羅雪峰

2016年度收益率排名前1/3的“打新基金”，收益率在2.5%以上，平均規(guī)模為9.57億元；而收益率排名后1/3的“打新基金”，收益率在2%以下

2017年開年A股走勢相較2016年比，仍未有大的起色，如何在風險和收益的博弈中，找到平衡點從而實現(xiàn)資金的長期增值，仍是投資者首要考慮的問題。而每周10只左右的新股上市頻率，更是讓不少投資者重燃對股票打新的熱情。積極參與打新的基金也愈發(fā)成為大多數(shù)普通投資者分享新股上市后的溢價收益的主要途徑。

那么，2016年“打新基金”整體收益如何？排名靠前的打新基金都有哪些？投資者在借道打新基金時，有哪些問題需要多加注意？為了給投資者提供一個更好的參考，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對成立于2016年1月1日之前、且2016年積極參與80%以上新股申購的混合型基金（剔除保本基金、股票多空基金，簡稱“打新基金”）2016年的全年業(yè)績進行了系統(tǒng)性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)符合“打新基金”條件的產(chǎn)品共有42只。這些基金今年以來均取得了正收益，收益率區(qū)間均在0～5.5%之間。

鵬華南方前十產(chǎn)品中各占3席

相比2016年A股市場全年12%多的跌幅，“打新基金”還真給參與者帶來一個愉快的全年持有體驗，不但沒有一只賠錢，而且其中佼佼者的收益還挺可觀。

具體來看，包括安信鑫安得利A、鵬華弘澤A、匯添富安鑫智選A、南方利淘A、中銀新機遇A、南方利達A、易方達安心回饋、鵬華弘鑫A、鵬華弘盛A、南方利鑫A在內(nèi)的10只打新基金排名前十，2016年的收益依次為5.58%、4.6%、4.29%、4.2%、3.89%、3.85%、3.41%、3.3%、3.28%、3.2%。其中鵬華基金公司和南方基金公司在前十中各占3席，成為2016年“打新基金”中最亮麗的家族。

從品類來看，“打新基金”主要為靈活配置型基金和偏債混合型基金產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在2016年三個季度末平均債券持倉91%，最低50%，最高為124%。在券種配置上，“打新基金”主要配置了收益相對較高的企業(yè)債，2016年前三個季度末平均企業(yè)債配比為80%，這顯示了“打新基金”充分提高打新閑余資金的利用效率，以及積極提升整體收益率的努力。

上海證券基金評價研究中心李穎稱，“相應債券類資產(chǎn)的波動也會對“打新基金”最終收益的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)：12月債市大跌，“打新基金”12月凈值最大回撤的平均值為1.50%，最高為3.74%?！?016 年前三個季度末打新基金平均股票持倉為4.6%，八成基金股票倉位控制在5%以內(nèi)，最高為民生加銀新動力三個季度平均股票持倉17.33%。從持倉品種來看，打新基金重倉持股均以大中盤、價值型、平衡型股票為主，極少基金重倉小盤、成長風格股票?！翱梢?，在我國對沖股票風險的手段較為有限的背景下，大部分打新基金都通過嚴控倉位、精選大盤價值股票，將整體組合風險保持在可控范圍內(nèi)。”李穎如是說。

2017年“打新基金”前景仍被看好

2016年的結構市給了“打新基金”一個很好的發(fā)展環(huán)境，進入2017年，業(yè)內(nèi)人士認為A股市場也不會有較大的實質(zhì)性變化，至少在2017年上半年仍呈現(xiàn)結構性行情的概率較大，因此，2017年低風險偏好的投資者仍可以重點關注打新基金。

“展望未來，打新策略仍有廣闊的市場機會。但從風險控制角度，可重點考慮規(guī)模為6億至12億左右的打新基金?！崩罘f如是建議。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年1月1日至12月31日，A股市場有175只新股上市，共1705只基金參與過打新（數(shù)量較2015年上升164.49%），50%的基金參與申購了近半數(shù)以上新股，30%的基金參與過八成數(shù)量的新股申購。其中保本型、股票多空型、混合型、指數(shù)增強型等基金都是積極參與打新的主力。值得一提的是，從數(shù)據(jù)上看，2016年A類投資者的配售率幾乎是網(wǎng)下整體配售率的2倍。2016年全年A類機構中簽率為萬分之2.3，各新股平均頂格網(wǎng)下申購數(shù)量為7036萬股，這意味著基金只要頂格申購每次打新平均能收獲1.61萬股的新股。

“2016年12月第五批新股中，由招商證券承銷的新股出現(xiàn)了6000萬元市值底倉的要求。我們認為，在現(xiàn)有制度下，市值底倉不斷上調(diào)可能是一個趨勢，不太可逆。但市值上調(diào)的速度可能不會太快。事實上，一半左右的投行目前還在3000萬檔，5000萬檔都沒有達到，還是有循序漸進的過程?！比A創(chuàng)證券湯雅文指出，無論是市值底倉上調(diào)還是新股的開板漲幅，這兩個當下市場最為擔心的問題都不會對打新基金的收益產(chǎn)生大的實質(zhì)性影響，2017年打新基金仍可加以期待。

“即使在我們下調(diào)了2017年開板漲幅預期之后，近期新股表現(xiàn)可能還是低于預期。11月第三批新股小票平均漲幅大約250%?！睖盼谋硎?，自從23倍市盈率窗口指導以來，2015年之前的新股開板漲幅平均大約就在250%左右，2015年上半年牛市紅利開板收益遠超250%。而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2016年1月1日至12月15日間發(fā)行的149只新股上市至開板平均漲停13.46次，即平均上漲了351.93%！“我們給2017年的中樞水平定在300%左右?！?湯雅文說。

6億至12億規(guī)模最有利

理論上講，如果基金只持有6000萬股票底倉以參與打新，同時將股票倉位長期控制在5%左右，則基金理想規(guī)模為12億元。從目前“打新基金”實際情況來看，上述42只“打新基金”平均規(guī)模水平為13億元。可見，目前市場上的“打新基金”大部分遵循了分散投資、打新增厚收益、不額外參與二級市場股票投資這樣的運作思路。相應，如果放寬對股票風險敞口的控制，長期將股票底倉控制在資產(chǎn)規(guī)模10%左右的基金，則規(guī)模為6億元左右。

事實上，在股票底倉金額相對固定的情況下，規(guī)模越大的基金，打新收益增強的效果越弱。據(jù)統(tǒng)計，2016年度收益率排名前1/3的“打新基金”，收益率在2.5%以上，平均規(guī)模為9.57億元；而收益率排名后1/3的“打新基金”，收益率在2%以下，平均規(guī)模為17.40億元。2016年債券基金平均收益率0.15%，上述“打新基金”的收益差別或可以一定程度上體現(xiàn)出來，規(guī)模對于打新貢獻的攤薄影響。

不過“打新基金”的總規(guī)模過小也不是件好事，因為這樣會導致股票底倉占比變高，從而使得基金難以分散股票投資風險，必須被動進行增減倉波段性操作，從而為基金帶來額外的風險。例如，假設基金僅1億資產(chǎn)規(guī)模，則底倉6000萬股票占比基金60%倉位，當股市發(fā)生較大幅度波動時帶來的影響將遠大于新股收益。

“投資者在考慮“打新基金”規(guī)模時，可以優(yōu)先考慮6億元至12億元規(guī)模區(qū)間的“打新基金”，以及根據(jù)自身風險偏好進行適當調(diào)整。”李穎如是建議。