陳曼萩

摘 要：金融創(chuàng)新作為現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的一種新事物，是金融領(lǐng)域內(nèi)部通過重新組合各種要素和變革或引進(jìn)的。從20世紀(jì)60年代以來，歷經(jīng)五六十年的發(fā)展，儼然已經(jīng)成為世界性的金融發(fā)展進(jìn)程。金融創(chuàng)新的發(fā)展給各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展插上騰飛的翅膀的同時(shí)，也對(duì)各國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提出要求，尤其是作為“看的見的手”主要方式的貨幣政策的實(shí)施和調(diào)控。新制度、新工具和新的社會(huì)環(huán)境的產(chǎn)生，影響了貨幣政策的效果和傳導(dǎo)機(jī)制的正常運(yùn)行。作為世界經(jīng)濟(jì)體的重要組成部分，中國也不例外，隨著金融創(chuàng)新的不斷深入發(fā)展，對(duì)我國貨幣政策的影響也愈演愈烈。為了應(yīng)對(duì)上述挑戰(zhàn)，我國中央銀行對(duì)貨幣政策作出了相應(yīng)的調(diào)整。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；貨幣政策；宏觀調(diào)控；金融制度

一、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)金融發(fā)展提出新要求

改革開放以來，我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新體制的不斷的完善，金融創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生，成為大環(huán)境下推動(dòng)金融發(fā)展的內(nèi)部力量。很多企業(yè)包括國有商業(yè)銀行的股份制改造，不斷出現(xiàn)各種新型理財(cái)品種，中小企業(yè)板塊的建立和完善等都在不同程度上促進(jìn)了我國金融體系的完善。但是也存在很多問題，包括金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不合理，金融工具品種單一，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不規(guī)范，金融產(chǎn)品的發(fā)展不完善，法律保護(hù)欠缺等問題仍然存在，那么，如何把金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展的推動(dòng)作用發(fā)揮到最大？如何盡量消除制約金融創(chuàng)新的因素？確立中國未來金融創(chuàng)新的發(fā)展方向和重點(diǎn)，在金融業(yè)的發(fā)展仍處于初級(jí)階段，以及中國特色的社會(huì)主義制度下照搬西方的金融創(chuàng)新理論顯然是不可取的。只有取其精華，棄其糟粕，結(jié)合自己的國情，走出一條適合我國發(fā)展的金融創(chuàng)新之路。

二、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

所謂金融創(chuàng)新，是指對(duì)原有金融工具進(jìn)行更新?lián)Q代和改變?cè)械慕鹑隗w制，以得到當(dāng)前的金融體制和金融工具還無法取得的潛在的利潤，它是一個(gè)緩慢推進(jìn)、被盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)、持續(xù)不斷的發(fā)展進(jìn)程。

三、金融創(chuàng)新的方式

（一）金融制度創(chuàng)新

金融制度作為一國經(jīng)濟(jì)制度體系中的重要組成部分，一定會(huì)受制于基本經(jīng)濟(jì)制度，所以金融制度創(chuàng)新也受制于特定的經(jīng)濟(jì)制度框架。金融制度創(chuàng)新主要包括金融市場(chǎng)體系、金融組織體系、金融調(diào)控體系的改革和發(fā)展。它對(duì)金融產(chǎn)權(quán)、信用制度、各金融主體的行為及金融市場(chǎng)機(jī)制等方面的狀況產(chǎn)生重大影響并決定著各方面的運(yùn)作質(zhì)量。

（二）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新

金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新是指建立新型的金融機(jī)構(gòu)，或者將原有金融機(jī)構(gòu)加以重組或改造，是以金融創(chuàng)新經(jīng)營的內(nèi)容和特征為基礎(chǔ)，為了創(chuàng)造出新型的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，構(gòu)建完善的機(jī)構(gòu)體系，以適應(yīng)當(dāng)前的金融發(fā)展的需求。

