李娟 沈沛龍

摘要：供給和需求是市場(chǎng)構(gòu)成的兩個(gè)基本要素，分別與“供給側(cè)”和“需求側(cè)”相對(duì)應(yīng)，供給側(cè)和需求側(cè)的關(guān)系也是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最基本和最核心的內(nèi)容之一。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下如何實(shí)現(xiàn)供給側(cè)與需求側(cè)的均衡是亟待解決的問(wèn)題?；谙嚓P(guān)理論和實(shí)踐，供給側(cè)改革與需求側(cè)調(diào)控的協(xié)調(diào)與均衡實(shí)現(xiàn)，應(yīng)從長(zhǎng)短期、產(chǎn)品側(cè)與貨幣側(cè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整與總量調(diào)控以及充分發(fā)揮需求側(cè)的逆周期監(jiān)管等方面進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；需求側(cè)調(diào)控；協(xié)調(diào)；均衡

中圖分類號(hào)：F1239

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1002-7408（2017）03-0072-04

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的我國(guó)商業(yè)銀行資本和流動(dòng)性監(jiān)管研究”（71173140）；2016年山西省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題“新常態(tài)下區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制研究——以山西省為視角”；山西省普通高校特色重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期金融產(chǎn)品創(chuàng)新及其風(fēng)險(xiǎn)控制研究”（晉教財(cái)[2013]289號(hào)）。

作者簡(jiǎn)介：李娟（1981-），女，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)博士研究生，太原師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)系講師，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管；沈沛龍（1964-），男，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)院院長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。

一、引言

全球金融危機(jī)對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了不同程度的影響。自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，貨幣寬松成為全球“保增長(zhǎng)”的最主要武器。全球央行頻繁降息，① 達(dá)到有史以來(lái)的低利率甚至負(fù)利率。② 美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家都采取了量化寬松的貨幣政策，日本更是將QE發(fā)展成為QQE，但世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊持續(xù)低迷。2015年后，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)較強(qiáng)的分化局面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯，更重要的原因在于要進(jìn)行中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革。

在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”的同時(shí)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換檔、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、前期刺激政策消化的“三期疊加”時(shí)期。2015年中央提出要大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，其已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的熱點(diǎn)問(wèn)題和主要任務(wù)。學(xué)術(shù)界在供給側(cè)方面也進(jìn)行了大量的研究和探討，在集中探討供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，需求側(cè)調(diào)控似乎已經(jīng)不受重視，但事實(shí)上需求側(cè)調(diào)控如何助力供給側(cè)改革也是值得我們深思的問(wèn)題。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在“十三五”《規(guī)劃綱要》編制工作會(huì)議上指出，要在供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)邁向中高端 ，意味著在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中供需兩側(cè)同樣不可缺少。任保平[1]認(rèn)為新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展既要進(jìn)行供給側(cè)改革，也要重視擴(kuò)大需求，通過(guò)供給側(cè)改革調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、去除過(guò)剩產(chǎn)能，通過(guò)擴(kuò)大需求解決就業(yè)問(wèn)題。許巖[2]將需求側(cè)改革比作“西藥”，供給側(cè)改革比作“中藥”，“中西醫(yī)”結(jié)合更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、可持續(xù)發(fā)展。陳小亮等[3]指出由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不具備宏觀調(diào)控手段的能力，因此供給側(cè)改革需要與總需求管理相結(jié)合。劉衛(wèi)紅[4]指出必須從供需兩端即要素端、生產(chǎn)端、消費(fèi)端、投資端、出口端發(fā)力，解決我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。劉亮等[5]指出我國(guó)目前供給側(cè)主要是增和減的問(wèn)題，需求側(cè)是擴(kuò)和轉(zhuǎn)的問(wèn)題，需要以供給側(cè)改革為最終目標(biāo)，配合需求側(cè)管理，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)推進(jìn)供給側(cè)改革。石華軍等[6]指出無(wú)論是凱恩斯主義的總量調(diào)控還是供給學(xué)派的供給改革，單一側(cè)的管理無(wú)法取得很大成效，必須從供求兩端同時(shí)發(fā)力。金碚[7]認(rèn)為把握好供給側(cè)改革與總需求的關(guān)系，雙管齊下，才能對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到良好的效果。這些研究文獻(xiàn)大多提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)與需求側(cè)相結(jié)合，從供需兩端共同發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)供需兩側(cè)的均衡以及實(shí)現(xiàn)的路徑研究較少，本文重點(diǎn)就供需兩側(cè)的協(xié)調(diào)機(jī)制以及均衡的實(shí)現(xiàn)路徑做一探討。

