文昌

世界經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整中，中國經(jīng)濟(jì)盡管保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的同時，面臨的不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。

中國經(jīng)濟(jì)什么時候筑底、會不會硬著陸？目前存在哪些風(fēng)險？接下來的經(jīng)濟(jì)形勢會怎樣？就此問題專訪對中國經(jīng)濟(jì)問題長期有著前瞻、獨(dú)到見解的國務(wù)院參事、當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基金會理事長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇主席夏斌。

看清“迷局”：

經(jīng)濟(jì)正在著陸中

記者：2016年前三個季度，中國經(jīng)濟(jì)增速都是6.7%。經(jīng)濟(jì)什么時候筑底、會不會硬著陸，是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。您如何評價2016年的經(jīng)濟(jì)形勢？

夏斌：首先，我不愿意參與一些專家關(guān)于“筑底”一詞的經(jīng)濟(jì)討論。什么叫“底”？到底了是否就意味反彈？到底了是否意味又要放松銀根了？不會吧。所以相關(guān)到底討論的思維似乎仍在沿襲過去超級繁榮增長邏輯的討論。

關(guān)于2016年的中國經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為走得很不容易。在上上下下的努力之下，盡管增長速度在下降，但沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險。中國經(jīng)濟(jì)正處“著陸”的過程中，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了向好方向的轉(zhuǎn)化。

具體說，在經(jīng)濟(jì)增速下降過程中，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善，創(chuàng)新的動能在成長，一些領(lǐng)域的改革也在深入，這些都是好的方面。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在最大的特征是：“分化”。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)等等，方方面面都在出現(xiàn)“分化”，這是好現(xiàn)象。本來當(dāng)增速下來后，系統(tǒng)性風(fēng)險的暴露是必然的，但是在這么多“看空中國”的輿論下，到目前為止，還能守住底線，沒爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，這是很不容易的。當(dāng)然，絕不能幼稚，絕不能大意。沒爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險并不意味著沒有風(fēng)險。之所以會這樣，只是帶有一點(diǎn)“中國特色”的緣故罷了，一些“剛兌”性問題仍沒有很好的解決。往前看，仍存在諸多的不確定性，仍需要清醒，需要努力。

記者：您主導(dǎo)的中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇（CCEF）召開的五周年會議提出“突破中國經(jīng)濟(jì)迷局”的主題，您對2017年中國經(jīng)濟(jì)有何展望？有何“迷局”？

夏斌：展望2017年，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)了一些好的跡象，有些數(shù)據(jù)也在向好的方面轉(zhuǎn)化，但如果冷靜地看，2017年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯并沒變，仍然處在痛苦的調(diào)整轉(zhuǎn)型過程中，這個過程還沒有完。因?yàn)閺哪壳翱?，貨幣政策沒有回歸常態(tài)；僵尸企業(yè)還沒有完全出清，包括產(chǎn)能與庫存；風(fēng)險問題并沒有完全解決；新的增長動能沒有形成“氣候”，只是有所作用，但是能量還比較小。

我曾多次說過，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，要同時看到三個方面：第一，確實(shí)中國不會發(fā)生“美國式”的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因?yàn)槲覀円巡扇∫恍Σ?。第二，但是中國已?jīng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患。第三，面對這個狀況，唯一出路，要加快“真改革”，否則是“溫水煮青蛙”，最后仍然會遇到一大堆麻煩。說到“迷局”，只是因?yàn)槲覀円诜里L(fēng)險和求發(fā)展、保穩(wěn)定中取平衡，同時采取了一些市場與非市場化的措施，是在慢慢地釋放風(fēng)險，所以經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就顯得更為錯綜復(fù)雜了。按經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)理、按抽象的市場邏輯看，就不容易看清了，產(chǎn)生了迷象，其實(shí)并不迷。

要主動戳破泡沫，釋放風(fēng)險

記者：已存在系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患，那中國這風(fēng)險隱患是否會顯性？是否會爆發(fā)？現(xiàn)在存在的隱患要怎么解決？