（三）金融工具創(chuàng)新

金融工具創(chuàng)新主要是指金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，它們是通過不斷的演變和擴(kuò)展各種信用形式順應(yīng)時(shí)代潮流產(chǎn)生的，如有價(jià)證券、匯票、金融期貨等交易對(duì)象，它們?cè)谥Ц斗绞?、期限性、安全性、流?dòng)性、利率、收益等方面具有新特征。金融創(chuàng)新的主體就是金融工具的創(chuàng)新，所以金融工具的創(chuàng)新至關(guān)重要，金融產(chǎn)品的核心是滿足金融市場(chǎng)需求的，金融工具的是以客戶所要求的產(chǎn)品種類、方式、特色、質(zhì)量和信譽(yù)為形式，旨在客戶提供安全、方便、盈利的金融模式。

（四）金融市場(chǎng)創(chuàng)新

金融市場(chǎng)創(chuàng)新指金融業(yè)通過金融工具創(chuàng)新而積極擴(kuò)展金融業(yè)務(wù)范圍所創(chuàng)造新的金融市場(chǎng)。從上世紀(jì)80年代，隨著證券交易的國際化和技術(shù)的不斷進(jìn)步，金融業(yè)越來越多的從事跨越國境的股票交易和債券交易，甚至也可以在其他國家發(fā)行本國的債券與股票，全球性的證券市場(chǎng)從此形成。這種新的金融市場(chǎng)把信貸和債券流動(dòng)結(jié)合起來，具有短期銀行信貸和流動(dòng)性有價(jià)證券的雙重屬性。金融市場(chǎng)創(chuàng)新主要指的是微觀經(jīng)濟(jì)主體開辟新的金融市場(chǎng)或宏觀經(jīng)濟(jì)主體建立新型的金融市場(chǎng)。由于金融市場(chǎng)向更高級(jí)金融市場(chǎng)的過渡和轉(zhuǎn)化，由封閉型金融市場(chǎng)向開放金融市場(chǎng)的進(jìn)入和拓展。

（五）金融資源創(chuàng)新

金融資源，主要包括作為資金的貨幣和能夠流通的證券，以及社會(huì)成員之間以及社會(huì)成員與政府之間接受的信用，具體是指人才、資金、財(cái)務(wù)、信息等。它們的共同特點(diǎn)是能夠作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素，而且能夠帶來增值。

（六）金融科技創(chuàng)新

金融科技的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，追求速度和效率的金融服務(wù)，以及在金融領(lǐng)域?qū)萍嫉膽?yīng)用，對(duì)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。它一方面使金融服務(wù)多元化、全球化，另一方面又縮小了金融市場(chǎng)在時(shí)間和空間上的距離縮。

四、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

作為一次波及全球的金融改革浪潮的金融創(chuàng)新，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和各國經(jīng)融造成深遠(yuǎn)的影響。各國也與時(shí)俱進(jìn)的調(diào)整了相關(guān)政策和實(shí)際操作方法。新市場(chǎng)的產(chǎn)生，以及新的手段和方法的不斷出現(xiàn)和發(fā)展，不僅促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，同時(shí)對(duì)各國政府的宏觀調(diào)控，尤其對(duì)貨幣政策的調(diào)整提出了新的要求。因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新增加了信用的多元化，貨幣政策作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策最為重要的環(huán)節(jié)之一，不可避免的受到影響。

（一）金融創(chuàng)新為傳統(tǒng)的貨幣政策帶來新的挑戰(zhàn)

從理論上，金融創(chuàng)新降低了貨幣需求，改變了貨幣結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵，使得貨幣的計(jì)量更為復(fù)雜，更影響了貨幣的流通速度，增加了貨幣供應(yīng)主體，加大了貨幣乘數(shù)。上述一系列的變化，必然對(duì)貨幣政策中貨幣政策工具的作用、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生相應(yīng)的作用。總而言之，各國貨幣當(dāng)局必然對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響予以高度重視。

從世界范圍內(nèi)看，自上個(gè)世紀(jì)八十年代以來，金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策產(chǎn)生了許多影響，原有貨幣政策的有效性逐漸下降，各國為應(yīng)對(duì)這一變化，相應(yīng)的調(diào)整了貨幣政策。我國的金融創(chuàng)新，從改革開放起，歷經(jīng)從無到有，穩(wěn)定成長，加速發(fā)展的各個(gè)階段。時(shí)至今日，我國的金融創(chuàng)新在各個(gè)方面都取得了一定的發(fā)展，不可避免的影響我國的貨幣政策，中央銀行也為此調(diào)整了貨幣政策，以適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

