薛玉敏

保險(xiǎn)公司在臺(tái)前的“豪擲”，其實(shí)來(lái)源于背后飆升的保費(fèi)給予的底氣。今年前三個(gè)季度，保費(fèi)過(guò)百億元的就有38家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，過(guò)千億元的也達(dá)到9家

巨量的保費(fèi)需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對(duì)安全的股市成為一種必然選擇。這種投資驅(qū)動(dòng)型的保險(xiǎn)公司在今年大獲其利，成為同行艷羨的對(duì)象

對(duì)于嚴(yán)重依賴萬(wàn)能險(xiǎn)的部分保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這次監(jiān)管風(fēng)波過(guò)后，其萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入肯定會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡

前三季度，70家人身險(xiǎn)公司中，有一半的企業(yè)沒有盈利。這對(duì)于那些前仆后繼想進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的外部資本也是個(gè)提醒：經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)公司并非那么容易

2016年即將過(guò)去，在過(guò)去的一年中，哪些保險(xiǎn)公司的實(shí)力最強(qiáng)？哪些保險(xiǎn)公司異軍突起？為了讓投資者對(duì)于保險(xiǎn)公司有一個(gè)全景式了解，《投資者報(bào)》推出“2016年度壽險(xiǎn)先鋒榜”，這也是本報(bào)第二年推出此類榜單。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這份榜單將是選擇保險(xiǎn)公司、購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品的一個(gè)重要依據(jù)。

在全部的保險(xiǎn)公司中，我們排除了數(shù)據(jù)異常的公司，最后參評(píng)的有73家人身險(xiǎn)公司。并設(shè)定了3個(gè)指標(biāo)——盈利能力、保費(fèi)規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行綜合評(píng)估，各指標(biāo)權(quán)重分別為40%、30%以及30%。

盈利能力對(duì)于保險(xiǎn)公司至關(guān)重要，此前我們多采用公司賺取的利潤(rùn)進(jìn)行排名，但由于各家公司體量不同，利潤(rùn)/凈資產(chǎn)更能體現(xiàn)保險(xiǎn)的盈利能力。保費(fèi)規(guī)模是保險(xiǎn)公司發(fā)展的基礎(chǔ)，償付能力是監(jiān)管的標(biāo)尺，體現(xiàn)了公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因此兩者都是重要的考量因素。

與多數(shù)評(píng)價(jià)體系不同的是，《投資者報(bào)》仍然堅(jiān)持以客觀數(shù)據(jù)為考量基礎(chǔ)，排除了人為因素的干擾。最終《投資者報(bào)》評(píng)選出的2016年度壽險(xiǎn)先鋒榜十強(qiáng)的結(jié)果如下：平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、前海人壽、安邦人壽、太平人壽、泰康保險(xiǎn)、平安養(yǎng)老、太保人壽、新華保險(xiǎn)以及陽(yáng)光人壽。

今年《投資者報(bào)》先鋒壽險(xiǎn)榜還增設(shè)一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)——最具成長(zhǎng)性保險(xiǎn)公司，用來(lái)尋找新的未來(lái)之星。結(jié)果有：弘康人壽、渤海人壽、華夏人壽入選。

頻頻舉牌背后的底氣：

前10月保費(fèi)達(dá)6萬(wàn)億

2016年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)上當(dāng)仁不讓的土豪。前海人壽、恒大人壽、安邦保險(xiǎn)等動(dòng)輒拿出十幾億元的巨資來(lái)舉牌上市公司，成為引發(fā)藍(lán)籌行情的重要力量。盡管其舉牌行動(dòng)被監(jiān)管層打壓，但是不可否認(rèn)的是，這些公司手中持有大量的資金，不能不讓其他市場(chǎng)參與者側(cè)目。

我們看到，這些機(jī)構(gòu)在臺(tái)前的“豪擲“，其實(shí)來(lái)源于背后飆升的保費(fèi)給予的底氣。今年前三個(gè)季度，保費(fèi)過(guò)百億元的就有38家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，過(guò)千億元的也達(dá)到9家。根據(jù)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，76家人身險(xiǎn)前10個(gè)月的保費(fèi)高達(dá)6萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年。

