張曙霞

如何平衡好政策性使命與機構(gòu)自身市場化運作之間的關(guān)系，是地方國有創(chuàng)投必須面對和解決的問題。

調(diào)研手記：

地方國有創(chuàng)投機構(gòu)自成立伊始，就負有多項政策性使命：放大財政資金功能，引導(dǎo)社會資本服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；支持地方創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；帶動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，等等。

如何平衡好以上使命與高效市場化運作之間的關(guān)系，是地方國有創(chuàng)投必須面對和解決的難題。

對于地處中西部的國有創(chuàng)投機構(gòu)們而言，這一問題更為突出。一方面，地方資金相對匱乏，引進省外資本也并不容易；另一方面，項目資源缺乏，有的省份潛在標的總數(shù)還不及沿海一個城市。此外，創(chuàng)投是競爭性行業(yè)，國有創(chuàng)投受機制體制束縛較大。

作為國有創(chuàng)投機構(gòu)中的后來者，雖地處中部，湖南高新創(chuàng)投集團在不到10年的發(fā)展歷程中，已經(jīng)摸索出應(yīng)對之道。目前，其綜合實力已躍居全國同行業(yè)前列。在放大政府資金引導(dǎo)作用、扶持區(qū)域高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面，亦有不少成果。

黃明的理想，顯然不是做一家裹足不前的中部省份政府投融資平臺。

湖南高新創(chuàng)投集團是湖南省為了創(chuàng)新財政投入方式、推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展打造的國有創(chuàng)投平臺，2007年由時任郴州市財政局局長的黃明擔綱組建。

彼時，正值國內(nèi)“全民PE”的瘋狂年代，大批投機性資本進入創(chuàng)投行業(yè)。隨后的2008 年，國際金融危機爆發(fā)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速趨緩，一度暴利的創(chuàng)投行業(yè)瞬間降溫。湖南高新創(chuàng)投可謂“生不逢時”。

行業(yè)降溫洗牌之際，如何通過差異化競爭提升機構(gòu)品牌影響力，是擺在湖南高新創(chuàng)投面前的一道必答題。

在黃明的帶領(lǐng)下，一方面，湖南高新創(chuàng)投堅持放大財政資金功能，引導(dǎo)社會資本進入創(chuàng)投行業(yè)；另一方面，將促進科技成果轉(zhuǎn)化、扶持創(chuàng)新型中小微企業(yè)發(fā)展作為一項長期的戰(zhàn)略性工作，尤其注重扶持帶動性強、附加值高、自主創(chuàng)新能力突出、科技成果領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)。

截至目前，湖南高新創(chuàng)投已經(jīng)發(fā)起設(shè)立基金規(guī)模超過300億元，帶動社會資本跟進投資共達200億元，為湖南引進各類投資機構(gòu)60余家。公司及旗下基金累計投資企業(yè)200多家，其中上市和成功退出的各15家。

值得一提的是，公司投資的項目90%以上為高新技術(shù)企業(yè)，已支持300余項科技創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化，其中50余項技術(shù)居國內(nèi)乃至全球領(lǐng)先水平。袁隆平院士的超級雜交稻，黃伯云院士的新材料技術(shù)研發(fā)，著名遺傳學(xué)家盧光琇的干細胞研究中心，都離不開湖南高新創(chuàng)投的大力推動。

不到10年的時間，湖南高新創(chuàng)投不僅成長為國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的“后起之秀”，而且也是湖南省創(chuàng)新布局的“有力抓手”。

但向好發(fā)展勢頭之外，湖南高新創(chuàng)投并非沒有困惑。

近兩年，機構(gòu)不斷有人才外流，這讓掌舵者黃明有些苦惱。主要原因在于，激勵機制不足，不論是跟投、還是項目收益分配都難以實現(xiàn)。據(jù)了解，目前公司的副總經(jīng)理年薪不過30多萬，“外面的市場化機構(gòu)薪資‘水漲船高，我們留住高管更多靠的是情懷和理想，他們隨時可能被挖走?！秉S明說。

此外，現(xiàn)行國有資產(chǎn)處理管理辦法不太符合創(chuàng)投資產(chǎn)屬性。雖時隔半年，黃明依舊對公司的華拓數(shù)碼項目因處置流程較長、時間跨度較大錯失最佳轉(zhuǎn)讓機會一事感到痛心。而且，國有股轉(zhuǎn)持政策也在多個層面制約了國有創(chuàng)投的發(fā)展空間。