夏斌：如何認(rèn)識當(dāng)前的風(fēng)險隱患，是必須討論清楚的。中央經(jīng)濟(jì)工作會議在強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)時嚴(yán)肅指出，“要把防范金融風(fēng)險放到更加重要的位置”，為什么如此強(qiáng)調(diào)？我認(rèn)為是因?yàn)榭吹搅孙L(fēng)險問題的嚴(yán)重性，告誡一些領(lǐng)導(dǎo)絕不能麻痹大意?，F(xiàn)在理財市場發(fā)展很快，影子信貸交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，加大了看清楚問題的難度，而在監(jiān)管上又有些顧此失彼。當(dāng)前我們的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患之所以未爆發(fā)，是由于已采取了一些國家發(fā)生危機(jī)后采取的救助與化解政策，貨幣政策是松的；是因?yàn)橛幸恍┬姓深A(yù)，不讓銀行逼債和抽貸，不讓企業(yè)關(guān)閉與破產(chǎn)，走債轉(zhuǎn)股等重組道路。

因此，分析當(dāng)前中國系統(tǒng)性風(fēng)險問題，絕不能書呆子式的從本本出發(fā)，僅關(guān)注一些靜態(tài)的數(shù)據(jù)、比例，認(rèn)為主權(quán)資產(chǎn)能覆蓋主權(quán)債務(wù)就不會有風(fēng)險。要清楚系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)與傳遞速度是迅速的甚至是瞬間的。如果現(xiàn)在沒有國家信用（并不等同主權(quán)資產(chǎn)，因其變現(xiàn)是需要有時間的）和松的貨幣政策已經(jīng)采取的隨時、動態(tài)的調(diào)控托底行為，個別債務(wù)主體偶發(fā)的償付問題都有可能成為“黑天鵝”，引發(fā)一系列連鎖的反應(yīng)，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。分析風(fēng)險同樣也不能簡單地、靜止地單純看銀行的不良貸款率水平。簡單講，若按市場邏輯和完全地依法辦事，在市場上有實(shí)操體會的人都有感覺，恐怕銀行不良貸款率絕不是像目前監(jiān)管部門公布的那么低的水平。

另外，對風(fēng)險隱患問題同時要認(rèn)識，及時釋放與化解風(fēng)險不僅不會影響長期增長，而且有利于穩(wěn)定的長期增長。在一定的時期內(nèi)，已形成的風(fēng)險，是已經(jīng)造成的損失，是客觀的，最后必然是要有人埋單。因此，主動化解風(fēng)險，釋放風(fēng)險，逐步戳破泡沫，從根本上說是按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，符合穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出的“下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫”的精神。

具體怎么解決？首先要有個總體的判斷，要測算大致輸?shù)袅硕嗌馘X？由此才有可能采取事先的政策準(zhǔn)備，對不同主體的風(fēng)險準(zhǔn)備采取什么不同的措施為好？對已經(jīng)形成的巨額資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險隱患，如果任憑市場力量調(diào)節(jié)或市場化改革，完全按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則辦事，那么必然對宏觀經(jīng)濟(jì)會造成不可承受的劇烈波動或主動引爆經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，面對當(dāng)前的風(fēng)險隱患，要堅(jiān)持底線思維，要有緊迫感，要在市場預(yù)期明顯改變之前，也就是在系統(tǒng)性風(fēng)險瞬間爆發(fā)之前，提前介入干預(yù)。為此，必須要有充分的認(rèn)識和政策措施的準(zhǔn)備。

記者：談及金融創(chuàng)新，您最近表示“該監(jiān)管的要理直氣壯地去監(jiān)管”，那么當(dāng)前中國的金融系統(tǒng)最需要關(guān)注哪些問題？

夏斌：從風(fēng)險角度思考，當(dāng)前中國金融最需要關(guān)注四個方面問題：一是金融杠桿率高的問題；二是部分領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫問題；三是市場出清在緩慢的漸進(jìn)過程中，有些預(yù)期還不明朗；四是匯率和資本管理之間的動態(tài)平衡比較微妙，本幣貶值予期壓力較大。但是，解決這些問題可不是僅僅金融領(lǐng)域的事。