陳欣

摘 要：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為價值工程的重要組成部分，是企業(yè)價值實現(xiàn)保值增值的重要衡量指標(biāo)。筆者深入開展經(jīng)濟(jì)增加值分析研究，運(yùn)用內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價模型對各業(yè)務(wù)部門進(jìn)行成本歸集，分項目考核和監(jiān)測EVA，引導(dǎo)資金從EVA價值低的領(lǐng)域流向EVA價值高的領(lǐng)域。本文擬在對經(jīng)濟(jì)增加值理論認(rèn)識的基礎(chǔ)上，簡要分析影響財務(wù)公司EVA指標(biāo)的因素，結(jié)合內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）分析工具，對公司的主營業(yè)務(wù)分項目核算EVA，更好的完善財務(wù)管理水平。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；資金轉(zhuǎn)移定價；項目監(jiān)測

一、EVA價值評估模型

EVA（Economic Value Added）經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤減去投入的全部資本（主要包括計息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。計算公式為：

EVA=稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）一資本成本=稅后凈經(jīng)營利潤-投資資本x（投資資本回報率一加權(quán)平均資本成本）（公式1）

從上面的公式可以看出，EVA考慮了股東投入資本的機(jī)會成本，可以用來衡量企業(yè)的經(jīng)營利潤是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。

2010年國資委出臺的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中，對央企EVA指標(biāo)的計算公式調(diào)整為：

稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性收益調(diào)整×50%）×（1-25%）（公式2）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程（公式3）。

此公式是在新企業(yè)會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上做出的調(diào)整，目的是為消除會計謹(jǐn)慎性原則對EVA的影響、消除或減少管理者進(jìn)行盈余管理的機(jī)會、防止企業(yè)負(fù)責(zé)人的短期傾向，使企業(yè)和投資者能夠運(yùn)用EVA較準(zhǔn)確的衡量企業(yè)價值。

二、影響財務(wù)公司EVA的主要因素分析

根據(jù)國資委的調(diào)整公式，EVA=稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）一資本成本=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性收益調(diào)整×50%）×（1-25%）-（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程）*4.1%（公式4）。

從調(diào)整公式可以看出，國資委對央企考核EVA是在凈利潤的基礎(chǔ)上調(diào)整利息支出、研究開發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性收益計算稅后凈經(jīng)營利潤，在平均所有者權(quán)益的基礎(chǔ)上調(diào)整有息流動負(fù)債、非流動負(fù)債和在建工程計算資本成本。而金融行業(yè)中對EVA的調(diào)整項目因行業(yè)特點(diǎn)與非金融行業(yè)的調(diào)整項目有所不同。

在金融行業(yè)中，利息支出屬于主營業(yè)務(wù)成本而非財務(wù)費(fèi)用，同時，證券市場投資收益屬于金融行業(yè)主營業(yè)務(wù)的一部分，而非經(jīng)常性損益，計算NOPAT時無需調(diào)整利息支出和投資收益，只調(diào)減營業(yè)外收入，調(diào)增營業(yè)外支出兩項非經(jīng)常性損益和研究開發(fā)費(fèi)用，而營業(yè)外收支在公司凈利潤中占比較小，在監(jiān)測各業(yè)務(wù)部門EVA時可忽略不計。吸收存款及同業(yè)存放款項雖為有息流動負(fù)債，但在考核金融企業(yè)EVA時不將此項作為計算資本成本的基數(shù)。公司EVA的主要影響因素是凈利潤、平均所有者權(quán)益、研究開發(fā)費(fèi)用和在建工程。

三、公司EVA項目監(jiān)測實證研究

公司主營業(yè)務(wù)由信貸業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)三部分組成，為更準(zhǔn)確的分業(yè)務(wù)部門考核和監(jiān)測EVA，公司深入研究了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價模型（FTP），按季度計算內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格，編制內(nèi)部管理會計報表，按照完全成本法核算各業(yè)務(wù)部門的成本費(fèi)用，分別核算公司各業(yè)務(wù)部門EVA貢獻(xiàn)，為資源配置及管理決策提供數(shù)據(jù)支持，引導(dǎo)資金從EVA價值低的領(lǐng)域流向EVA價值高的領(lǐng)域，提高公司的價值創(chuàng)造能力。

