孟德陽(yáng)

具有中國(guó)特色的軍民資本融合，會(huì)給中國(guó)資本市場(chǎng)、乃至國(guó)際大舞臺(tái)，帶來(lái)怎樣深遠(yuǎn)的影響？

新年伊始，以混合所有制改革和軍工概念為主線的題材引領(lǐng)了A股的第一波行情。市場(chǎng)分析認(rèn)為，軍工、混改概念亦是貫穿整個(gè)2017年的投資主線，原因是改革的政策面日趨明朗。

據(jù)新華社報(bào)道，1月22日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，決定設(shè)立中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)。

2016年12月16日，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議明確指出，混合所有制改革將是國(guó)有企業(yè)改革的重要突破口，“按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐”。

大型央企的兼并、重組呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，在過(guò)去的一年中，先后有5對(duì)10家企業(yè)進(jìn)行了合并重組，涉及紡織、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、建材、裝備制造等行業(yè)。

在軍工+混改的“雙風(fēng)口”背景下，通過(guò)資本化手段進(jìn)行軍民融合以及混合所有制改革，一些大型央企已經(jīng)開(kāi)始突破原有的發(fā)展模式。中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中船重工）董事長(zhǎng)胡問(wèn)鳴在接受《英才》記者采訪時(shí)再次強(qiáng)調(diào)中船重工的“十三五”時(shí)期資產(chǎn)證券化目標(biāo)：資產(chǎn)證券化率由40%提升至70%，同時(shí)打造10大產(chǎn)業(yè)板塊上市公司平臺(tái)。

胡問(wèn)鳴對(duì)《英才》記者稱(chēng)，“軍民融合”應(yīng)從三個(gè)方面來(lái)理解：首先是思想上的融合，二是資本層面的融合，第三才是產(chǎn)品層面的融合。而資本上的融合，混合所有制改革為軍工企業(yè)的改革指明了方向——民營(yíng)資本不僅可以直接生產(chǎn)軍用產(chǎn)品，更可從公司股權(quán)層面投資軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)“混合”。至于混合的方式，胡問(wèn)鳴認(rèn)為“通過(guò)股票市場(chǎng)持有”最為公開(kāi)、公平、安全、合理。

同時(shí)，隨著中國(guó)國(guó)力逐漸增強(qiáng)，我國(guó)海軍按照“近海防御、遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)”的戰(zhàn)略要求，將逐步實(shí)現(xiàn)從近海防御型向近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變，建設(shè)遠(yuǎn)海戰(zhàn)略型海軍對(duì)我國(guó)海軍裝備建設(shè)提出了更高的要求和更多的需求。

中船重工作為集研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造一體的海軍裝備和船舶修造企業(yè)，涵蓋海軍艦船規(guī)劃、設(shè)計(jì)、總裝建造與動(dòng)力、電子、武器裝備等各配套系統(tǒng)，資本市場(chǎng)完善的監(jiān)管體系能夠使各類(lèi)資產(chǎn)在充分合規(guī)的前提下推進(jìn)“混改”，利用資本推動(dòng)海軍裝備的建設(shè)和發(fā)展也是全球各國(guó)軍工企業(yè)的成熟模式。

然而，反觀民船領(lǐng)域，眼下全球市場(chǎng)情況并不樂(lè)觀。全球民船領(lǐng)域產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，造船行業(yè)通過(guò)整合來(lái)去產(chǎn)能亦是大勢(shì)所趨。去年以來(lái)，關(guān)于“兩船合并”的預(yù)期不斷升溫，中船重工的資本化路徑也將給國(guó)有企業(yè)如何通過(guò)資本市場(chǎng)、以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行整合帶來(lái)借鑒意義。

“對(duì)于軍工央企來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)混合所有制的最好方式就是資產(chǎn)證券化?！焙鷨?wèn)鳴向《英才》記者判斷稱(chēng)。

無(wú)論從軍工企業(yè)的混合所有制改革、推進(jìn)軍民融合發(fā)展、海軍裝備的研發(fā)與建造，還是造船產(chǎn)能的整合，資本化對(duì)于中船重工來(lái)說(shuō)猶如一臺(tái)“透平”（turbine，渦輪機(jī)）——后者是將流體中蘊(yùn)含的能量轉(zhuǎn)換為機(jī)械能，而資本化則是將資本市場(chǎng)的力量轉(zhuǎn)換為推動(dòng)混合所有制改革、軍民融合發(fā)展的力量。

