葉亞杰

（武漢理工大學(xué)，湖北 武漢 430070；黃淮學(xué)院，河南 463000）

制度距離視角下中國企業(yè)對外直接投資研究

葉亞杰

（武漢理工大學(xué)，湖北 武漢 430070；黃淮學(xué)院，河南 463000）

自“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施之后，中國對外直接投資（OFDI）長期保持健康較快的發(fā)展態(tài)勢，幾乎與美國、日本等對外投資大國并駕齊驅(qū)。但是，在多種因素的影響下，中國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)長期存在，甚至在全球范圍內(nèi)，對外直接投資的成功概率也難以達(dá)到五成，中國企業(yè)有超過1/3的對外直接投資以失敗告終。更為重要的是，伴隨著企業(yè)全球戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)與跨國并購數(shù)量的不斷增加，中國企業(yè)對外直接投資活動(dòng)需要面臨東道國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事、市場、所有權(quán)優(yōu)勢、東道國制度環(huán)境等因素的干擾，越來越多的差異性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，對企業(yè)的生存和發(fā)展造成了很大負(fù)擔(dān)。在這一過程中，制度距離被視作影響對外直接投資區(qū)位選擇的關(guān)鍵因素，這不但會(huì)影響到企業(yè)的行為范式，還關(guān)乎對東道國的選擇和對外投資模式的選取。

對外直接投資；中國企業(yè)；制度距離；供給側(cè)改革

作為參與經(jīng)濟(jì)全球化的重要途徑，對外直接投資正在成為積極應(yīng)對2008年國際金融危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)的特殊工具。在當(dāng)前乃至以后一段時(shí)間，中國的對外直接投資過程都需要做好進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的準(zhǔn)備，將政府、企業(yè)和社會(huì)三方融為一體，通過協(xié)調(diào)多元行動(dòng)者后形成合力，借此扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)社會(huì)中的粗放式經(jīng)濟(jì)增長方式，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革和升級。而隨著中國企業(yè)海外并購步伐的加快，對外直接投資產(chǎn)業(yè)開始從自然資源領(lǐng)域向高端制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。這種投資目標(biāo)的轉(zhuǎn)移促使中國企業(yè)要通過變革內(nèi)部管理模式與治理結(jié)構(gòu)，不斷培育合規(guī)意識，以便能夠提升對外投資的效率和效果。比如，要進(jìn)一步提升企業(yè)跨文化整合全球資源的能力，不斷縮小和東道國之間在制度、外交、人力資源方面的差異，以此提升投資經(jīng)營績效。

一、制度距離及其對中國對外直接投資的影響

“制度”一詞一般被視作“游戲的規(guī)則”，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這一詞語會(huì)對企業(yè)行為產(chǎn)生重要影響。

（一）制度距離與制度質(zhì)量

1.正式制度距離。按照Gray（1998）的觀點(diǎn)，正式制度主要體現(xiàn)在借助法律與規(guī)章制度制定規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)、法律執(zhí)行與爭議解決等方面。在不同國家和地區(qū)的現(xiàn)有法律制度與規(guī)章制度體系中，一些制度能夠?qū)μ囟ㄆ髽I(yè)行為與商業(yè)戰(zhàn)略起到激勵(lì)作用，一些會(huì)對相關(guān)經(jīng)營戰(zhàn)略的實(shí)施起到限制作用。對一國政府來說，出于保護(hù)本國企業(yè)與經(jīng)濟(jì)安全的需要，對外國企業(yè)給出或明或暗的歧視政策，這便是所謂的“外籍負(fù)債”。實(shí)際上，實(shí)施此類額外的管制與限制的最終目的是為了提高外國投資者在本國的交易和經(jīng)營成本，起到抬高門檻的作用。倘若母公司可以適應(yīng)來自東道國的正式制度約束，這樣一來，那些對外來投資者設(shè)定的限制也就沒有太大意義，那些當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一貫擁有的被視作獨(dú)特資源的價(jià)值也就被稀釋了。但是，對于那些缺少經(jīng)驗(yàn)的外國投資者來說，就有可能規(guī)避常規(guī)投資模式，棄而選擇依據(jù)母公司內(nèi)在要求于東道國新建企業(yè)的模式。當(dāng)然，選擇綠地投資的形式對無經(jīng)驗(yàn)的外國投資者是有利的，能夠有效避免由于合資模式而發(fā)生的制度沖突。

2.非正式制度距離。非正式制度距離指的是母國和東道國在標(biāo)準(zhǔn)制定、價(jià)值觀和信仰等方面存在的差異。從本質(zhì)上講，非正式制度無法進(jìn)行準(zhǔn)確量化，它根植于社會(huì)結(jié)構(gòu)之中，要借助廣泛的跨文化交流才能得到呈現(xiàn)。對任何一個(gè)國家和地區(qū)來說，其非正式制度環(huán)境還涉及對腐敗的容忍程度與適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)性與靈活性等，所有與此相關(guān)的非正式制度都會(huì)對企業(yè)的對外直接投資活動(dòng)產(chǎn)生直接影響。比如，在非正式制度距離相對較遠(yuǎn)的國家，外資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都要充分適應(yīng)東道國的市場環(huán)境、人文環(huán)境和政治環(huán)境等，只有真正理解東道國合作方的要求和意愿、最大限度地尊重其商業(yè)環(huán)境才可能從中獲得理想的收益。如果非正式制度距離相對較小，即便是那些缺少經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)進(jìn)入東道國，也不會(huì)有太多的交流和交易障礙，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)按照母國的形式進(jìn)行即可。而當(dāng)非正式制度距離增大之后，交流與交易的成本就會(huì)隨之增加，母公司和東道國之間的交流與交易，以及隨之而來的文化之間的融合就會(huì)顯得越發(fā)艱難。