二、供給側(cè)改革與需求側(cè)調(diào)控的理論與政策依據(jù)

進(jìn)入“十三五”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最熱門的詞匯莫過(guò)于供給側(cè)改革，那么與之相對(duì)應(yīng)的需求側(cè)，一般用管理或調(diào)控來(lái)表述，即供給側(cè)是改革，需求側(cè)是調(diào)控。[8]總需求管理在發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛使用，在我國(guó)更多被稱為宏觀調(diào)控，而我國(guó)的宏觀調(diào)控除了包括貨幣政策、財(cái)政政策之外，還把投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、土地政策以及區(qū)域政策等包含在內(nèi)，[3]本文所研究的需求側(cè)調(diào)控主要指貨幣政策與財(cái)政政策，更多地對(duì)貨幣政策作為總需求調(diào)控手段進(jìn)行研究。

1.基于馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給側(cè)改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出后，學(xué)術(shù)界開(kāi)始挖掘其內(nèi)涵及理論基礎(chǔ)，目前的文獻(xiàn)中總體上有兩大派別：一種是以西方供給學(xué)派為理論基礎(chǔ)，并形成了“新供給學(xué)派”；另一種主張我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是以馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)為指導(dǎo)，不同于西方供給學(xué)派的主張。在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會(huì)精神專題研討班上，習(xí)近平談到了我國(guó)的供給側(cè)改革不同于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給學(xué)派，不能將供給側(cè)改革看作是西方供給學(xué)派的翻版，更不是新自由主義的宣揚(yáng)。

根源于薩伊定律的西方供給學(xué)派并不能作為我國(guó)新時(shí)期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的理論依據(jù)。1803年法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊（JBSay）在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概論》[9]中提出“供給可以自動(dòng)創(chuàng)造需求”。20世紀(jì)30年代西方國(guó)家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)大蕭條徹底粉碎了薩伊定律，而我國(guó)目前的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也不是簡(jiǎn)單通過(guò)供給來(lái)創(chuàng)造需求。

薩伊定律失效之后，西方國(guó)家奉行凱恩斯主義的總需求調(diào)控政策，使經(jīng)濟(jì)走出了低谷，隨之而來(lái)的卻是無(wú)法控制的“滯漲”。此時(shí)以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗（ALaffer）、萬(wàn)尼斯基（JWanniski）、吉爾德（GGilder）等人為代表的供給學(xué)派興起，主張通過(guò)減稅和減少政府干預(yù)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由此可以看出，西方國(guó)家采用供給學(xué)派的主張前提是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“滯漲”，而我國(guó)當(dāng)前只是在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以擴(kuò)大有效供給，實(shí)現(xiàn)有效供給與有效需求的均衡。

因此，西方的供給學(xué)派不能作為我國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的指導(dǎo)，當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是馬克思主義理論和觀點(diǎn)在我國(guó)新形勢(shì)下的運(yùn)用，是中國(guó)特色社會(huì)主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)在新的歷史時(shí)期的發(fā)展和創(chuàng)新。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的許多問(wèn)題，表明生產(chǎn)關(guān)系已經(jīng)不適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展，兩者之間存在著較大的矛盾；同時(shí)，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)對(duì)生產(chǎn)力的發(fā)展提出了新的、更高的要求，需要生產(chǎn)關(guān)系進(jìn)行變革；解決供給側(cè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的根本途徑在于大力推進(jìn)改革，例如市場(chǎng)與政府的界限不清晰、國(guó)有企業(yè)和行政性壟斷、社會(huì)保障供給不足、宏觀調(diào)控框架與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾等。

2.基于凱恩斯主義的需求側(cè)調(diào)控。20世紀(jì)30年代西方資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)粉碎了薩伊定律，凱恩斯的需求管理理論成為盛極一時(shí)的宏觀調(diào)控指導(dǎo)理論。凱恩斯主張通過(guò)政府干預(yù)管理有效需求來(lái)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，增加國(guó)民收入，二戰(zhàn)后西方國(guó)家積極推行了擴(kuò)張性的需求管理政策，在促進(jìn)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及增長(zhǎng)方面起到了很大的作用。