具有中國(guó)特色的軍民資本融合，會(huì)給中國(guó)資本市場(chǎng)、乃至國(guó)際大舞臺(tái)，帶來(lái)怎樣深遠(yuǎn)的影響？

誰(shuí)是下一個(gè)千億級(jí)平臺(tái)

截至發(fā)稿前，中船重工控股的5家上市公司中，中國(guó)重工（601989.SH）作為軍工第一概念股，市值高達(dá)1405億元，中國(guó)動(dòng)力（600482.SH）542.8億元，中電廣通（600764.SH）99.18億元，久之洋（300516.SZ）102億元，華舟應(yīng)急（300527.SZ）106億元。中國(guó)動(dòng)力距離千億市值，仍有近460億元的差距。

而在胡問(wèn)鳴看來(lái)，雖然目前市值并未完全達(dá)到預(yù)期，但中國(guó)動(dòng)力成為千億市值公司也“指日可待”。

一方面，作為真正的軍工資產(chǎn)（軍品收入占2015年總收入超過(guò)30%）中國(guó)動(dòng)力重組停牌之際正遭遇了2015年的股災(zāi)，復(fù)牌后卻沒(méi)有“補(bǔ)跌”、股價(jià)不降反升已經(jīng)能夠說(shuō)明其在資本市場(chǎng)中的“稀缺性”，而2016年大盤(pán)的“緩跌”，中國(guó)動(dòng)力的動(dòng)態(tài)市盈率卻僅為60倍左右，而其他軍工上市公司即便沒(méi)有軍品類(lèi)資產(chǎn)但市盈率卻遠(yuǎn)高于此。業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)分析師由此判斷，中國(guó)動(dòng)力的股價(jià)被“嚴(yán)重低估”。

2016年中國(guó)動(dòng)力的每股收益處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的通道中：2016年第一季度財(cái)報(bào)披露公司每股收益僅為0.09元，年中報(bào)告上升至0.36元，到2016年第三季度繼續(xù)上升至0.55元。2016年前三季度收入為136.7億元，同增23.1%，凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)30.64%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。雖然年報(bào)尚未公布，分析人士根據(jù)中國(guó)動(dòng)力定增重組時(shí)的公開(kāi)市場(chǎng)承諾預(yù)測(cè)，中國(guó)動(dòng)力2016年的凈利潤(rùn)應(yīng)不低于10億元。

“千億市值”的信心還來(lái)自中國(guó)動(dòng)力的資產(chǎn)質(zhì)量。

在2015年的股災(zāi)期間，胡問(wèn)鳴就斷言，穩(wěn)定股市的關(guān)鍵在于上市公司的品質(zhì)?！坝行┢髽I(yè)手里一把上市公司，對(duì)股票市場(chǎng)負(fù)責(zé)的股東要有能力穩(wěn)定股價(jià)、維護(hù)市值，穩(wěn)定股價(jià)的根本在于上市公司的品質(zhì)要好?！焙鷨?wèn)鳴說(shuō)，“一是產(chǎn)品研發(fā)能力要強(qiáng)；二是創(chuàng)新成果向產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的能力要強(qiáng)，能在帶動(dòng)潛在市場(chǎng)中獲得發(fā)展。”

中國(guó)動(dòng)力在2015年整合完畢、集團(tuán)注入相關(guān)資產(chǎn)后，由原有的一項(xiàng)化學(xué)動(dòng)力擴(kuò)展為7大動(dòng)力（化學(xué)動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng)力、燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力、全電動(dòng)力、海洋核動(dòng)力），無(wú)論是在全球上市公司還是軍工企業(yè)中都絕無(wú)僅有。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)動(dòng)力在國(guó)內(nèi)首次將科研院所的資產(chǎn)裝入上市公司，涉及中船重工所屬院所包括703、704、711、712、719所，這在軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化歷史上可謂首次。

從收入角度來(lái)看。7大動(dòng)力中，化學(xué)動(dòng)力仍占比最高。2015年報(bào)顯示，中國(guó)動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入178億元，其中化學(xué)動(dòng)力占比44%，柴油機(jī)動(dòng)力12%，燃?xì)?蒸汽動(dòng)力10%，熱氣機(jī)動(dòng)力4%，全電動(dòng)力4%，海洋核動(dòng)力2%。另外，船用輔機(jī)、海洋服務(wù)平臺(tái)、港機(jī)等收入占比22%。

除目前集團(tuán)已經(jīng)注入的7大動(dòng)力板塊外，未來(lái)還將有相關(guān)動(dòng)力資產(chǎn)注入上市公司也為中國(guó)動(dòng)力市值帶來(lái)了想象空間。