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需要投入，創(chuàng)投同樣需要制度供給，希望國有創(chuàng)投管理體制能夠在條件成熟的時候進一步松綁?！秉S明說。

創(chuàng)投“國十條”提出，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用，健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的國有創(chuàng)投管理體制。這給湖南高新創(chuàng)投帶來了怎樣的機遇？

不久前，在相關(guān)部門的支持下，《財經(jīng)國家周刊》、瞭望智庫聯(lián)合中國創(chuàng)投委組成“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新+創(chuàng)投協(xié)同發(fā)展”專題調(diào)研組，與湖南高新創(chuàng)投董事長黃明、副總裁向才柏、潘四平及其管理團隊進行了深入交流。

《財經(jīng)國家周刊》：湖南高新創(chuàng)投如何放大財政資金功能？

黃明：我們主要通過發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金的方式來放大政府資金功能。通常有三種結(jié)合的方式來募集資金，一是國有與民營相結(jié)合，國有出資引導(dǎo)民營機構(gòu)一起成立基金；二是省內(nèi)與省外相結(jié)合，我們出資引導(dǎo)省外資金共同組建基金；三是創(chuàng)投與銀行相結(jié)合，我們出資與銀行資金成立機構(gòu)化基金，或我們與銀行共同出資同股同權(quán)發(fā)起設(shè)立基金。

例如，我們受托管理的湖南省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金共引導(dǎo)發(fā)起設(shè)立21只基金，總規(guī)模55.39億元，引導(dǎo)基金認繳8.96億元，放大6.18倍。

《財經(jīng)國家周刊》：作為政府性投融資平臺，湖南高新創(chuàng)投如何在地方政府引導(dǎo)性與市場化運作之間取得平衡？

黃明：湖南省要求所募資金投資本地高新企業(yè)的資本比例應(yīng)達到60%以上。一定程度上，這種約束限制了項目選擇，對投資績效和基金募集會有影響。但我們能理解政府的需求，地方財政資金是本地納稅人的貢獻，肯定要在本地開花結(jié)果。此外，省里的投資限制其實也在放松，之前要求本地投資比例高達80%。

我們通過資本的紐帶將省外優(yōu)質(zhì)項目和技術(shù)引入湖南落地，此外，我們正在探索與資本市場嫁接、通過上市公司的并購重組解決這一矛盾。比如，我們正在收購省外一家上市公司，收購之后變成省內(nèi)的，并將本地還未上市的優(yōu)秀企業(yè)裝進去，這也算是服務(wù)本地。

《財經(jīng)國家周刊》：湖南高新創(chuàng)投如何挖掘省內(nèi)高新技術(shù)，促進成果的產(chǎn)業(yè)化？

黃明：一是通過設(shè)立基金大力支持我省高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們在高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立了30多只基金，總規(guī)模近200億元，已投資金額超50億元，通過基金放大，吸引社會資本超100億。

利用這些基金，我們幫助著名遺傳學(xué)家盧光琇教授建成人類干細胞國家工程研究中心，還投資了袁隆平院士大力支持的活力種業(yè)項目。為支持黃伯云院士新材料技術(shù)的研發(fā)，我們與其共同組建了新材料基金，專門投資飛機、高鐵、載重汽車制動系統(tǒng)和剎車片材料研發(fā)項目。

此外，我們還培育支持了開元儀器、頂立科技等一大批項目，為省內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展作出了貢獻。

二是重點培育創(chuàng)新型中小微企業(yè)。在省科技廳支持下，我們設(shè)立了3只支持創(chuàng)新型中小微企業(yè)的基金，總規(guī)模5.29億元。目前，我們支持的重大科技成果中，50余項技術(shù)居國內(nèi)乃至國際領(lǐng)先水平，包括升華科技磷酸鐵鋰電池技術(shù)、活力種業(yè)超級雜交稻技術(shù)、南車時代電動汽車技術(shù)等。

三是促進省內(nèi)傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我們在裝備制造領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立3只基金，總規(guī)模8億元，重點支持我省裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，主要項目有遠大住工、湘電新能源等。

《財經(jīng)國家周刊》：為激勵核心團隊，是否建立了項目跟投機制？

黃明：跟投是創(chuàng)投行業(yè)慣例，有約束和激勵的雙重作用。但我們暫時還沒有跟投機制。主要原因在于，《國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》明確國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員不得“在本企業(yè)的同類經(jīng)營企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和與本企業(yè)有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)投資入股”，創(chuàng)投企業(yè)投資的項目是否在此范圍之內(nèi)，不好把握。