我國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立之后，宏觀調(diào)控更多地傾向于總需求管理政策，如1998年之前總需求的緊縮以及1998年后到2002年總需求的擴(kuò)張，都是運(yùn)用了總需求管理政策，主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以經(jīng)濟(jì)總量的增加為目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)貨幣在需求調(diào)控中的作用，通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[10]總需求管理政策在短期之內(nèi)確實(shí)能起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，但是對(duì)調(diào)整結(jié)構(gòu)性問(wèn)題作用有限。基于我國(guó)目前處于結(jié)構(gòu)性失衡的實(shí)際，必須考慮總需求管理政策與總供給政策的協(xié)調(diào)與搭配。

三、供給側(cè)改革與需求側(cè)調(diào)控的協(xié)調(diào)機(jī)制

供給與需求是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的兩個(gè)部分，供給與需求的平衡是經(jīng)濟(jì)均衡的最佳狀態(tài)。供給側(cè)和需求側(cè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有重要作用，但是其前提條件和作用機(jī)制不同。

1.供給側(cè)改革是長(zhǎng)期，需求側(cè)調(diào)控是短期。過(guò)去多年來(lái)，我們一直強(qiáng)調(diào)根源于凱恩斯主義的需求側(cè)調(diào)控。凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)體的活動(dòng)總量由投資、消費(fèi)、出口三駕馬車構(gòu)成，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱或衰退時(shí)，主張以緊縮或擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策調(diào)節(jié)總需求。然而對(duì)需求側(cè)的調(diào)控并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源動(dòng)力，需求側(cè)調(diào)控只是從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果出發(fā)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行短期的逆周期調(diào)節(jié)，主要目的是熨平周期性波動(dòng)，所以，需求側(cè)的政策是維護(hù)短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的。例如，2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，我國(guó)出臺(tái)的4萬(wàn)億刺激總需求的政策，雖然沒(méi)有從根本上改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況，但是確實(shí)在短期內(nèi)對(duì)GDP的提升起到顯著作用。因此，需求側(cè)的調(diào)控作用仍然不能忽視。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前生產(chǎn)關(guān)系已不適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展，需要變革生產(chǎn)關(guān)系。從改革開(kāi)放到2014年30多年的時(shí)間里，我國(guó)GDP年均增速高達(dá)128%，而近年來(lái)增速降至8%，意味著過(guò)度追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的目標(biāo)需要改變，更多的應(yīng)注重經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展，注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)。另一方面，由于長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不合理，產(chǎn)能過(guò)剩成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的突出問(wèn)題。尤其是2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)在需求側(cè)采取的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等措施，使得產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)成為系統(tǒng)性和長(zhǎng)期性的問(wèn)題，因此我國(guó)需要大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)要素的最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和數(shù)量，即供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革是用改革的辦法來(lái)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是長(zhǎng)期、循序漸進(jìn)的，不能一蹴而就。

2.供給側(cè)是產(chǎn)品管理，需求側(cè)是貨幣調(diào)控。供給側(cè)改革是產(chǎn)品側(cè)管理，是生產(chǎn)和提供產(chǎn)品的所有活動(dòng)，屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇；需求側(cè)是貨幣側(cè)，是形成購(gòu)買力的活動(dòng)，屬于貨幣經(jīng)濟(jì)體系范疇。[7]

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范疇，既包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、交通通信業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，也包括教育、文化、信息、知識(shí)、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是人類社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)要素的最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和數(shù)量。

貨幣經(jīng)濟(jì)體系則是以貨幣的出現(xiàn)和信用的發(fā)展為前提，以銀行、資本市場(chǎng)等現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)為核心，由股票、債券以及金融衍生品等資本活動(dòng)所構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)體系范疇。需求側(cè)管理則主要依靠財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。

貨幣最基本的一項(xiàng)職能——流通手段，即作為經(jīng)濟(jì)交易的媒介，只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的供給系統(tǒng)所生產(chǎn)的產(chǎn)品總量與貨幣系統(tǒng)所形成的流動(dòng)性總量大體均衡時(shí)，才能達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)供求的平衡。基于凱恩斯主義的宏觀總需求調(diào)控就是在經(jīng)濟(jì)處于低速增長(zhǎng)時(shí)期，通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策影響總需求，通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量和政策支出等方式促進(jìn)就業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，則采取減少貨幣供應(yīng)量和政府支出等貨幣財(cái)政政策來(lái)收縮流動(dòng)性，最終目的是保持供給側(cè)與需求側(cè)的均衡發(fā)展。

