萬(wàn)娟

【摘要】2010年3月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，將于2010年3月31日起正式開(kāi)通融資融券交易系統(tǒng)，開(kāi)始接受試點(diǎn)會(huì)員融資融券交易申報(bào)。從證券公司、投資者兩方面分析了融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的主要風(fēng)險(xiǎn)，提出了相應(yīng)的防范措施

【關(guān)鍵詞】融資融券；風(fēng)險(xiǎn)；措施

1前言

“融資融券”又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)人證券（融資交易）或借人證券并賣出（融券交易）的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。從世界范圍來(lái)看，融資融券制度是一項(xiàng)基本的信用交易制度。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。目前國(guó)際上存在的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。中國(guó)融資融券模式包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

2融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)

2.1投資者在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

2.1.1杠桿風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易具有杠桿交易特點(diǎn)，投資者在從事融資融券交易時(shí)，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風(fēng)險(xiǎn)。由于融資融券交易在投資者自有投資規(guī)模上提供了一定比例的交易杠桿，虧損將進(jìn)一步放大。融資提高了資金使用率，融券提高了股票使用率，兩者都有放大風(fēng)險(xiǎn)的可能。投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資時(shí)，既需要承擔(dān)原有股票變化的風(fēng)險(xiǎn)，又得承擔(dān)新股票帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還需支付相應(yīng)利息。

2.1.2強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委托買(mǎi)賣關(guān)系外，還存在著較為復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。證券公司為保護(hù)自身債權(quán)，對(duì)投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實(shí)時(shí)監(jiān)控，在一定條件下可以對(duì)投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。行情不好的情況下，公司對(duì)客戶強(qiáng)行平倉(cāng)的情況可能經(jīng)常發(fā)生：如果不能按照合同約定的期限清償債務(wù)：如果證券價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致維持擔(dān)保比例低于最低維持擔(dān)保比例，證券公司將以合同約定的通知與送達(dá)方式，向投資者發(fā)送追加擔(dān)保物通知，投資者如果不能在約定的時(shí)間內(nèi)足額追加擔(dān)保物，證券公司有權(quán)對(duì)投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)，投資者可能面臨損失：如果因自身原因?qū)е缕滟Y產(chǎn)被司法機(jī)關(guān)采取財(cái)產(chǎn)保全或強(qiáng)制執(zhí)行措施，投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)可能被證券公司執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)、提前了結(jié)融資融券債務(wù)。

2.1.3股票被操縱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

在融資融券交易方式下，操縱股票所需的實(shí)有資金和證券量比在現(xiàn)金交易方式下要小，使得市場(chǎng)操縱行為更易發(fā)生。

2.2券商在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

2.2.1業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

融資融券具有較強(qiáng)的倍乘效應(yīng)，能在短時(shí)內(nèi)大規(guī)模增加交易額度。證券公司不僅能獲得資金或證券的融通費(fèi)用，而且可以收取不菲的傭金收入。券商出于自身利益的考慮，將盡可能的做大業(yè)務(wù)規(guī)模，而同時(shí)承擔(dān)的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等也就越大。如不能在自身風(fēng)險(xiǎn)承受控制能力內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，不僅不能增加利潤(rùn)來(lái)源，反而會(huì)帶來(lái)巨大的信用交易風(fēng)險(xiǎn)和損失。

2.2.2資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

融資融券的資金來(lái)源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出即被客戶所占用。然而如果客戶不能到期歸還本金，證券公司又沒(méi)有新的籌資渠道，這樣就造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.3監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管部門(mén)和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都將對(duì)融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監(jiān)管措施將對(duì)從事融資融券交易的券商產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場(chǎng)狀況、提前預(yù)防。

3.融資融券風(fēng)險(xiǎn)防范措施

3.1建立資本指標(biāo)監(jiān)控系統(tǒng)

通過(guò)監(jiān)控系統(tǒng)防止由于業(yè)務(wù)量過(guò)大導(dǎo)致資金流動(dòng)性失衡進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的可能。擴(kuò)大證券公司的融資范圍，建立許可證準(zhǔn)入制度。建立科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制與監(jiān)管體系，擴(kuò)大證券公司對(duì)外融資的范圍，提高自有資本的比重和可用資金數(shù)量。對(duì)于短期拆借資金應(yīng)盡量回避融券交易，減少業(yè)務(wù)規(guī)模失控的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2調(diào)整融資融券比例

證券公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶信用賬戶中融資買(mǎi)入和質(zhì)押股票的了解，并且根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)整融資融券的比例。在制定風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的基礎(chǔ)上加入預(yù)警系統(tǒng)，同時(shí)加強(qiáng)客戶風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡量避免逆市操作。

3.3證券公司應(yīng)積極擴(kuò)大自身凈資本值，滿足大客戶對(duì)融資的需求

一是上市融資。這是國(guó)內(nèi)外大多證券公司商最基本的解決可用資金不足的融資方式，這不僅能提高公司凈資本值，還能提高公司知名度，吸引更多的客戶，從而提高競(jìng)爭(zhēng)水平。證券公司在擴(kuò)大收益的同時(shí)也要爭(zhēng)取上市融資的機(jī)會(huì)。二是進(jìn)行戰(zhàn)略性合并重組。由于上市融資的機(jī)會(huì)只能提供給少數(shù)資質(zhì)較好的券商，大多數(shù)證券公司很難爭(zhēng)取到上市的機(jī)會(huì)，因此公司之間可以通過(guò)合并重組來(lái)提高自身的凈資本值，在業(yè)務(wù)方面可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提高業(yè)務(wù)水平，吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶。

3.4完善說(shuō)明制度

在開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)之前，券商應(yīng)當(dāng)與投資者簽訂交易合同，對(duì)專業(yè)術(shù)語(yǔ)進(jìn)行明晰解釋。合同中應(yīng)明確規(guī)定業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)與收益以及交易的杠桿效應(yīng)。還應(yīng)建立完善的賬戶體系，目前，我國(guó)采用了國(guó)際上通用的二級(jí)賬戶托管體系，有利于明確融資融券業(yè)務(wù)中的法律關(guān)系和今后轉(zhuǎn)融通中對(duì)抵押資產(chǎn)的運(yùn)用。對(duì)普通投資者施加硬性規(guī)定，券商可以建立每一位股民的投資指數(shù)曲線，并規(guī)定最近一年內(nèi)虧損大于20%或盈利少于20%的股民禁止從事融資融券業(yè)務(wù)。