陳希琳

投資之路，永無止境。2017年，萬家新三板企業(yè)的投資價值何在？

三板布局好時機

新三板打破了中國資本市場原有的生態(tài)平衡，是資本市場在市場化改革過程中的一個新突破。龐大的新三板掛牌企業(yè)群體已經(jīng)成為中國資本市場不可或缺的一部分。截至《經(jīng)濟》記者發(fā)稿，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)已達10584家。盡管融資難、轉板難等弊端備受詬病，但新三板市場的投資價值仍然不容小覷，甚至有投資者表示，新三板比交易所市場更具投資價值。

“在中國的多層次資本市場里面，最具有投資價值的不是交易所市場，而是新三板。”中國新三板研究中心首席經(jīng)濟學家劉平安向《經(jīng)濟》記者表示，新三板是一個高成長性的資本市場，是一個正在完善市場化制度過程中的資本市場，是一個高風險的資本市場，同時也是一個價值投資的市場。

新三板市場仍然需要繼續(xù)完善市場化制度，跟進配套政策，完善股票交易制度和投資者適當性管理制度，這絕非短時間內(nèi)可以一蹴而就的，但新三板也同時面臨著歷史性大發(fā)展的機遇。劉平安表示，對于新三板市場存在的問題，投資人和掛牌公司都要有耐心。

而在東吳證券分析師黃琳看來，目前正是新三板投資布局的好時機?！叭逋顿Y者應秉承‘價值投資+長期投資的理念，從政策支持的行業(yè)、創(chuàng)新層、低估值和擬轉板企業(yè)中尋找優(yōu)質(zhì)標的。投資者可重點關注大消費、大數(shù)據(jù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術、信息技術、智能制造、高端裝備、新能源以及‘互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)等行業(yè)?！?/p>

新鼎資本董事長張弛向《經(jīng)濟》記者表示，從宏觀層面講，從2012年開始，中國一直堅持發(fā)展多層次資本市場。加快發(fā)展中國多層次資本市場，需要重視新三板，新三板促進1500萬中小民營企業(yè)的舉措必須做好，所以大家對新三板市場非常有信心。

萬家公司怎么挑

“誰忽視了新三板，誰就是把自己腦袋埋在沙子里的鴕鳥?！痹谫Y深投資人水月看來，不參與新三板，就可能會錯過未來中國很多優(yōu)秀的公司?！皠e無他法，只能一家一家去看，沙里淘金。只有一一看過，才能找到為數(shù)不多的可能成為超級牛股的好公司，只是99%的投資人沒有這個耐心罷了，財富本來就屬于勤勞的人?！?/p>

對于投資者來說，懂得高深的術語和經(jīng)濟知識不見得就能在新三板市場有所斬獲，掌握正確的投資邏輯往往更為關鍵，例如巴菲特的持股之道就非常簡單，那些經(jīng)歷很多個經(jīng)濟周期依然杰出的公司更能得到他的青睞。

巴氏投資就是關于競爭優(yōu)勢的投資。有著豐富經(jīng)驗的投資大佬往往會告訴你一句話：要判斷這家公司是否有清晰可見的競爭優(yōu)勢。而把籌碼押在新三板上，也就意味著找到了具有核心競爭優(yōu)勢的公司。

套用一個比較常見的詞——以人為本，這樣的公司才有可能獲得最大的收益。企業(yè)家們常說找痛點，這個痛點的出發(fā)點，其實就是以人為本。對于投資者來說，要善于掀開層層“互聯(lián)網(wǎng)+”外衣的包裹，找到真正擁有鐵桿粉絲的公司，哪怕其市場份額很小，但因為利潤是能夠看得見的，所以它的賺錢能力并非是鏡花水月。而這些在單一領域保持高度專注的小公司往往更具爆發(fā)力?！癟he Best or Nothing.”這是梅賽德斯奔馳的發(fā)展格言，對于新三板市場中的中小企業(yè)來說，只有把一個領域做精做透才能有融資的吸引力和轉板的能力。