巨量的保費(fèi)需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對(duì)安全的股市成為一種必要選擇。這種投資驅(qū)動(dòng)型的保險(xiǎn)公司在今年賺了不少錢，成為同行艷羨的對(duì)象。

不過(guò)，中短期理財(cái)型保險(xiǎn)大行其道，加劇了投資壓力和集中兌付的風(fēng)險(xiǎn)；在投資方面，頻頻舉牌也在不斷攪動(dòng)著資本市場(chǎng)，部分激進(jìn)險(xiǎn)企更是引起了監(jiān)管部門的高度警覺，資金運(yùn)用格局正在發(fā)生改變，資金來(lái)源也將受到更大限制。

前不久，由于部分保險(xiǎn)的野蠻舉牌，保監(jiān)會(huì)再次收緊萬(wàn)能險(xiǎn)，前海人壽被暫停銷售萬(wàn)能險(xiǎn)，恒大人壽等保險(xiǎn)公司的網(wǎng)上銷售資格被暫停。近兩日，很多銀行也紛紛停止銷售萬(wàn)能險(xiǎn)。從目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，以萬(wàn)能險(xiǎn)為代表的理財(cái)險(xiǎn)被監(jiān)管層打入了冷宮。

按規(guī)定，目前1年期萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品已停售，2019～2021年各年間保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比分別不得超過(guò)50%、40%和30%。

從10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)能險(xiǎn)超過(guò)千億的公司分別是安邦人壽、華夏人壽以及中國(guó)人壽。其后是平安人壽、前海人壽、富德生命人壽、和諧健康、恒大人壽、天安人壽、泰康保險(xiǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模在270億～782億元之間。

這些公司萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入在這次風(fēng)波過(guò)后，肯定會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡，這對(duì)于嚴(yán)重依賴萬(wàn)能險(xiǎn)的部分保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

12月13日，保監(jiān)會(huì)緊急召集各保監(jiān)局、各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人在北京開會(huì)，強(qiáng)調(diào)防范萬(wàn)能險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管等，包括研究制定萬(wàn)能險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)門檻、業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品期限最低標(biāo)準(zhǔn)等一系列剛性約束；強(qiáng)化比例控制，對(duì)中短存續(xù)期產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的總量控制。

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)業(yè)要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要成為中國(guó)制造的助推器。術(shù)業(yè)有專攻，好的金融家未必能成為成功的實(shí)業(yè)家，產(chǎn)業(yè)鏈的整合沒有想象的容易，要有清醒的認(rèn)識(shí)。

值得欣慰的是，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，保障民生、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的作用越來(lái)越大，與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也在深化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。很多保險(xiǎn)公司堅(jiān)持回歸保障產(chǎn)品的模式，這以新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽等壽險(xiǎn)公司為代表。

而隨著“資產(chǎn)荒”的到來(lái)以及監(jiān)管層的打壓，過(guò)去以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的理財(cái)險(xiǎn)發(fā)展受限，轉(zhuǎn)而健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)等產(chǎn)品成為市場(chǎng)上的主流。以理財(cái)險(xiǎn)規(guī)模擴(kuò)大而形成的市場(chǎng)格局，將會(huì)再次發(fā)生新變局。

原保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)：

5家進(jìn)入千億俱樂(lè)部

盡管部分激進(jìn)保險(xiǎn)企業(yè)的瘋狂舉牌引起了不少爭(zhēng)議，但是作為“穩(wěn)定器”和“助推器”的保險(xiǎn)業(yè)在緩解社會(huì)企業(yè)融資難問(wèn)題上發(fā)揮了不小的作用。最為典型的就是保險(xiǎn)資金通過(guò)購(gòu)買企業(yè)發(fā)行債券、投資非上市公司股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)增持上市公司股票、投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形式流入社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