對此，我認為，跟投政策要進一步明確。湖南省政府2014年發(fā)布的《關(guān)于進一步深化國有企業(yè)改革的意見》中提出，“對國有創(chuàng)投企業(yè)，鼓勵采用市場化項目收益分成、項目團隊跟投等方式”。但并未配套相關(guān)實施細則，導(dǎo)致主管部門不敢下發(fā)批文，我們現(xiàn)在非常困惑。

《財經(jīng)國家周刊》：在市場化項目收益分成這塊，有無破冰？

向才柏：不論是單個項目收益，還是年度總收益，我們都不敢拿出一部分用于員工激勵，因為沒有主管部門明確的程序?qū)徍嘶蛘J證特批。

希望監(jiān)管部門能給出相應(yīng)的制度安排，比如針對跟投、項目收益分成等進行內(nèi)部審批備案，開一些口子。

《財經(jīng)國家周刊》：核心團隊激勵機制不足，如何留住人才？

黃明：其實，這兩年連續(xù)有人才外流，有人說我們是創(chuàng)投界的“黃埔軍?！保瑢ｉT培養(yǎng)人才然后被高薪挖走。對此，我們也無可奈何。

《財經(jīng)國家周刊》：投后管理是投資機構(gòu)能夠吸引好項目的要素之一，如何幫助所投企業(yè)做優(yōu)做強？

黃明：創(chuàng)投機構(gòu)通過投后管理服務(wù)實體經(jīng)濟，側(cè)重點應(yīng)該為企業(yè)提供包括管理咨詢、財務(wù)籌劃、市場營銷在內(nèi)的一攬子增值服務(wù)上，不能直接干預(yù)企業(yè)的市場經(jīng)營。

例如，我們控股的湘電新能源主要做風電裝備和風電廠的建設(shè)運營。

2016年，我們進入后，將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，采取授權(quán)管理的模式，構(gòu)建相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)進行管理，同時，實施市場化的激勵約束機制，進一步優(yōu)化湘電新能源的運營。

首先，企業(yè)的市場化原則不變，此前的生產(chǎn)、營銷、發(fā)展流程未受影響；第二，穩(wěn)定團隊，在原有骨干團隊的基礎(chǔ)上微調(diào)了兩個崗位：一是派出財務(wù)副總，強化財務(wù)管理，控制財物風險，二是全國公開招聘業(yè)務(wù)技術(shù)能力強的總經(jīng)理。此外，為企業(yè)開拓市場給予協(xié)調(diào)和服務(wù)。

我們控股后，企業(yè)利潤翻了一番，同時讓整個職工隊伍更團結(jié)穩(wěn)定，融資能力大幅提升。目前，按照加快其資產(chǎn)證券化步伐的戰(zhàn)略，我們正在推進企業(yè)對接二級市場。

《財經(jīng)國家周刊》：在項目退出方面，湖南高新創(chuàng)投積累了哪些經(jīng)驗？對退出機制的完善有哪些建議？

黃明：我們目前探索的，一是在投資企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈中尋求并購方，二是積極組建專項并購基金，用于集團投資項目的并購?fù)顺觥?/p>

退出機制還要進一步完善，尤其要推進金融產(chǎn)權(quán)處置市場化?，F(xiàn)行國資處置管理辦法要求國資處置經(jīng)過審計、評估、審批、核準或備案后，在產(chǎn)權(quán)交易場所公開轉(zhuǎn)讓，整個流程較復(fù)雜，時間周期較長。但創(chuàng)投資產(chǎn)流動性和時效性很強，若不能抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的處置時機，會錯失最佳處置機會。

例如，2013年，我們以3元/股的價格投資某項目1500萬元，2016年4月，有戰(zhàn)略投資者盡調(diào)后，決定以9元/股的價格受讓。但根據(jù)國資處置要求，我們于7月19日以8.91元/股的評估價在湖南聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，整個流程耗時近3個月，且評估價低于之前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格，導(dǎo)致掛牌后無人問津，至今該項目未能退出。

建議參照上海、深圳等地經(jīng)驗，對創(chuàng)投股權(quán)處置在一定額度內(nèi)授權(quán)董事會自主決策。特別是，對于轉(zhuǎn)讓股權(quán)屬于根據(jù)投資協(xié)議明確約定的某一固定收益率或價格回購且按協(xié)議實施的，經(jīng)國資監(jiān)管部門核準，可免予相關(guān)國資評估和公開招拍掛，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行交易。