3.東道國與母國之間的制度質(zhì)量。前文的分析中已經(jīng)指出，制度因素對企業(yè)對外投資的影響不單純源自東道國的正式制度距離和非正式制度距離，還與制度質(zhì)量本身有著直接關(guān)聯(lián)。制度質(zhì)量作為對東道國正式制度距離和非正式制度距離的絕對評估，對各類外資流入都會(huì)產(chǎn)生一般性與普遍性的影響。已有的研究已經(jīng)表明，制度質(zhì)量會(huì)對不同國家的對外投資行為產(chǎn)生異化的影響。在進(jìn)入國際市場的過程中，發(fā)展中國家的跨國企業(yè)通常不會(huì)遵循“先易后難”的漸進(jìn)式的進(jìn)入策略，而發(fā)達(dá)國家正好相反。而事實(shí)是，東道國和母國之間的管制性制度距離越大，與發(fā)展中國家的OFDI流量大有著直接關(guān)聯(lián)，這表明發(fā)展中國家在進(jìn)行對外直接投資的過程中，更習(xí)慣于對和本國管制性制度差距較大的東道國進(jìn)行投資合作。所有這些事實(shí)都表明，對于那些并不具備企業(yè)特殊優(yōu)勢的中國企業(yè)，更習(xí)慣到那些和中國存在一定制度距離的國家和地區(qū)進(jìn)行投資，借助當(dāng)?shù)刭Y源（自然資源與戰(zhàn)略性資源）構(gòu)建屬于自己的競爭優(yōu)勢。

（二）制度距離對中國對外直接投資的影響

從已有的研究可以看出，從制度觀的角度看，國家與國家之間的制度距離差異能夠?qū)ζ髽I(yè)的對外直接投資行為和戰(zhàn)略的選擇產(chǎn)生重要影響。因此，對于那些在不同國家開展投資業(yè)務(wù)的中國企業(yè)來說，要面臨包括當(dāng)?shù)刂贫拳h(huán)境的各種壓力。

1.制度距離差異的影響。通常情況下，國家之間制度距離的差異一般表現(xiàn)為制度質(zhì)量水平方面的差異，所以其中一定涉及中國和一些高制度質(zhì)量與低制度質(zhì)量國家之間的制度質(zhì)量差別。雖然已經(jīng)有大量研究結(jié)果表明，制度距離會(huì)對對外國直接投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響，可是，相關(guān)的研究還表明，投資東道國的制度質(zhì)量對中國直接對外投資產(chǎn)生的影響是非線性的。一般而言，在制度質(zhì)量較高的國家中，因?yàn)槠渚哂邢鄬ζ降鹊氖袌雠c相對公平的法律制度體系，國家與國家之間的雙邊外交關(guān)系存在水平方面的差異，而這并不至于讓中國企業(yè)在投資東道國受到歧視或者區(qū)別對待?？蓪τ谀切┲贫荣|(zhì)量并不理想的國家和地區(qū)，情況就不盡相同。這是因?yàn)?，在這些國家和地區(qū)中，完善的市場體系與法律制度并未建立起來，倘若中國企業(yè)到與中國外交關(guān)系較差的地區(qū)進(jìn)行投資，受到區(qū)別對待的可能性就較大。

2.制度環(huán)境的影響。如果投資目的地國的制度質(zhì)量處于較低水平，中國和這類國家同時(shí)具有良好的外交關(guān)系，就可以保證中國企業(yè)對該國的投資能夠得到公平的對待，在一定程度上降低中國企業(yè)對外投資經(jīng)營的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。在特定條件下，還能夠幫助企業(yè)減少由于不同制度環(huán)境而帶來的消極因素。也就是說，在制度距離之外，良好的外交關(guān)系也能夠讓中國和投資目的地國之間制定出對中國企業(yè)有利的雙邊政策與多邊投資以及貿(mào)易協(xié)議，降低不同制度環(huán)境對中國企業(yè)對外投資帶來的消極影響。此外，當(dāng)制度質(zhì)量達(dá)到了較高水平，就能夠由此產(chǎn)生制度示范效應(yīng)，可以吸引更多的中國企業(yè)到目的地國進(jìn)行投資；而當(dāng)制度質(zhì)量處于較低水平時(shí)，包括腐敗等降低制度質(zhì)量的因素就會(huì)在很大程度上降低投資的等待時(shí)間，這樣一來，也有可能因此而吸引到更多的外國直接投資。

3.制度質(zhì)量的影響。中國在對外直接投資的過程中，與投資目的地國之間的制度距離和制度質(zhì)量能夠?qū)ν顿Y行為產(chǎn)生十分重要的影響。在向高制度距離和高制度質(zhì)量國家或者向低制度質(zhì)量和低制度距離國家實(shí)施對外投資活動(dòng)時(shí)，制度環(huán)境的蟬翼能夠?qū)χ袊耐顿Y造成風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)?，由于制度的差異，中國企業(yè)在母國投資市場獲得的經(jīng)驗(yàn)難以在其他制度環(huán)境下完全適用，繼而增加了中國企業(yè)在東道國投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而對我國企業(yè)對東道國進(jìn)行的直接投資意愿產(chǎn)生消極影響。