那么該如何挑選投資標的呢？

黃琳向《經(jīng)濟》記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)業(yè)績優(yōu)良，在創(chuàng)新層企業(yè)里面優(yōu)中選優(yōu)，對于投資者來說，不失為一種明智之舉。同時符合三項創(chuàng)新層進入標準的企業(yè)更為優(yōu)異，值得重點關注。而在基礎層中，同樣存在價值被低估而前景被看好的企業(yè)。比如跌破定增價、凈利潤的企業(yè)可能存在估值修復機會。在新三板掛牌企業(yè)中，符合創(chuàng)業(yè)板要求的企業(yè)很多。目前已有多家公司發(fā)布接受上市輔導公告，但滿足主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市條件而未發(fā)上市輔導公告的企業(yè)同樣值得重點關注。

挑選投資標的首先要確定熱門行業(yè)。黃琳分析稱，從盈利能力上看，制造業(yè)、教育、科學研究和技術服務、水利環(huán)境和公共設施管理優(yōu)于其他行業(yè)。從國家“十三五”規(guī)劃和政策扶持角度看，應當重點關注“雙創(chuàng)”、科技金融、中國制造2025等概念行業(yè)，黃琳建議將目光鎖定在制造業(yè)、教育、金融、科學研究和技術服務、水利環(huán)境和公共設施管理、衛(wèi)生和社會工作、文化體育和娛樂、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)等行業(yè)上。

對于投資者來說，選擇三板成分指數(shù)與三板做市指數(shù)為參照，不失為一條捷徑?！叭宄煞种笖?shù)與三板做市指數(shù)的樣本空間都是由股票掛牌以來有成交、非ST的掛牌公司股票組成的。所選擇的樣本公司均為經(jīng)營狀況良好、市值排名位于行業(yè)前列、無違法違規(guī)事件、財務報告無重大問題、股票價格無明顯異常波動或市場操縱的掛牌公司?！秉S琳表示，指數(shù)的樣本股均為相對優(yōu)質(zhì)的股票，更具有投資價值。三板成分指數(shù)有1542只樣本股，三板做市指數(shù)有825只樣本股。其中，805只股票同時屬于三板成分指數(shù)樣本股和三板做市指數(shù)樣本股。

IPO套利怎么做

新三板與A股估值差距非常大，正因為新三板的存在，很多投資者有機會在公司上市之前就買到股票，成為股東，進而賺取巨大的差異。在這樣的情況之下，也衍生出來一個特別的群體，希望獲取這些紅利，那么如何通過IPO套利呢？

IPO提速給新三板投資帶來一些新的希望。企巢新三板學院院長程曉明對《經(jīng)濟》記者分析稱，現(xiàn)在新三板就是流動性的問題，也就是交易不活躍。為什么不活躍？原因之一在于A股價格和新三板價格相差太大，A股價格虛高，所以對提高新三板活躍度有忌憚，怕對主板形成沖擊?！凹俣ㄖ靼錓PO速度上去了，A股價格沒有那么虛高，和新三板價差沒那么大，那新三板活躍后對主板市場的沖擊就沒那么大。”

而新三板企業(yè)到A股的上漲空間也不可小覷。

“其中大概有6倍到7倍的空間。目前新三板符合IPO標準的這些做市企業(yè)的平均估值類似于目前的創(chuàng)新層估值，大概是24倍左右。這類企業(yè)排隊兩年，從歷史數(shù)據(jù)來看兩年累計增速是134%，再加上跟A股三倍的估值差異，從三板到A股實際上是6倍到7倍的空間，再加上76%的通過率，三年期間整體收益率最低是三倍?！碧旌牖鹦氯寤鸾?jīng)理李蘊煒對記者分析稱，根據(jù)過去十年IPO的整個審核流程來看，大概可以分三個階段，第一個階段就是報備階段，報備階段之后到證監(jiān)會排隊，最后進行審核?！捌髽I(yè)備案階段大概是88%的通過率，在證監(jiān)會排隊的過程當中是85%的通過率，發(fā)審最后的通過率是81%。也就是說，普通的企業(yè)如果進行IPO通過率大概是61%，而新三板企業(yè)比普通企業(yè)進行IPO通過概率還要高，理論上IPO的通過率是76%?！?

