姜超、顧瀟嘯、于博

宏觀經(jīng)濟(jì) | 海通證券 研究小組

姜超/清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2013年加入海通證券研究所，現(xiàn)任研究所副所長(zhǎng)，首席宏觀債券分析師。2006年新財(cái)富債券研究第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2008、2011、2016年固定收益研究第三名，2009、2010、2013年該領(lǐng)域第二名，2012年第四名，2014、2015年第一名。2011年宏觀經(jīng)濟(jì)第二名，2012年第五名，2013、2014年第一名，2015年第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《慢就是快——2016年經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)展望》

《黃金+商品——滯脹時(shí)期的最佳配置》

《該如何安放我們的資產(chǎn)——兼談美林時(shí)鐘的變化！》

《居民加杠桿，危險(xiǎn)的游戲！——由房貸激增看地產(chǎn)泡沫》

研究領(lǐng)域評(píng)述：失望之冬，希望之春

自2016年四季度開(kāi)始，當(dāng)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)之后，面對(duì)匯率巨大的貶值壓力，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)完成了歷史使命，未來(lái)將逐漸淡出歷史舞臺(tái)，而國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有望成為2017年的主旋律。由于地產(chǎn)銷售的持續(xù)下滑，傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)將重新面臨下行壓力，通脹將只是短期現(xiàn)象。而隨著物價(jià)的再度回落，資產(chǎn)配置也應(yīng)由實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。一方面，經(jīng)過(guò)四季度的調(diào)整之后，我們對(duì)2017年的債市繼續(xù)看好，同時(shí)看好類債券的高股息資產(chǎn)；另一方面，我們看好所有提高效率的資產(chǎn)，包括改革、服務(wù)和創(chuàng)新等方向。2017年可能是地產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的冬天，但有希望是改革和轉(zhuǎn)型的春天。

黃文濤、曾羽、

鄭凌怡、胡艷妮等

固定收益研究 | 中信建投證券 研究小組

黃文濤/經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，紐約州立大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)首席分析師，9年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。2012年新財(cái)富固定收益研究第三名，2013、2015年第四名，2016年第一名。

本年度代表作：《漫漫改革路，迢迢遠(yuǎn)行牛》

信用報(bào)告《帶刺的玫瑰》

2016年半年利率策略報(bào)告《傾國(guó)時(shí)代》

信用報(bào)告《裸泳與淘金》

研究領(lǐng)域評(píng)述：蹣跚的經(jīng)濟(jì) 頑強(qiáng)的債市

中國(guó)債券市場(chǎng)短期調(diào)整尚未結(jié)束，但這屬于正常波動(dòng)，不構(gòu)成趨勢(shì)的改變。2017年中國(guó)債券市場(chǎng)不悲觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未探底成功，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速有望繼續(xù)下行，未來(lái)2-3年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。在居民可支配收入增速遞減的大背景下，中國(guó)只有滯沒(méi)有脹，2017年CPI保持在1.9%左右的溫和水平。貨幣政策取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，不排除有寬松的可能。債券市場(chǎng)具備良好的基本面。存款理財(cái)化的趨勢(shì)并未結(jié)束，理財(cái)仍然是債市最大的資金邊際供給方。衰退式寬松的格局依然延續(xù)，債市資金依然充裕。傾國(guó)（廣義利率債，含高評(píng)級(jí)）傾城（城投債）是投資主線。

劉富兵、劉正捷、

李辰、王浩等

金融工程 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

劉富兵/上海交通大學(xué)金融工程博士，國(guó)泰君安金融工程首席分析師，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8年。2010年加入國(guó)泰君安證券研究所。2012年新財(cái)富金融工程第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2013年第三名，2014-2016年第一名。

本年度代表作：《基于微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的擇時(shí)策略》

《拐點(diǎn)預(yù)測(cè)之級(jí)別錯(cuò)位研究》

《基于MACD的價(jià)格分段研究2.0》

《如何將阿爾法因子轉(zhuǎn)化為超額收益》

《事件驅(qū)動(dòng)策略的因子化特征》

研究領(lǐng)域評(píng)述：震蕩格局下量化投資再次迎來(lái)綻放

從量化分析指標(biāo)來(lái)看，大盤中長(zhǎng)期的震蕩格局仍然沒(méi)有變化，但就未來(lái)3個(gè)月左右的時(shí)間窗口來(lái)看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的橫盤震蕩，大盤終于突破3100點(diǎn)關(guān)口，形成周線級(jí)別上漲。與此同時(shí)，滬深300、中證500、深證成指才剛確立周線級(jí)別上漲，大概率會(huì)繼續(xù)延續(xù)，如此市場(chǎng)上漲趨勢(shì)離結(jié)束還早。此外一波周線級(jí)別上漲，一般幅度在30個(gè)點(diǎn)的幅度左右，上證指數(shù)高點(diǎn)區(qū)間應(yīng)該在3300-3500點(diǎn)。期間，創(chuàng)業(yè)板若不先經(jīng)歷像樣的調(diào)整，則很難走出2100-2300點(diǎn)的震蕩格局。

在此市場(chǎng)背景下，量化投資將因持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)俅乌A得市場(chǎng)青睞，同時(shí)有望在投資者備受關(guān)注的FOF市場(chǎng)上開(kāi)辟新的領(lǐng)域，并一展宏圖。

荀玉根、鐘青、李珂

策略研究 | 海通證券 研究小組

荀玉根/ 畢業(yè)于上海社會(huì)科學(xué)院，CIIA，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。現(xiàn)任海通證券研究所所長(zhǎng)助理，策略研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，曾擔(dān)任大學(xué)教師，10年券商宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn)。2013、2014年新財(cái)富最佳分析師策略研究第三名，2015年第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《A股見(jiàn)底了嗎？》

《什么時(shí)候賣？》

《天平傾向多方》、《風(fēng)繼續(xù)吹》

《掘金大上?！L(fēng)口上的上海國(guó)改》

研究領(lǐng)域評(píng)述：震蕩市走向牛市

展望2017年，A股將從震蕩市走向牛市。1）放眼全球，A股不貴。國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)比較，股市性價(jià)比高，地產(chǎn)調(diào)控會(huì)強(qiáng)化，使銀行理財(cái)和險(xiǎn)資等配置轉(zhuǎn)向股市。2）過(guò)去幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一直在優(yōu)化，消費(fèi)和科技類行業(yè)利潤(rùn)占比不斷升至15%以上，合計(jì)利潤(rùn)增速25%左右。3）供給側(cè)改革和國(guó)企改革融合深化，傳統(tǒng)行業(yè)盈利筑底回升中，預(yù)計(jì)2017年全部A股凈利同比增長(zhǎng)8%，結(jié)束4年的底部盤整，開(kāi)始回升。4）市場(chǎng)有望從震蕩市演變?yōu)榕Ｊ?。以價(jià)值股為底倉(cāng)，國(guó)企改革和真成長(zhǎng)概念進(jìn)攻，細(xì)分如上海國(guó)改、影視娛樂(lè)、消費(fèi)電子、光通信、物聯(lián)網(wǎng)，下半年可加配券商股。

邱冠華、王劍、趙欣茹

銀行 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

邱冠華/南京大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士。從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8年。2010年新財(cái)富銀行業(yè)第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2011年第二名（團(tuán)隊(duì)成員），2012-2016年第一名。

本年度代表作：《資產(chǎn)質(zhì)量大摸底： 預(yù)期與真相》

《是非與功過(guò)：銀行理財(cái)業(yè)務(wù)深度解析》

《銀行資產(chǎn)出表術(shù)：演進(jìn)與展望》

研究領(lǐng)域評(píng)述：業(yè)績(jī)見(jiàn)L型底，股價(jià)爬U型坡

凈息差收窄緩解和新增不良企穩(wěn)，促使業(yè)績(jī)見(jiàn)L型底?；久妗跋鄬?duì)美”和問(wèn)題債權(quán)不確定性下降，共振驅(qū)動(dòng)銀行股價(jià)爬U型坡。重點(diǎn)推薦兼具基本面與股價(jià)彈性優(yōu)勢(shì)（α與β共振）的南京銀行、北京銀行和寧波銀行。

業(yè)績(jī)見(jiàn)L型底。預(yù)計(jì)2017年盈利增速3%，穩(wěn)定在2016年的2%區(qū)間附近。其中，資產(chǎn)規(guī)模增速11%，較2016年下降2pc；凈息差2.01%，較2016年收窄10bp；不良生成繼續(xù)企穩(wěn)，全年信用成本1.24%，較2016年下降11bp，對(duì)盈利增速起到反哺作用。

股價(jià)爬U型坡。DDM模型分子，銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊僖?jiàn)L型底，具有“相對(duì)美”優(yōu)勢(shì)； DDM模型分母，宏觀政策主動(dòng)去杠桿有助于化解銀行問(wèn)題債權(quán)，使銀行資產(chǎn)質(zhì)量不確定性下降，BPS的真實(shí)度提高。分子分母共振有望驅(qū)動(dòng)銀行股價(jià)爬U型坡。

趙湘懷等

非銀行金融 | 安信證券 研究小組

趙湘懷/安信證券研究中心副總經(jīng)理，金融行業(yè)首席分析師。中歐國(guó)際工商學(xué)院FMBA，英國(guó)麥克斯韋數(shù)學(xué)研究所精算學(xué)碩士（Distinction），英國(guó)皇家統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)（RSS）全球青年統(tǒng)計(jì)學(xué)家（GradStat），英國(guó)精算師學(xué)會(huì)（IOA）會(huì)員。上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院兼職導(dǎo)師，中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)互聯(lián)網(wǎng)證券專業(yè)委員會(huì)委員，穆迪中國(guó)區(qū)高級(jí)顧問(wèn)。2013年新財(cái)富非銀行金融第五名（團(tuán)隊(duì)成員），2014年第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《海德股份：涉足不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)型打開(kāi)成長(zhǎng)空間》