越來越多的經(jīng)驗(yàn)表明，一國在發(fā)展中國家擴(kuò)展業(yè)務(wù)的過程中，會(huì)遇到市場信息不健全、不對稱和不及時(shí)的問題，也會(huì)受到政府部門的行政干預(yù)，所有這些情況都可能增加企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，法律體系和人文習(xí)慣等方面的差異以及產(chǎn)品的營銷策略不同，也能夠讓企業(yè)的對外直接投資顯得更加復(fù)雜。而實(shí)際上，制度質(zhì)量一般和國家的技術(shù)、資金以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平保持正比例關(guān)系。所以，在高制度質(zhì)量和高制度距離的國家，如果中國和投資東道國之間的制度距離有所增加，投資東道國對外來投資的吸引力也得到提升，并在這一過程中部分地抵消制度距離對中國對外直接投資的約束，然后在轉(zhuǎn)折點(diǎn)以后，制度距離所產(chǎn)生的抑制作用會(huì)漸漸減退。這一現(xiàn)象也就是制度距離對中國對外直接投資呈現(xiàn)出來的“U形”關(guān)系。

二、供給側(cè)改革下我國企業(yè)對外直接投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1.結(jié)算索賠風(fēng)險(xiǎn)。中國企業(yè)在從事對外直接投資的過程中，由于是在海外實(shí)施的項(xiàng)目，中國企業(yè)與當(dāng)?shù)氐牧α肯啾?，力量是十分有限的。很多企業(yè)會(huì)遭遇即便是項(xiàng)目已經(jīng)竣工，但是因?yàn)闃I(yè)主拖欠工程款而無法獲得應(yīng)有報(bào)酬的困境。這樣一來，索賠就會(huì)成為項(xiàng)目工程價(jià)款的關(guān)鍵組成部分，索賠愿望會(huì)不會(huì)得到支持，就成為投資項(xiàng)目能否贏利的決定性因素。

2.企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。對具有悠久歷史文化的中國來說，其本質(zhì)上具有內(nèi)斂性，這與其他文化具有對外部地區(qū)的擴(kuò)張性明顯不同。這樣一來，很多中國企業(yè)“走出去”之后就要面對并不熟悉的文化環(huán)境。其中大部分企業(yè)在進(jìn)入東道國進(jìn)行投資時(shí)，由于經(jīng)驗(yàn)的缺乏和對其國情社情的不熟悉，通常無法很好地與當(dāng)?shù)卣M(jìn)行溝通，而且精通業(yè)務(wù)和外語又了解當(dāng)?shù)厍闆r的高素質(zhì)管理人才也十分稀缺。對于進(jìn)入投資階段的管理者來說，需要完成的工作也十分艱巨，不但要保證投資可以獲得收益，還要最大限度地規(guī)避由于市場波動(dòng)、利率和匯率變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用保障風(fēng)險(xiǎn)。信用保障風(fēng)險(xiǎn)指的是在進(jìn)行對外直接投資時(shí)，選擇的東道國的合作伙伴的“不可靠”而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。特別是對那些投資經(jīng)驗(yàn)較少的中國企業(yè)來說，在投資到東道國時(shí)，由于對其交易對手、合伙人和債務(wù)人等業(yè)務(wù)合作伙伴缺乏了解，對其經(jīng)濟(jì)實(shí)力、信用背景等無法進(jìn)行全面、準(zhǔn)確和客觀的掌握，加之其在短時(shí)間內(nèi)無法全面了解東道國的法律法規(guī)，因此，在并不熟悉的外國市場環(huán)境中，難以很好地與之并不健全的法律體系保持一致，一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)也未能很好地發(fā)揮作用，中國投資企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)無形中被加大。

（二）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

1.政府風(fēng)險(xiǎn)。在與中國建立起投資關(guān)系的絕大多數(shù)國家和地區(qū)中，政府大多處在弱勢位置，而一旦中央政府的權(quán)威喪失，地方政府和相關(guān)部門就會(huì)各自為政、政出多門，相關(guān)政策的制定效果與執(zhí)行效果也就不盡如人意。加之一些國家政府工作人員更替頻繁，在自身文化的熏染下對提升辦事效率沒有主觀意識，對外國投資的服務(wù)意識較差。這樣一來，就使得投資效率處于較低水平，同時(shí)也加大了時(shí)間成本和投資的機(jī)會(huì)成本。

2.文化風(fēng)險(xiǎn)。在世界文化體系中，不同國家、不同地區(qū)之間的文化存在較大差異，在中國企業(yè)對外投資的東道國中，大多有著屬于自己的與中國完全不同的文化習(xí)俗，那些在不同文化背景下成長起來的人，其價(jià)值觀念、思想行為方式和民族特性、宗教信仰以及風(fēng)俗習(xí)慣等早就約定俗成，很難改變，而一旦未能很好地處理這些文化差異而引發(fā)了沖突，就會(huì)對中國企業(yè)的對外直接投資行為產(chǎn)生潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.法律風(fēng)險(xiǎn)。在世界范圍內(nèi)，不同國家之間的法律體系存在著一定差異，即便是鄰國之間，其法律制度也并不相同。中國企業(yè)在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，進(jìn)行直接投資的國家或地區(qū)的法律傳統(tǒng)和我國的法律體系有著十分明顯的差異。尤其對那些成文法典十分有限的國家，在涉訴時(shí)通常要適用先例。加之部分國家的政府官員法治觀念十分缺乏，已有的法律法規(guī)缺少現(xiàn)實(shí)中的執(zhí)行力，難以借助司法途徑解決投資爭端和矛盾。