公開(kāi)資料顯示，2015年重組時(shí)承諾的待注入資產(chǎn)包括船用低速、中速柴油機(jī)、螺桿壓縮機(jī)、集團(tuán)下屬公司龍江廣瀚的燃機(jī)業(yè)務(wù)以及濰坊天澤新能源有限公司的鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)。未注入的原因主要在建未形成產(chǎn)能或效益尚未達(dá)到注入標(biāo)準(zhǔn)。另?yè)?jù)《英才》記者了解，中船重工還持有無(wú)錫廣瀚燃機(jī)葉片公司約35%的股權(quán)，與龍江廣瀚是上下游關(guān)系。

此外，中船重工副總經(jīng)理、中國(guó)動(dòng)力董事長(zhǎng)何紀(jì)武在接受《英才》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，未來(lái)還可能將“電磁動(dòng)力”——包括航空母艦上的電磁彈射以及未來(lái)電磁炮等火器系統(tǒng)——注入中國(guó)動(dòng)力，形成囊括“八大動(dòng)力”的上市公司。

但何紀(jì)武也表示，目前除整合中國(guó)動(dòng)力之外的資產(chǎn)（包括注入上市公司、收購(gòu)等）外，更具挑戰(zhàn)的是在中國(guó)動(dòng)力內(nèi)部存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的資產(chǎn)整合問(wèn)題。中船重工集團(tuán)動(dòng)力平臺(tái)搭建已基本完成，接下來(lái)將是平臺(tái)內(nèi)部資產(chǎn)的整合期。

當(dāng)然，中國(guó)動(dòng)力的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功獲批也為其市值的增長(zhǎng)平添了砝碼。此次計(jì)劃共涉及860人，授予股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為32.40元——即滿足行權(quán)條件后，激勵(lì)對(duì)象獲授的每份股票期權(quán)可以32.40元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股公司股票。截至發(fā)稿前，中國(guó)動(dòng)力的股價(jià)為31.20元。

大手筆現(xiàn)金收購(gòu)

如果單從市值規(guī)模來(lái)看，中船重工11月以35.9億元現(xiàn)金收購(gòu)的上市公司中電廣通53.47%的股權(quán)，成為其實(shí)際控制人。中電廣通市值與之前上市的久之洋、華舟應(yīng)急相近，均在100億元左右。但從未來(lái)的發(fā)展空間看，電子板塊市值的增幅可能遠(yuǎn)高于后兩者，業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)分析師判斷潛在增長(zhǎng)空間或達(dá)10倍。

“中電廣通買(mǎi)回來(lái)就是要做中船重工的電子信息產(chǎn)業(yè)資本、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，”胡問(wèn)鳴告訴《英才》記者，電子也是中船重工10大板塊中利潤(rùn)率最高的板塊，“這個(gè)平臺(tái)有11個(gè)研究所、若干個(gè)專(zhuān)業(yè)化企業(yè)?！?/p>

收購(gòu)中電廣通也印證了中船重工集團(tuán)在推進(jìn)軍工資產(chǎn)證券化過(guò)程中的另一路徑——借殼上市。胡問(wèn)鳴在采訪中透露，包括冀凱股份在內(nèi)，中船重工實(shí)際上在尋覓合適的“殼資源”過(guò)程中接觸了多家潛在交易對(duì)手?！拔覀儸F(xiàn)在資產(chǎn)部很累，很吃緊?！?/p>

最終在“兄弟企業(yè)”中國(guó)電子信息集團(tuán)公司手里覓得中電廣通，有分析認(rèn)為其原因主要有兩方面：一方面央企之間最終實(shí)際控制人均為國(guó)資委，且收購(gòu)為全現(xiàn)金形式，提高了審批效率。另一方面，隨著國(guó)資改革由管資產(chǎn)向管資本的轉(zhuǎn)變，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)對(duì)于國(guó)資控股的上市公司資源分配也正在日趨合理。

中船重工副總會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)部主任張英岱告訴《英才》記者，未來(lái)中船重工資產(chǎn)上市包括IPO、借殼、并購(gòu)重組等多種方式，他特別提到了央企之間上市公司殼資源分配的思考。

“按照三中全會(huì)的要求，未來(lái)國(guó)資委監(jiān)管以管資本為主，”張英岱說(shuō)，“對(duì)于上市公司過(guò)多的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，可能上市的資產(chǎn)、資源與這些平臺(tái)并不對(duì)應(yīng)，如果按照管資本的思路，完全可以按照市場(chǎng)化、法治化的方式（對(duì)上市公司資源）做一些調(diào)配?！彼€表示國(guó)資委給予了中船重工重組很大的支持、幫助乃至是“指點(diǎn)”。