《寶碩股份：華創(chuàng)證券，打造新型投融資平臺(tái)》

《非銀金融2016年度策略報(bào)告：方生方死，方死方生》

《保險(xiǎn)資管系列報(bào)告：萬(wàn)科前海股權(quán)爭(zhēng)奪，鷸蚌相爭(zhēng)漁翁得利》

《轉(zhuǎn)型金融系列報(bào)告：轉(zhuǎn)型金融，大浪淘金》

研究領(lǐng)域評(píng)述：傳統(tǒng)非銀水漲船高 轉(zhuǎn)型金融風(fēng)生水起

傳統(tǒng)非銀水漲船高，轉(zhuǎn)型金融風(fēng)生水起。傳統(tǒng)非銀方面，一是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端拐點(diǎn)隱現(xiàn)，利潤(rùn)有望逐步改善，險(xiǎn)企舉牌還將持續(xù)。二是券商自營(yíng)規(guī)模占資本金比例處于歷史高位，券商股貝塔值還將保持較高水平，市場(chǎng)活躍程度的提升有望形成“戴維斯雙擊”。三是信托公司本質(zhì)是“實(shí)業(yè)投資銀行”，銀行理財(cái)新規(guī)未來(lái)落地利好信托公司發(fā)展。轉(zhuǎn)型金融方面，一是民營(yíng)金控正逐漸成為熱點(diǎn)，在金融牌照放開(kāi)及混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，民營(yíng)資本積極搭建金控平臺(tái)，如寶能系、恒大系等。二是國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，金融資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，地方政府把旗下金融資產(chǎn)注入上市平臺(tái)，有助于提高金融機(jī)構(gòu)盈利能力。三是AMC繼續(xù)成為風(fēng)口，債轉(zhuǎn)股催生行業(yè)新機(jī)遇，地方AMC未來(lái)將迎來(lái)擴(kuò)容。四是Fintech資產(chǎn)端/負(fù)債端的創(chuàng)新將由金融業(yè)務(wù)信息化、金融產(chǎn)品創(chuàng)新向貨幣及資產(chǎn)創(chuàng)新的方向發(fā)展。

侯麗科、申思聰、李品科

房地產(chǎn) | 國(guó)泰君安證券 研究小組

侯麗科/廈門大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)碩士，從事房地產(chǎn)研究8年，其中實(shí)業(yè)從業(yè)2年，曾供職于華潤(rùn)集團(tuán)、中國(guó)銀河證券。2013年新財(cái)富房地產(chǎn)第五名（團(tuán)隊(duì)成員），2014年第二名，2015、2016年第一名。

本年度代表作：《明珠漸耀世，天時(shí)邀共饗》

《百舸競(jìng)爭(zhēng)流，花開(kāi)直須折》

《軌交大時(shí)代，物業(yè)新起點(diǎn)》

《云開(kāi)月明，守正出奇》

《借力西南之風(fēng)，開(kāi)啟多元之勢(shì)》

研究領(lǐng)域評(píng)述：雖無(wú)艷陽(yáng)，亦非寒冬；精選主題，業(yè)績(jī)?yōu)橥?/p>

在貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)大幅收緊的預(yù)期下，預(yù)計(jì)調(diào)控政策在2017年放松的概率不大，從而將影響整體的銷售、投資和開(kāi)工。房地產(chǎn)行業(yè)整體增速在2017年將放緩，尤其上半年，整體增速下行壓力較大。但是，對(duì)房地產(chǎn)板塊也不必過(guò)于悲觀，在“資產(chǎn)荒”大背景下，地產(chǎn)板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較小，加上機(jī)構(gòu)對(duì)板塊整體配置和估值仍處于低位，板塊整體下行空間不大。2017年投資機(jī)會(huì)主要在三條主線，一是產(chǎn)業(yè)資本或保險(xiǎn)資金舉牌引致的估值修復(fù)行情，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅比例較高的龍頭房地產(chǎn)企業(yè)；二是地產(chǎn)板塊的殼資源值得關(guān)注，境外地產(chǎn)上市公司回歸A股的浪潮下，地產(chǎn)板塊殼資源價(jià)值凸顯；三是板塊的主題性機(jī)會(huì)，如定增、國(guó)企改革、REITs、京津冀一體化等主題都會(huì)為板塊帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。

徐佳熹、孫媛媛、趙壘、李鳴、項(xiàng)軍等

醫(yī)藥生物 | 興業(yè)證券 研究小組

徐佳熹/復(fù)旦大學(xué)理學(xué)博士，2011年加入興業(yè)證券，現(xiàn)任首席分析師，醫(yī)藥小組組長(zhǎng)。2013年新財(cái)富醫(yī)藥生物第五名（團(tuán)隊(duì)成員），2014年第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2015年第三名，2016年第一名。

本年度代表作：《他山之石，醫(yī)改之鑒——那些年日本走過(guò)的醫(yī)改之路》

《新模式新技術(shù)，造就康復(fù)新藍(lán)?！祻?fù)行業(yè)深度報(bào)告》

《延續(xù)“業(yè)績(jī)+政策”，處方藥無(wú)需悲觀——醫(yī)藥行業(yè)2016年6月份投資月報(bào)》

《聚焦業(yè)績(jī)+預(yù)期差，看好三季度行情——醫(yī)藥行業(yè)2016年7月份投資月報(bào)》

《興業(yè)醫(yī)藥：藥店序列二：從數(shù)據(jù)角度看藥店的成長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)密碼》

研究領(lǐng)域評(píng)述：新醫(yī)改造就新格局，業(yè)績(jī)?yōu)橥蹶P(guān)注變化

2017年是新醫(yī)改新格局逐步確立、行業(yè)優(yōu)勝劣汰分化加劇的一年。政策上看，雖然控費(fèi)降價(jià)依然在持續(xù)，但邊際沖擊已逐步淡化，未來(lái)的行業(yè)政策取向?qū)⒏又匾曎|(zhì)量、重視有效性、重視藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)。在業(yè)績(jī)上，雖然行業(yè)增速仍維持在10%左右，但龍頭企業(yè)增速>上市公司>行業(yè)平均的趨勢(shì)已十分明顯，估值合理，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的龍頭企業(yè)會(huì)成為機(jī)構(gòu)配置的焦點(diǎn)，此外有變化的小市值公司也將不乏彈性。在主題上，創(chuàng)新藥的大潮、醫(yī)藥商業(yè)的新模式以及具有“降價(jià)免疫”性質(zhì)的細(xì)分品種都將是市場(chǎng)關(guān)注的重中之重。總體而言，在2016年板塊表現(xiàn)相對(duì)平淡的基礎(chǔ)上，2017有望見(jiàn)證醫(yī)藥上市公司新一輪的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

鄧勇、王曉林

石油化工| 海通證券 研究小組

鄧勇/北京大學(xué)光華管理學(xué)院本科、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院碩士。2001年加入海通證券，2002年開(kāi)始從事化工行業(yè)研究，現(xiàn)任海通證券研究所石化行業(yè)首席分析師、所長(zhǎng)助理。2011年新財(cái)富石油化工第三名，2012、2013年第二名，2014-2016年第一名。

本年度代表作：《2016年度策略：石化十三五，求變求新》

《石化業(yè)績(jī)改善，行業(yè)景氣向上》

《2016中期策略：油價(jià)與周期》

《新潮實(shí)業(yè)深度報(bào)告：低油價(jià)下，大舉進(jìn)軍油氣領(lǐng)域》

研究領(lǐng)域評(píng)述：油價(jià)漸穩(wěn)，復(fù)蘇可期

油價(jià)短期震蕩，趨勢(shì)向上。影響短期油價(jià)的主要因素為OPEC限產(chǎn)會(huì)議、美國(guó)原油庫(kù)存變化、匯率變化等。2017年我們對(duì)油價(jià)持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，油價(jià)有望震蕩上行。支持油價(jià)上行的理由主要包括：1）2015-2016資本支出連續(xù)兩年下降影響原油產(chǎn)量。2）特朗普強(qiáng)調(diào)加大油氣開(kāi)采力度，而只有油價(jià)上漲才是加大油氣開(kāi)采力度的最大推動(dòng)力。3）OPEC剩余產(chǎn)能已下降40%。

油價(jià)上行的投資機(jī)會(huì)：關(guān)注油氣開(kāi)采（洲際油氣、新潮能源、中天能源、新奧股份）；油服（通源石油、中海油服、石化油服）；石化公司（桐昆股份、恒逸石化、衛(wèi)星石化、齊翔騰達(dá)）。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自原油價(jià)格回落。

王劍雨、郭敏、周航

基礎(chǔ)化工 | 廣發(fā)證券 研究小組

王劍雨/中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾先后任職于綜合開(kāi)發(fā)研究院（中國(guó)深圳）、粵海控股集團(tuán)有限公司，2009 年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。2014、2015年新財(cái)富基礎(chǔ)化工第三名，2016年第一名。

本年度代表作：《基礎(chǔ)化工2016年度投資策略：破舊立新，機(jī)會(huì)仍然來(lái)自成長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型》

《萬(wàn)潤(rùn)股份：技術(shù)優(yōu)勢(shì)明確，戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，有望受益國(guó)企改革浪潮》

《金禾實(shí)業(yè)：甜味劑細(xì)分龍頭，行業(yè)變局在即》

《道氏技術(shù)：極其優(yōu)質(zhì)的“技術(shù)平臺(tái)+資源整合平臺(tái)” 蓄勢(shì)將發(fā)》

《金屬鈉行業(yè)：產(chǎn)能收縮，價(jià)格自底部上行，上半年上漲22%》

研究領(lǐng)域評(píng)述：供給側(cè)收縮角度挖掘快速反轉(zhuǎn)的子行業(yè)

整體看，基礎(chǔ)化工近30個(gè)周期子行業(yè)陸續(xù)于2013年觸底，2013年至今，盈利能力整體處于改善通道。然而，就投資而言，仍然需要自下而上選擇真正出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)的子行業(yè)，如2016年的金屬鈉、安賽蜜等。過(guò)去幾年，化工周期類投資機(jī)會(huì)，共性為各種原因?qū)е碌墓┙o側(cè)收縮。展望2017年，我們建議投資者耐心等待，從供給側(cè)收縮的角度去挖掘真正出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)的子行業(yè)。成長(zhǎng)股方面，建議持續(xù)關(guān)注低估值優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股及電子化學(xué)品等子行業(yè)。

鄒潤(rùn)芳、王書偉、朱元駿等

機(jī)械 | 安信證券 研究小組

鄒潤(rùn)芳/上海交通大學(xué)工學(xué)碩士，曾任職于光大證券、中國(guó)銀河證券負(fù)責(zé)機(jī)械軍工行業(yè)研究，現(xiàn)任職于安信證券。2011年新財(cái)富機(jī)械第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2012、2013年第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2014年第三名，2015、2016年第一名。