4.政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)指的是東道國發(fā)生的政治事件或者東道國和其他國家之間由于政治關(guān)系的變化，而對外國投資企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)，其中涉及政府的更迭、政策的變化和法律法規(guī)的出臺(tái)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。較長一段時(shí)間以來，我國企業(yè)對外直接投資的國家通常為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相對滯后的國家，政治的穩(wěn)定性較差，甚至國內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)黨派之爭而引發(fā)更深層次的沖突，所有這些都能夠?qū)е聡艺?、法律法?guī)難以得到正確的貫徹和執(zhí)行，即便在實(shí)施的過程中，也會(huì)出現(xiàn)缺乏連續(xù)性的情況。此外，即便是政府官員做出的決策，也會(huì)在個(gè)人利益、社會(huì)集團(tuán)利益、黨派利益的驅(qū)使下呈現(xiàn)出朝令夕改的情況，無論是貸款人還是投資人都會(huì)因此承擔(dān)由于政治權(quán)力變更和政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，即便在政治風(fēng)險(xiǎn)中，也隱藏著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。比如，在國際投資領(lǐng)域里，《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》的主要職能是為一成員國投資者在另一發(fā)展中國家成員國境內(nèi)的投資承保政治風(fēng)險(xiǎn)，包括東道國貨幣不可兌換與轉(zhuǎn)匯的限制、征收，戰(zhàn)爭、恐怖主義與動(dòng)亂，違約和未履行主權(quán)財(cái)務(wù)責(zé)任等風(fēng)險(xiǎn)。一旦東道國發(fā)生承保的政治風(fēng)險(xiǎn)，跨國投資者則依擔(dān)保合同所約定的條件向世界銀行下屬的多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（簡稱MIGA）索賠，該機(jī)構(gòu)在支付或同意支付保險(xiǎn)金后，取得向有關(guān)東道國索賠的代位求償權(quán)。我國是該公約的締約國和第六大股東，依靠MIGA雄厚的實(shí)力對境外投資進(jìn)行保險(xiǎn)能緩解對外投資的風(fēng)險(xiǎn)壓力。但MIGA對適格投資的要求較高，一般投資較難通過審查。國內(nèi)對MIGA宣傳力度不夠，使企業(yè)對MIGA及其運(yùn)作機(jī)制缺乏足夠的認(rèn)識和重視，尚未意識到通過利用MIGA來防范OFDI政治風(fēng)險(xiǎn)。此外，MIGA只承保對發(fā)展中國家的投資的政治風(fēng)險(xiǎn)，中國OFDI相當(dāng)一部分是投向發(fā)達(dá)國家，在金融危機(jī)的影響下許多國家的風(fēng)險(xiǎn)水平呈上升趨勢，全球最發(fā)達(dá)的30個(gè)OECD成員國中有近半數(shù)風(fēng)險(xiǎn)評級被調(diào)降，投資風(fēng)險(xiǎn)增加，卻不能向MIGA申請投資保險(xiǎn)。而《關(guān)于解決國家和他國國民之間投資爭端公約》及據(jù)此成立的解決投資爭端國際仲裁中心（ICSID），創(chuàng)設(shè)了一個(gè)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家都能接受的、相對公平的解決投資爭端常設(shè)機(jī)構(gòu)，在一定范圍內(nèi)為投資者提供了看上去更可信賴、中立的爭端解決方法，有利于合理地解決締約國與其他締約國國民間的投資爭端，從一定程度上可以防范東道國違約、征收等政治風(fēng)險(xiǎn)。中國的境外投資者與同為締約國的東道國發(fā)生投資法律糾紛，就可以按照有關(guān)投資條約或東道國立法或投資者與東道國的投資協(xié)議規(guī)定，提交ICSID調(diào)解或仲裁。但從ICSID受理案件看，尚無中國投資者與東道國的糾紛提交。

（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

1.市場風(fēng)險(xiǎn)。隨著生產(chǎn)要素、資本和人力在全球范圍內(nèi)流動(dòng)速度越來越快，經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢越來越明顯，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化——經(jīng)濟(jì)主體更加開放、經(jīng)濟(jì)政策更加寬松。而這卻導(dǎo)致這些國家的宏觀經(jīng)濟(jì)在面對來自外部的各類風(fēng)險(xiǎn)時(shí)抵御能力較差。同時(shí)，市場周期性波動(dòng)也會(huì)越來越頻繁，這對從事對外投資的中國企業(yè)來說，唯有更好地面對和防范由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)，才能在不同制度距離的國家和地區(qū)從事對外直接投資工作。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)。對中國企業(yè)來說，在進(jìn)行對外投資的過程中，獲得收益或者產(chǎn)生損失的多少不但與市場和競爭等要素直接相關(guān)，還與貨幣的供給情況，以及由此而產(chǎn)生的匯率波動(dòng)有著十分緊密的關(guān)聯(lián)。尤其自2007年美國次貸危機(jī)之后，美元幣值及其呈現(xiàn)出來的不穩(wěn)定性趨勢越來越顯著，但是在全球范圍內(nèi)，無論是對外直接投資還是一再延承的貿(mào)易體制都將美元視作結(jié)算的主要載體。這樣一來，如果我國不對貨幣的供給做出調(diào)整，以美元或者其他貨幣結(jié)算的對外投資行為會(huì)對中國企業(yè)帶來諸多不穩(wěn)定因素。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)。對從事對外直接投資的中國企業(yè)來說，投資的項(xiàng)目大部分屬于基礎(chǔ)設(shè)施與資源開發(fā)等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域中，項(xiàng)目的建設(shè)和施工周期較長，需要投入大量資金。而當(dāng)企業(yè)投資的資金大部分來源于借貸時(shí)，利率的變動(dòng)就直接影響到其融資結(jié)構(gòu)。當(dāng)我國針對項(xiàng)目融資的利率有所提升時(shí)，就會(huì)傳導(dǎo)至投資企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，使之債務(wù)負(fù)擔(dān)和償還貸款風(fēng)險(xiǎn)增加。

