趙文佳

擁抱低估的藍(lán)籌股，遠(yuǎn)離高估的“黑五類”。

A股市場(chǎng)2016年初經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，此后進(jìn)入震蕩階段。2017年A股如何運(yùn)行？有哪些投資機(jī)會(huì)？又將注意什么風(fēng)險(xiǎn)？這些問(wèn)題是投資者最為關(guān)心的?！队⒉拧酚浾咦咴L了多位證券投研機(jī)構(gòu)資深分析師、知名公募及私募基金專業(yè)投資人士等，為投資者答疑解惑。

馮文鎖/新時(shí)代證券研發(fā)中心執(zhí)行總經(jīng)理，首席研究員

慢牛格局顯露

2017年A股將會(huì)是一個(gè)從結(jié)構(gòu)震蕩市到趨勢(shì)上行的慢牛格局，期間會(huì)有波動(dòng)，但下行空間要遠(yuǎn)小于上行空間，我們以2016年行情波動(dòng)的中樞3000點(diǎn)為基準(zhǔn)，2017年慢牛波動(dòng)的空間向下-5%，向上15%—20%，即指數(shù)波動(dòng)空間大概率框定在2800-3450（3600）之間。

階段性關(guān)注受政策與改革預(yù)期支持且估值在合理范圍的周期性板塊。建議配置基建建筑，債務(wù)成本下行受益最明顯的行業(yè)：煤炭、有色等。部分結(jié)構(gòu)性低迷但未來(lái)有改善預(yù)期的行業(yè)，如零售、航運(yùn)等。2017年改革深入支持主題活躍，國(guó)企改革、5G、醫(yī)療養(yǎng)老、教育與文化、國(guó)防軍工（大飛機(jī)，航母建造）等值得階段性關(guān)注。

2017年風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在4個(gè)方面：1、警惕通脹上行，尤其是PPI向CPI的傳導(dǎo)，抬升通脹的中樞，壓縮政策空間。2、監(jiān)管層出于對(duì)“資產(chǎn)泡沫”的擔(dān)憂，貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)邊際收緊，央行鎖短放長(zhǎng)，抬升了資金成本，如果由此導(dǎo)致信用市場(chǎng)違約事件頻發(fā)，將階段性沖擊影響市場(chǎng)穩(wěn)定。3、人民幣如果大幅貶值將影響國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)股市造成沖擊。4、國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)概率較高，謹(jǐn)防黑天鵝事件。

胡濤/嘉實(shí)基金股票投資部 GAPP策略組組長(zhǎng)

更加注重選股的安全邊際

2017年整個(gè)市場(chǎng)的展望還是更加注重選股的安全邊際，更看重成長(zhǎng)價(jià)值股，它的估值相對(duì)成長(zhǎng)要達(dá)到很便宜的水平。

具體的板塊，通脹正在向中游傳導(dǎo)，在歷史上，通脹向中游傳導(dǎo)時(shí)，PPI向CPI傳導(dǎo)時(shí)，農(nóng)業(yè)、化工、食品飲料、家用電器板塊應(yīng)該還是有比較好的表現(xiàn)。通信板塊，電子方面，未來(lái)做AMOLED、材料、芯片的企業(yè)是細(xì)分行業(yè)發(fā)展方向，相關(guān)的公司都有很好的投資價(jià)值。3D玻璃等很多細(xì)分行業(yè)，相關(guān)龍頭公司價(jià)值如果低估會(huì)很有投資價(jià)值。計(jì)算機(jī)方面，云計(jì)算、相關(guān)股票、信息安全等很多股票，這種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)都是未來(lái)幾年高速增長(zhǎng)的，而且都是長(zhǎng)期看好的行業(yè)。這些公司當(dāng)中，如果大家找到2016年下跌比較多的公司都是很好的投資機(jī)會(huì)。傳媒方面，像VR、AR，這種趨勢(shì)應(yīng)該長(zhǎng)期具有很大的需求，特別是2016年很多公司因?yàn)轱L(fēng)格的原因跌了很多，業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)兌現(xiàn)，都是比較好的投資標(biāo)的。關(guān)于國(guó)企改革，我認(rèn)為這個(gè)主題也是要高度關(guān)注的板塊。

李大霄/英大證券研究所所長(zhǎng)

擁抱低估的藍(lán)籌股

2017年藍(lán)籌股上漲，“黑五類”（小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長(zhǎng)股）下行，2017年還是表現(xiàn)出一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的特征，雖然“黑五類”下行，但是整個(gè)藍(lán)籌股的重心占主流地位，那么會(huì)體現(xiàn)在指數(shù)偏強(qiáng)一些。區(qū)間在3000點(diǎn)之上運(yùn)行概率比較大，從指數(shù)的強(qiáng)度來(lái)看，恒生國(guó)企排在前面，上證50排在第二，滬深300排第三，中小板排在第四，創(chuàng)業(yè)板排在第五。

