何寧

摘 要：在日益全球化的今天，國家與國家之間的聯(lián)系也愈發(fā)頻繁。通常一個國家的經(jīng)濟發(fā)生改變將通過匯率地形式在一定程度上影響其他國家的經(jīng)濟狀況。本文采用向量自回歸模型，選取1995年01月至2015年09月的月度數(shù)據(jù)研究人民幣匯率波動對國內(nèi)價格水平的傳遞效應，得出人民幣匯率升值1%對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)、居民消費者價格指數(shù)的傳遞系數(shù)分別為0.095%、0.071%。使用回歸分析、ADF單位根檢驗、脈沖響應分析可知人民幣匯率波動和國內(nèi)價格水平呈負相關關系。

關鍵詞：人民幣名義有效匯率；匯率傳遞；脈沖響應分析；方差分解

一、人民幣匯率波動對國內(nèi)價格水平影響

1.數(shù)據(jù)的選取與來源

本文建立的VAR模型中包含6個變量，即居民消費者價格指數(shù)（cpi）、工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（ppi）、貨幣供應量（m）、匯率（neer）、國際原油價格（oil）、產(chǎn)出缺失值（gap）。本文選取的樣本區(qū)間是1995年1月-2015年9月的數(shù)據(jù)。貨幣供應量采取的是M2，數(shù)據(jù)是來自于中國人民銀行。匯率選用的是一美元折合人民幣的匯率，數(shù)據(jù)來源是中國人民銀行。消費者價格指數(shù)以及生產(chǎn)者價格指數(shù)的數(shù)據(jù)均是來自于國家統(tǒng)計局。國際原油價格的數(shù)據(jù)來自IMF（國際貨幣基金組織）。由于中國的產(chǎn)出缺失值并不公開，所以該數(shù)據(jù)是根據(jù)公式：產(chǎn)出缺失值=計算得出。其中理論GDP是根據(jù)工業(yè)品出廠價格指數(shù)進行折算得出實際工業(yè)增加值，經(jīng)過季節(jié)調整后，通過Hodrick-Prescott（HP）濾波法求得理論GDP。

2.人民幣匯率波動與國內(nèi)物價水平的關系

運用spss軟件，將生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和消費者價格指數(shù)進行領先于滯后15期的數(shù)據(jù)進行和人民幣有效匯率的相關性檢驗得到結果為圖1。從圖1可以看出，人民幣有效匯率滯后期的生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和消費者價格指數(shù)之間有較強的負相關關系。消費者價格指數(shù)對人民幣匯率的最大負相關系數(shù)為-0.091，生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)對人民幣有效匯率的最大負相關系數(shù)是-0.059。由于所選的數(shù)據(jù)是月度數(shù)據(jù)，消費者價格指數(shù)及生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)對人民幣有效匯率的敏感性沒有那么強。但仍可以看出，人民幣有效匯率變動和國內(nèi)物價水平變動呈負相關。

二、匯率波動和居民消費者價格指數(shù)的相關關系

1.人民幣匯率與居民消費者價格指數(shù)的情況

人民幣匯率又是影響物價水平的一個重要因素，根據(jù)傳統(tǒng)理論人民幣升值可以有效地緩解國內(nèi)的通貨膨脹水平；反之若人民幣匯率不斷下跌，則國內(nèi)價格水平會處于持續(xù)攀升的狀態(tài)。通過1995年1月至2015年9月的人民幣名義有效匯率和居民消費者價格指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，因為居民消費者價格指數(shù)的數(shù)據(jù)的是百分比的指數(shù)而人民幣名義有效匯率是以美元折合人民幣而來的，所以繪圖時是將居民消費者價格指數(shù)的數(shù)據(jù)均除以10最終繪得圖2。由下圖可以看出人民幣有效匯率還是比較穩(wěn)定的，不過從1995年到2015年還是有顯著的下降趨勢。居民消費者價格指數(shù)則都比較平穩(wěn)，一直都是在10上下波動，可是仍然可以看出當匯率下跌后的一段時間內(nèi)居民消費者會有一個小幅度的上漲。

2.匯率波動與各居民消費者價格指數(shù)的回歸分析

結合上述分析，本文進一步研究匯率波動與國內(nèi)價格指數(shù)的關系，因為生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)是影響居民消費者價格指數(shù)的一個因素，因此選擇消費者價格指數(shù)、食品類消費者價格指數(shù)、衣著類消費者價格指數(shù)、家庭設備類消費者價格指數(shù)、醫(yī)療類消費者價格指數(shù)、交通類消費者價格指數(shù)、娛樂類消費者價格指數(shù)、居住類消費者價格指數(shù)作為因變量分別與匯率波動值進行回歸，又考慮到回歸方程需要K值（1995年1月）之間互不相關，因此建立Y=αX+βK+C的回歸模型，回歸結果如下：

結合方程可以得到如下結論：（1）雖然匯率波動對于各類消費者價格指數(shù)之間的影響各不相同，但是匯率的波動和它們都存在負相關的關系。（2）對比匯率波動時各個不同消費者價格指數(shù)的反應可以發(fā)現(xiàn)，衣著類消費者價格指數(shù)受匯率波動的影響最大，然而交通類消費者價格指數(shù)受到匯率的波動影響相對較小，并且回歸系數(shù)的P值也大于0.05。（3）由表1的R方我們可以發(fā)現(xiàn)，各個方程的擬合程度都相對較差，因此回歸分析的結果只能為我們提供一個大致的方向，為了進一步的研究匯率波動與國內(nèi)價格指數(shù)的關系，我們還需要進一步的研究。