本年度代表作：《軍工大潮 以“民”為本》

《城軌投資迎來(lái)高峰，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上》

《消費(fèi)無(wú)人機(jī)2.0時(shí)代：智能芯片方案出爐，小型無(wú)人機(jī)有望定義發(fā)展新趨勢(shì)》

《黃河旋風(fēng)：平臺(tái)思維助力成長(zhǎng)，工業(yè)4.0新秀呼之欲出》

《天海防務(wù)：聚焦海空一體化防務(wù)大產(chǎn)業(yè)，民參軍新銳業(yè)績(jī)成長(zhǎng)兼?zhèn)洹?/p>

《雪萊特：小型無(wú)人機(jī)時(shí)代來(lái)襲，曼塔智能藍(lán)海翱翔》

《航天電子：航天軍工電子龍頭，受益空天大發(fā)展》

《臺(tái)海核電：核電主管道絕對(duì)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈延伸和軍品助推成長(zhǎng)》

研究領(lǐng)域評(píng)述：行業(yè)去化結(jié)束 盈利能力邊際改善

2017年度機(jī)械行業(yè)的投資主線有三條：周期板塊中興（油服、煤機(jī)、工程機(jī)械）；政府投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（軌交、核電）；新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)景氣向上（3C自動(dòng)化、智能物流設(shè)備）。

我們建議從供給側(cè)收縮的角度來(lái)理解周期復(fù)蘇，大多數(shù)周期品種經(jīng)過(guò)數(shù)年的去產(chǎn)能，行業(yè)去化基本結(jié)束，集中度有了較大提升。同時(shí)行業(yè)現(xiàn)金流和盈利能力邊際改善。具體關(guān)注工程機(jī)械、集裝箱、煤機(jī)等。工程機(jī)械受益于下游基建復(fù)蘇和PPP項(xiàng)目集中開(kāi)工，重點(diǎn)關(guān)注恒立液壓，以及三一重工、柳工；集裝箱由于航運(yùn)指數(shù)上升加上韓進(jìn)破產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)短期需求沖擊，單個(gè)箱子價(jià)格上漲，重點(diǎn)關(guān)注天地科技等；煤機(jī)受益于下游煤炭行業(yè)供給收縮，煤炭企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，加速舊設(shè)備更新需求，關(guān)注中集集團(tuán)。

3C自動(dòng)化既具備長(zhǎng)期大主題也具備短期催化劑。長(zhǎng)期來(lái)看，目前行業(yè)自動(dòng)化程度低，未來(lái)升級(jí)改造潛力大；同時(shí)行業(yè)集中度不斷提升，強(qiáng)者更強(qiáng)。短期來(lái)看，2017年蘋果8預(yù)期是創(chuàng)新大年，市場(chǎng)給予期望較高，設(shè)備投資增長(zhǎng)幅度將非常大。具體建議關(guān)注智云股份、正業(yè)科技、勝利精密等。

政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要抓手，軌交尤其城市軌交建設(shè)未來(lái)3-5年逐步進(jìn)入高峰，高鐵建設(shè)投資維持高位，動(dòng)車組高級(jí)修將逐步迎來(lái)高峰。美國(guó)戰(zhàn)略收縮重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)，為我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略打開(kāi)想象空間。建議關(guān)注中國(guó)中車、春暉股份、康尼機(jī)電、神州高鐵等。

張樂(lè)、閆俊剛、唐晢等

汽車和汽車零部件 | 廣發(fā)證券 研究小組

張樂(lè)/暨南大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)碩士，華中科技大學(xué)發(fā)動(dòng)機(jī)專業(yè)學(xué)士，5年半汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷，6年賣方研究經(jīng)驗(yàn)。2012 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，現(xiàn)任汽車組首席分析師。2014年新財(cái)富汽車和汽車零部件第五名，2015年第四名，2016年第一名。

本年度代表作：《汽車及汽車零部件行業(yè)2016年年度投資策略：充滿機(jī)會(huì)的一年》

《低估值藍(lán)籌股迎布局良機(jī)，建議超配汽車行業(yè)》

《萬(wàn)里揚(yáng)：國(guó)內(nèi)自動(dòng)變速箱龍頭，新能源、智能汽車核心標(biāo)的》

《新能源汽車：新的政策，新的起點(diǎn)》

《中國(guó)重汽：富有彈性的重卡股》

研究領(lǐng)域評(píng)述：汽車行業(yè)政策基調(diào)或仍較友好

過(guò)去20年，汽車行業(yè)整體上是一個(gè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)，中間的波動(dòng)往往是受政策的影響。2016年汽車行業(yè)是《充滿機(jī)會(huì)的一年》——這是2016年我們年度策略報(bào)告的題目，恰恰也是因?yàn)椤斗€(wěn)增長(zhǎng)再次選擇了汽車》。我們認(rèn)為，2017年汽車行業(yè)景氣度會(huì)繼續(xù)上行，汽車行業(yè)仍然是有機(jī)會(huì)的。2017年汽車行業(yè)政策的基調(diào)還是比較友好的，《穩(wěn)增長(zhǎng)離不開(kāi)汽車》。

同時(shí)，考慮2017年行業(yè)的增速可能會(huì)比2016年低，不排除市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，但投資者要以多頭思維來(lái)看待行情，同時(shí)也要注重風(fēng)險(xiǎn)收益比，不要過(guò)度關(guān)注“概念”，注重風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配。對(duì)于新能源汽車，過(guò)去確實(shí)有政策過(guò)度補(bǔ)貼與騙補(bǔ)的嫌疑，如今是在“撥亂反正”，走向正軌的過(guò)程。2017年新能源汽車的銷量，問(wèn)題不會(huì)太大，但利潤(rùn)會(huì)有分化。

對(duì)于投資者而言，需要更多地看重企業(yè)中長(zhǎng)期盈利的可復(fù)制性，綜合考慮企業(yè)的商業(yè)模式壁壘、估值以及增長(zhǎng)等諸多因素。

夏天、楊濤、宋易潞等

建筑和工程 | 安信證券 研究小組

（楊濤現(xiàn)任職于中泰證券）

夏天/畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院。曾任職于中信證券，2014年加入安信證券，現(xiàn)任建筑和工程首席分析師。2013-2015年新財(cái)富建筑和工程行業(yè)第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2016年第一名。

本年度代表作：《龍?jiān)ㄔO(shè)：深度報(bào)告——PPP王者之路》

《東方園林：深度報(bào)告——海綿城市新龍頭，轉(zhuǎn)型環(huán)保再馳騁》

《葛洲壩：深度報(bào)告——深度改革激發(fā)內(nèi)在動(dòng)力，國(guó)際業(yè)務(wù)、PPP及大環(huán)保開(kāi)啟跨越式發(fā)展》

《行業(yè)深度報(bào)告——PPP模式助力市政園林業(yè)務(wù)再起航》

《行業(yè)深度報(bào)告——PPP奏響基建市政行業(yè)最強(qiáng)音》

研究領(lǐng)域評(píng)述：PPP落地開(kāi)工大年

在全球貿(mào)易保護(hù)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控環(huán)境下，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)基建投資仍是重要的政策著力點(diǎn)。PPP既能穩(wěn)增長(zhǎng)又能促改革，必將穩(wěn)步推進(jìn)。2016年是PPP訂單簽約大年，2017年是落地開(kāi)工大年，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)許多建筑公司業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)；但由于一些公司操作不規(guī)范，未來(lái)也面臨潛在的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。PPP相關(guān)公司會(huì)出現(xiàn)分化，需要挑選具有PPP能力和優(yōu)勢(shì)、真正能實(shí)現(xiàn)跨越成長(zhǎng)的公司。

在一帶一路、PPP和國(guó)企改革多因素刺激下，建筑央企與地方國(guó)企也具有諸多機(jī)會(huì)。安邦舉牌中國(guó)建筑反映了當(dāng)前市場(chǎng)資金充裕而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏的局面。建筑央企和地方國(guó)企中低估值個(gè)股將有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

從供給側(cè)看，裝配式建筑獲得政策層面大力推動(dòng)，行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展期，鋼結(jié)構(gòu)等細(xì)分行業(yè)標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注。

龔里、王品輝、張曉云、

王春環(huán)、吉理等

交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ) | 興業(yè)證券 研究小組

龔里/北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2010-2012年于興業(yè)證券任交通運(yùn)輸行業(yè)分析師，2013-2014年于中國(guó)人保資產(chǎn)任研究員，2015年加入興業(yè)證券任交通運(yùn)輸行業(yè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。2015、2016年新財(cái)富交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)第一名。

本年度代表作：《山東高速：盤活資產(chǎn)、增厚業(yè)績(jī)，國(guó)企改革新機(jī)遇》

《廈門國(guó)貿(mào)：受益大宗品和地產(chǎn)景氣回升，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定》

《跳出周期看航空：卡位決定長(zhǎng)跑冠軍》

《航空專題報(bào)告之二：相逢一笑泯恩仇——航企與OTA的競(jìng)合之路》

《快遞專題研究之一、二、三、四》

研究領(lǐng)域評(píng)述：航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇和鐵路改革

2017年，航運(yùn)業(yè)干散貨和集運(yùn)子行業(yè)正處于復(fù)蘇的前夜。集運(yùn)集中度提升和散貨產(chǎn)能利用率反轉(zhuǎn)疊加需求企穩(wěn)，將使2017年運(yùn)價(jià)向上彈性放大，結(jié)構(gòu)性的復(fù)蘇已經(jīng)啟動(dòng)?！笆濉币?guī)劃推動(dòng)鐵路建設(shè)繼續(xù)大踏步向前，鐵路總體貨運(yùn)能力持續(xù)性寬松，結(jié)合公路治理超載、中國(guó)經(jīng)濟(jì)地理的變化將帶來(lái)多式聯(lián)運(yùn)的發(fā)展契機(jī)；鐵路投資和運(yùn)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大給鐵路總公司帶來(lái)巨額負(fù)擔(dān)，這將倒逼鐵路改革，推進(jìn)方向如客運(yùn)價(jià)格改革、資產(chǎn)證券化和土地資產(chǎn)盤活。航空業(yè)處于后繁榮周期，航線結(jié)構(gòu)差異帶來(lái)航空公司業(yè)績(jī)分化。高速公路和機(jī)場(chǎng)是硬資產(chǎn)，在資產(chǎn)荒背景下，配置價(jià)值極強(qiáng)。物流板塊看好物流地產(chǎn)和快遞龍頭上市后的資本運(yùn)作空間。