3.供給側(cè)改革適用于結(jié)構(gòu)失衡，需求側(cè)調(diào)控適用于總量失衡。需求側(cè)調(diào)控屬于總量調(diào)控，主要是指政府在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域利用財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)，以保持總供求的平衡。一般來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中作為政府調(diào)控的手段有財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策和價(jià)格政策。[11]

財(cái)政政策與貨幣政策都是總量調(diào)控政策，但財(cái)政政策又是結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策，而且某種程度上說(shuō)財(cái)政政策更加偏向于結(jié)構(gòu)性調(diào)控；對(duì)居民收入水平進(jìn)行調(diào)控的收入政策也屬于總量調(diào)控，但究竟如何實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)，則應(yīng)當(dāng)通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。例如針對(duì)東部、中部與西部居民收入水平狀況，分別制定提高不同區(qū)域居民收入水平的政策措施，就屬于收入政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整；調(diào)控物價(jià)總水平以及物價(jià)水平增長(zhǎng)率屬于價(jià)格政策的總量調(diào)控措施，但總量調(diào)控目標(biāo)是通過(guò)制定結(jié)構(gòu)性調(diào)控目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

作為需求側(cè)調(diào)控的主要手段的貨幣政策是建立在貨幣流量分析的基礎(chǔ)上，一直比較側(cè)重于總量管理，調(diào)控總量失衡。貨幣政策主要調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或利率，一般的做法就是通過(guò)貨幣政策工具、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段進(jìn)行。無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策的實(shí)施，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)總量等同于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生刺激，并且作用范圍較為普遍。

而供給側(cè)改革適用于結(jié)構(gòu)失衡。長(zhǎng)期以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不合理，產(chǎn)能過(guò)剩成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的突出問(wèn)題。尤其是2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)在需求側(cè)采取的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等措施，使得產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)成為系統(tǒng)性和長(zhǎng)期性的問(wèn)題。國(guó)際上一般用產(chǎn)能利用率作為衡量產(chǎn)能是否過(guò)剩的指標(biāo)，不同國(guó)家產(chǎn)能利用率有所差異，但正常范圍在81%-82%之間，高點(diǎn)在83%-85%之間，若低于75%則可能存在產(chǎn)能過(guò)剩，高于85%則認(rèn)為產(chǎn)能嚴(yán)重不足。

從表1可以看出，2015年除汽車和電解鋁行業(yè)之外，我國(guó)其他八大行業(yè)都存在較嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，造船、光伏、電石、水泥、粗鋼產(chǎn)能利用率低于70%，產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重的是焦炭行業(yè)，產(chǎn)能利用率甚至不足60%。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平不斷提高，對(duì)物質(zhì)文化層面的需求不斷提高，也使得微觀層面的產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位問(wèn)題越來(lái)越突出。一方面在我國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如煤炭、鋼鐵等行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)，另一方面在服務(wù)業(yè)和高端產(chǎn)品行業(yè)有效供給不足。市場(chǎng)的有效供給和有效需求不匹配，造成中國(guó)居民在海外大量購(gòu)物，而國(guó)內(nèi)則呈現(xiàn)出企業(yè)家生產(chǎn)動(dòng)力不足、資源浪費(fèi)嚴(yán)重現(xiàn)象。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要從有效供給入手，增強(qiáng)高端服務(wù)和技術(shù)行業(yè)的供給，不斷與居民消費(fèi)的層次相匹配。

4.供給側(cè)改革與需求側(cè)調(diào)控的比較。如表2所示，由于供給側(cè)改革和需求側(cè)調(diào)控在目標(biāo)、政策、手段以及效果上各有側(cè)重，因此，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面推行供給側(cè)改革，并不意味著需求側(cè)調(diào)控不重要，正確處理二者的關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有巨大推動(dòng)作用。供給側(cè)改革與需求側(cè)調(diào)控是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)方面，二者相輔相成，需求側(cè)的調(diào)控能夠?yàn)楣┙o側(cè)改革提供保障，而供給側(cè)改革也會(huì)為需求側(cè)調(diào)控提供動(dòng)力，二者應(yīng)該有機(jī)結(jié)合，共同推進(jìn)。