看好銀行、非銀行金融、地產(chǎn)基建和消費(fèi)里低估的優(yōu)質(zhì)龍頭股。在操作上要擁抱低估的藍(lán)籌股，遠(yuǎn)離高估的“黑五類”。2017年市場(chǎng)將會(huì)面臨五大變化——市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化、雙向交易恢復(fù)還有退市，投資者還是要非常警惕這五大市場(chǎng)變化所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，也要抓住這五種變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，那就是價(jià)值投資和理性投資將會(huì)重新回到市場(chǎng)。

丁楹/康曼德基金董事長(zhǎng)

不貪戀高收益 不懼怕低估值

2017年市場(chǎng)有可能是N型，指數(shù)在2800—3500之間的區(qū)間運(yùn)行。上行的動(dòng)力是改革的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存還沒(méi)有完全結(jié)束，下行的風(fēng)險(xiǎn)在于庫(kù)存周期，產(chǎn)能周期和康波周期的下行疊加，以及全球經(jīng)濟(jì)周期的共振，金融周期由擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮。通脹替代增長(zhǎng)成為關(guān)注的重點(diǎn)。

關(guān)注通脹相關(guān)行業(yè)，包括黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品。需求旺盛的耐用消費(fèi)品，如自主品牌汽車。板塊關(guān)注國(guó)企改革。

風(fēng)險(xiǎn)方面，堅(jiān)決回避大幅炒高的殼資源股，估值明顯偏高的一些題材股，基本面明顯存在問(wèn)題的股票。

萬(wàn)克儀/國(guó)盛證券金融證券研究院院長(zhǎng)

總體趨勢(shì)向上的慢牛

2017年宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在財(cái)政政策和貨幣政策的配合下將持續(xù)發(fā)力，整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可期，預(yù)計(jì)全年GDP增速為6.5%。2017年長(zhǎng)線資金繼續(xù)加速入場(chǎng)，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更加均衡，投資者結(jié)構(gòu)的多元化將帶來(lái)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的多極化，投資偏好多樣化的特點(diǎn)將越來(lái)越明顯。機(jī)構(gòu)資金的加速入市使績(jī)優(yōu)藍(lán)籌有繼續(xù)上漲空間，成長(zhǎng)和新政策受益題材將獲得中短期投資者重視，市場(chǎng)重心有望逐步上移，上證綜指將在3000—3800點(diǎn)之間運(yùn)行。

我們看好，行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)的券商和股本將快速擴(kuò)張的新上市中小銀行；PPP概念中的基建、建材、環(huán)保板塊；債轉(zhuǎn)股概念中的債轉(zhuǎn)股對(duì)象股和AMC概念股；地方國(guó)企改革中的廣東、江蘇和浙江國(guó)企改革；東北區(qū)域振興板塊中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊和高端制造業(yè)板塊；新能源汽車板塊中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)和下游充電樁；計(jì)算機(jī)板塊中的外包服務(wù)子板塊和服務(wù)器硬件子板塊；新技術(shù)中石墨烯板塊的中游產(chǎn)業(yè)和VR設(shè)備制造板塊。

夏欽/財(cái)通基金基金經(jīng)理

改革將是貫穿全年的投資熱點(diǎn)

我們認(rèn)為2017年A股市場(chǎng)的不確定性可能更大。預(yù)計(jì)全年出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能性不大，但由于股市的去杠桿先于其他領(lǐng)域，并且隨著三次熔斷，市場(chǎng)估值有所消化，未來(lái)短期內(nèi)再出現(xiàn)持續(xù)大跌的可能性并不大，因此2017年市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩的概率較大，逆向操作，選擇估值合理，內(nèi)生成長(zhǎng)較為確定的品種可能是2017年的主流投資策略。

建議關(guān)注與PPI正相關(guān)的化工、輕工等中游漲價(jià)類品種，2017年TMT整體板塊性行情不容樂(lè)觀，但其中被錯(cuò)殺的低估值、高成長(zhǎng)的真成長(zhǎng)股已經(jīng)進(jìn)入值得配置的價(jià)值區(qū)域。還有關(guān)注改革帶來(lái)的主題投資機(jī)會(huì)。2017是國(guó)內(nèi)政治大年，各項(xiàng)改革將是貫穿全年的主題投資熱點(diǎn)。

操作上，A股全年仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，系統(tǒng)性的大牛市不太可能出現(xiàn)。因此投資者應(yīng)盡量降低自己的預(yù)期收益率，結(jié)構(gòu)性行情中，不能過(guò)于貪婪，盡量避開(kāi)邏輯不強(qiáng)的短期純概念炒作個(gè)股、業(yè)績(jī)不確定性大的高估值偽成長(zhǎng)股以及殼資源個(gè)股等。

程毅敏/中郵證券首席策略分析師

信息科技將是最大亮點(diǎn)

今年的區(qū)間可能波動(dòng)幅度會(huì)比較大，在2800-4000之內(nèi)，從全年的分布來(lái)看，機(jī)會(huì)更多的還是在二、三季度，從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看更多還是系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。我們比較關(guān)注兩條線索，第一是再通脹，再通脹是資源品的價(jià)格上升為起點(diǎn)，沿著上游、中游、下游的方式來(lái)傳導(dǎo)，我們認(rèn)為資源品彈性會(huì)非常大。第二是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的刺激，分為國(guó)內(nèi)和海外兩塊，國(guó)內(nèi)比較明顯，主要的經(jīng)濟(jì)圈比如珠三角、長(zhǎng)三角、京津冀等；外部的是“一帶一路”，目前還處在基建，以信息科技為拉動(dòng)的還在后面。。