李蘊煒表示，從這個角度來說，集郵策略應該是一個比較不錯的套利方式。

而經(jīng)過中介機構的輔導，經(jīng)過監(jiān)督和財務規(guī)范的新三板企業(yè)IPO的成功率遠遠高于沒有在新三板掛牌的企業(yè)。

“三板的企業(yè)大致可以分為兩種，一類就是想要去IPO的企業(yè)或者以后去IPO的企業(yè)，另外一類質(zhì)地并沒有那么優(yōu)秀，短時間內(nèi)IPO對他們來說是一種奢望。從這兩類企業(yè)的分類來講，至少從投資的安全性上來講，IPO的企業(yè)相對來說要優(yōu)秀得多。”龍薩資本執(zhí)行合伙人王翼飛對《經(jīng)濟》記者表示，投資預期收益也是非常可觀的，IPO集郵是一個比較好的策略。

而一些標的的風險也有待識別。例如市值已經(jīng)很高的標的，從長期套利的角度來講，就會有一些后續(xù)風險。同樣，已經(jīng)實現(xiàn)了百分之二百、百分之三百增長的企業(yè)，接下來能夠維持這一增長率的，也面臨風險。相對來說，那些最近幾年利潤增長比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)相對來說比較安全。個人投資者翟仁龍也對記者分析稱：“輔導的時間超過一年半或者兩年的公司，也有風險。比如說最近剛從新三板掛牌，融資額大，這些公司里面也有一定的瑕疵，因為資金的需求或者說上市的信息披露得不是很全，還是找那些信息流通充分或者一心只為了上市的企業(yè)重點投資?！?/p>

二級市場怎么玩

在新三板的二級市場中，同樣有投資機會。

中信證券做市負責人張劍霞分析稱，在新三板市場上，不是說二級市場就沒有投資機會，其實投資機會已經(jīng)來了?！暗谝唬幸恍┕善倍壥袌鰞r格已經(jīng)跌破了當時的定增價格，包括出現(xiàn)了定增倒掛；第二，現(xiàn)在隨著新三板市場逐步存量股票做市，新的增量的優(yōu)質(zhì)標的是在減少。這兩點都會促使大家回過頭去看二級市場交易機會。大家不要覺得現(xiàn)在二級市場的點位在不斷下跌，因此心情不好，實際上跌下來的就是機會?！?/p>

在現(xiàn)在新三板的二級市場上，一定要抱著投資的觀念去做投資。張劍霞表示，在三板市場一定要做投資，不要做投機，不建議做套利性的交易?！坝行┩顿Y方式是在一級市場買股票，在二級市場轉手賣出去，這種投資都虧得很慘?！?/p>

那么作為個人投資者，該如何參與新三板的二級市場呢？

“通過三年來對新三板二級市場的盯盤，我認為主板與新三板的二級市場，其中一個最大的差別就是我們平常所說的K線的真實性。新三板的K線圖基本上都是被人為操縱的，甚至一筆可以拉高到1000%-10000%?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始人周運南表示，作為個人投資者，真正想做好新三板的二級市場，必須的要求是每天盯盤4小時?！澳阋欢ㄒ肋@個股票一直以來出現(xiàn)過什么情況，一只股票一出來，就能判斷這只股票價格是否真實、合理，這取決于逐日的積累。”

新三板與主板的二級市場另外一個最大的不同，就是投資者都站在一個起跑線上?！斑@對個人投資者是最有效的，主板有大莊家、小莊家，新三板目前來說還沒有股票莊家都站在一個起跑線上，如果硬要說新三板的莊家，那就是原始股東，他有很多股票，想什么時候拋就什么時候拋，這些莊家是新三板二級市場的最大優(yōu)勢。如果在協(xié)議股票里面買了幾支股票，可以說你自己就是莊家?！睆倪@個角度來說，投資者更有成為莊家的可能。

而備受爭議的新三板市場的個人投資門檻也從側面反映了這個市場的上升空間。與其說新三板個人投資者500萬元的門檻是對普通投資者的一種保護，不如說是在這極其有限的空間里，將有少部分人先富起來。但投資之路永遠遍布陷坑。新三板的“坑”同樣不少，不分紅、財務報表不真實的公司不在少數(shù)，只有保持足夠的專注力，方能“吹盡黃沙始到金”。