三、基于東道國制度因素的中國對外直接投資效應(yīng)分析

（一）制度距離的影響效應(yīng)

由于歷史和現(xiàn)實(shí)因素的影響，一段時(shí)間以來，我國資本市場的建設(shè)一直有待完善。在這一過程中，不但刺激了國有企業(yè)以低成本資金優(yōu)勢的對外投資，也讓更多的中小企業(yè)、民營企業(yè)主動(dòng)或者被動(dòng)地到國外尋求更多機(jī)會(huì)。相關(guān)研究表明，東道國和我國在正式制度方面的差距和我國的OFDI水平存在正相關(guān)關(guān)系。也就是說，我國更習(xí)慣向正式制度距離較大的國家進(jìn)行直接投資，而非向制度類似的國家投資。換句話說，如果東道國和我國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政治傾向、法律制度等方面存在較明顯的絕對差距，就能夠?qū)ξ覈髽I(yè)的對外投資形成強(qiáng)大的吸引力。需要承認(rèn)的是，雖然我國經(jīng)過了多年的建設(shè)和改制，但是其制度環(huán)境中的法律制度質(zhì)量并不高，經(jīng)濟(jì)自由度還處于較低水平。因此中國企業(yè)習(xí)慣于投資那些法律制度質(zhì)量較高和經(jīng)濟(jì)自由度較高的國家和地區(qū)也就可以理解了。在這一過程中，如果東道國正式制度質(zhì)量超過我國，我國對其進(jìn)行的投資就越多。當(dāng)然，需要認(rèn)識到的是，即便正式制度距離對我國OFDI會(huì)產(chǎn)生積極的正向影響，而屬于非正式制度差異的文化距離變量由此產(chǎn)生的效應(yīng)卻正好相反，呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響。這就告訴我們，中國企業(yè)在對外直接投資的過程中，需要最大限度地轉(zhuǎn)變觀念，讓理念和思維朝著“本土化”的方向發(fā)展，以積極主動(dòng)的心態(tài)了解東道國的風(fēng)土人情和習(xí)慣習(xí)俗，在注重和當(dāng)?shù)卣⒚襟w及社會(huì)公眾的交流和互動(dòng)中，通過履行企業(yè)需要擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任，最大限度地削弱由于文化差異給企業(yè)對外投資可能造成的負(fù)面影響。當(dāng)然，中國企業(yè)對外直接投資還應(yīng)重視海外華人華僑的力量。因?yàn)樵诤芏鄧遥ū热缧录悠?、馬來西亞、印度尼西亞等），華人華僑的數(shù)量十分龐大，加之其已經(jīng)在當(dāng)?shù)厣詈凸ぷ髁藬?shù)代，在當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)和文化領(lǐng)域逐漸形成了較為明顯的影響力，借助這一資源對中國文化進(jìn)行宣傳和再次趨同，可以降低當(dāng)?shù)睾臀覈髽I(yè)之間的非正式制度距離，繼而促進(jìn)我國對其進(jìn)行的直接投資。

（二）東道國制度因素的影響效應(yīng)

在前文的分析中已經(jīng)指出，中國對外直接投資的東道國的制度質(zhì)量和我國企業(yè)的投資水平保持正相關(guān)關(guān)系。從東道國的法律制度角度講，其政府治理水平會(huì)對中國企業(yè)的對外直接投資行為產(chǎn)生直接影響。如果東道國法律制度環(huán)境處于較高水平，中國企業(yè)對其進(jìn)行的投資會(huì)更加頻繁，投資規(guī)模也會(huì)提升到一定水平。也就是說，東道國的法律環(huán)境的完善程度、政府監(jiān)管能力的強(qiáng)弱水平、行政效率的高低以及對腐敗的懲治力度等，都會(huì)對中國企業(yè)的投資行為產(chǎn)生直接影響，環(huán)境越好越能夠吸引中國企業(yè)的投資。相反，如果東道國的制度環(huán)境較差，就會(huì)在很大程度上阻礙中國企業(yè)對其進(jìn)行直接投資。當(dāng)然，如果從經(jīng)濟(jì)制度角度講，東道國市場機(jī)制的完善程度、資本市場的成熟度以及政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)情況，都會(huì)影響到中國企業(yè)的對外投資。此外，在對外直接投資的過程中，中國政府和中國企業(yè)與東道國華裔之間的關(guān)系資源呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，這表明對外直接投資中存在的關(guān)系資源能夠?qū)ν顿Y決策產(chǎn)生重要影響。由此可見，中國企業(yè)在實(shí)施對外直接投資戰(zhàn)略時(shí)，不但要受到經(jīng)濟(jì)、市場等因素的影響，也會(huì)受到制度的沖擊。因此，有必要對中國企業(yè)的對外直接投資結(jié)構(gòu)做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以保證其能夠與東道國的法律制度環(huán)境與經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境保持一致。

