王鵬

人民幣匯率低位 化工是喜是憂？

王鵬

進(jìn)入2017年，人民幣匯率雖有所回升，但依然處于低位。2月5日，在岸人民幣兌美元匯率仍處于6.86的水平。近期，人民幣匯率低位也給石油和化工行業(yè)帶來較大的影響。

經(jīng)濟(jì);人民幣匯率;化工行業(yè)

2016年，中國經(jīng)濟(jì)承受了較大的壓力，人民幣匯率處于低位就是其中之一。去年5月以來，人民幣兌美元匯率加速走貶。至去年12月，人民幣匯率與人民幣中間價均創(chuàng)下8年來新低。wind數(shù)據(jù)顯示，2016年人民幣相對美元總體趨弱，全年貶值約6.67%，對一籃子貨幣貶值幅度為5.13%。

進(jìn)入2017年，人民幣匯率雖有所回升，但依然處于低位。2月5日，在岸人民幣兌美元匯率仍處于6.86的水平。近期，人民幣匯率低位也給石油和化工行業(yè)帶來較大的影響。

大宗原料可能漲價

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，人民幣匯率處于低位，可能推高大宗商品價格，特別是部分進(jìn)口依存度較高的化工原材料價格，從而增加化工企業(yè)生產(chǎn)成本。

生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率走低與大宗商品價格上漲有著正相關(guān)聯(lián)系。據(jù)調(diào)查，去年11月中旬人民幣匯率創(chuàng)下新低，而大宗商品價格指數(shù)BPI則創(chuàng)出一年來新高808點，同比上漲21%。自2016年5月人民幣加速貶值以來，截至當(dāng)年11月底，鐵礦石累計漲幅16%，鋁漲幅15%，天然膠漲幅25%，焦炭漲幅145%；而前一年同一時間段相關(guān)商品卻處于跌勢。由此可見，人民幣貶值推漲了大宗商品市場。

招商證券分析報告認(rèn)為，對于原材料依靠進(jìn)口的行業(yè)，在海外原材料外幣定價不變的前提下，人民幣貶值會導(dǎo)致以人民幣進(jìn)口原材料的價格提升，從而產(chǎn)生匯兌損失，企業(yè)采購成本可能增加。

化工現(xiàn)貨市場的漲跌也印證了這一點。據(jù)化工在線統(tǒng)計，受人民幣匯率走低影響，2016年國內(nèi)乙二醇、天然橡膠、苯乙烯、PX等進(jìn)口占比較大的產(chǎn)品受到直接影響，進(jìn)口成本大幅攀升，拉動市場價格整體上揚，年內(nèi)分別收漲70.2%、63.9%、33.8%及20.1%。

瑞陽化工貿(mào)易公司總經(jīng)理王春明表示，上游大宗化工產(chǎn)品進(jìn)口價格的上漲會加大下游企業(yè)壓力，提升終端消費品成本，或給企業(yè)帶來虧損。

王春明以EPS舉例。EPS的原料是苯乙烯，國內(nèi)相當(dāng)一部分企業(yè)購買進(jìn)口苯乙烯來生產(chǎn)。我國目前是苯乙烯凈進(jìn)口國，近40%需要進(jìn)口。人民幣貶值將導(dǎo)致苯乙烯進(jìn)口成本提升，增加EPS企業(yè)的產(chǎn)銷壓力。如果EPS漲幅跟不上苯乙烯上漲幅度，企業(yè)盈利空間會被擠壓，成本壓力加大。2016年的市場也印證了這一點，部分EPS廠家已減產(chǎn)或短暫停工。

“在新形勢下，過高的企業(yè)杠桿、資金泡沫，以及不規(guī)范的銀行業(yè)貸款將使很多化工企業(yè)更容易遭受沖擊。如今大宗化工產(chǎn)品已完成去庫存，加上進(jìn)口貨物飆漲，成本面上化工企業(yè)將承重前行。”王春明如是說。

在青島普瑞豐肥業(yè)有限公司總經(jīng)理張毅看來，人民幣匯率走低對國內(nèi)市場和進(jìn)出口都有影響。對于國內(nèi)化工生產(chǎn)企業(yè)來說，匯率走低對原料上漲有一定推動作用。在2016年第四季度開始的一輪化工產(chǎn)品普漲中，人民幣貶值壓力就起到了作用，并且這種預(yù)期仍會延續(xù)到2017年。

BMI研究公司分析師近期稱，由于國內(nèi)產(chǎn)量減少，2017年中國原油進(jìn)口或仍將增長，但人民幣貶值可能會成為原油進(jìn)口承壓的一個主要因素。由于原油交易以美元計價，因此人民幣貶值，意味著中國石油買家的購買成本上升。

化工出口或受提振

業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣匯率低位，還將客觀上帶動出口量較多的化工子行業(yè)繼續(xù)增加出口，如鈦白粉、化肥、粘膠短纖等。

化肥是我國出口量較大的化工品種。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2016年1～12月我國共出口礦物肥料及化肥2672萬噸，出口金額為65.1億美元。海通證券表示，人民幣出現(xiàn)小幅貶值，有望進(jìn)一步刺激化肥出口量增加，從而帶動國內(nèi)化肥價格及企業(yè)盈利提升。

