǎo)致了一定程度的匯兌損失。對于上述形勢的變化，筆者的建議有三：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思路，從原先只關(guān)注在岸匯率市場轉(zhuǎn)為把握境內(nèi)外兩個市場間的差異并靈活選擇外匯交易平臺。例如，在在岸人民幣匯率優(yōu)于離岸市場的環(huán)境下，出口企業(yè)可選擇于境外市場辦理結(jié)匯以取得額外的匯兌收益。其次，對于因主營業(yè)務(wù)需要而造成較大外匯敞口的企業(yè)，可運(yùn)用離岸市場的豐富外匯交易產(chǎn)品，對沖匯率風(fēng)險。例如龍湖地產(chǎn)，由于從在境外市場進(jìn)行融資起，即對一定比例的外幣負(fù)債貨幣利率互換對沖，因而顯著降低了2015年匯率波動對企業(yè)造成的沖擊。第三，鑒于人民幣匯率的雙向波動將成為未來的一種“新常態(tài)”，再押注人民幣的單邊走勢顯然并不明智。鑒此，企業(yè)可依據(jù)自身判斷，確定“目標(biāo)匯率區(qū)間”，并擇機(jī)進(jìn)行交易，而非盲目追求一定時間內(nèi)的匯率頂部或底部；對于匯率走勢的把握，也應(yīng)當(dāng)從對比即期價格的浮盈浮虧，向關(guān)注貿(mào)易或投資的總體成本鎖定轉(zhuǎn)變。

建議四：推進(jìn)特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域政策實(shí)踐與人民幣國際化進(jìn)程

“十三五”規(guī)劃中，創(chuàng)新金融業(yè)成為促進(jìn)西部地區(qū)各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。鑒此，廣西與云南分別設(shè)立了沿邊金融綜合改革試驗區(qū)，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)從東盟和南亞國家銀行借入人民幣跨境貸款。2015年，中國與新加坡第三個政府間合作項目落戶重慶，重慶企業(yè)隨即赴新加坡發(fā)行人民幣債券，個人經(jīng)常項下跨境人民幣結(jié)算等新政策也紛紛落地。上述特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的企業(yè)及個人，應(yīng)充分運(yùn)用優(yōu)勢政策，拓寬融資渠道、降低資金成本。而對市場主體的積極實(shí)踐，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可根據(jù)政策成效加以進(jìn)一步的靈活調(diào)整。在亞太地區(qū)，與大陸經(jīng)貿(mào)往來密切的新加坡與中國香港，是目前全球第三及第四大金融中心。兩地集聚了豐富的資金與投資者，可通過貸款、發(fā)債、股權(quán)投資基金等途徑與西部地區(qū)項目資金需求相連接；而兩地經(jīng)過多年發(fā)展而形成的發(fā)達(dá)金融服務(wù)業(yè)以及完備的上市、發(fā)債、會計以及法律制度等，更值得西部地區(qū)學(xué)習(xí)與借鑒。

“十三五”規(guī)劃中，創(chuàng)新金融業(yè)成為促進(jìn)西部地區(qū)各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。

近年來，中國與東盟、中亞等國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及海外工程承包項目穩(wěn)步增加。在此背景下，企業(yè)可嘗試以人民幣作為合同幣種簽訂工程合約來規(guī)避匯率風(fēng)險，并可通過建立人民幣雙向資金池、開立人民幣工程保函等方式，促進(jìn)人民幣跨境資金結(jié)算以及人民幣信用的跨境流動。

作者單位：中國建設(shè)銀行（亞洲）股份有限公司