（三）東道國其他經(jīng)濟(jì)因素的影響效應(yīng)

越來越多的證據(jù)表明，如果東道國存在質(zhì)量較高的經(jīng)濟(jì)制度與法律制度，就會(huì)對中國企業(yè)對外直接投資產(chǎn)生顯著的正向影響，而東道國的正式制度質(zhì)量越高，和中國制度質(zhì)量的距離越大，就能夠產(chǎn)生越大的對我國企業(yè)直接投資的吸引力。需要注意的是，在東道國的非正式制度層面上，東道國華裔人口的規(guī)模及其在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展?fàn)顩r，會(huì)對我國企業(yè)對外投資產(chǎn)生顯著的正面影響。同時(shí)，包括文化距離在內(nèi)的非正式制度距離能夠?qū)χ袊髽I(yè)的對外投資造成障礙。而東道國的市場規(guī)模和資源儲(chǔ)備、質(zhì)量水平，能夠?qū)ξ覈鳲FDI的流出產(chǎn)生顯著的正向影響。所有這些都表明，我國企業(yè)對外直接投資在尋找市場機(jī)會(huì)與資源動(dòng)機(jī)的過程中，均表現(xiàn)出十分顯著的特征。但是，東道國戰(zhàn)略性資產(chǎn)的儲(chǔ)備情況并不會(huì)對我國OFDI流出產(chǎn)生明顯影響，而東道國和中國之間的距離以及東道國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定水平等要素卻會(huì)對我國OFDI的流出產(chǎn)生顯著影響。此外，一個(gè)不爭的事實(shí)是，如果中國和東道國之間的物理距離較遠(yuǎn)，我國對其進(jìn)行直接投資的概率就較小，地理距離越近，投資的意愿就越強(qiáng)。

例如，中國政府“走出去”戰(zhàn)略提出后不久，中國某知名企業(yè)集團(tuán)通過對東道國政治經(jīng)濟(jì)的實(shí)地考察，與東道國政府和東道國社會(huì)各界建立了良好關(guān)系，樹立了積極的企業(yè)形象，得到東道國各界廣泛的認(rèn)可。該項(xiàng)目中，《特許權(quán)法案》是在東道國政府與中國投資人簽訂的《礦產(chǎn)開發(fā)協(xié)議》基礎(chǔ)上，經(jīng)東道國議會(huì)和總統(tǒng)批準(zhǔn)后公布，將普通的合約提升至法律的層面，這充分體現(xiàn)了東道國對該項(xiàng)目的重視及該項(xiàng)目對東道國國計(jì)民生的重要性。該法案不僅對東道國政府和中國企業(yè)有約束力，對此后在東道國申請礦業(yè)權(quán)的申請者也有一定的約束力。但應(yīng)當(dāng)注意的是，該法案的基礎(chǔ)是合約，合約的基礎(chǔ)是雙方意思表示一致，由此可以推斷，東道國與此后的礦權(quán)獲得者簽訂的合約應(yīng)當(dāng)是以該法案為框架，在此基礎(chǔ)上，針對不同項(xiàng)目的不同特點(diǎn)簽訂不同的合約。除非該法案經(jīng)立法程序廢止，該法案同時(shí)也對東道國此后執(zhí)政的各屆政府具有約束力，該法案不能因政府或黨派的更替而隨意被廢止，對中國企業(yè)的投資提供了有力的政治保證。

四、基于制度距離的對外直接投資供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路

在全球范圍內(nèi)，企業(yè)的對外直接投資都不單純是企業(yè)行為，更涉及國家和民族的利益，因?yàn)閷ν庵苯油顿Y行為不但涉及企業(yè)資本的輸出，還涉及國家資本的輸出。從這個(gè)角度講，為了能夠?qū)崿F(xiàn)更為理想的投資收益，除了要積極開拓海外市場、從事國際化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)國家資本的高效輸出，還應(yīng)對投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化和修正，在財(cái)政金融、資本結(jié)構(gòu)等方面對投資行為進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（一）完善對外投資法律制度建設(shè)

1.當(dāng)前乃至今后，應(yīng)充分結(jié)合我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時(shí)機(jī)，在企業(yè)對外直接投資的問題上，適時(shí)抓住和中國保持友好關(guān)系國家的投資機(jī)會(huì)，通過擴(kuò)大在此類國家對外直接投資的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，以獲得更為理想的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，要對與此相關(guān)的國家宏觀政策導(dǎo)向進(jìn)行調(diào)整，逐步完善對外投資法律制度，以便獲得更多的優(yōu)惠政策和資源支持。建立和完善我國企業(yè)對外直接投資的保險(xiǎn)制度。中央政府和地方政府應(yīng)重視構(gòu)建針對對外直接投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將國家視作經(jīng)濟(jì)后盾，有針對性地化解由于國家制度距離而產(chǎn)生的企業(yè)層面、社會(huì)層面和經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地保障對外直接投資者的權(quán)益不受損害。