四、我國(guó)供給側(cè)與需求側(cè)均衡的實(shí)現(xiàn)路徑

當(dāng)前我國(guó)供給側(cè)的主要問(wèn)題表現(xiàn)在：一方面人口結(jié)構(gòu)惡化，“人口紅利”逐漸消失變“人口負(fù)債”；另一方面勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率下降，科技生產(chǎn)力不足，創(chuàng)新不足，投資占比下降，消費(fèi)占比上升。隨著資源要素瓶頸的日益顯現(xiàn)以及人口紅利的消失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亟需從數(shù)量向結(jié)構(gòu)和質(zhì)量轉(zhuǎn)變。

1.短期需求側(cè)調(diào)控配合長(zhǎng)期供給側(cè)改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)著重提高全要素生產(chǎn)率，通過(guò)資源的優(yōu)化配置和技術(shù)的不斷創(chuàng)新和進(jìn)步來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)模式的根本性轉(zhuǎn)變。但是，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存以及去杠桿等措施在短期內(nèi)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，因此需要總需求管理的保駕護(hù)航。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使得宏觀經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域面臨著諸多挑戰(zhàn)，具體來(lái)說(shuō)主要有以下三個(gè)方面：第一，去產(chǎn)能引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)大多是我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，例如鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)。這些行業(yè)往往占據(jù)著銀行的大量信貸資源，去除過(guò)剩產(chǎn)能，企業(yè)資金鏈的短缺可能會(huì)造成部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，盈利能力下降，違約風(fēng)險(xiǎn)增加，使得銀行不良資產(chǎn)上升。第二，去產(chǎn)能潛在的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的地區(qū)集中度非常高，例如黑龍江煤炭石油占該省工業(yè)產(chǎn)值的60%；2016年山西煤炭行業(yè)去產(chǎn)能28億噸，到2020年推出1億噸以上。同時(shí)去產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性調(diào)整會(huì)對(duì)這些地區(qū)的GDP、財(cái)政收入以及就業(yè)產(chǎn)生極大的影響，例如山西2016年至2020年去產(chǎn)能需分流12萬(wàn)人，2016年需分流安置人員27萬(wàn)人，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。第三，去庫(kù)存潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球金融危機(jī)就是根源于美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)。近十幾年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，受到高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，房地產(chǎn)行業(yè)也受到了金融機(jī)構(gòu)的大力支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)的支持已經(jīng)滲透到了房地產(chǎn)行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩進(jìn)入新常態(tài)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行去庫(kù)存，一旦市場(chǎng)預(yù)期有所變化，房?jī)r(jià)就會(huì)有所波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)增加商業(yè)銀行的不良貸款，同時(shí)引起金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革短期內(nèi)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，也將對(duì)金融穩(wěn)定提出新的要求。因此，對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下的金融風(fēng)險(xiǎn)防范是當(dāng)前一項(xiàng)不可忽視的重要任務(wù)。作為需求側(cè)調(diào)控主要手段的貨幣政策一直以來(lái)關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定，供給側(cè)改革下更重要的是關(guān)注充分就業(yè)問(wèn)題，通過(guò)調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量等工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和解決就業(yè)問(wèn)題。同時(shí)還需要配合宏觀審慎政策關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定，通過(guò)調(diào)節(jié)逆周期資本要求與貸款價(jià)值比等工具防范和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

2.產(chǎn)品管理與貨幣調(diào)控相結(jié)合。需求側(cè)調(diào)控應(yīng)配合供給側(cè)改革，盡可能地使實(shí)體經(jīng)濟(jì)中供給系統(tǒng)所生產(chǎn)的產(chǎn)品總量與貨幣系統(tǒng)所形成的流動(dòng)性總量大體均衡，以維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)供求的平衡。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的去產(chǎn)能、去庫(kù)存等措施，直接影響到流通中需要的貨幣量，貨幣調(diào)控內(nèi)容之一就是對(duì)流動(dòng)性的關(guān)注，增強(qiáng)流動(dòng)性為供給側(cè)改革提供保障。在國(guó)際上量化寬松貨幣政策的影響之下，中國(guó)人民銀行對(duì)貨幣政策工具做出積極的創(chuàng)新和探索。2013年1月央行積極啟用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO），作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的補(bǔ)充，來(lái)熨平公開(kāi)市場(chǎng)操作中的間歇期流動(dòng)性波動(dòng)；2013年初央行創(chuàng)設(shè)常備借貸便利（SLF），對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持；開(kāi)展了以逆回購(gòu)為主要內(nèi)容的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，2015年通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的逆回購(gòu)數(shù)額達(dá)到了32380億元，給交易對(duì)手放出了大量的流動(dòng)性；[12]2015年中國(guó)人民銀行先后5次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，大大增強(qiáng)了流動(dòng)性。

