摘 要：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，物流業(yè)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略中的地位得到了進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也對(duì)如何幫助物流業(yè)尋找經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益均衡點(diǎn)開(kāi)展了豐富的研究，但基于不同視角、方法、樣本等的選擇也讓部分研究成果遲遲未下定論。同時(shí)現(xiàn)今物流上市企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，缺少關(guān)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)數(shù)據(jù)和資料以及全面分析與掌控不同風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，運(yùn)用破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行完善，對(duì)物流企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，探究社會(huì)責(zé)任是否會(huì)因其產(chǎn)生行為異化，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。本文以物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行為研究起點(diǎn)以及其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為終點(diǎn)，用績(jī)效作為中介的連接點(diǎn)，采用滬深A(yù)股2012第四季度-2015第三季度跨度十六期的季度數(shù)據(jù)作樣本，深入研究物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效之間的內(nèi)在影響機(jī)制。

關(guān)鍵詞：物流上市企業(yè)；社會(huì)責(zé)任；破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)績(jī)效

一、引言

二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)應(yīng)如何把控供應(yīng)鏈管理中的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展了積極探索，其中風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題作為穩(wěn)定公司績(jī)效的主要手段一向是公司發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)績(jī)效涉及到會(huì)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和管理學(xué)等領(lǐng)域，其理論基礎(chǔ)在研究深入中不斷更新，開(kāi)拓了企業(yè)績(jī)效研究的新視角和新領(lǐng)域，也為我們研究企業(yè)績(jī)效與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在關(guān)系奠定基礎(chǔ)。是以本文運(yùn)用我國(guó)物流上市公司的面板數(shù)據(jù)，探究物流上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，尤其是就企業(yè)績(jī)效在社會(huì)責(zé)任與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的內(nèi)在機(jī)制上的中介效應(yīng)展開(kāi)探討，以期有助于防范物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任的缺失導(dǎo)致對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。

二、文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)代物流作為企業(yè)的“第三利潤(rùn)源”，物流企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位越來(lái)越重要，其對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行也更受關(guān)注，對(duì)物流企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的研究也成為了熱點(diǎn)話題。對(duì)比物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任和其他企業(yè)，其中既有共性，又有特性。歸納總結(jié)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)，多數(shù)是以物流企業(yè)的功能要素為中心。Maignanet.al（2002）表明物流企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任時(shí)必須注重采購(gòu)方面的社會(huì)責(zé)任。Carter（2004）提出以人為本的物流企業(yè)文化能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)較高水平的采購(gòu)責(zé)任，主要表現(xiàn)在善于循環(huán)利用企業(yè)設(shè)施設(shè)備，高效節(jié)約能源資源。SheuJB（2005）等學(xué)者選取物流企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的廢舊品回收率、組織和政府補(bǔ)貼等指標(biāo)，構(gòu)建了多目標(biāo)線性規(guī)劃模型，得出物流企業(yè)積極履行對(duì)社區(qū)、環(huán)境的責(zé)任，構(gòu)建閉環(huán)供應(yīng)鏈系統(tǒng)能顯著提高供應(yīng)鏈凈利潤(rùn)?？偨Y(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任范疇的理論研究，主要立足于物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的功能要素，而其研究對(duì)象多涉及到供應(yīng)鏈的利益相關(guān)者，例如政府、社區(qū)、供應(yīng)商、顧客等。

在物流上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任和績(jī)效的關(guān)系研究中，F(xiàn)ried-man（1962）提出企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任將增加其成本，減少利潤(rùn)，并且承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不利于企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。沈洪濤（2005）通過(guò)實(shí)證結(jié)果證明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間存在明顯正相關(guān)關(guān)系。劉琪（2010）將研究企業(yè)限定為交通運(yùn)輸業(yè)及其相關(guān)輔助業(yè)，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)交通運(yùn)輸類(lèi)的上市公司履行對(duì)股東及債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任與其企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，但對(duì)其員工和政府履行社會(huì)責(zé)任與其企業(yè)績(jī)效并沒(méi)有太大的關(guān)系。

對(duì)于社會(huì)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的研究，Spicer（1978）最早開(kāi)始進(jìn)行此項(xiàng)研究，他將環(huán)境保護(hù)控制報(bào)告數(shù)據(jù)作為變量度量企業(yè)社會(huì)責(zé)任，分析得出企業(yè)社會(huì)責(zé)任與總體和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這是最早關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的有效履行能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的論證。Heinkeletal（2001）認(rèn)為如果資本市場(chǎng)能夠獲取與企業(yè)社會(huì)責(zé)任效率相關(guān)的信息，就能推斷這些公司股票的預(yù)期收益將能補(bǔ)償其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整使股票收益保持在均衡水平?？梢?jiàn)直接研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行如何影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)較少，特別是國(guó)內(nèi)，大多數(shù)研究都是從企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行能否提高企業(yè)價(jià)值以及可持續(xù)發(fā)展能力等角度出發(fā)。