2.制定對外直接投資的產(chǎn)業(yè)法規(guī)。在國家層面上，要主動(dòng)把對外投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與區(qū)位結(jié)構(gòu)重新設(shè)計(jì)加入國家產(chǎn)業(yè)政策之中，按照對外直接投資的全球戰(zhàn)略與促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的訴求，進(jìn)一步明確優(yōu)先發(fā)展的投資產(chǎn)業(yè)，并按照制度距離等因素對適合對外投資的產(chǎn)業(yè)類型加以劃分，以此給出對外直接投資的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)與區(qū)位選擇規(guī)劃。同時(shí)，要集中人力、物力與財(cái)力等多種資源，對投資行為進(jìn)行供給側(cè)支持，在稅收、金融等方面提供多種配套服務(wù)，讓中國企業(yè)的對外直接投資更好地符合我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與供給側(cè)改革，使之成為可以調(diào)節(jié)對外直接投資流向與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要工具。

3.進(jìn)一步構(gòu)建和完善提升對外直接投資績效的制度安排。在這一過程中，要重點(diǎn)構(gòu)建對外直接投資的外匯管理法律制度與投融資法律制度。適時(shí)、適當(dāng)下調(diào)或取消外匯匯回保證金，提升企業(yè)外匯的留成比重。尤其對那些經(jīng)營效益好、發(fā)展前途光明的對外投資企業(yè)，可以鼓勵(lì)其借助所獲利潤或者募得的資金擴(kuò)大投資和經(jīng)營規(guī)模，允許其在特定時(shí)期進(jìn)行自主外匯調(diào)劑等。

（二）提升對外投資企業(yè)的核心競爭力，淡化其對政府的依賴

通過對不同國家對外投資實(shí)踐進(jìn)行分析之后發(fā)現(xiàn)，政府的資源配置能力與對資源和OFDI關(guān)系的調(diào)節(jié)功能并不保持一致性。因此，如果市場機(jī)制無法充分發(fā)揮作用，政府就要最大限度地發(fā)揮資源配置對OFDI的作用。這是因?yàn)椋谛屡d經(jīng)濟(jì)體國家（包括中國）中，很多企業(yè)都是由于資源的匱乏或者獲取難度較大才走向?qū)ν庵苯油顿Y的道路，政府需要借助其資源配置能力對企業(yè)占有資源的短板進(jìn)行彌補(bǔ)。當(dāng)然，這種政策配置或者基于供給側(cè)的調(diào)整要顧及所有企業(yè)，以體現(xiàn)政策的公平性與間接性，盡量降低政府由于直接干預(yù)而給企業(yè)對外直接投資引發(fā)的消極效果。從這個(gè)角度講，政府要借助間接而不是直接的手段促進(jìn)企業(yè)OFDI。尤其當(dāng)各類內(nèi)部資源短缺時(shí)，企業(yè)需要借助外部環(huán)境（比如政府）對資源占有的劣勢進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然，在這一過程中，企業(yè)并不能過多地依賴政府，否則，長此以往，企業(yè)自身的核心競爭力就會(huì)逐漸淡化。

（三）重構(gòu)我國稅收饒讓制度

為了更好地推動(dòng)我國企業(yè)對外直接投資，需要重新構(gòu)建我國的稅收饒讓制度。而重構(gòu)的重點(diǎn)在于充分借鑒在這方面做法先進(jìn)國家的經(jīng)驗(yàn)（比如新加坡），在稅收協(xié)定里有針對性地使用稅收饒讓制度并保持靈活性。而在確定稅收饒讓條款的過程中，我國需要對饒讓條件和存續(xù)期限等進(jìn)行嚴(yán)格限制，以保證受益人為中國居民納稅人。此外，稅收饒讓制度的關(guān)鍵內(nèi)容要和我國居民納稅人在來源國進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)質(zhì)保持一致，以便全面地保護(hù)我國的稅收權(quán)益，不應(yīng)讓納稅人將這一制度視作逃避稅的工具。在具體操作中，對那些特定的國家和地區(qū)，比如非洲國家和拉美國家等，對外直接投資工作需要以資本輸出國的立場進(jìn)行稅收饒讓。但是，為了保證中國企業(yè)在此類國家從事投資活動(dòng)不用擔(dān)心回國補(bǔ)稅的負(fù)擔(dān)，就要在和這些國家簽訂的稅收協(xié)定里引入稅收饒讓制度，以此增強(qiáng)中國企業(yè)對外直接投資的貨幣供給。同時(shí)，對那些我們希望引導(dǎo)其投資的目的地國家的企業(yè)，也要在和其簽訂的稅收協(xié)定里加入稅收饒讓的內(nèi)容，以便能夠借此發(fā)揮這一制度對企業(yè)對外直接投資決策的影響力。

（四）制定有利于對外直接投資的公共政策

經(jīng)驗(yàn)表明，對我國希望持續(xù)提升投資規(guī)模的國家與地區(qū)，需要借助多種手段增強(qiáng)投資的效率和效果。而為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，有必要制定有利于對外直接投資的公共政策：一是中國企業(yè)在對外直接投資的過程中，要全面考察投資東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、政治制度和體系，以及文化習(xí)俗和宗教信仰等，以便能夠及時(shí)掌握與學(xué)習(xí)在不同制度環(huán)境中的投資與經(jīng)營模式，最大限度地消減由于制度差異而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。二是中國政府要不斷縮短和發(fā)達(dá)國家之間的制度距離，通過提升制度質(zhì)量，不斷縮短和發(fā)達(dá)國家之間的差距，借助更具投資價(jià)值國家的制度距離，全面推動(dòng)中國企業(yè)的對外直接投資活動(dòng)。三是中國政府要大力發(fā)展和維護(hù)互利共贏的雙邊和多邊外交關(guān)系，通過制定具有針對性的外交政策和經(jīng)濟(jì)政策，全面促進(jìn)中國對低制度距離國家的直接投資，以此消減制度距離對中國對外直接投資可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，繼而提升中國對外直接投資的規(guī)模和效果，為中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