從后續(xù)資產(chǎn)方面來(lái)看，中船重工的電子板塊是一套完整的配套體系。此外，相比于航空、地面電子，中船重工電子板塊的特別之處還包括水下電子?！八碌耐ㄓ?、水下的探測(cè)、水下的防護(hù)、水下的信息對(duì)抗這些東西現(xiàn)在是社會(huì)上知之甚少的一個(gè)領(lǐng)域。我們是研究這個(gè)領(lǐng)域的主要力量。中船重工電子信息技術(shù)的特點(diǎn)是涉及海、陸、空、天、潛（水下）的信息探測(cè)與對(duì)抗，我們統(tǒng)稱(chēng)為‘海洋信息電子與對(duì)抗。”胡問(wèn)鳴說(shuō)。

從軍艦的造價(jià)來(lái)看，相關(guān)報(bào)告統(tǒng)計(jì)稱(chēng)，艦船動(dòng)力系統(tǒng)占總造價(jià)比約為10%-15%，電子、指控系統(tǒng)的占比高達(dá)25%。

國(guó)防信息化程度提高也將利好電子板塊。2015 年，國(guó)防裝備總支出約 2927億元，同比增長(zhǎng) 13%，其中國(guó)防信息化開(kāi)支約 878 億元，同比增長(zhǎng)17%。同樣，海洋信息化與打贏來(lái)自海上方向的信息化條件下局部戰(zhàn)爭(zhēng)的作戰(zhàn)要求必將利好海洋信息電子與對(duì)抗。

此前，張英岱曾在采訪中也特別提到海洋電子的成長(zhǎng)空間：“從海洋強(qiáng)國(guó)的角度說(shuō)，無(wú)論從海上經(jīng)濟(jì)利益來(lái)講還是從海上的國(guó)防需求來(lái)講，未來(lái)海洋電子業(yè)務(wù)會(huì)有大幅度的增長(zhǎng)?！?/p>

“根據(jù)預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)國(guó)防信息化開(kāi)支將增長(zhǎng)到2513億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.6%。11.6%是考慮多個(gè)軍兵種，而海軍這塊是國(guó)家現(xiàn)在重點(diǎn)要發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略性軍種，我們預(yù)測(cè)它可能會(huì)比一般的都要高一些，希望達(dá)到15%—20%的樣子?！敝袊?guó)船舶重工集團(tuán)公司電子信息部主任、中電廣通董事長(zhǎng)范國(guó)平告訴《英才》記者。

目前，中船重工置入中電廣通的資產(chǎn)主要包括長(zhǎng)城電子、賽思科兩家公司，長(zhǎng)城電子是我國(guó)海軍軍用通信聲納等裝備的核心供應(yīng)商，2017-2019年承諾凈利潤(rùn)分別為6160萬(wàn)元、7488萬(wàn)元、8628萬(wàn)元，復(fù)合增速達(dá)29%。

而據(jù)范國(guó)平介紹，中船重工電子板塊共有11家研究所，全部做電子的9家，還有兩家研究所部分涉及電子業(yè)務(wù)。此外工廠還有6-7家，長(zhǎng)城電子僅為其中的一家。因此，有券商分析認(rèn)為，若將全部電子資產(chǎn)注入中電廣通，未來(lái)該板塊的年凈利潤(rùn)將達(dá)到18億-20億元。

“主要的電子研究所裝入上市公司后，（凈利潤(rùn)）有18億-20億，經(jīng)濟(jì)總規(guī)模（營(yíng)業(yè)收入）超過(guò)200億元。”范國(guó)平說(shuō)。但同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)，目前資產(chǎn)整合還有很多工作需要做，包括內(nèi)部的改革、管理創(chuàng)新與資產(chǎn)重組，為的是便于通過(guò)上市審批等。

而對(duì)于中電廣通未來(lái)的市值，無(wú)論是集團(tuán)還是上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人都十分有信心。他們認(rèn)為中船重工已經(jīng)在中國(guó)動(dòng)力首創(chuàng)了軍工科研院所資產(chǎn)成功上市，在中央全面深化改革的大背景下就不擔(dān)心電子類(lèi)科研院所資產(chǎn)入市。“（中電廣通）兩三年市值超過(guò)500億總應(yīng)該是可以做到的，因?yàn)槲覀兡敲炊鄡?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)在那兒?！?/p>

資產(chǎn)證券化不為圈錢(qián)