中銀國際表示，人民幣貶值有利于出口形勢較好的鈦白粉、粘膠短纖等化工子行業(yè)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年11月我國鈦白粉出口63243.457噸，同比增長59.15%；1～11月鈦白粉總出口量658464噸，同比增長36.38%。受匯率走低影響，2017年鈦白粉出口仍將維持升勢。對于粘膠短纖而言，其通常與棉、毛或各種合成纖維混紡交織，最終應(yīng)用于各類服裝及裝飾用紡織品。人民幣貶值有利于下游紡織服裝在全球的競爭力，從而提升紡織服裝的出口比例，并由此拉動粘膠短纖的需求。

中宇資訊總經(jīng)理高建國認(rèn)為，此輪匯率波動對于化工企業(yè)來講，好的一方面是能夠促進(jìn)出口，外貿(mào)訂單會越來越多，這是總的大方向。他認(rèn)為，2017年美元大概率維持續(xù)強勢，人民幣在這個過程中會有一個穩(wěn)中適當(dāng)有降的趨勢。對于化工出口相關(guān)企業(yè)來說，這是利好。

王春明認(rèn)為，對于EPS來說，匯率走低也有利好的一面。近年我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，內(nèi)需不足，EPS受此拖累，部分廠商不得不依靠出口來緩解銷售壓力。人民幣匯率處于低位，將拉動外貿(mào)，推動廠家出口更多的產(chǎn)品，進(jìn)一步緩解國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力。

“產(chǎn)品出口方面，在以美元為主要結(jié)算貨幣的基礎(chǔ)上，如果美元不貶值或貶值速度低于人民幣，又或者處于升值狀態(tài)，人民幣匯率走低會提高出口積極性，更加有利于化工產(chǎn)品的出口增長。但這種出口的增長是有周期性的，一般會先增后穩(wěn)。即在人民幣匯率大幅走低時期，會有一波出口增長的機會；人民幣匯率一旦回穩(wěn)或小幅震蕩，對出口就不會有多大影響了。如果2017年人民幣匯率走低，出口預(yù)計會出現(xiàn)3個月以內(nèi)的增長周期?！睆堃闳缡钦f。

“我們合同都是按美元計價，匯率走低等于掙的錢多了?！敝鳡I輪胎的賽輪金宇集團(tuán)財務(wù)中心負(fù)責(zé)人表示，前一陣人民幣匯率走低，一筆1000萬美元的出口輪胎訂單結(jié)匯時就增加了102萬元收入。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，盡管人民幣匯改的初衷不是刺激出口，但人民幣對美元走低客觀上會增加其匯兌收益，有助于提振部分外向型行業(yè)。

跨境并購意愿增強

還有分析認(rèn)為，匯率低位有望加快中國化工企業(yè)走出去跨境并購的步伐。

前不久，金融數(shù)據(jù)提供商Mergermarket Group發(fā)布中國內(nèi)地及香港2016年度并購趨勢報告。截至2016年底，中企境外并購市場錄得交易總值2124億美元，實現(xiàn)交易總量442單，同比增長143.8%。去年美國是最受中資買方追捧的目標(biāo)投資地，期間已公告中企在美并購交易總量為99單，交易總值達(dá)662億美元，較2015年高出近4倍。工業(yè)和化學(xué)品業(yè)是去年跨境并購最熱門的行業(yè)，并購交易總值從2015年的158億美元激增至726億美元。

與之形成對照的是，2016年中企境內(nèi)投資交易總值從上一年的5701億美元降至3867億美元 (1706單交易)，降幅達(dá)32.2%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，伴隨匯率走低，中國企業(yè)特別是化工企業(yè)海外并購?fù)顿Y增加，而國內(nèi)投資意愿降低。報告稱，現(xiàn)金充沛的中企尋求對沖人民幣貶值風(fēng)險的意愿，是境外并購的助推因素之一。

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示，化工企業(yè)在跨境并購的過程中，還要考慮匯率風(fēng)險。摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主管顧宏地表示：“如果并購資金來源于境外，因為收入和負(fù)債都是美元，就不存在幣種錯配風(fēng)險；如果在境內(nèi)進(jìn)行人民幣融資，實際支付的是外幣，就需要考慮匯率波動帶來的風(fēng)險。整個交易需要一定時間來完成，需要采用相應(yīng)的方式進(jìn)行對沖，比如購買掉期產(chǎn)品等。”

還有部分機構(gòu)分析報告認(rèn)為，在匯率處于低位的背景下，一些海外業(yè)務(wù)較多的化工企業(yè)可能會受益。

海通證券認(rèn)為，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全部300余家化工類上市公司中，海外業(yè)務(wù)收入占比超過50%的有20多家，包括萬潤股份、先鋒新材、海默科技、雅克科技、浙江金科、海利得、聯(lián)化科技、洲際油氣等。對于海外業(yè)務(wù)收入占比較高的化工公司，如果人民幣匯率小幅走低，其海外業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)增長。

中銀國際表示，在化工板塊內(nèi)部，布局海外業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)公司將從匯率低位中受益，在原料來源、市場開發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點、市場競爭格局等若干因素的共同作用下，多數(shù)公司長期開展海外業(yè)務(wù)，部分海外業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比重較大。由于海外業(yè)務(wù)收入多以美元結(jié)算，人民幣匯率低位對此類公司業(yè)績具有正面影響。

不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，化工企業(yè)的實際經(jīng)營情況遠(yuǎn)比理論復(fù)雜。某上市公司董秘就表示，短期來看，人民幣貶值對公司利潤的提升會起到作用。不過，時間軸過長，未來新簽訂的合同，商品價格可能會受到影響。匯率出現(xiàn)變化，外商可能就要調(diào)整策略，合同價格也會出現(xiàn)變化。