陸昊+馬華云

摘要：文章通過(guò)構(gòu)建的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效作出綜合評(píng)價(jià)，可以更準(zhǔn)確的把握公司發(fā)展?fàn)顩r，判斷公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，便于引導(dǎo)廣大投資者合理注資，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)更好更快地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)績(jī)效；因子分析法

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)思路及公司上市前后六年的財(cái)務(wù)基本情況

近年來(lái)，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的研究工作仍然處于初期探索階段，但其在實(shí)際工作和應(yīng)用方面已逐步體現(xiàn)出實(shí)際意義。工業(yè)上市公司是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分，其持續(xù)健康發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著重要意義。因此，對(duì)工業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的研究顯得十分必要。

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)思路

根據(jù)財(cái)務(wù)分析所具有的多維性這一特征，采用因子分析這一統(tǒng)計(jì)分析方法，結(jié)合前人的研究經(jīng)驗(yàn)，從反映財(cái)務(wù)績(jī)效的盈利能力指標(biāo)、成長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理指標(biāo)等三個(gè)相關(guān)指標(biāo)，依據(jù)數(shù)據(jù)的易獲得性、典型代表性、全面性等原則設(shè)計(jì)并選取具有代表性的10個(gè)相關(guān)指標(biāo)，構(gòu)成如表1所示的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。利用公司這10年來(lái)的相關(guān)10項(xiàng)數(shù)據(jù)的具體情況，對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）公司上市六年的財(cái)務(wù)基本情況

從表2可以看出，公司上市后資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)等方面都有了不小的增幅。自2010年成功上市之后，公司成功融資9.678億元。但在營(yíng)業(yè)收入方面，公司變動(dòng)幅度比較大，自2013年來(lái)，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，致使利潤(rùn)總額及利潤(rùn)率也相應(yīng)的下降。

由于2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，加上部分下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入大幅減少，收入負(fù)增長(zhǎng)。2015年?duì)I業(yè)收入9.54億元，同比降低21.74%，營(yíng)業(yè)成本9.36億元，同比降低11.28%，成本降低幅度低于收入的降低幅度，毛利率呈下降趨勢(shì)。公司綜合毛利率為1.94%，較上年同期下降11.51個(gè)百分點(diǎn)。（見表3）

公司總資產(chǎn)34.84億元，同比下降1.64%；公司負(fù)債16.61億元，同比增長(zhǎng)10.22%，資產(chǎn)負(fù)債率47.67%；公司所有者權(quán)益18.23億元，同比下降10.46%，占總資產(chǎn)比重為52.32%，其中股本5.03億元，占比為14.44%，資本公積10.68億元，占比30.65%。

二、基于因子分析的工業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用的數(shù)據(jù)均取自公司2006年～2015年的年度報(bào)表，部分?jǐn)?shù)據(jù)根據(jù)相關(guān)計(jì)算公式計(jì)算得出。公司2006年～2015年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表4所示：

（二）實(shí)證分析過(guò)程

利用SPSS21.0軟件，對(duì)公司10年來(lái)的10個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并計(jì)算出了每年的因子綜合得分，客觀真實(shí)地反映了公司自2006年～2015年近10年的財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。

如表5所示，根據(jù)這10個(gè)指標(biāo)的初始特征值進(jìn)行描述性分析；由相關(guān)系數(shù)矩陣R計(jì)算得到特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率。通過(guò)表5可知，可提取3個(gè)因子，其特征值分別為5.077、2.90、1.301，方差貢獻(xiàn)率分別為50.771%、29.001%、13.010%，累積貢獻(xiàn)率達(dá)92.782%。據(jù)此，可認(rèn)為這3個(gè)因子基本上反映了原指標(biāo)的絕大部分信息，選定這3個(gè)因子作為主因子，可以較為完整的保留原有10個(gè)變量的基本信息；把握這3個(gè)主成份因子，可以大概描述公司近10年的財(cái)務(wù)狀況。

圖1所示的碎石圖中橫坐標(biāo)為因子成份數(shù)目，縱坐標(biāo)為特征根。可以看到，第一個(gè)因子的特征值很高，對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)最大；前三個(gè)因子的特征值都比較大（均大于1），綜合起來(lái)可以比較完整的解釋原有變量；而第三個(gè)以后的因子特征根都比較小，取值均小于1，這說(shuō)明它們對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，稱其為“高山腳下的碎石”，因此，提取前三個(gè)特征根大于1的因子是合適的。

表6所顯示的為實(shí)施因子旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣，可以看出，第一個(gè)因子在“總資產(chǎn)利潤(rùn)率”、“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“每股收益”、“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”等四個(gè)指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)；第二個(gè)主因子在“流動(dòng)比率”、“速度比率”、“資產(chǎn)負(fù)債率”等三個(gè)指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)，而第三個(gè)因子在“總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”上的系數(shù)最大，其次是存貨周轉(zhuǎn)率。此時(shí)，各個(gè)因子的含義更加突出。

由旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣可以看出，第一個(gè)主因子（F1）在總資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股收益上有較大的載荷，因此可以作為反映公司盈利能力的因子；第二個(gè)主因子（F2）在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率上均有很大的載荷，因此可以作為反映公司償債能力的因子；第三個(gè)因子（F3）則在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率等方面有較大載荷，因此可以作為反映公司成長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)能力的因子。以上提取的三個(gè)因子全面合理的反映了公司從2006年～2015年的財(cái)務(wù)狀況。

計(jì)算便得到表8：2006年～2015年因子分析后的主因子值。

表9為公司2006年～2015年連續(xù)10年的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分。由此可知，公司整體財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)處于波動(dòng)狀態(tài)。2006年～2009年，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)處于上升階段，2009之后，出現(xiàn)了緩慢下滑趨勢(shì)，2015年較大幅度下滑。公司財(cái)務(wù)績(jī)效出現(xiàn)這種趨勢(shì)，既有經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下大背景的宏觀影響，又有公司內(nèi)部自身經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題。下面重點(diǎn)闡述經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵和特點(diǎn)，以及在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的宏觀背景下，公司提升財(cái)務(wù)績(jī)效的對(duì)策建議。

三、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下公司財(cái)務(wù)績(jī)效提升建議

（一）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵及特點(diǎn)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，習(xí)近平總書記提出了“新常態(tài)”一詞，這標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到了一個(gè)新的階段。新常態(tài)暨指我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“四個(gè)轉(zhuǎn)向”：經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從規(guī)模速度型的粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型的集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從傳統(tǒng)增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，實(shí)質(zhì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入高效率、低成本、可持續(xù)發(fā)展的中高速增長(zhǎng)階段。從速度層面看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和內(nèi)涵發(fā)生質(zhì)的變化；從結(jié)構(gòu)層面看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生全面深刻變化，不斷優(yōu)化升級(jí)；從動(dòng)力層面看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；從風(fēng)險(xiǎn)層面看，生態(tài)環(huán)境和一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大環(huán)境下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)必然愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力層面的轉(zhuǎn)向，就更要求公司提高綜合能力，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。及時(shí)對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，有助于及時(shí)了解公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，更有助于公司自我調(diào)整，重新規(guī)劃相關(guān)財(cái)務(wù)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，最終提高公司綜合能力。

（二）新常態(tài)下公司的財(cái)務(wù)績(jī)效提升建議

公司財(cái)務(wù)部門在開展實(shí)際工作的過(guò)程中，應(yīng)緊密圍繞盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力這三方面建立一個(gè)新常態(tài)下總的財(cái)務(wù)目標(biāo)。各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的開展，都要根據(jù)這一總的財(cái)務(wù)目標(biāo)展開。在盈利能力方面，要有開源節(jié)流的思想意識(shí)，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用支出，制定合理的利潤(rùn)水平；同時(shí)開拓銷售渠道，加強(qiáng)銷售管理，以期獲得最大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。償債能力方面，要將償債能力控制在一定的范疇之內(nèi)，適度舉債。這是因?yàn)?，公司擁有較好的償債能力，一方面表明其財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性，說(shuō)明公司信譽(yù)高，債權(quán)人樂于注資，通過(guò)舉債公司可以獲得更多的資金擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)；但另一方面，過(guò)高的償債能力將使公司財(cái)務(wù)杠桿作用削弱，失去原本可獲得的財(cái)務(wù)杠桿利益，最終使股權(quán)資本得不到應(yīng)有水平的增值。在成長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)能力方面，公司則要指定長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，從戰(zhàn)略角度統(tǒng)籌企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)獲得，以獲得公司經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)性發(fā)展。

四、結(jié)論

本文分析了影響上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效作出了綜合評(píng)級(jí)。文章以公司2006年到2015年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，利用SPSS21.0軟件進(jìn)行因子分析，得到三個(gè)主因子值以及所占權(quán)重，并且計(jì)算出公司這10年來(lái)的綜合績(jī)效得分情況表。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的宏觀環(huán)境下，公司只有提高經(jīng)營(yíng)能力，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，才能使得自身在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，從而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定可持續(xù)性發(fā)展。因此，對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)與分析，是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，通過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)我們可以更準(zhǔn)確的了解公司的發(fā)展情況，判斷公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，制訂合理的戰(zhàn)略規(guī)劃。另一方面，也可以引導(dǎo)廣大投資者合理注資，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)更好更快地發(fā)展，最終更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。

（作者單位：陸昊 河南科技大學(xué)；馬華云 中原特鋼股份有限公司）