趙曉光、鄭震湘、

邵潔、安永平等

電子 | 安信證券 研究小組

（趙曉光現(xiàn)任職于天風(fēng)證券、安永平現(xiàn)任職于方正證券）

趙曉光/復(fù)旦大學(xué)。曾任東方證券研究所資深分析師、中金公司研究部副總經(jīng)理、海通證券研究所所長(zhǎng)助理、安信證券研究中心行政負(fù)責(zé)人，現(xiàn)任職于天風(fēng)證券。2008年新財(cái)富電子行業(yè)第三名（團(tuán)隊(duì)成員）；2010-2016年蟬聯(lián)7屆第一名，新財(cái)富白金分析師。

本年度代表作：《必須重視的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)！》

《玻璃的世界很大！》

《聲音的世界，巨頭的戰(zhàn)爭(zhēng)》

《軍工之魂：電子化浪潮即將到來(lái)》

《投出一片新天地》

研究領(lǐng)域評(píng)述：投資機(jī)會(huì)多元化，業(yè)績(jī)?cè)鏊贋楹诵尿?qū)動(dòng)因素

2017年電子投資機(jī)會(huì)將是多元化的，而業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊蔀楹诵尿?qū)動(dòng)因素。蘋果在玻璃、oled、sip、人臉識(shí)別、無(wú)線充電等領(lǐng)域的創(chuàng)新將帶來(lái)從0到1的新機(jī)會(huì)，5G也將帶動(dòng)天線產(chǎn)值3年10倍的增長(zhǎng)。AR/VR為代表的視頻技術(shù)重新定義互聯(lián)網(wǎng)、汽車采購(gòu)體系重塑復(fù)制十年前智能手機(jī)浪潮、軍民融合的軍工電子浪潮、半導(dǎo)體的進(jìn)一步發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花。一方面，信維通信、長(zhǎng)盈精密、欣旺達(dá)等為代表的新一代白馬將形成，另一方面這些從0到1的行業(yè)，將會(huì)產(chǎn)生新一批成長(zhǎng)股。

董廣陽(yáng)、楊勇勝等

食品飲料 | 招商證券 研究小組

董廣陽(yáng)/食品專業(yè)本科，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2008年加入招商證券，期間在瑞銀工作1年，8年食品飲料研究經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)任招商證券食品飲料首席分析師、研發(fā)中心董事。2010年新財(cái)富食品飲料第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2012年第五名（團(tuán)隊(duì)成員），2013年第三名，2014年第二名，2015、2016年第一名。

本年度代表作：《招商證券食品飲料業(yè)2016年中期投資策略-短看業(yè)績(jī)復(fù)蘇，長(zhǎng)看消費(fèi)升級(jí)》

《安琪酵母（600298）——持續(xù)成長(zhǎng)分析專題系列一二》

《酒業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+圖譜——開(kāi)啟大變革時(shí)代》

《貴州茅臺(tái)（600519）——遮不住的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，強(qiáng)力買入》

研究領(lǐng)域評(píng)述：高端加速，大眾反彈

集中的更集中，多樣的更多樣?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道開(kāi)啟后，消費(fèi)者進(jìn)入無(wú)邊際選擇范圍，健康、品質(zhì)、個(gè)性化消費(fèi)大行其道。在中國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，調(diào)味品、白酒等行業(yè)名優(yōu)品牌集中度持續(xù)提升；在海外具有優(yōu)勢(shì)的農(nóng)產(chǎn)品及消費(fèi)品等領(lǐng)域，如紅酒、奶粉、保健品、牛肉等，中國(guó)企業(yè)積極進(jìn)行海外并購(gòu)布局；在休閑食品領(lǐng)域，電商到全渠道，顛覆傳統(tǒng)的線下無(wú)品牌市場(chǎng)，不斷推陳出新；在基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域，龍頭企業(yè)未來(lái)會(huì)進(jìn)一步集中。

2017年高端市場(chǎng)業(yè)績(jī)加速，大眾市場(chǎng)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。2016年白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)和估值齊升，2017需求繼續(xù)回暖，帶來(lái)企業(yè)盈利加速釋放，實(shí)現(xiàn)估值切換。大眾品需求見(jiàn)底或有反彈，供應(yīng)端持續(xù)出清，已具備業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)條件。上游價(jià)格上漲將帶來(lái)下游提前囤貨需求，激發(fā)消費(fèi)，并加快企業(yè)出貨。重點(diǎn)關(guān)注乳品產(chǎn)業(yè)鏈，奶價(jià)已經(jīng)入上升周期，烘焙產(chǎn)業(yè)鏈酵母及面包龍頭依然保持高增長(zhǎng)，新模式休閑食品領(lǐng)域繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

巨國(guó)賢、趙鑫、徐云飛等

有色金屬 | 廣發(fā)證券 研究小組

巨國(guó)賢/長(zhǎng)春光學(xué)精密機(jī)械學(xué)院材料學(xué)碩士，4年北京有色金屬研究總院工作經(jīng)歷，4年礦業(yè)與新材料產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)歷，9年證券從業(yè)經(jīng)歷。2011年新財(cái)富有色金屬第五名，2012年第二名，2013、2014年第一名，2015年第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《稀土鎢：供給側(cè)改革系列之一：中國(guó)優(yōu)勢(shì)別樣紅》

《黃金：負(fù)利率時(shí)代，黃金成為保值避風(fēng)港》

《鈷行業(yè)：供需即將迎來(lái)逆轉(zhuǎn)》

《豫光金鉛：原生鉛業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，再生鉛前景光明》

《西藏珠峰：業(yè)績(jī)彈性大，安全邊際高》

《銀河磁體：艱難轉(zhuǎn)型現(xiàn)成功，汽車產(chǎn)品露崢嶸》

《云海金屬：進(jìn)入快速增長(zhǎng)期》

研究領(lǐng)域評(píng)述：周期之春

目前處在重資產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，有望迎來(lái)一個(gè)長(zhǎng)周期的重資產(chǎn)景氣周期。2017年是新一輪重資產(chǎn)周期的元年，弱平衡、低庫(kù)存、接近10年的低投入使得產(chǎn)業(yè)景氣周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)一旦開(kāi)啟就會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，價(jià)格上漲也難以引發(fā)較多產(chǎn)能出現(xiàn)。我們看多工業(yè)金屬品在2017年的表現(xiàn)，鉛、鋅、銅、鋁等都會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的收益，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

小金屬方面多關(guān)注稀土。稀土行業(yè)在供給側(cè)改革的背景下，全行業(yè)虧損、私挖濫采抬頭的現(xiàn)象使得行業(yè)整治必須進(jìn)行，在整治力度加大情況下有助于企業(yè)利潤(rùn)的快速提升，利好龍頭上市公司。鋰則需要更多關(guān)注電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策，因?yàn)檎呖赡軙?huì)對(duì)鋰的需求（電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量）產(chǎn)生非常大的影響。

胡又文、呂偉、張軼乾等

計(jì)算機(jī) | 安信證券 研究小組

胡又文/牛津大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2010年加入安信證券研究中心。2014-2016年新財(cái)富計(jì)算機(jī)第一名。

本年度代表作：《人工智能：現(xiàn)代科學(xué)皇冠上的明珠——全球人工智能研究動(dòng)態(tài)及投資主線》

《如鷹展翅——中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)的新一輪偉大歷史性騰飛》

《IBM沃森——全球認(rèn)知計(jì)算領(lǐng)先者》

《區(qū)塊鏈：互聯(lián)網(wǎng)的詩(shī)和遠(yuǎn)方》

《芯際爭(zhēng)霸——人工智能芯片研發(fā)攻略》

《Fintech，開(kāi)啟新的財(cái)富之門》

《風(fēng)口之巔，向“云”而生》

《財(cái)富管理：從FinTech到FinLife》

研究領(lǐng)域評(píng)述：后互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“科技”驅(qū)動(dòng)顛覆式創(chuàng)新

2017年計(jì)算機(jī)板塊將在“機(jī)構(gòu)投資者低倉(cāng)位配置、成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)高兌現(xiàn)”的驅(qū)動(dòng)下震蕩回暖。產(chǎn)業(yè)層面，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐步消失，從全球范圍來(lái)看，下一個(gè)大機(jī)會(huì)必將在新科技誕生，中國(guó)將迎來(lái)彎道超車的絕佳機(jī)遇。建議沿兩條主線挖掘投資機(jī)會(huì)：1）人工智能：2015年即前瞻判斷人工智能必將成為科技產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)“大時(shí)代”，全球產(chǎn)業(yè)巨頭的高強(qiáng)度布局業(yè)已驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)明年人工智能將進(jìn)入加速向行業(yè)應(yīng)用滲透的紅利期，堅(jiān)定看好；2）Fintech：以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為代表的顛覆性技術(shù)在金融領(lǐng)域大規(guī)模滲透已成趨勢(shì)，海量長(zhǎng)尾金融需求得以挖掘，邏輯兌現(xiàn)個(gè)股標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性十足。

鄔博華、馬軍、張垚等

電力設(shè)備與新能源 | 長(zhǎng)江證券 研究小組

鄔博華/畢業(yè)于中國(guó)人民銀行研究生部（碩士）、清華大學(xué)（本科），先后任職于通聯(lián)支付、上海航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金，現(xiàn)任職于長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)助理、電力設(shè)備與新能源首席分析師。2014年新財(cái)富電力設(shè)備與新能源第二名，2015年第三名，2016年第一名。