另外，貨幣調(diào)控還應(yīng)適度調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。供給側(cè)改革最終將體現(xiàn)在供給系統(tǒng)對(duì)于需求變化的更高彈性，即靈活反映能力。產(chǎn)能過(guò)剩和庫(kù)存積壓就是供求關(guān)系矛盾的顯現(xiàn)。供給和需求關(guān)系的最集中體現(xiàn)是價(jià)格，價(jià)格是調(diào)節(jié)供求關(guān)系的決定性因素，價(jià)格機(jī)制是否有效決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是否具有供給彈性和需求彈性，能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。[7]所以形成有效的價(jià)格機(jī)制是供給側(cè)改革的核心內(nèi)容之一。作為關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定的貨幣政策在貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)上要適度，避免過(guò)度寬松的政策對(duì)通脹產(chǎn)生影響，從而影響價(jià)格機(jī)制的有效性。

3.結(jié)構(gòu)調(diào)整與總量調(diào)控相結(jié)合，并注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。貨幣政策作為需求側(cè)調(diào)控的主要手段，如何配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川指出，貨幣政策屬于總需求管理，適度的總需求管理會(huì)給供給側(cè)改革提供更好的空間，因此，總需求管理仍然重要。[13]隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，在總量管理的基礎(chǔ)上也需進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性貨幣政策可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)存貸款結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理化。結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)信貸結(jié)構(gòu)及利率等調(diào)整能調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求變化，引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)生產(chǎn)率的提高。

國(guó)際上對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實(shí)踐，例如美聯(lián)儲(chǔ)推出一系列創(chuàng)新貨幣政策工具——定期證券借貸便利（TSLF）、商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF）、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）等，都具有“結(jié)構(gòu)性”特點(diǎn)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性；英國(guó)央行聯(lián)合財(cái)政部推出融資換貸款計(jì)劃（FLS），重點(diǎn)支持銀行對(duì)中小企業(yè)和家庭放貸；歐洲央行推出定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO），引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)；日本央行推出貸款支持計(jì)劃（LSP），包括促增長(zhǎng)融資便利和刺激銀行借貸便利，同樣是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注資。

我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策主要體現(xiàn)在：運(yùn)用差異性政策，支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新；央行推出定向降準(zhǔn)、定向降息、低利率抵押補(bǔ)充再貸款（PLS）、支農(nóng)支小定向抵押再貸款等。[14]在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，可針對(duì)去產(chǎn)能、去庫(kù)存等任務(wù)推出和使用具有針對(duì)性的貨幣政策工具，充分發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性作用。

4.供給側(cè)改革需要需求側(cè)的逆周期監(jiān)管。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不具有逆周期調(diào)節(jié)的功能，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革通過(guò)減少政府干預(yù)、減稅等措施進(jìn)行改革，稅收政策可以對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)減稅，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)提高稅率，達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目的；但是政府干預(yù)不能進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是為了深化改革，減少政府干預(yù)，打破壟斷，建立市場(chǎng)機(jī)制，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化則不能反過(guò)來(lái)實(shí)施。

貨幣政策的制定與實(shí)施中一直具有基于規(guī)則和相機(jī)抉擇的爭(zhēng)議?；谝?guī)則的貨幣政策透明度較高，可以穩(wěn)定公眾預(yù)期，政策的導(dǎo)向性較為明確；基于相機(jī)抉擇的政策靈活性較高，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的易于操作，能夠有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的不確定沖擊。從實(shí)踐上看，我國(guó)貨幣政策主要是以相機(jī)抉擇為主（含有部分規(guī)則成分），[15]即可以對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，屬于典型的逆周期調(diào)節(jié)手段。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要需求側(cè)的逆周期監(jiān)管配合，通過(guò)逆周期調(diào)節(jié)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，采取擴(kuò)張性政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革順利進(jìn)行提供保障。

注釋：

①2008年至2016年全球央行降低次數(shù)超過(guò)660次，平均每3個(gè)交易日降息1次。

②瑞典、瑞士、丹麥、歐元區(qū)、日本等先后實(shí)行負(fù)利率。

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