根據(jù)上述研究，本文針對(duì)我國(guó)滬深A(yù)股上市公司2012第四季度-2015第三季度跨度十六期的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)績(jī)效和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)三者的內(nèi)在聯(lián)系。

三、理論分析與研究假設(shè)

綜合前文國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)物流企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究，上市物流企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任（員工、股東）和外部社會(huì)責(zé)任（政府、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費(fèi)者）是企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者責(zé)任的綜合表現(xiàn)，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不同的影響。因此，提出以下假設(shè)：

H1：上市物流企業(yè)內(nèi)部責(zé)任和外部責(zé)任的履行都對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有正向影響。

上市物流企業(yè)履行內(nèi)部責(zé)任及對(duì)員工和股東履行社會(huì)責(zé)任，分別通過(guò)員工工資和基本每股收益率來(lái)衡量。當(dāng)企業(yè)履行內(nèi)部社會(huì)責(zé)任時(shí)，有利于提高內(nèi)部利益相關(guān)者的工作積極性，幫助物流企業(yè)提升盈利能力。因此，提出以下假設(shè)：

H2：上市物流企業(yè)績(jī)效在企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間起完全中介作用。

上市物流企業(yè)履行外部責(zé)任即對(duì)政府、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費(fèi)者履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，通過(guò)良好的信用記錄、企業(yè)形象等不僅能獲得政府、債權(quán)人、供應(yīng)商的政策支持、資金支持，保證物流企業(yè)的供應(yīng)鏈有效運(yùn)行，還有利于刺激消費(fèi)，提高購(gòu)買(mǎi)率，提升企業(yè)績(jī)效或者抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)對(duì)不同的利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的影響也是不同的，影響程度、如何影響都需要進(jìn)一步分析。因此，提出以下假設(shè)：

H3：上市物流企業(yè)社會(huì)績(jī)效在企業(yè)外部社會(huì)責(zé)任與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間起不完全中介作用。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2015最新上市公司行業(yè)分類(lèi)結(jié)果，選取了交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)（G）板塊中我國(guó)深圳證券交易所及上海證券交易所A股股票市場(chǎng)71（剔除連續(xù)三年虧損有退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST鳳凰）家上市物流企業(yè)為樣本，該板塊一般流通股企業(yè)集中典型反映了我國(guó)上市物流業(yè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，并運(yùn)用其2011第四季度-2015第三季度跨度十六期的季度數(shù)據(jù)。上市物流企業(yè)的各類(lèi)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)分析處理采用了Eviews7.軟件。

2.變量選取

根據(jù)以上研究，各變量的指標(biāo)選擇如下：

（1）社會(huì)責(zé)任履行（X）

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x1）：基本每股收益率

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x2）：?jiǎn)T工工資/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x3）：實(shí)際納稅/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x4）：長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x5）：應(yīng)付賬款比重

對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任（x6）：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

（2）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（Y）

Z-score破產(chǎn)指數(shù)=1.2*（營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)）+1.4*（留存收益/總資產(chǎn)）+3.3*（息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)）

+0.6*（股權(quán)市價(jià)總值/總負(fù)債）+0.999*（銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)）

（3）企業(yè)績(jī)效（M）

ROE（凈資產(chǎn)收益率：m1）=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均余額

TobinQ值（m2）=（權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值+總負(fù)債賬面價(jià)值）/總資產(chǎn)的賬面價(jià)值

3.模型構(gòu)建

本文借鑒溫忠麟等學(xué)者（2004）在系統(tǒng)分析Baron和Kenny（1986）提出的檢驗(yàn)方法的基礎(chǔ)上得出一種可以做完全中介檢驗(yàn)及部分中介檢驗(yàn)的方法，構(gòu)建以下模型驗(yàn)證企業(yè)績(jī)效的中介作用：

假設(shè)H1的檢驗(yàn)：用物流上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行回歸看回歸系數(shù)是否顯著。

通過(guò)構(gòu)建如下的模型，將2012年-2015年的面板數(shù)據(jù)使用以下方程進(jìn)行回歸，以驗(yàn)證假設(shè)H1：

Ynit=α0+α1x1it+α2x2it+α3x3it+α4x4it+α5x5it+α6x6it+εit（1）

同理進(jìn)行假設(shè)H2的檢驗(yàn)：用物流上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行回歸看回歸系數(shù)是否顯著來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H2：

Mnit=β0+β1x1it+β2x2it+εit（2）

Ynit=χ0+χ1x1it+χ2x2it+χ3m1it+χ4m2it+εit（3）

同理進(jìn)行假設(shè)H3的檢驗(yàn)：

Mnit=δ0+δ1x3it+δ2x4it+δ3x5it+δ4x6it+εit（4）

Ynit=λ0+λ1x3it+λ2x4it+λ3x5it+λ4x6it+λ5m1it+λ6m2it+εit（5）

Ynit為被解釋變量，代表運(yùn)用物流業(yè)上市企業(yè)Z-score破產(chǎn)指數(shù)。x1it～x6it為解釋變量，代表第i個(gè)物流上市企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者在季度期間第t期履行的社會(huì)責(zé)任程度，αi～λi是對(duì)不同利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任對(duì)應(yīng)的參數(shù)估計(jì)，通過(guò)前述分析，認(rèn)為物流企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有相同的邊際影響，所以參數(shù)不變。εit為模型的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