本年度代表作：《下一個(gè)風(fēng)口，千億級(jí)期待——充電樁設(shè)備市場(chǎng)全景透視》

《“物”隨風(fēng)動(dòng)，“電”新啟航——電動(dòng)物流車產(chǎn)業(yè)鏈深度剖析》

《景氣向“上”，投資向“下”——2016年下半年新能源車投資策略》

《此時(shí)如何看風(fēng)電——撥云見(jiàn)明月，再看王者歸》

研究領(lǐng)域評(píng)述：新能源汽車最具成長(zhǎng)性

風(fēng)電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)有確定機(jī)會(huì)。受2015年搶裝、2016年行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)影響，板塊目前處于股價(jià)、估值底部，2016年前三季度基本面負(fù)面因素充分釋放。2017年行業(yè)同比增速將超過(guò)20%，龍頭公司有望釋放盈利彈性，重點(diǎn)推薦低估值龍頭金風(fēng)科技，以及天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能。

新能源汽車最具成長(zhǎng)性，投資方向聚焦高景氣、高壁壘。經(jīng)歷過(guò)2016年的政策調(diào)整、行業(yè)波動(dòng)之后，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資將更注重業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和前景確定性。我們看好具有高景氣度的原材料（如銅箔、濕法隔膜），以及具備高壁壘的三元電池等環(huán)節(jié)。

電改有望取得突破，配網(wǎng)試點(diǎn)開(kāi)放利好電力設(shè)備龍頭，也將為盈利基數(shù)較小的轉(zhuǎn)型企業(yè)帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)?cè)隽浚攸c(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)彈性以及轉(zhuǎn)型推進(jìn)進(jìn)度。

文浩、王晨、楊文碩、王曉巖等

傳播與文化 | 安信證券 研究小組 （文浩現(xiàn)任職于天風(fēng)證券）

文浩/互聯(lián)網(wǎng)方向博士，曾獲微軟亞洲學(xué)者。2015年新財(cái)富傳播與文化第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《傳統(tǒng)媒體轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)企改革提供契機(jī)》

《傳媒行業(yè)：IP衍生品變現(xiàn)正當(dāng)其時(shí)》

《電子競(jìng)技行業(yè)深度：從小眾到主流 重新定義泛娛樂(lè)新生態(tài)的粉絲價(jià)值》

《傳媒行業(yè)年度策略：網(wǎng)生一代強(qiáng)勢(shì)崛起 用戶正被重新定義》

《音樂(lè)產(chǎn)業(yè)：拐點(diǎn)將至 尋找非線性機(jī)遇》

《傳媒行業(yè)共享經(jīng)濟(jì)系列報(bào)告》

研究領(lǐng)域評(píng)述：板塊分化加劇

經(jīng)過(guò)2016年全市場(chǎng)領(lǐng)跌，傳媒板塊持倉(cāng)已經(jīng)降到較低水平，部分龍頭估值2017年在30倍左右，處于往下就有支撐的區(qū)域。因此我們判斷當(dāng)前無(wú)需悲觀，而是積極選股，一旦出現(xiàn)超跌就是建倉(cāng)時(shí)機(jī)。2017年板塊分化可能更加明顯，個(gè)股行情可能大于板塊行情。過(guò)去3年火熱的并購(gòu)行情在監(jiān)管壓力下無(wú)法繼續(xù)，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放完畢，行業(yè)自身監(jiān)管也較為嚴(yán)厲。因此需要結(jié)合行業(yè)和公司基本面精心選股，互聯(lián)網(wǎng)、IP、體育、院線仍有機(jī)會(huì)。VR等細(xì)分板塊關(guān)注技術(shù)、模式是否有突破。當(dāng)然如果在外部監(jiān)管制約明顯改善，那么行業(yè)整體向上動(dòng)力就會(huì)加強(qiáng)。IPO加速后新股也可能會(huì)有機(jī)會(huì)。

劉曉寧、葉旭晨、

董宜安、谷風(fēng)、韓啟明、王璐

電力、煤氣及水等公用事業(yè) | 申萬(wàn)宏源證券 研究小組

劉曉寧/畢業(yè)于北京大學(xué)匯豐商學(xué)院。2009年加入申萬(wàn)研究所，從事煤炭、環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)研究。2012、2013年新財(cái)富煤炭開(kāi)采第三名，2014年第五名，2015、2016年電力、煤氣及水等公用事業(yè)第一名。

本年度代表作：《水電行業(yè)深度報(bào)告之二：降水有望持續(xù)偏多 電改或?qū)⑻崴偻七M(jìn)》

《燃?xì)庑袠I(yè)深度研究系列報(bào)告之三：新一輪燃?xì)庑袠I(yè)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)》

《PPP模式深度研究系列報(bào)告之一：PPP模式成熟引行業(yè)需求爆發(fā)，企業(yè)財(cái)報(bào)優(yōu)化促戴維斯雙擊》

《桂東電力（600310）深度報(bào)告：戰(zhàn)略藍(lán)圖布局清晰 迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)》

《涪陵電力（600452）深度報(bào)告：轉(zhuǎn)型電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)，背靠國(guó)網(wǎng)發(fā)展空間廣闊》

研究領(lǐng)域評(píng)述：結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配

經(jīng)歷了2015年用電、用氣量增速階段性下滑之后，2016年經(jīng)濟(jì)需求逐步觸底回升。展望2017年，經(jīng)濟(jì)需求仍有望小幅增長(zhǎng)，電力、天然氣體制改革將為公用事業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)造投資機(jī)遇。

配電網(wǎng)迎來(lái)萬(wàn)億投資。新一輪電改放開(kāi)增量配電網(wǎng)投資和運(yùn)營(yíng)，為電網(wǎng)公司提供區(qū)域擴(kuò)張機(jī)遇，為設(shè)備工程類企業(yè)提供訂單彈性。配電網(wǎng)引入PPP模式，具備投資壁壘高現(xiàn)金流優(yōu)異等特點(diǎn)，將優(yōu)于大多數(shù)PPP項(xiàng)目。

水電逐步具備配置價(jià)值?！笆濉逼陂g水電可開(kāi)發(fā)資源逐漸減少，資本性支出縮容使得水電企業(yè)現(xiàn)金流改善趨勢(shì)明顯，分紅比例有望系統(tǒng)性提高，低估值、高股息賦予的配置價(jià)值值得長(zhǎng)線資金配置。

燃?xì)獬砷L(zhǎng)屬性不變。氣價(jià)市場(chǎng)化以及煤改氣將持續(xù)推動(dòng)天然氣消費(fèi)較快增長(zhǎng)，建議關(guān)注處于較快成長(zhǎng)區(qū)域的燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，以及有低成本氣源優(yōu)勢(shì)的進(jìn)口LNG分銷商。

武超則、于海寧、崔晨等

通信（通信設(shè)備/通信服務(wù)）| 中信建投證券 研究小組

武超則/英國(guó)斯旺西大學(xué)法學(xué)碩士?，F(xiàn)任中信建投證券通信行業(yè)首席分析師、TMT行業(yè)組長(zhǎng)。2013年新財(cái)富通信第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2014-2016年第一名。

本年度代表作：《網(wǎng)絡(luò)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨》

《黑科技之NB～I(xiàn)oT，開(kāi)啟低功耗大連接物聯(lián)網(wǎng)序幕》

《SDN，你眼中的黑科技，我眼中的新網(wǎng)絡(luò)》

《視頻直播為CDN下一個(gè)風(fēng)口，移動(dòng)CDN需求井噴》

《通信黑科技之量子通信，通信安全的最強(qiáng)保險(xiǎn)箱》

研究領(lǐng)域評(píng)述：網(wǎng)絡(luò)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)

“數(shù)據(jù)流量持續(xù)爆發(fā)，助推云管端升級(jí)”為通信行業(yè)最清晰的投資主線。

有線網(wǎng)方面，隨著光網(wǎng)（FTTH）快速推進(jìn)和智能電視的日益普及，互聯(lián)網(wǎng)電視（IPTV、OTT盒子）將是大勢(shì)所趨，并向4K甚至8K高清化發(fā)展。固定接入流量保持較快增長(zhǎng)，保持年30%-40%的增速。上游光通信、云計(jì)算（IDC）、CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）將持續(xù)受益，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)確定。

光通信核心標(biāo)的：光迅科技、烽火通信、新易盛等；云計(jì)算（IDC及云服務(wù)）核心標(biāo)的：光環(huán)新網(wǎng)、高升控股、鵬博士、華星創(chuàng)業(yè)；CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）及流量經(jīng)營(yíng)核心標(biāo)的：網(wǎng)宿科技、夢(mèng)網(wǎng)榮信。

無(wú)線網(wǎng)方面，以視頻為代表的4G核心應(yīng)用快速崛起，移動(dòng)數(shù)據(jù)流量爆發(fā)，5年將增長(zhǎng)13倍。5G有望2018年于美國(guó)開(kāi)啟商用，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代將全面來(lái)臨，車聯(lián)網(wǎng)終將爆發(fā)。2017年，5G&物聯(lián)網(wǎng)&車聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)關(guān)注：1）3月3GPP R14落地，5G官方預(yù)熱版本落地。2）4.5G建設(shè)中引入5G技術(shù)，關(guān)注大規(guī)模天線、邊緣計(jì)算在三大運(yùn)營(yíng)商中的落地。3）中國(guó)移動(dòng)明確表示在4-5個(gè)城市各建設(shè)7個(gè)站點(diǎn)進(jìn)行5G系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)。4）2017年9月我國(guó)5G試驗(yàn)單基站性能測(cè)試完成。5）美國(guó)運(yùn)營(yíng)商5G搶跑或?qū)⒙涞亍?）無(wú)線電管理?xiàng)l例發(fā)布，我國(guó)移動(dòng)通信頻譜依法可拍，關(guān)注5G頻譜落地和三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)策。7）NB-IoT已經(jīng)出現(xiàn)商用案例，按照運(yùn)營(yíng)商說(shuō)法2017年將成為NB-IoT爆發(fā)元年。8）LTE-V標(biāo)準(zhǔn)全面落地，車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入新階段。9）三大運(yùn)營(yíng)商推網(wǎng)關(guān)設(shè)備，關(guān)注智能家居的推進(jìn)速度。

通信傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈（基站天線、光通信）核心標(biāo)的：通宇通訊、通鼎互聯(lián)、光迅科技；物聯(lián)網(wǎng)（NB-IOT、車聯(lián)網(wǎng)LTE-V）核心標(biāo)的：盛路通信、國(guó)脈科技、大唐電信。