目前，10大軍工企業(yè)的整體資產(chǎn)證券化率（按照資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)口徑）約在20%左右，自2013年至今，各軍工企業(yè)證券化速度明顯加快。從時(shí)間軸上看出，政策明確指引也是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)、特別是軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化的客觀利好條件。

2013年亦是十八屆三中全會(huì)召開(kāi)并明確提出“混合所有制”改革的一年，隨后，“混改”政策逐步明確。2015年，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革“1+N”指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)。

2016年3月，國(guó)防科工局印發(fā)了《涉軍企事業(yè)單位改制重組上市及上市后資本運(yùn)作軍工事項(xiàng)審查工作管理暫行辦法》，規(guī)范涉軍企事業(yè)單位改制、重組、上市及上市后資本運(yùn)作行為。

根據(jù)中船重工網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底集團(tuán)總資產(chǎn)4127億元，截至發(fā)稿前，中船重工控制上市公司總資產(chǎn)約為2200億元，資產(chǎn)證券化率約為53%。根據(jù)中銀證券研報(bào)顯示，10大軍工企業(yè)中，比中船重工資產(chǎn)規(guī)模大且資產(chǎn)證券化率高于中船重工的企業(yè)僅有中航工業(yè)集團(tuán)（含航空發(fā)動(dòng)機(jī)）和中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司。

胡問(wèn)鳴認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是進(jìn)行混合所有制改革、深化軍民融合的最優(yōu)途徑。

因此在2015年，胡問(wèn)鳴就提出“十三五”期間中船重工的資產(chǎn)化率將由40%-50%提升到70%，同時(shí)提出，集團(tuán)將圍繞四大專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，打造10大產(chǎn)業(yè)板塊的上市公司平臺(tái)。

2015年以來(lái)，中船重工在資本市場(chǎng)上的布局進(jìn)一步加快，集團(tuán)旗下控股的上市公司由2家發(fā)展到5家，分別為中國(guó)重工、中國(guó)動(dòng)力、中電廣通三家主板上市公司，以及久之洋、華舟應(yīng)急兩家創(chuàng)業(yè)板上市公司；同時(shí)參股一家上市公司樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）。

其中，集團(tuán)控股5家上市公司中，僅有中國(guó)重工和中國(guó)動(dòng)力的前身在2015年之前上市。中國(guó)動(dòng)力的前身風(fēng)帆股份在2004年上市，2015年9月公司重組，揭開(kāi)了中船重工各板塊資本平臺(tái)的重組大幕；久之洋、華舟應(yīng)急兩家公司分別于2016年6月、8月上市；11月，中船重工集團(tuán)宣布以35.9億元現(xiàn)金從中國(guó)電子信息集團(tuán)手中收購(gòu)中電廣通，并將分步驟注入集團(tuán)電子板塊的相關(guān)資產(chǎn)。

其中，中國(guó)重工是國(guó)內(nèi)第一家真正意義上注入軍工主體資產(chǎn)（海軍艦艇的總裝平臺(tái)公司）的上市企業(yè)，之前各大軍工集團(tuán)的上市資產(chǎn)，幾乎無(wú)軍品資產(chǎn)注入，多為軍工技術(shù)衍生出的民品。隨之而來(lái)包括動(dòng)力、電子等上市板塊均涉及軍品業(yè)務(wù)。

實(shí)際上中船重工的軍工資產(chǎn)的證券化也并非一蹴而就。據(jù)方正證券的研報(bào)顯示：中國(guó)重工2011年收購(gòu)北船重工94.85%、山船重工100%的股權(quán)，但同時(shí)剝離了核心軍品總裝業(yè)務(wù)后的大船重工100%、渤船重工100%的股權(quán)；2012年收購(gòu)民船設(shè)計(jì)中心29.41%、平陽(yáng)重工100%、河柴重工100%、衡山機(jī)械100%、中南裝備100%、江峽船機(jī)100%的股權(quán)，同時(shí)剝離核心軍品總裝業(yè)務(wù)后的武船重工100%的股權(quán)。

中國(guó)重工名副其實(shí)成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首家“軍工上市公司”是在2013年通過(guò)定向增發(fā)注入大船集團(tuán)、武船集團(tuán)軍品總裝業(yè)務(wù)之后。有評(píng)論認(rèn)為，中國(guó)重工的軍品總裝業(yè)務(wù)的注入在引領(lǐng)我國(guó)全面軍工資產(chǎn)證券化方面意義重大。

