【摘要】隨著幾大石油公司的陸續(xù)上市，石油勘測項目的開發(fā)研究引入了更多不確定性因素，石油勘測開發(fā)研究項目的投資決策復(fù)雜化，要求更充分地考慮項目進(jìn)展過程中的靈活性價值和戰(zhàn)略價值，利用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法難以處理，本文利用不確定條件下的動態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測開發(fā)項目，為投資決策者的投資活動提供更合理科學(xué)的建議。

【關(guān)鍵詞】動態(tài)規(guī)劃法 石油開發(fā) 投資決策

一、引言

石油勘測開發(fā)項目具有三大特征：第一，投資不可逆性，即投資的初始成本是沉沒的。石油開發(fā)的前提是獲得石油開發(fā)勘測許可證，進(jìn)行石油勘測前期分析與準(zhǔn)備，這部分投資成本大且不具備可回收性；第二，未來回報不確定性。石油開發(fā)項目的投資者對項目評估只依賴于預(yù)測值和期望值，但由于石油開發(fā)項目的周期性長，受國內(nèi)外市場、政策等的影響，未來投資回報具有不確定性；第三，投資時機(jī)有選擇余地。石油勘探開發(fā)項目的投資是分階段投入的，張永峰等人將石油勘測分為區(qū)域勘探、預(yù)探、詳探、穩(wěn)定開發(fā)四個階段，本文分為勘探階段和穩(wěn)定開發(fā)階段。石油勘測先投入一定初始成本用于石油勘測地址數(shù)據(jù)分析，再通過對石油產(chǎn)品成本與收入的預(yù)期與估計，對經(jīng)濟(jì)政治形勢的分析，確定立即投資、延期投資?？梢姡涂睖y開發(fā)項目符合了不確定性條件下利用動態(tài)分析的特征，可以用不確定條件下的動態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測開發(fā)項目。

二、不確定條件下的動態(tài)規(guī)劃法分析項目

假設(shè)石油項目的投資主要分為兩部分，石油勘測階段的費用和石油開發(fā)運營成本?？睖y階段，借助科學(xué)的探測技術(shù)和精準(zhǔn)的預(yù)測手段，估計資源產(chǎn)地的產(chǎn)油量，降低油田規(guī)模的不確定性，這部分研究需要投入一定量成本用于資源產(chǎn)地地質(zhì)分析、產(chǎn)油量估計等專家技術(shù)費用，用I表示，即該項目的沉沒成本。開發(fā)運營階段，主要英用于項目的追加投資和運維費，這部分費用受市場等外在因素的影響，具有一定的不確定性。假設(shè)石油開發(fā)項目在每個階段僅產(chǎn)生一個產(chǎn)品石油，用ρ表示現(xiàn)有市場下的無風(fēng)險利率。假設(shè)石油開發(fā)項目分為兩個階段，階段一和階段二維。在階段一，，此時石油的價格為P1。在階段二，受石油市場和相關(guān)政策的影響，石油價格存在兩種可能，價格上升和價格下降，假設(shè)價格上升的概率為q，上升價格為（1+?）P1，下降的概率為1-q，下降價格為（1+φ）P1假設(shè)所有的投資機(jī)會只在階段一存在，也就是錯失了良機(jī)將不再有投資機(jī)會。記V1為該項目在階段一時預(yù)估能獲得的投資收益現(xiàn)值。易知，

則投資回報π=max[V1-I，0]

當(dāng)V1

事實上，投資機(jī)會不只是在階段一存在。在階段一的預(yù)測中，可能存在的項目無意義或者項目虧損，通過一定的時間，比如不確定性消除，產(chǎn)品價格的變化，政策的變動等，到階段二可以選擇繼續(xù)追加投資。故在階段一時有兩種選擇：現(xiàn)在投資或者等到階段二再決定投資。

假設(shè)在階段一沒有投資，選擇等待，則在階段二時，價格變?yōu)椋?/p>

并且價格水平保持不變，這該收入在階段二的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值為

可以看出，引入不確定條件下的動態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測開發(fā)項目，強(qiáng)調(diào)時間具有價值，等待具有價值，通過量化計算減少不確定性，客觀科學(xué)地決策開發(fā)項目的可行性與時間。有三點意義：第一，考慮了不確定性，符合實際情況；第二，強(qiáng)調(diào)投資時間不是“錯失良機(jī)”再無挽回，有時等待而不是立即投資會更有利；第三，當(dāng)產(chǎn)品運營情況不佳，出現(xiàn)虧損，不一味追加投資，投資者可以通過分析暫停項目及時止損是可行的。不確定條件下的動態(tài)規(guī)劃法實際是通過科學(xué)手段評估項目，提高項目價值，具有改善項目經(jīng)濟(jì)價值的左右，為投資決策提供新的思路與技巧。

三、結(jié)論

石油勘測開發(fā)項目是高風(fēng)險、高投資、長周期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要考慮的因素既受項目本身的內(nèi)在影響，也和外在政策導(dǎo)向、市場形勢有密切聯(lián)系，而且，因為不確定因素多，時間在決策中的作用變得非常重要，利用不確定性條件的動態(tài)分析方法提供清晰的思路來決定是現(xiàn)在投資還是等待延期投資，有利于更好地規(guī)避風(fēng)險，更好地創(chuàng)造項目價值。

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作者簡介：曾翠娥（1990-），女，漢族，湖南省益陽市人，長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，2014級工商管理專業(yè)（人力資源方向）碩士研究生。