我們認(rèn)為以信息科技為代表的行業(yè)和板塊會(huì)成為今年的最大亮點(diǎn)，相關(guān)的板塊和領(lǐng)域都會(huì)黑馬頻出，電子元器件、電子信息、軟件服務(wù)，材料行業(yè)、安防設(shè)備等。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，第一，對(duì)高估值的品種還是要有警惕；第二，從操作的角度看，我們認(rèn)為不要提前去布局，因?yàn)樘崆安季值慕Y(jié)果很可能會(huì)踏不準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，畢竟大家還沒(méi)有完全從熊市的心態(tài)轉(zhuǎn)換出來(lái)，所以當(dāng)市場(chǎng)有比較大的波動(dòng)時(shí)往往會(huì)殺到一個(gè)低點(diǎn)，所以等趨勢(shì)明顯以后再進(jìn)行逐步的買入，可能是一個(gè)比較好的策略。

李琦/弘尚資產(chǎn)首席策略師

投資策略以“防守反擊”為主

展望2017年，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將以“穩(wěn)”為主，整體呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。貨幣政策基調(diào)回歸中性，聚焦重點(diǎn)仍然在于改革，如國(guó)資國(guó)企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、金融改革等，很可能成為2017年重要投資機(jī)會(huì)所在，需要密切關(guān)注。

2017年我們認(rèn)為：1、需要降低對(duì)于貨幣政策寬松預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確提出“穩(wěn)健中性”貨幣政策，利率中樞趨于上行；2、在目前美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2017年加息三次、中美利差保持以及資本外流壓力較大背景下，中期人民幣實(shí)際有效匯率仍然面臨一定的貶值壓力，需要重點(diǎn)關(guān)注中美利率及通脹走勢(shì)；3、密切關(guān)注2017年可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)的或有風(fēng)險(xiǎn)，如債券市場(chǎng)去杠桿、資本外逃及通脹上行超預(yù)期等。

吳達(dá)/長(zhǎng)盛基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)

耐心尋找價(jià)值投資標(biāo)的

2017年將會(huì)是一個(gè)比較均衡的市場(chǎng)，在政府投資、房地產(chǎn)銷售的帶動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年下半年開(kāi)始有所復(fù)蘇。但貨幣流動(dòng)性方面會(huì)面臨相對(duì)偏緊的局面，一方面美國(guó)加息周期已經(jīng)開(kāi)啟，另一方面國(guó)內(nèi)需要采用價(jià)格手段對(duì)局部進(jìn)行去杠桿的調(diào)整。中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了股災(zāi)、熔斷以及接近一年時(shí)間的震蕩盤整后，盈利成長(zhǎng)性和估值已經(jīng)開(kāi)始逐步匹配。在這種整體市場(chǎng)大環(huán)境下，市場(chǎng)大幅波動(dòng)的可能性比較小，耐心尋找價(jià)值投資標(biāo)的是比較好的投資策略。

重點(diǎn)關(guān)注方向包括智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)改造升級(jí)帶來(lái)的確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，PPP政策項(xiàng)目逐步推進(jìn)利好的環(huán)保產(chǎn)業(yè)訂單與業(yè)績(jī)釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與供給側(cè)改革支撐的工業(yè)原材料行業(yè)等。

陳亞龍/東北證券策略分析師

重視權(quán)益類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)

2017年我們相對(duì)樂(lè)觀一點(diǎn)，主要基于流動(dòng)性現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心是不是拐點(diǎn)到了。寬松的力度都是逐次降低，之前債和房景氣度還是很高的，從大類資產(chǎn)的角度資金還是有地方可去，但現(xiàn)在房市調(diào)控，債市也相對(duì)不景氣，所以股市權(quán)益類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。今年大概率的情況可能是寬幅震蕩，比如2800—3500。當(dāng)然還有一種情況，出現(xiàn)趨勢(shì)性行情也是有可能發(fā)生的，比如美國(guó)降稅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很明顯，國(guó)內(nèi)也有可能會(huì)被帶動(dòng)。

關(guān)注行業(yè)，一個(gè)是漲價(jià)的思路，去年上游的鋼鐵、煤炭上漲很厲害，正常的邏輯向下傳導(dǎo)，就是中游，機(jī)械化工這些行業(yè)。另外這種結(jié)構(gòu)性行情下，主題性投資機(jī)會(huì)更加有優(yōu)勢(shì)，比如國(guó)企改革，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革等。

今年沒(méi)有趨勢(shì)性行情的時(shí)候，投資者要少動(dòng)，少做操作，因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，大部分都是波段性、結(jié)構(gòu)性的，預(yù)期收益不能像以前那么高，降低預(yù)期收益。另外一些套利性的機(jī)會(huì)比如打新股，可以多參與。