截至10月底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額將近13萬(wàn)億元，達(dá)到了12.9萬(wàn)億元，較2016年初增長(zhǎng)15.49%。其中，銀行存款2.3萬(wàn)億元，占比17.99%；債券4.3萬(wàn)億元，占比33.66%；股票和證券投資基金1.86萬(wàn)億元，占比14.42%；其他投資4.38萬(wàn)億元，占比33.93%。

險(xiǎn)企如此龐大的投資資金來(lái)源之一便是保費(fèi)。在“資產(chǎn)荒”背景下，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展明顯放緩，而保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展卻一枝獨(dú)秀，仍以較快的速度增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)表明，今年前10個(gè)月保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到了2.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.44%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7510億元，同比增長(zhǎng)9.06%；壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41%。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，前10個(gè)月，原保費(fèi)收入排名前10的壽險(xiǎn)公司分別有中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、和諧健康、新華保險(xiǎn)、安邦人壽、人保壽險(xiǎn)、富德生命人壽、太平人壽以及泰康人壽，保費(fèi)規(guī)模均超過(guò)800億元。前5家保費(fèi)都超過(guò)了千億，分別為3947億元、2364億元、1262億元、1057億元以及1021億元。

在保監(jiān)會(huì)大力引導(dǎo)下，很多保險(xiǎn)公司都在大力發(fā)展保障性保險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，原保費(fèi)收入保費(fèi)前10的公司同比增幅大約都在20%以上，特別亮眼的是安邦集團(tuán)旗下的和諧健康和安邦人壽，同比增幅超過(guò)1倍，同時(shí)進(jìn)入了千億俱樂(lè)部。

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率比拼：

前海人壽勝出

利潤(rùn)是衡量一家公司賺錢能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。盡管近年保費(fèi)增長(zhǎng)迅速，行業(yè)發(fā)展前景大好，但并不是所有的壽險(xiǎn)公司都能賺錢。

前三季度，70家人身險(xiǎn)公司中，有36家公司實(shí)現(xiàn)了盈利，這也意味著有一半的企業(yè)沒有盈利。這對(duì)于那些前仆后繼想進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)的外部資本也是個(gè)提醒：經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)公司并非那么容易。

前三季度，包括君康人壽、富德生命人壽、恒大人壽在內(nèi)的三家公司虧損超過(guò)10億元。此外還有上海人壽、信泰人壽等16家公司虧損超過(guò)1億元。巨虧公司的一個(gè)共同點(diǎn)則是投資收益出現(xiàn)了巨虧。另外，一些新成立的壽險(xiǎn)公司因?yàn)橹С龀杀敬笤?，因此還處于入不敷出的狀況。

被稱為壽險(xiǎn)盈利王的公司則有平安人壽、中國(guó)人壽，盈利超過(guò)百億元，分別為221.7億元、128.6億元。兩家壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)近三成的份額，兩家盈利也是遙遙領(lǐng)先同行。

前海人壽、太保人壽、安邦人壽三家盈利均超過(guò)50億元。作為非上市壽險(xiǎn)，前海人壽、安邦人壽近兩年通過(guò)投資收益，魚躍龍門躋身一線公司。

當(dāng)然由于公司體量的不同，單純用凈利潤(rùn)衡量保險(xiǎn)公司的賺錢能力也并不客觀。此次評(píng)選，我們引入了凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/凈資本）這一指標(biāo)，要看哪家公司用最少的資本賺取更多的錢。

在經(jīng)過(guò)跑馬圈地的階段后，隨著市場(chǎng)的逐步成熟，低利率市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)，“償二代”的逐步深入，考慮一個(gè)保險(xiǎn)是否值得投資，是否能夠成長(zhǎng)壯大，我們需要考慮哪家保險(xiǎn)公司最會(huì)賺錢。