從中船重工2015年后資產(chǎn)證券化的路徑來(lái)看，大致可以分為兩類(lèi)：一是十大產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)類(lèi)上市公司的整合，如中國(guó)動(dòng)力（注入7大動(dòng)力資產(chǎn)，有望增加到8大動(dòng)力）、中電廣通（注入電子類(lèi)資產(chǎn)）；二是類(lèi)似于華舟應(yīng)急、久之洋這樣的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

據(jù)中船重工方面介紹，目前集團(tuán)資本運(yùn)作思路是“分板塊推進(jìn)資產(chǎn)證券化，形成宜大則大、宜小則小、主創(chuàng)適配、內(nèi)外咸宜的若干專(zhuān)業(yè)化資本運(yùn)作平臺(tái)”。

胡問(wèn)鳴向《英才》記者表示，集團(tuán)未來(lái)打造的10大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)并不等于10家上市公司，目前6家上市公司中，只有中國(guó)重工、中國(guó)動(dòng)力、中電廣通3家屬于產(chǎn)業(yè)“平臺(tái)級(jí)”公司，分別對(duì)應(yīng)中船重工集團(tuán)的造船總裝、動(dòng)力、電子信息三大核心軍工系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊。

因此，未來(lái)中船重工上市公司數(shù)量并不止10家，“12、13家也是有可能的?！焙鷨?wèn)鳴說(shuō)。從集團(tuán)整體業(yè)務(wù)板塊來(lái)說(shuō)，仍有包括軍貿(mào)物流、水中兵器、新材料、新能源、特種裝備等產(chǎn)業(yè)板塊在尋求上市公司平臺(tái)。

“旗下的四個(gè)產(chǎn)業(yè)（新能源、水中兵器、軍貿(mào)物流、特種裝備）都在做準(zhǔn)備，什么時(shí)候能拿到殼或滿足IPO條件就上市。”胡問(wèn)鳴告訴《英才》記者，以上4個(gè)板塊并沒(méi)有所謂誰(shuí)先誰(shuí)后的順序，“我們上市的目的就是要解決混合所有制和軍民融合的問(wèn)題，并不是為了圈錢(qián)。如果圈錢(qián)我們何必要用35.95億現(xiàn)金收購(gòu)一家上市公司？”

對(duì)集團(tuán)10大產(chǎn)業(yè)板塊之外的資產(chǎn)上市，胡問(wèn)鳴稱(chēng)也“樂(lè)見(jiàn)其成”。2016年，華舟應(yīng)急、久之洋兩家創(chuàng)業(yè)板上市的公司，本屬于中船重工旗下的科研院所或細(xì)分行業(yè)的企業(yè)。

據(jù)張英岱向《英才》記者透露，集團(tuán)計(jì)劃2017年還將在創(chuàng)業(yè)板打造兩家上市公司。

獨(dú)家高端領(lǐng)袖訪談

歡迎資本舉牌

民船調(diào)整結(jié)束

《英才》：你覺(jué)得民船市場(chǎng)的調(diào)整到什么時(shí)候可以結(jié)束？

胡問(wèn)鳴：從我們集團(tuán)來(lái)說(shuō)已經(jīng)差不多調(diào)整成型了，進(jìn)一步的優(yōu)化調(diào)整永遠(yuǎn)在路上。

《英才》：2016年集團(tuán)業(yè)績(jī)會(huì)反轉(zhuǎn)嗎？

胡問(wèn)鳴：肯定反轉(zhuǎn)。我們計(jì)劃削減500萬(wàn)的造船產(chǎn)能。

《英才》：四家船廠已經(jīng)變成兩家了？

胡問(wèn)鳴：對(duì)，按照軍民融合的發(fā)展方向我們退出相當(dāng)多的產(chǎn)能。這個(gè)退出有兩個(gè)方面，一是我們視自己目前的情況主動(dòng)退出、瘦身健體，第二是我們因此具備了適時(shí)整合社會(huì)其他造船產(chǎn)能的能力。我們央企還是要為國(guó)家做擔(dān)當(dāng)，這些資源也是國(guó)家資源，不能浪費(fèi)，將來(lái)有合適的資源我們也可以去整合別的船廠。

《英才》：在“四變二”的過(guò)程中遇到的最大阻礙是什么？

胡問(wèn)鳴：認(rèn)識(shí)統(tǒng)一了，上下同欲，四變二沒(méi)什么阻礙，大家認(rèn)識(shí)很一致，就是我們需要結(jié)構(gòu)調(diào)整、需要軍民融合?，F(xiàn)在海軍裝備建設(shè)上來(lái)了，裝備需求大，它就需要有塢，有造船能力配合。但我們的大連船廠也有很多的民船訂單，民船上哪里去造？往山海關(guān)（船廠）去造，把山海關(guān)船廠的資源能力配置給你去造民船，我們就可以把這邊的能力調(diào)出來(lái)造軍船，就不需要建設(shè)新的能力。這首先是資源充分利用、合理調(diào)配；第二也是軍民融合、優(yōu)化配置。