三、人民幣匯率波動對國內(nèi)價格的傳遞效應分析

1.平穩(wěn)性檢驗

由于需通過VRA模型得出人民幣名義匯率對國內(nèi)物價水平的傳遞效應，而VAR模型又要求數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，運用eviews軟件對所有數(shù)據(jù)進行了平穩(wěn)性檢驗。單位根的檢驗有許多種，為了確保穩(wěn)健性本文選取了ADF檢驗和Philips-Perron的非參數(shù)檢驗。在檢驗發(fā)現(xiàn)除了產(chǎn)出缺失值外，其他數(shù)據(jù)均不平穩(wěn)且有部分數(shù)據(jù)一階差分后仍不平穩(wěn)。因此，將產(chǎn)出缺失值之外的數(shù)據(jù)都取自然對數(shù)值平穩(wěn)性結果如表2。在表2中可知，ppi、neer、oil均不平穩(wěn)。經(jīng)過一階差分后的所有數(shù)據(jù)均平穩(wěn)。

2.最優(yōu)滯后期選擇

VAR模型的滯后階數(shù)越大所構造的模型越靈活，同時也會使待估參數(shù)太多、自由度損失太大。本文根據(jù)LR檢驗、FPE檢驗以及AIC、SC、HQ信息準則綜合考慮選擇模型最優(yōu)階數(shù)，檢驗結果如表5顯示，SC、HQ給出的最優(yōu)滯后階數(shù)是1。FPR、AIC則認為滯后3期為最優(yōu)選擇。LR檢驗確定滯后7期是最優(yōu)選擇?？紤]到本文選取的數(shù)據(jù)跨度較大，樣本區(qū)間較長，若滯后期數(shù)較大，模型的自由度會減少，影響模型的有效參數(shù)估計量。因此本文就與SC、HQ準則為基準，選取滯后1期。

3.脈沖響應分析

（1）VAR模型穩(wěn)定性檢驗

對所構建的VAR模型進行脈沖分析前，需要檢驗VAR的穩(wěn)健性。進過檢驗特征方程的根都在單位圓中，因此建立的VAR模型是穩(wěn)定的。

（2）脈沖響應分析

本文就名義匯率上漲1%來研究生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)、消費者價格指數(shù)以及人民幣名義有效匯率對其自身的沖擊，得到結果圖3、圖4、圖5。當人民幣名義有效匯率上漲1%，人民幣名義有效匯率會在2個期內(nèi)急劇下降，第2期到第3期又有一個緩沖的過程有一個比較不明顯的回漲，第3期到第4期下降趨勢較為明顯，第4期到第10期減速下降并趨于0%，說明匯率波動在短期內(nèi)對人民幣名義有效匯率存在影響。圖4可知，人民幣升值1%，導致生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)在前2期內(nèi)下降到最低-0.002%，然后再出現(xiàn)回升的趨勢到第4期最高約為0.0045%。從第4期0.0045%下降趨于0%大概用了3期時間。這說明生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和匯率波動存負相關關系且存在滯后性。圖5可知，當人民幣升值1%，消費者價格指數(shù)在第1期時顯示為正數(shù)，到第2期時下降到最低約為-0.0007%。之后趨勢和生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)相同。這體現(xiàn)了消費者價格指數(shù)和匯率波動存負相關關系且存在滯后性。通過對比圖4、圖5發(fā)現(xiàn)，匯率波動對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的影響先于消費者價格指數(shù)。

（3）匯率傳遞率估計

脈沖響應分析圖并不能直接反應一單位人民幣匯率對消費者價格指數(shù)和生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的傳遞率。因此，本文就基于累積脈沖響應函數(shù)來計算匯率傳遞效果，具體計算方法是用匯率沖擊發(fā)生T個月后價格的累加變動率除以T個月后匯率的累加變動率，用公式表示為：

根據(jù)累積脈沖效應表所得數(shù)值經(jīng)過計算得出結果表3。表3顯示可知，匯率對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的影響先于消費者價格指數(shù)的影響。匯率升值1%在第1期生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)下降-0.101%，在第2期時對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的影響達到最大為-5.338%。第3期開始生產(chǎn)者價格指數(shù)的傳遞系數(shù)一直為正，一直持續(xù)到第6期又變?yōu)樨摂?shù)，第13期到15期傳遞系數(shù)不變一直為-0.095%。1%升值的匯率初期時消費者價格指數(shù)顯示為0.0199%。第2期時傳遞系數(shù)顯示為-1.893%，有趣的是在第3期到第5期傳遞系數(shù)一直為正。第6期開始顯示為負，到第13期傳遞系數(shù)為-0.071%。

通過累積脈沖響應和匯率傳遞率的結果可知，人民幣匯率對我國物價水平的影響為負，人民幣匯率升值會導致我國物價水平的上漲。這也是和傳統(tǒng)理論分析一致。人民幣匯率的傳遞效應也是存在一定的時滯性的。匯率對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的傳遞率為0.095%，對消費者價格指數(shù)的傳遞率0.071%，即匯率對生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)大于消費者價格指數(shù)。

四、結論

綜上所述，人民幣匯率波動對國內(nèi)的通貨膨脹水平還是存在很大程度的影響的。若想有效地緩解國內(nèi)通貨膨脹地現(xiàn)象，可以加快人民幣匯率的升值。其次，我們可以知道貨幣供應量也是影響國內(nèi)價格水平的重要因素之一，可以通過抑制貨幣供應量的增長速度來有效緩解國內(nèi)物價水平的上漲。另外，產(chǎn)出缺失值的沖擊也可以在較大程度上影響國內(nèi)價格水平。產(chǎn)出缺失值是國內(nèi)需求的代理變量，通過控制產(chǎn)出缺口的增加國內(nèi)價格水平也可以得到有效的緩解。

參考文獻：

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