運(yùn)用這一指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，19家公司的比值超過(guò)6%。這其中，合資保險(xiǎn)的數(shù)量高達(dá)6家，占據(jù)了三分之一的份額?？梢娪捎谘赜昧送夥侥腹颈容^成熟的經(jīng)營(yíng)理念，合資壽險(xiǎn)雖然體量不大，但是經(jīng)營(yíng)相當(dāng)穩(wěn)健。當(dāng)然，也有不少的合資壽險(xiǎn)由于股東存在分歧、內(nèi)訌，致使發(fā)展緩慢，甚至停滯。表現(xiàn)最好的三家公司，分別為信誠(chéng)人壽、弘康人壽以及中德安聯(lián)，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率超過(guò)10%。

結(jié)果顯示，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率最高的竟然是前海人壽，高達(dá)26.73%。其次才是平安人壽，為20%。前海人壽是典型的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司，同類經(jīng)營(yíng)模式的安邦人壽、華夏人壽等公司數(shù)值也都表現(xiàn)不錯(cuò)。這也是近年來(lái)，這類模式在保險(xiǎn)公司能夠風(fēng)行一時(shí)的原因。

凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%的還有平安養(yǎng)老、太平人壽、泰康保險(xiǎn)。他們是傳統(tǒng)穩(wěn)健型壽險(xiǎn)的代表。出乎意料的是，壽險(xiǎn)巨頭中國(guó)人壽的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率僅有4.19%。

我們注意到，不管是哪種經(jīng)營(yíng)模式都會(huì)有公司脫穎而出，也會(huì)有公司拖后腿。關(guān)鍵是公司選擇了哪種經(jīng)營(yíng)模式，然后想方設(shè)法去提高凈資產(chǎn)的利潤(rùn)率。

多數(shù)公司償付能力達(dá)標(biāo)：

僅三家亮紅燈

償付能力體現(xiàn)了公司風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。為了加強(qiáng)監(jiān)管，提高保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，保監(jiān)會(huì)在去年推出了償二代標(biāo)準(zhǔn)。

到目前為止，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)披露了三個(gè)季度保險(xiǎn)公司的償付能力情況，但整體來(lái)看，2016年償二代下償付能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。壽險(xiǎn)公司的加權(quán)平均核心償付能力充足率從2015年底的248%降至2016年6月底的215%，綜合償付能力充足率則從274%降至239%。

各家保險(xiǎn)公司為了符合監(jiān)管，采取了包括增加注冊(cè)資本金、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或發(fā)行資本補(bǔ)充債等方式增加償付能力。截至三季度末，保險(xiǎn)公司整體償付能力充足率達(dá)253%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有42家險(xiǎn)企實(shí)施了增資，其中多數(shù)是中小保險(xiǎn)公司，增資后注冊(cè)資本超過(guò)100億元的公司僅有4家，28家保險(xiǎn)公司增資后注冊(cè)資本不足50億元。

其中渤海人壽和天安財(cái)險(xiǎn)位列壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)直接融資金額的第一名。資料顯示，渤海人壽2014年12月獲準(zhǔn)開業(yè)，由6家公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本僅8億元。

11月23日公告顯示，成立不足兩年的渤海人壽近期進(jìn)行了第二輪增資，增資72億元，注冊(cè)資本增加到130億元。增資后，渤海金控仍持有渤海人壽20%股權(quán)，穩(wěn)坐第一大股東位置。值得關(guān)注的是，本次增資同時(shí)還新引入了安信信托、山東如意兩家公司。依靠大股東的大力支持，渤海人壽發(fā)展前景可期。

不過(guò)，仍有少數(shù)保險(xiǎn)公司股東未能達(dá)成增資協(xié)議。與2015年償二代運(yùn)行初期相比，三季度末不達(dá)標(biāo)的公司數(shù)量已經(jīng)從13家降至3家，分別是中融人壽、新光海航和中法人壽。

從最新的進(jìn)展來(lái)看，中融人壽8億元的增資事宜已經(jīng)得到保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，償付能力符合充足水平。新光海航人壽這一指標(biāo)則下滑至-69.87%，不過(guò)，股東并未對(duì)改善償付能力事宜達(dá)成一致。中法人壽首次出現(xiàn)償付能力不足，為-128.3%，二季度末為185.38%。中法人壽盡管一度啟動(dòng)業(yè)務(wù)，但是前路漫漫。