此外，建議關(guān)注：信息安全及國(guó)產(chǎn)化，核心標(biāo)的：長(zhǎng)城電腦、中興通訊；軍工通信及專業(yè)通信（北斗及衛(wèi)星通信、專網(wǎng)、量子通信）核心標(biāo)的：烽火電子、振芯科技、海格通信、中海達(dá)、海能達(dá)、佳訊飛鴻。

徐春、管泉森等

家電 | 長(zhǎng)江證券 研究小組

徐春/復(fù)旦大學(xué)微電子學(xué)碩士。長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)助理、家電行業(yè)首席分析師，5年家電行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。2013年新財(cái)富家電行業(yè)第三名，2014-2016年第一名。

本年度代表作：《行業(yè)深度：黎明前的曙光已漸漸浮現(xiàn)——目前時(shí)點(diǎn)再論空調(diào)渠道去庫(kù)存》

《華帝股份（002035.SZ）深度研究報(bào)告：華彩重綻，帝業(yè)啟程》

《這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們?nèi)绾慰醇译娭耍簭乃膫€(gè)維度再論家電藍(lán)籌估值提升預(yù)期》

研究領(lǐng)域評(píng)述：子行業(yè)龍頭充分獲益

依舊看好2017年家電板塊整體表現(xiàn)，并建議聚焦兩條核心主線：第一，低估值白電龍頭：隨著去庫(kù)存進(jìn)程結(jié)束及地產(chǎn)滯后效應(yīng)顯現(xiàn)，2017年白電龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性增強(qiáng)，且疊加目前偏低的估值水平以及遠(yuǎn)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的股息率，其在目前市場(chǎng)預(yù)期收益率低位背景下配置價(jià)值依舊顯著；第二，高成長(zhǎng)廚電：廚電目前仍為家電板塊中基本面最優(yōu)秀且長(zhǎng)期成長(zhǎng)最為確定的子行業(yè)，基于“大行業(yè)，小公司”格局，龍頭上市公司份額有望穩(wěn)步提升從而驅(qū)動(dòng)其實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)增長(zhǎng)，且盈利能力在電商占比提升及規(guī)模效應(yīng)下仍有改善空間；此外在消費(fèi)者收入水平以及對(duì)生活品質(zhì)要求提升大背景下，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及品類拓展趨勢(shì)確定，子行業(yè)龍頭也有望從中充分獲益。

馮福章、黎韜揚(yáng)、郭潔等

軍工 | 中信建投證券 研究小組

馮福章/北京科技大學(xué)博士，中信建投證券軍工、機(jī)械行業(yè)首席分析師，2007年進(jìn)入證券行業(yè)，一直從事機(jī)械和軍工行業(yè)研究。2014-2016年新財(cái)富軍工第一名。

本年度代表作：《2016年投資策略：建設(shè)加速，改革推進(jìn)》

《2016年中期投資策略：高預(yù)期下的階段與分化》

《國(guó)防信息化大潮涌動(dòng)，萬(wàn)億市場(chǎng)百舸爭(zhēng)流》

《政策推進(jìn)，重點(diǎn)看好民參軍》

《院所改制發(fā)令槍響，電科航天彈性最大》

研究領(lǐng)域評(píng)述：高預(yù)期下的階段與分化

2017年軍工板塊將呈現(xiàn)高預(yù)期下的階段分化行情。五大因素將影響軍工板塊：1）我國(guó)國(guó)防費(fèi)用預(yù)算增速出現(xiàn)下降 。2016年我國(guó)國(guó)防費(fèi)用預(yù)算為9543億元，同比增長(zhǎng)7.6%?？紤]到國(guó)防發(fā)展需要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，預(yù)計(jì)2017年增速在7%-7.5%。2）周邊安全局勢(shì)緊張的狀態(tài)將長(zhǎng)期存在，但失控是小概率事件。中短期來(lái)看，局勢(shì)將繼續(xù)趨向緩和。3）軍隊(duì)體制改革正逐步走向深入，對(duì)理順軍隊(duì)指揮和管理體制十分必要，但現(xiàn)階段對(duì)于軍工板塊行情的影響偏負(fù)面，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極因素還需要時(shí)間。4）軍工改革總體低于預(yù)期。科研院所改制全面推進(jìn)尚需等待，央企軍工資產(chǎn)證券化難以帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，軍民融合改革基本符合預(yù)期。

5）軍工板塊估值仍處于歷史中高位水平。

總體來(lái)看，雖然軍工行業(yè)仍處景氣階段，但考慮到軍費(fèi)增速放緩、改革不會(huì)超預(yù)期、估值偏高而板塊彈性減弱、整體市場(chǎng)偏好、部分投資者對(duì)軍工資產(chǎn)注入有不符合實(shí)際的期待和價(jià)值認(rèn)知等諸多因素，軍工板塊在經(jīng)歷了2014-2015年牛市后，呈現(xiàn)高預(yù)期下的階段分化特征，年底行情仍然有限。2017年，我們更加關(guān)注以上因素向積極方向轉(zhuǎn)化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為2017年特別是2017年下半年的行情表現(xiàn)會(huì)好于2016年。

在子領(lǐng)域里，2017年依舊重點(diǎn)看好民參軍和信息化。軍民融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型軍工的上市公司越來(lái)越多，這些公司依靠新產(chǎn)品、新增量?jī)冬F(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，在二級(jí)市場(chǎng)也將繼續(xù)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。信息化疊加國(guó)產(chǎn)化和更新?lián)Q代，未來(lái)我軍武器裝備建設(shè)將堅(jiān)持信息主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我國(guó)國(guó)防信息化未來(lái)10年市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)到1.66萬(wàn)億元，占裝備費(fèi)用的比例有望從30%提高到40%。相對(duì)我們比較看好國(guó)防信息化中的信息安全和軍工電子領(lǐng)域。

訾猛、林浩然

批發(fā)和零售貿(mào)易 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

訾猛/復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8年。曾任職于廣發(fā)證券發(fā)展研究中心、中投證券研究所。現(xiàn)任國(guó)泰君安證券商貿(mào)零售、教育團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、首席行業(yè)分析師。2011年新財(cái)富批發(fā)和零售貿(mào)易第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2012、2013年第二名（團(tuán)隊(duì)成員），2014、2015第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《霧里觀花黃金珠寶是真，柳暗花明國(guó)企改革就實(shí)》

《CPI改善超市同店增速，配置低PS個(gè)股》

《開(kāi)啟人才配置新時(shí)代，迎接人服春天》

《擁抱低估值藍(lán)籌，看好國(guó)改、黃金珠寶 》

研究領(lǐng)域評(píng)述：新零售、新平衡

線上和線下由沖擊走向融合，新零售、新平衡正逐步形成。線上增速明顯放緩，消費(fèi)者更加理性，不再唯價(jià)是從，商家也不再盲目追求銷量。線下體驗(yàn)等綜合優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)，2016年9-10月已有初步回暖跡象。線上線下物流融合的新零售，產(chǎn)品、價(jià)格、服務(wù)差逐步收斂的新平衡，電商流量去中心化和中心重構(gòu)，跨境電商、電商代運(yùn)營(yíng)、社交電商等細(xì)分子行業(yè)持續(xù)繁榮、資產(chǎn)荒下，REITs驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估、國(guó)企改革和小市值轉(zhuǎn)型等新機(jī)遇不斷展現(xiàn)。

具體細(xì)分子行業(yè)上，預(yù)計(jì)2017年，可選消費(fèi)有望回暖，百貨行業(yè)營(yíng)收和盈利有望底部企穩(wěn)，購(gòu)物中心新業(yè)態(tài)仍將保持穩(wěn)健發(fā)展；超市行業(yè)仍需觀察CPI影響，永輝生鮮將繼續(xù)成為抗擊電商、逆勢(shì)發(fā)展之道?？春没瘖y品線上、線下渠道整合及品牌渠道協(xié)同帶來(lái)全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力提升。

吳立、劉哲銘、李佳豐等

農(nóng)林牧漁 | 安信證券 研究小組

吳立/畢業(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，碩士學(xué)位。曾任職于中糧集團(tuán)，從事多年農(nóng)產(chǎn)品期貨操盤、研發(fā)工作，2010年6月至今從事農(nóng)林牧漁行業(yè)研究，2015年1月，加入安信證券任農(nóng)業(yè)首席分析師。2014年新財(cái)富農(nóng)林牧漁第四名、2015、2016年第一名。

本年度代表作：《2016年年度策略——把握景氣周期反轉(zhuǎn)，挖掘轉(zhuǎn)型成功模式》

《禽鏈價(jià)格加速上漲，底部拐點(diǎn)右側(cè)確立，2016年堅(jiān)定配置！》

《養(yǎng)殖景氣下一個(gè)金礦——布局后周期！》

《養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈之牛肉篇：正三觀：理解進(jìn)口牛肉的正確姿勢(shì)！》

《厄爾尼諾走了，拉尼娜還會(huì)遠(yuǎn)嗎？》

研究領(lǐng)域評(píng)述：把握農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格景氣周期 提高生產(chǎn)效率

2017年農(nóng)業(yè)行業(yè)投資以農(nóng)業(yè)供給側(cè)“三去一降一補(bǔ)”改革為思路展開(kāi)，以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格景氣及提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率為投資主線。一是去產(chǎn)能去庫(kù)存，把握農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格景氣周期的到來(lái)。1）畜禽養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，重點(diǎn)布局飼料、疫苗等后周期板塊，堅(jiān)守禽鏈。養(yǎng)殖盈利高位下，玉米等飼料原材料成本價(jià)格的下降以及存欄量的緩慢回升，將使得2017年飼料行業(yè)進(jìn)入量利雙升的黃金盈利期。用市場(chǎng)苗替代招標(biāo)苗是疫苗行業(yè)大勢(shì)所趨，而政策改革對(duì)這一趨勢(shì)的推動(dòng)將在2017年開(kāi)始顯現(xiàn)。海外禽流感導(dǎo)致的祖代引種短缺的大邏輯未被破壞，禽鏈價(jià)格高景氣有望持續(xù)到2018年。供給收縮下，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力向上游轉(zhuǎn)移，越靠近上游，產(chǎn)品的價(jià)格彈性越大。2）大宗農(nóng)產(chǎn)品去庫(kù)存，把握價(jià)格景氣反轉(zhuǎn)。白糖、玉米、棉花、大豆、橡膠等多種大宗農(nóng)產(chǎn)品供求格局有所改觀，已經(jīng)或者預(yù)計(jì)2017年將相繼進(jìn)入庫(kù)存去化周期。二是降成本補(bǔ)短板，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率。1）種業(yè)：種業(yè)是農(nóng)業(yè)的核心，2017年行業(yè)景氣底部向上，轉(zhuǎn)基因育種逐步放開(kāi)。預(yù)計(jì)行業(yè)并購(gòu)整合加速。重點(diǎn)布局龍頭標(biāo)的。2）農(nóng)墾改革有望進(jìn)一步加速，資產(chǎn)整合有望提速。