《英才》：調(diào)整的整個(gè)過(guò)程中，民船占比提升了嗎？

胡問(wèn)鳴：造船產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩本來(lái)講的就是民船建造能力，要削減落后的民船產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度。削減的500萬(wàn)產(chǎn)能是民船產(chǎn)能，軍船的產(chǎn)能要保證，保證海軍裝備建設(shè)需要。

《英才》：外界特別關(guān)注南北船的整合，而且全球的造船業(yè)都在整合，你怎么看？

胡問(wèn)鳴：全球造船產(chǎn)能的過(guò)剩程度甚至超過(guò)了鋼鐵。你看鋼鐵業(yè)的去產(chǎn)能是中國(guó)在做，全球并沒(méi)有在縮小產(chǎn)能，而船舶的整合去產(chǎn)能，是全球在做。

全球的造船需求平均來(lái)看大概是每年8000萬(wàn)載重噸的樣子，但是全球造船能力達(dá)到了2億載重噸。

船舶去產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)在沒(méi)有作為重點(diǎn)，但是也搞了黑白名單，用市場(chǎng)化的方式在做。大家都看到，已有不少中國(guó)的船廠倒閉、破產(chǎn)了，各種所有制的都有（笑），也是混合所有。我們選擇自己主動(dòng)整合的方式削減500萬(wàn)噸產(chǎn)能，瘦身健體，瘦了三分之一，當(dāng)然輕松不少。中船重工這樣的船舶領(lǐng)軍企業(yè)去產(chǎn)能采用了內(nèi)部資源優(yōu)化配置重組整合的方式，我們有社會(huì)責(zé)任一般不會(huì)通過(guò)破產(chǎn)那么激烈的方式來(lái)進(jìn)行。

資產(chǎn)證券化是軍民融合最好方式

《英才》：軍工上市公司國(guó)資必須絕對(duì)控股嗎？

胡問(wèn)鳴：目前國(guó)家政策是這樣要求。不過(guò)我覺(jué)得作為上市公司，50%加1股的絕對(duì)控股要求實(shí)際上是沒(méi)有必要的，因?yàn)槿绻腥艘诙?jí)市場(chǎng)惡意收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)目的是很困難的，大一點(diǎn)的盤(pán)子有35%的股比，根本撬不動(dòng)，舉牌事件往往發(fā)生在實(shí)際控制人占百分之十幾股份的公司。像我們這樣絕對(duì)控股的公司，舉牌就是一種支持與信任，不存在收購(gòu)可能，所以我們歡迎各種資本到我們這舉牌。

《英才》：關(guān)鍵是舉不動(dòng)，沒(méi)意義？

胡問(wèn)鳴：舉牌挺好，軍民融合。舉牌給我們帶來(lái)的好處是引入社會(huì)資本的機(jī)制活力。目前我們要給骨干員工股權(quán)激勵(lì)很費(fèi)力，如果來(lái)一個(gè)基金公司或其他資本，為了讓上市公司做出更好的業(yè)績(jī)，他就會(huì)想方設(shè)法激勵(lì)我們的上市公司高管（上級(jí)組織任命的干部除外）和骨干員工，可以是股權(quán)或其他更有效的激勵(lì)方式，調(diào)動(dòng)他們的積極性。這樣機(jī)制不就更加靈活、更加好了嗎？所以我們持非常開(kāi)放的態(tài)度歡迎他們，我很OPEN。

《英才》：推進(jìn)10大產(chǎn)業(yè)板塊的資產(chǎn)證券化的意義是什么？

胡問(wèn)鳴：對(duì)央企、特別對(duì)軍工企業(yè)來(lái)說(shuō)，混合所有制的最好方式就是股票市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行、實(shí)行資產(chǎn)證券化，你要參“軍”從事軍工裝備建設(shè)，你有這個(gè)熱情，直接從事研發(fā)、制造是一種方式，從資本層面持有我們的股票也是一種方式，我們都?xì)g迎、都持開(kāi)放態(tài)度。從公開(kāi)的資本市場(chǎng)介入是最方便、最公平的路徑，因?yàn)楸O(jiān)管最規(guī)范，它有完整的監(jiān)管體系、有監(jiān)管的人馬、有完備的監(jiān)管辦法，能保證投資人的話語(yǔ)權(quán)、收益權(quán)，目前這方面國(guó)內(nèi)就沒(méi)有比證券市場(chǎng)的監(jiān)管更為完備的監(jiān)管，也沒(méi)有直接從事裝備產(chǎn)品研發(fā)、制造那么多的前置條件與標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入與退出的通道都相當(dāng)順暢。