五、結(jié)束語

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國企業(yè)對外直接投資的規(guī)模、頻率不斷增長，跨國并購的案例不斷涌現(xiàn)?？梢哉f，我國企業(yè)在對外直接投資方面的國際經(jīng)驗(yàn)得到了持續(xù)積累，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)行著全方位的改革，與投資目的地國尤其是發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正在不斷縮小，文化和經(jīng)濟(jì)層面的差異正在逐漸減少。但是，需要引起重視的是，制度距離依然是影響中國企業(yè)對外直接投資和投資區(qū)位選擇的關(guān)鍵因素，無論是正式的抑或是非正式的制度距離，中國企業(yè)還是習(xí)慣向制度距離和母國差距較大的國家進(jìn)行投資。而在非正式制度距離層面，情況則正好相反。在不遠(yuǎn)的將來，中國社會(huì)會(huì)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，無論是與投資目的地國的正式制度距離還是非正式制度距離都將發(fā)生改變。屆時(shí)，需要重新關(guān)注制度對中國企業(yè)對外直接投資可能產(chǎn)生的影響，讓更多企業(yè)和國家本身能夠從中獲得更大、更多的收益。

[1]李平，孟寒，黎艷.雙邊投資協(xié)定對中國對外直接投資的實(shí)證分析：基于制度距離的視角[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2014，32（12）：53—58.

[2]周經(jīng)，劉厚俊.制度距離、人力資源與跨國企業(yè)對外投資模式選擇[J].財(cái)貿(mào)研究，2015，51（1）：73—79.

[3]李娜.稅收饒讓制度與推動(dòng)對外投資[J].國際稅收，2016，38（7）：32—35.

[4]武立東，楊軍節(jié).制度距離、雙邊外交關(guān)系和對外直接投資——基于中國宏觀數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].預(yù)測，2016，22（3）：26—31.

[5]江珊，魏煒，張金鑫.文化距離和制度距離對我國企業(yè)跨國并購溢價(jià)的影響研究[J].投資研究，2016，39（7）：121—131.

[6]胡波，沈正.完善法律制度促進(jìn)對外投資[J].科技進(jìn)步與對策，2015，27（4）：58—59.

[7]沈四寶，彭景.我國對外投資法律制度支持體系的路徑探析[J].社會(huì)科學(xué)輯刊，2012，31（6）：84—88.

[8]潘旵，向東靜，沈敏.制度距離、文化差異與中國企業(yè)海外并購的短期市場反應(yīng)[J].科學(xué)決策，2016，27（3）：10—17.

[9]陳巖，楊桓，張斌.中國對外投資動(dòng)因、制度調(diào)節(jié)與地區(qū)差異[J].管理科學(xué)，2012，33（3）：112—120.

[10]陳懷超，范建紅.制度距離下中國跨國公司并購與綠地的選擇——基于組織合法性的視角[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2013，52（12）：53—59.

[11]祁春凌，鄒超.東道國制度質(zhì)量、制度距離與中國的對外直接投資區(qū)位[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2013，29（7）：100—110.

編輯 凌 瀾

The Supply Side Reform Path of Chinese Enterprises’Foreign Direct Investment from the Perspective of Institutional Distance

Ye Yajie

Since the implementation of the “go out” strategy,China’s foreign direct investment（OFDI） has maintained a healthy and rapid development for a long time,almost with the United States,Japan and other foreign investment powers.However,under the influence of a variety of factors,the risk of Chinese enterprises’foreign direct investment exists for a long time.Even in the global context,the success rate of FDI is difficult to reach 50%,and Chinese enterprises have more than 1/3 of foreign direct investment failure.More importantly,with the number of enterprises continued to promote the global strategy and transnational mergers and acquisitions not only increase Chinese enterprise external direct investment activities if the host country needs to face the political economic cultural and military,market and ownership advantages,the host country institutional environment factors,risk difference more and more accumulate.Caused a great burden on the survival and development of enterprises.In this process,the system of distance is regarded as the key factors affecting foreign direct investment location choice,it will not only affect the behavior of enterprises but also related to the selection of paradigm,to the host country and foreign investment mode selection.In view of this,this article is based on this view,on the basis of the existing literature,analyzes and discusses the institutional distance factors,foreign direct investment Chinese enterprises need to face the risk,investment effect,and based on the supply side reform investment path.

Foreign Direct Investment;Chinese Enterprises;Institutional Distance;Supply Side Reform

F27

A

1007-905X（2017）06-0112-07

2017-02-15

中國殘疾人事業(yè)理論與實(shí)踐課題（2014&ZZ0004）；2014年河南省高等學(xué)校青年骨干教師資助計(jì)劃項(xiàng)目

葉亞杰，男，武漢理工大學(xué)博士，黃淮學(xué)院副教授。