沈濤、安鵬等

煤炭開(kāi)采 | 廣發(fā)證券 研究小組

沈濤/對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)碩士，2012年2月進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，任首席分析師。2015年新財(cái)富環(huán)保行業(yè)第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2012年煤炭開(kāi)采第五名，2013年第四名，2014-2016年第一名。

本年度代表作：《煤炭行業(yè)2016下半年投資策略：供需有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，估值仍被低估》

《煤炭供給側(cè)改革系列深度報(bào)告之九：關(guān)注煤焦產(chǎn)業(yè)鏈》

《煤炭供給側(cè)改革系列深度報(bào)告之八：細(xì)數(shù)政策成效，繼續(xù)看好供給側(cè)改革推進(jìn)》

《煤炭供給側(cè)改革系列深度報(bào)告之七：去產(chǎn)能方案細(xì)化，山西限產(chǎn)停產(chǎn)政策先行》

《煤炭供給側(cè)改革系列深度報(bào)告之六：?jiǎn)T工及債務(wù)——去產(chǎn)能的關(guān)鍵》

研究領(lǐng)域評(píng)述：產(chǎn)量和業(yè)績(jī)釋放較慢，股價(jià)大幅滯后煤價(jià)

近期煤炭市場(chǎng)由于政策調(diào)控價(jià)格由快速上漲轉(zhuǎn)向基本平穩(wěn)。后期我們對(duì)板塊仍相對(duì)樂(lè)觀，一方面煤炭產(chǎn)量由于安全、工作面接續(xù)等原因兩個(gè)季度內(nèi)難有明顯增長(zhǎng)，另一方面9、10月發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，而市場(chǎng)對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期近期也有所修復(fù)，預(yù)計(jì)不考慮政策因素供需面明顯惡化的概率不大，而目前相比海外煤價(jià)國(guó)內(nèi)也有20%-40%的折價(jià)。

分煤種來(lái)看，動(dòng)力煤方面，2017年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為535元/噸，2016年11月以來(lái)秦港價(jià)格從最高的740元/噸下跌至680元/噸，但2017年現(xiàn)貨價(jià)格中樞可能在550-600元/噸，下跌空間不大，成本控制較好的公司有望達(dá)到100元/噸以上的凈利水平；煉焦煤方面，按照焦煤集團(tuán)簽訂的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，主流公司的噸煤凈利有望達(dá)到約150元/噸，而按此測(cè)算在成本費(fèi)用恢復(fù)正常后企業(yè)PE也有望下降至10倍以內(nèi)。

相對(duì)而言，由于焦煤價(jià)格受政策調(diào)控的影響較小，后續(xù)增產(chǎn)也較難，我們更看好焦煤企業(yè)漲價(jià)后的盈利釋放，同時(shí)也建議關(guān)注成本控制較好的動(dòng)力煤企業(yè)，重點(diǎn)公司包括：潞安環(huán)能、西山煤電、冀中能源、盤江股份、陜西煤業(yè)及部分央企龍頭等。

周海晨、屠亦婷、范張翔、丁智艷

輕工造紙 | 申萬(wàn)宏源證券 研究小組

周海晨/華東師范大學(xué)碩士、EMBA，10年造紙及輕工行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所副所長(zhǎng)，制造業(yè)研究部研究總監(jiān)，輕工造紙及家電行業(yè)首席分析師。2014年新財(cái)富家電行業(yè)第五名，2008年造紙印刷第三名，2009、2014年第二名，2010-2013年、2015-2016年第一名。

本年度代表作： 《索菲亞：供應(yīng)鏈效率提升保障業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，“大家居”戰(zhàn)略值得期待，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)》

《家居行業(yè)報(bào)告：地產(chǎn)新政密集出臺(tái)，樓市預(yù)期得到強(qiáng)化，家居龍頭業(yè)績(jī)估值雙重受益！》

《造紙行業(yè)報(bào)告：行業(yè)筑底弱復(fù)蘇，企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型》

研究領(lǐng)域評(píng)述：把握消費(fèi)趨勢(shì) 追蹤盈利改善

持續(xù)看好輕工“大行業(yè)，小公司”背景下的龍頭整合趨勢(shì)?？春媚軌?qū)r(shí)間先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為高度領(lǐng)先的龍頭企業(yè)：以技術(shù)+管理作為基礎(chǔ)設(shè)施，成本端發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，需求端由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，滿足個(gè)性化服務(wù)化需求。

家居。我們更強(qiáng)調(diào)其消費(fèi)屬性，和人口結(jié)構(gòu)以及人的生命周期相關(guān)，波動(dòng)性遠(yuǎn)低于地產(chǎn)銷量（具備投資屬性）?？春谬堫^持續(xù)的市場(chǎng)份額擴(kuò)張：消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的品牌價(jià)值凸顯，尺寸定制龍頭在柔性生產(chǎn)、自動(dòng)化程度等方面均具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，后來(lái)者難以居上。家居龍頭抓住流量入口優(yōu)勢(shì)，借助技術(shù)手段轉(zhuǎn)型全屋家居（空間定制），有效提升客單價(jià)。短期的地產(chǎn)擔(dān)憂對(duì)估值的壓制，構(gòu)筑長(zhǎng)期買點(diǎn)?？春贸砷L(zhǎng)最為確定的品種索菲亞；其他看好家居中管理改善，釋放經(jīng)營(yíng)紅利，提升盈利能力和周轉(zhuǎn)率的美克家居、大亞圣象、宜華生活。

造紙。供給收縮盈利開(kāi)始復(fù)蘇，成本傳導(dǎo)年底漲價(jià)提速，未來(lái)比拼精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，看好確定增長(zhǎng)的龍頭公司：如晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、中順潔柔等。

包裝。經(jīng)過(guò)2016年的調(diào)整，目前包裝類公司估值相對(duì)較低，穩(wěn)定的業(yè)務(wù)屬性加之外延擴(kuò)張的潛力空間，現(xiàn)金流較好具備高分紅潛質(zhì)，符合增量資金（如險(xiǎn)資等）配置需求：如奧瑞金、勁嘉股份、東風(fēng)股份；潛在的第二主業(yè)布局有望帶來(lái)額外彈性。

其他主題關(guān)注：1）國(guó)企改革：岳陽(yáng)林紙（國(guó)企改革+PPP雙主題）、珠江鋼琴、飛亞達(dá)、通產(chǎn)麗星。2）有業(yè)績(jī)支撐的轉(zhuǎn)型公司：包括東港股份、廣博股份、齊心集團(tuán)、松發(fā)股份。

馬莉、陳騰曦等

紡織和服裝 | 中國(guó)銀河證券 研究小組

馬莉/南京大學(xué)學(xué)士、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；曾供職于中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)，2007年7月加入中國(guó)銀河證券研究部，一直從事紡織服裝行業(yè)研究。2012、2014年新財(cái)富紡織和服裝第四名，2013、2015年第二名，2016年第一名。

本年度代表作： 《華斯股份深度報(bào)告：移動(dòng)社交電商創(chuàng)造電商時(shí)代，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)插上想象翅膀》

《網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的核心卡位在哪里——網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈深度解析》

《新興流量渠道全解析！產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)遇蘊(yùn)藏在哪里？》

《從網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的野馬到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的草原》

《總需求平衡下結(jié)構(gòu)性短缺導(dǎo)致棉花及紗線大漲，重點(diǎn)推薦庫(kù)存多產(chǎn)業(yè)鏈短的龍頭企業(yè)》

研究領(lǐng)域評(píng)述：四大投資機(jī)會(huì)

2017年紡織服裝行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人民幣貶值的基礎(chǔ)上，出口型企業(yè)業(yè)績(jī)彈性仍將延續(xù)，低估值下部分龍頭仍有配置價(jià)值，如聯(lián)發(fā)股份；2）傳統(tǒng)的龍頭品牌服裝正竭力改善供應(yīng)鏈、零售端、流量端，一旦調(diào)整到位將呈現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)性，如森馬服飾、海瀾之家；3）各類新思路、有望進(jìn)入較好成長(zhǎng)路徑的公司，如歌力思借助并購(gòu)路徑發(fā)展的輕奢集團(tuán)之路，柏堡龍的打造設(shè)計(jì)師、買手、供應(yīng)商生產(chǎn)商、終端零售為一體的平臺(tái)，跨境通進(jìn)出口電商的持續(xù)發(fā)展，富安娜大家居的逐步落地；4）具有一定安全底的公司尋找二主業(yè)后的機(jī)會(huì)，如九牧王、興業(yè)科技等。

王鶴濤、劉元瑞、肖勇等

鋼鐵 | 長(zhǎng)江證券 研究小組

王鶴濤/復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士畢業(yè)?，F(xiàn)任長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)助理、鋼鐵行業(yè)首席分析師。2012-2015年新財(cái)富鋼鐵第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2016年第一名。