（二）金融創(chuàng)新影響貨幣政策的具體方面

1.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供求的影響

（1）金融創(chuàng)新改變了人們的貨幣需求動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致貨幣需求的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，交易性貨幣需求不斷下降，投資性貨幣需求逐漸上升。由于金融工具不斷創(chuàng)新，人們貨幣持有量不斷減少，人們更愿意把貨幣作為投資手段，進(jìn)行間接交易，或者說是由第三方委托交易。另外，支付結(jié)算系統(tǒng)也由于金融創(chuàng)新發(fā)生了變革，人們更熱衷于在線支付，進(jìn)而大大削弱了人們對(duì)貨幣的流動(dòng)性的偏好，導(dǎo)致交易性貨幣，也就是現(xiàn)金的需求下降。

（2）金融創(chuàng)新導(dǎo)致貨幣需求的穩(wěn)定性下降。一般短期內(nèi)國民收入是相對(duì)穩(wěn)定的，而人們用來進(jìn)行交易的貨幣又是由收入決定的，所以交易性貨幣需求也應(yīng)該是相對(duì)穩(wěn)定并且可以預(yù)測(cè)的，但是，投資性貨幣需求受市場(chǎng)利率、機(jī)會(huì)成本、投資預(yù)期等不穩(wěn)定因素影響則則呈現(xiàn)相對(duì)不穩(wěn)定表現(xiàn)。再加上，人們的心理預(yù)期是無規(guī)律的，利率、匯率、股價(jià)也是經(jīng)常變化的，人們的偏好也有一定的波動(dòng)。投機(jī)性貨幣需求比重的呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，必然會(huì)削弱貨幣需求穩(wěn)定性。

（3）金融創(chuàng)新改變了貨幣的流通速度。金融創(chuàng)新不斷產(chǎn)生新的金融工具，金融方式等，使得交易更加快速便捷，大大加快了貨幣的流通速度。

2.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供給的影響

（1）削弱了貨幣的可測(cè)性。金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展不但使高能貨幣不再只有存款和現(xiàn)金，而且使通貨存款比例、非交易存款比率以及超額存款準(zhǔn)備金率變得不穩(wěn)定，這就大大影響了貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性。

（2）增強(qiáng)了貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性。貨幣供應(yīng)一定程度脫離了中央銀行的控制，越來越受制于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素的支配。

3.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具的影響

（1）限制了法定存款準(zhǔn)備金機(jī)制的作用

一是降低了實(shí)際提繳的法定準(zhǔn)備金。商業(yè)銀行為降低融資成本，擴(kuò)大利潤空間，持續(xù)更新負(fù)債業(yè)務(wù)種類和方式來規(guī)避無息的法定存款準(zhǔn)備金。

二是限制了存款準(zhǔn)備金機(jī)制的作用范圍。伴隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，一些非存款工具如回購協(xié)議、同業(yè)拆借等的產(chǎn)生，使得大量銀行資金流入非存款性金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，有利于商業(yè)銀行在確保自己的負(fù)債規(guī)模的同時(shí)，又能避開存款準(zhǔn)備金制度的約束。

（2）弱化了再貼現(xiàn)政策的效用

一方面，金融創(chuàng)新減少了再貼現(xiàn)條件的規(guī)定約束，削弱了原有真實(shí)票據(jù)的影響力，使得一些剛產(chǎn)生的票據(jù)都能符合貨幣當(dāng)局的要求。另一方面，金融創(chuàng)新使以往的調(diào)整再貼現(xiàn)作用力消失。

（3）加強(qiáng)了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用

一是金融工具的創(chuàng)新為公開市場(chǎng)操作提供更加豐富的工具。首先，金融交易方式的創(chuàng)新使得中央銀行公開市場(chǎng)操作的買賣方式更加靈活多變；另一方面，也為中央銀行公開市場(chǎng)操作提供了更為多元化的條件。

二是金融創(chuàng)新增強(qiáng)了公開市場(chǎng)操作的公告作用。通過影響政府債券的收益率和價(jià)格來中央銀行的公開市場(chǎng)操作調(diào)整一般證券的價(jià)格和收益率，增減貨幣供應(yīng)量和信用，指引導(dǎo)公眾和金融機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷，使公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

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