所以只要按證券市場(chǎng)的規(guī)則辦，大家都不會(huì)犯錯(cuò)。你用別的方式就容易引起各種詬病、各種懷疑。股票市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范，誰(shuí)都可以參與，流動(dòng)性也很好。

我們追求資本運(yùn)作平臺(tái)，不僅僅是為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資的功能。外界說(shuō)軍民融合，總?cè)菀拙劢咕唧w的產(chǎn)品、裝備，比較直接。我覺(jué)得軍民融合起碼有三個(gè)層面：一個(gè)層面是思想層面，治國(guó)理政、國(guó)民經(jīng)濟(jì)、各層面、各方面、各行業(yè)都應(yīng)該有軍有民有國(guó)防有國(guó)家安全思想，軍工的體系設(shè)計(jì)思想用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)、謀劃國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃時(shí)兼顧國(guó)防建設(shè)需求，這就是思想層面的軍民融合。第二個(gè)是資本層面，混合所有制就是資本層面的軍民融合。第三個(gè)才是產(chǎn)品層面。不管是軍轉(zhuǎn)民，還是民參軍，進(jìn)入新的領(lǐng)域、新的行業(yè)都會(huì)遇到困難，有點(diǎn)磕磕碰碰很正常，要加強(qiáng)學(xué)習(xí)多努力，不要怨天尤人，我們?cè)谲娹D(zhuǎn)民過(guò)程中也有過(guò)很多失敗，成功率并不高，不要以成功的范例反推，只看到光鮮的一面，這也不合邏輯。成功背后總有許多心酸。所以軍民融合不能只盯在產(chǎn)品這個(gè)層次上，思想與資本是更高的層面，資本層面的軍民融合適用面更廣，對(duì)做企業(yè)來(lái)講，對(duì)資本層面的軍民融合也最容易掌握。

舉個(gè)例子，大米是什么？是農(nóng)產(chǎn)品、是糧食。老百姓吃就是糧食，軍隊(duì)吃就是軍糧。你說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品具體有什么意義？軍總是要融于民的，比如“互聯(lián)網(wǎng)”。

追求壟斷利潤(rùn)

《英才》：中國(guó)動(dòng)力距離千億市值還遠(yuǎn)嗎？

胡問(wèn)鳴：未來(lái)有不少相關(guān)資產(chǎn)還將陸續(xù)繼續(xù)整合進(jìn)去，空間很大，現(xiàn)在中國(guó)動(dòng)力已經(jīng)500多億了，千億市值我覺(jué)得是指日可待。

《英才》：如何看待市場(chǎng)給上市公司的估值？

胡問(wèn)鳴：上市公司品質(zhì)要好，上市公司品質(zhì)不好不行。品質(zhì)我覺(jué)得主要是兩個(gè)方面：一個(gè)是產(chǎn)品研發(fā)能力要強(qiáng)，技術(shù)占位要高、產(chǎn)研結(jié)合要好；二是產(chǎn)品創(chuàng)新性要好，創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、成為商品的轉(zhuǎn)換能力是創(chuàng)新性好的標(biāo)志，創(chuàng)新性就可以引領(lǐng)、帶動(dòng)潛在的市場(chǎng)。

為什么大家都愿意花錢(qián)搞創(chuàng)新，因?yàn)閯?chuàng)新可以形成一段時(shí)間的壟斷，市場(chǎng)能力強(qiáng)壟斷期就長(zhǎng)。壟斷會(huì)產(chǎn)生壟斷利潤(rùn)，有了壟斷利潤(rùn)才能有很好的創(chuàng)新投資回報(bào)，因此投資創(chuàng)新也是有風(fēng)險(xiǎn)的，如果是極為普通的商品，那回報(bào)率就是3%左右。創(chuàng)新要投入，投入回報(bào)在哪？對(duì)投資而言，就在于短期的壟斷，我這個(gè)產(chǎn)品出來(lái)以后能夠引領(lǐng)市場(chǎng)，這個(gè)壟斷期的收入能夠回報(bào)過(guò)去的投入，這是創(chuàng)新投資的追求，對(duì)投資人而言，還有對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，還有投資人社會(huì)責(zé)任的一面。