本年度代表作：《零和市場(chǎng)的效率與空間 ——對(duì)鋼鐵電商的再度認(rèn)知（一）》

《2016年的冷軋，究竟是冷是熱？》

《反彈的邏輯——鋼價(jià)研判系列報(bào)告之一》

《反彈會(huì)因何而止？ ——鋼價(jià)研判系列報(bào)告之二》

《生于黑暗，心向光明——鋼鐵電商行業(yè)2016中期策略》

《身處冬日，月色自明——鋼鐵行業(yè)2016年中期投資策略》

《長(zhǎng)江大宗看債券——鋼鐵篇：沉舟側(cè)畔，亦有千帆》

研究領(lǐng)域評(píng)述：需求小周期見(jiàn)頂概率較大

需求大周期見(jiàn)頂導(dǎo)致的連年低迷行情壓制了行業(yè)供給彈性，由此造成2016年在小周期企穩(wěn)的情況下，鋼價(jià)出現(xiàn)中等級(jí)別反彈。由于供給端彈性不足，持續(xù)一整年的漲價(jià)得以邊際緩解，2017年行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)將重新回歸周期領(lǐng)域主導(dǎo)變量——需求。隨著地產(chǎn)逐漸步入小周期下行階段，2017年鋼鐵需求小周期見(jiàn)頂概率較大，分歧點(diǎn)在于時(shí)間先后，因此行業(yè)高盈利狀態(tài)恐難維系，不過(guò)依然存在短期供需錯(cuò)配引發(fā)鋼價(jià)階段性大幅走強(qiáng)可能。股票方面，需求下行階段股價(jià)滯后表現(xiàn)且估值影響權(quán)重更大，由此推演2017年鋼鐵板塊投資仍宜右側(cè)，同時(shí)較高估值也將繼續(xù)壓制行情彈性。值得留意的是，股票市場(chǎng)行業(yè)間分化縮小趨勢(shì)延續(xù)，依然有望引發(fā)板塊階段性補(bǔ)漲行情，個(gè)股選擇以低估值轉(zhuǎn)型、主題等非龍頭標(biāo)的為主。

鄒戈、謝璐等

非金屬類建材（水泥、玻璃等）| 廣發(fā)證券 研究小組

鄒戈/上海交通大學(xué)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)專業(yè)碩士，曾任職于長(zhǎng)江證券，2011年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。2012、2014年新財(cái)富非金屬類建材第三名，2013、2015年第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《行業(yè)供給側(cè)系列報(bào)告之三：水泥行業(yè)基本面及投資邏輯再思考》

《建筑材料：海外公司系列研究1：西卡，百年防水巨頭的成長(zhǎng)之路》

《東方雨虹：2016年重回成長(zhǎng)快車道》

《防水行業(yè)：步入集中度提升時(shí)代》

《玻纖行業(yè)：供需格局好，周期開(kāi)出成長(zhǎng)之花》

《兔寶寶：厚積薄發(fā)+謀篇布局，持續(xù)高成長(zhǎng)可期》

《長(zhǎng)海股份：質(zhì)地優(yōu)良，成長(zhǎng)性突出的材料新貴》

研究領(lǐng)域評(píng)述：地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈前高后低

受益于地產(chǎn)小周期回升，2016年地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈（包括周期和成長(zhǎng)）基本面處于上行態(tài)勢(shì)，而基于地產(chǎn)銷售已經(jīng)步入下行周期的前提判斷，預(yù)計(jì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈2017年將呈現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢(shì)。

2017年的投資機(jī)會(huì)可以從三個(gè)角度來(lái)尋找：1）供給側(cè)有重大改善的周期品種（今年供給側(cè)變化的威力已經(jīng)在很多行業(yè)體現(xiàn)），比如京津冀地區(qū)水泥；2）自下而上公司業(yè)績(jī)步入加速期的新材料品種；3）地產(chǎn)銷售增速到達(dá)底部區(qū)域時(shí)可以考慮布局核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、中期成長(zhǎng)空間大的公司。

郭鵬、陳子坤等

環(huán)保 | 廣發(fā)證券 研究小組

郭鵬/華中科技大學(xué)工學(xué)碩士，4年環(huán)保、燃?xì)?、電力等公用事業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，2014年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。2014年新財(cái)富煤炭開(kāi)采第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2015、2016年環(huán)保第一名。

本年度代表作：《大通燃?xì)猓悍植际侥茉磧?yōu)質(zhì)高彈性標(biāo)的》

《三聚環(huán)保：懸浮床加氫業(yè)務(wù)接力，業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)可期》

《三維絲：珀挺帶來(lái)成長(zhǎng)高彈性，關(guān)注訂單進(jìn)展》

《PPP專題：需求釋放、落地加速》

《環(huán)保行業(yè)16年中期投資策略：PPP加速推進(jìn)，關(guān)注低估值龍頭+高成長(zhǎng)領(lǐng)域》

研究領(lǐng)域評(píng)述：PPP后時(shí)代

展望2017，我們將目光聚焦在PPP后時(shí)代（資產(chǎn)證券化+地方國(guó)企）、汽車拆解、監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域。選擇標(biāo)準(zhǔn)依然是“大市場(chǎng)空間、低滲透率、政策拐點(diǎn)將至”。

PPP后時(shí)代：伴隨部分項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段，可運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目增多；地方政府手里仍存大量可供打包的資產(chǎn)，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持低位，那么資產(chǎn)證券化時(shí)代即將到來(lái)。同時(shí)PPP項(xiàng)目全面擴(kuò)散，地方國(guó)企天然成為當(dāng)?shù)卣膬?yōu)選平臺(tái)：資產(chǎn)注入、訂單賦予、再融資/減持動(dòng)力。

汽車拆解：五大總成再制造政策有望出臺(tái)，伴隨汽車報(bào)廢高峰來(lái)臨，千億汽車拆解市場(chǎng)（近1000萬(wàn)理論報(bào)廢量*1.5萬(wàn)元單臺(tái)價(jià)值量）將啟動(dòng)。一旦邁過(guò)臨界點(diǎn)，行業(yè)增速將相當(dāng)驚人。

監(jiān)測(cè)：垂直監(jiān)管體系推廣+智慧環(huán)境體系建設(shè)，需求擴(kuò)張、運(yùn)維需求大增，加上環(huán)境數(shù)據(jù)的價(jià)值衍生。2017年6月前試點(diǎn)城市完成垂直監(jiān)管改革，后期需求爆發(fā)在即。

孫金鉅、王永輝、劉易、黎泉宏

中小市值研究 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

孫金鉅/上海財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)6年。2015年新財(cái)富中小市值研究第二名，2016年第一名。

本年度代表作：《聚焦成長(zhǎng)，借力主題——2016年中小盤投資策略》

《知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)，護(hù)航創(chuàng)新中國(guó)》

《人工智能+：開(kāi)辟智能創(chuàng)新新時(shí)代》

《尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，布局新技術(shù)新消費(fèi)新模式——2016年中小盤春季投資策略》

《新主題，真成長(zhǎng)——2016年中小盤中期投資策略》

研究領(lǐng)域評(píng)述：產(chǎn)業(yè)新主題，聯(lián)動(dòng)新思路

風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)市場(chǎng)，中小盤結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。政策暖風(fēng)，改革提速驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。同時(shí)我們看到炒殼、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、次新股等反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主題輪番炒作，也顯示市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好趨暖。在風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)A股市場(chǎng)，2017年中小盤股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將得到明顯提升?？春茫?）知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)：IP后市場(chǎng)迎來(lái)萬(wàn)億空間，平臺(tái)型公司崛起；2）無(wú)人潛器：“四深”戰(zhàn)略實(shí)施，軍民兩用空間廣闊；3）人工智能：看好包括人腦工程和機(jī)器視覺(jué)等細(xì)分領(lǐng)域；4）人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)特征變遷：看好個(gè)性化定制、男性消費(fèi)等領(lǐng)域。5）定增的一級(jí)半+二級(jí)聯(lián)動(dòng)策略：發(fā)行前的保增發(fā)、一級(jí)半+二級(jí)聯(lián)動(dòng)提前鎖價(jià)，發(fā)行中的發(fā)行期首日定價(jià)因底價(jià)空間不足帶來(lái)的二級(jí)投資機(jī)會(huì)、低折價(jià)率發(fā)行（一級(jí)半極度看好提振二級(jí)信心），以及發(fā)行后信息優(yōu)勢(shì)期短期破發(fā)、抄底大股東或產(chǎn)業(yè)資本、破發(fā)后補(bǔ)倉(cāng)等策略。

李躍博、趙剛等

社會(huì)服務(wù)業(yè)（酒店、餐飲和休閑）| 興業(yè)證券 研究小組

李躍博/畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院?，F(xiàn)任興業(yè)證券研究所所長(zhǎng)助理、大消費(fèi)組組長(zhǎng)、首席社會(huì)服務(wù)業(yè)分析師。2014年新財(cái)富社會(huì)服務(wù)業(yè)第二名，2015、2016年第一名。

本年度代表作：《未來(lái)將至，人性永恒——社會(huì)服務(wù)業(yè)成為消費(fèi)新趨勢(shì) 》

《服務(wù)經(jīng)濟(jì)——新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力》

《彩票行業(yè)深度研究——行業(yè)成長(zhǎng)明確，靜待政策明朗》

《人民網(wǎng)：新媒體國(guó)家隊(duì)，互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)值得期待》

《北部灣旅：內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，靜待春暖花開(kāi)》

研究領(lǐng)域評(píng)述：多個(gè)子行業(yè)后續(xù)發(fā)展空間廣闊

社會(huì)服務(wù)業(yè)相關(guān)細(xì)分子領(lǐng)域主要包括餐飲旅游、體育博彩、醫(yī)美養(yǎng)老、教育社交和泛娛樂(lè)等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域，這些細(xì)分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入工業(yè)化后期，伴隨居民收入不斷提高過(guò)程中的必然產(chǎn)物，扣除餐飲和酒店兩個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域剛剛進(jìn)入成熟期的初期階段以外，所有行業(yè)都處于快速成長(zhǎng)期或者初始的投入期，后續(xù)發(fā)展空間廣闊。

旅游：國(guó)內(nèi)游和出境游的增速持續(xù)維持在15%-20%左右的增速，建議2017年關(guān)注傳統(tǒng)景區(qū)的國(guó)企改革和經(jīng)營(yíng)推進(jìn)，以及連鎖經(jīng)營(yíng)民營(yíng)景區(qū)或者跨行業(yè)并購(gòu)公司的快速成長(zhǎng)。

體育：隨著近年估值的修復(fù)，行業(yè)上足協(xié)和籃協(xié)改革和相關(guān)政策的推進(jìn)，相關(guān)公司的持續(xù)資本運(yùn)作，體育產(chǎn)業(yè)2017年值得期待，相關(guān)彩票產(chǎn)業(yè)政策的放開(kāi)也值得關(guān)注。

醫(yī)美：行業(yè)基數(shù)夠大，產(chǎn)業(yè)整合正當(dāng)時(shí)，值得關(guān)注。

教育：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)對(duì)接資本市場(chǎng)。

養(yǎng)老：關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。