五、實(shí)證研究

回歸結(jié)果分析

根據(jù)表1的Hausman檢驗(yàn)結(jié)果判斷，更適合選用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，從而拒絕了使用隨機(jī)效應(yīng)模型。因此，我們最終選擇固定效應(yīng)模型作為回歸模型。

表2列示了樣本數(shù)據(jù)使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行的方程回歸結(jié)果。對(duì)方程（1）的回歸結(jié)果顯示：將破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的Z-score指數(shù)設(shè)為因變量，將自變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任放入層次回歸方程，得出層次回歸的結(jié)果（模型5）。

從模型5中可以看出，對(duì)股東、員工、債權(quán)人、供應(yīng)商履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有顯著地正向影響，對(duì)政府、消費(fèi)者履行社會(huì)責(zé)任對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的正向影響相對(duì)較弱，假設(shè)1得到了充分認(rèn)證。

采用Baron和Kenny（1986）對(duì)中介效應(yīng)的分析步驟，通過(guò)層次回歸分析法檢驗(yàn)企業(yè)績(jī)效在履行企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任（員工、股東）和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間起的中介作用。根據(jù)表4假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果，履行企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響（模型5）。同時(shí)履行企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)績(jī)效（m1、m2）也有顯著影響（模型1、模型3）。當(dāng)加入中介變量企業(yè)績(jī)效后，履行企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響變?yōu)椴伙@著，而企業(yè)績(jī)效對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響（模型6）。因此，根據(jù)結(jié)果可以得出：物流企業(yè)績(jī)效在履行企業(yè)內(nèi)部社會(huì)責(zé)任與抗風(fēng)險(xiǎn)能力之間起完全中介支持了假設(shè)2。

根據(jù)假設(shè)2的分析步驟同理可得，物流企業(yè)績(jī)效在履行企業(yè)外部社會(huì)責(zé)任與抗風(fēng)險(xiǎn)能力之間起完全中介，支持了假設(shè)3。

六、結(jié)論

本文以中國(guó)滬深兩市物流上市企業(yè)2011第四季度-2015第三季度跨度十六期的季度數(shù)據(jù)為研究樣本，考察了在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)背景下，基于企業(yè)績(jī)效的中介效應(yīng)下的企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在關(guān)系機(jī)制。本文實(shí)證結(jié)果支持了我們的假設(shè)預(yù)期：若企業(yè)弱化對(duì)各利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任的履行將導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效的貶損，從而影響其對(duì)抗來(lái)自企業(yè)運(yùn)營(yíng)等各方面風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，本文給出如下建議：

第一，物流上市企業(yè)應(yīng)主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)履行社會(huì)責(zé)任激勵(lì)機(jī)制的建立健全。國(guó)家大力支持物流行業(yè)發(fā)展，出臺(tái)了一系列政策促進(jìn)物流行業(yè)發(fā)展，可以采用媒體宣傳和線上網(wǎng)絡(luò)等平臺(tái)引導(dǎo)物流企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，同時(shí)也應(yīng)推動(dòng)物流企業(yè)與政府之間、與其它物流企業(yè)間、供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)間的合作，幫助物流上市企業(yè)滿足政府、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、消費(fèi)者等利益相關(guān)者的權(quán)益。

第二，物流上市企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念，將履行社會(huì)責(zé)任擺在企業(yè)戰(zhàn)略的高度。根據(jù)本文的理論分析和實(shí)證研究，充分驗(yàn)證了物流上市企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于提高企業(yè)績(jī)效。因此物流企業(yè)首先應(yīng)該轉(zhuǎn)變對(duì)社會(huì)責(zé)任的傳統(tǒng)觀點(diǎn)，真正將社會(huì)責(zé)任內(nèi)化為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

第三，根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，物流上市企業(yè)績(jī)效在履行社會(huì)責(zé)任和抗風(fēng)險(xiǎn)能力之間起中介作用，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行與其利益相關(guān)者之間是同盈同損的關(guān)系，這就要求物流上市企業(yè)能切實(shí)維護(hù)各相關(guān)利益者的權(quán)益，減少利益受損害的事情發(fā)生，把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，建立健全公司治理機(jī)制以提高企業(yè)“軟實(shí)力”。

本文的研究還存在很多不足，未來(lái)還能繼續(xù)開(kāi)展如下研究：對(duì)于第三方物流行業(yè)，其面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)包含經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等，因此對(duì)物流上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的研究應(yīng)是全面的，但由于時(shí)間精力有限，需要下一步再進(jìn)行研究。

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作者簡(jiǎn)介：王煜丹（1991.12- ），女，漢族，籍貫：江蘇無(wú)錫，江南大學(xué)商學(xué)院物流工程碩士研究生在讀，指導(dǎo)教師：李峰副教授