投資可以簡單分成兩類，一類叫政府主導(dǎo)的投資，一類是市場主導(dǎo)的投資。這兩類投資在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起到了非常重要的作用，如果我們處理得不好，可能會陷入一個陷阱。

這個陷阱的機(jī)理就是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)有下行壓力的時候，為了保增長，我們就財政刺激，做政府驅(qū)動的投資。當(dāng)政府驅(qū)動的投資增加了以后，就會占用比較多的資源，使得要素價格上升，進(jìn)而使得企業(yè)的盈利能力降低，擠出市場主導(dǎo)的投資。也就是說，當(dāng)政府驅(qū)動的投資多了后，就會影響整體效率，造成整體效率下降。如果整體效率下降，就會帶來經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)一步的壓力，就會形成一個惡性循環(huán)。

為什么我們會進(jìn)入這樣一個循環(huán)？主要一個原因就是我們之前的做法可能是行之有效的，當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施短缺的時候，是需要政府來做投資的。如果沒有這些投資，沒有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)的運(yùn)行成本和貿(mào)易成本也會比較高。但現(xiàn)在情況改變了，投資到基礎(chǔ)設(shè)施的回報越來越低，剛才說的這個惡性循環(huán)就可能會發(fā)生。

怎么避免這個惡性循環(huán)呢？有四個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)都導(dǎo)致了下一個環(huán)節(jié)，仔細(xì)想一想并不一定是這樣。比如經(jīng)濟(jì)有下行壓力的時候，我們要采取積極的財政政策，而積極的財政政策并不意味著一定要做很多的政府主導(dǎo)的投資。其實(shí)也可以用政府的財力降低稅費(fèi)，這也是積極的財政政策。

比較一下這兩個措施的差別，我們就發(fā)現(xiàn)，如果是政府主導(dǎo)的投資作為主要的成分，剛才那個循環(huán)就成立。如果降低稅費(fèi)，企業(yè)盈利能力增加，投資積極性提升，就會誘導(dǎo)更多的市場主導(dǎo)的投資。如果市場主導(dǎo)的投資多了，政府主導(dǎo)的投資少了，整體效率就會上升，這個循環(huán)就打破了。當(dāng)整體效率上升了，經(jīng)濟(jì)下行的壓力就減緩了，我們就走出了這樣一個循環(huán)。

我建議，政府資產(chǎn)的使用轉(zhuǎn)向，我們現(xiàn)在是用政府的資產(chǎn)把它裝到融資平臺中，用資產(chǎn)做資本，去借錢，借了錢去投資。如果政府資產(chǎn)的使用受到了約束，這種投資就一定程度上受到約束。如果我們加強(qiáng)對資產(chǎn)負(fù)債表的考核，加強(qiáng)對投資績效的考核，是可以加強(qiáng)政府資產(chǎn)管理，可以適當(dāng)減少投資的沖動。同時用政府的資產(chǎn)來支持社會保障，就可以降低社會保障的繳費(fèi)率，從而提高企業(yè)的盈利。政府資產(chǎn)更好地使用，從支持投資到支持社保是一個一舉兩得的事，對于避免惡性循環(huán)，是至關(guān)重要的。