1.分析工具--資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）

資金轉(zhuǎn)移定價體系（Funds Transfer Pricingsystem，簡稱FTP）是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金中心與業(yè)務(wù)經(jīng)營單位按照一定規(guī)則有償轉(zhuǎn)移資金，達(dá)到核算各項業(yè)務(wù)的資金成本或收益等目的的一種內(nèi)部經(jīng)營管理模式。資金中心與業(yè)務(wù)經(jīng)營單位轉(zhuǎn)移資金的價格稱為內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格。從實際應(yīng)用情況看，商業(yè)銀行資金轉(zhuǎn)移定價主要目的是控制銀行賬戶利率風(fēng)險，即通過應(yīng)用資金轉(zhuǎn)移價格將資金的利率風(fēng)險和錯配損益集中于專門的利率管理部門，同時以此價格來衡量資金籌集部門的機(jī)會收益和資金運(yùn)用部門的機(jī)會成本。從財務(wù)公司行業(yè)來看，資金轉(zhuǎn)移定價的主要目的是與全面預(yù)算管理相結(jié)合，在資源配置和績效考核方面起引導(dǎo)性作用。

（1）常用定價方法

依照上述定價方法，我們可以構(gòu)造出FTP定價曲線：

FTP曲線=基礎(chǔ)曲線+流動性溢價+利率風(fēng)險因子+業(yè)務(wù)導(dǎo)向因子

其中：基礎(chǔ)曲線可綜合制定管制利率產(chǎn)品基礎(chǔ)曲線，例如：存貸款FTP，也可直接適用公開市場利率曲線，例如：SHIBOR、LIBOR、債券收益率曲線。

（2）公司的客戶資金轉(zhuǎn)移定價

理論上說，財務(wù)公司的內(nèi)部資金定價方法應(yīng)該按照上述方法中的原始期限匹配法逐筆定價，但基于目前技術(shù)手段，暫按照雙資金池定價法，即資產(chǎn)、負(fù)債采用不同的FTP，采用財務(wù)公司同業(yè)資金業(yè)務(wù)綜合收益率對客戶存款確定收益率，采用財務(wù)公司客戶存款資本成本率對客戶貸款確定資金成本率。

2.主要業(yè)務(wù)EVA過程監(jiān)測方案

根據(jù)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格和各業(yè)務(wù)部門日均規(guī)模，財務(wù)公司將為客戶支付的成本分?jǐn)傊粮鳂I(yè)務(wù)部門，主要成本包括：營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失。其中：

（1）營業(yè)成本：即為籌集業(yè)務(wù)資金所付出的利息和支付客戶的存款利息，計算公式為：客戶貸款/資金/投資日均規(guī)模*貸款/資金/投資FTP+實際支付客戶的存款利息。

（2）營業(yè)稅金及附加：同業(yè)利息收入屬于營業(yè)稅的免稅收入，不產(chǎn)生營業(yè)稅金，營業(yè)稅金及附加按信貸和投資業(yè)務(wù)的日均規(guī)模分配。

（3）管理費(fèi)用：即人工成本、日常管理等發(fā)生的與具體業(yè)務(wù)不相關(guān)的費(fèi)用，平均分配給三大業(yè)務(wù)板塊。

（4）資產(chǎn)減值損失：即根據(jù)法律與風(fēng)險部信貸資產(chǎn)無極分類確定的風(fēng)險等級計提的貸款減值準(zhǔn)備，全部應(yīng)由信貸業(yè)務(wù)承擔(dān)。

根據(jù)EVA監(jiān)測考核結(jié)果，公司將根據(jù)三大板塊EVA貢獻(xiàn)值和市場信息調(diào)整資金投入規(guī)模，在控制風(fēng)險的前提下，對EVA貢獻(xiàn)度高的業(yè)務(wù)加大投資規(guī)模，對EVA貢獻(xiàn)度低或為負(fù)值的業(yè)務(wù)降低投資規(guī)模，實現(xiàn)EVA對資金投入的導(dǎo)向作用。

四、EVA分項目監(jiān)測的后續(xù)研究方向

由于現(xiàn)階段管理手段和技術(shù)手段的局限，目前只將三大主業(yè)進(jìn)行了分類監(jiān)測，在下一階段的工作中，將深入探討向深度拓展監(jiān)測分析對象的可能，例如：信貸業(yè)務(wù)下包括傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)、保函業(yè)務(wù)以及電票業(yè)務(wù)，上述業(yè)務(wù)的價值貢獻(xiàn)各不相同。公司未來在營銷中將以經(jīng)濟(jì)增加值為核心，主動調(diào)整資本運(yùn)營結(jié)構(gòu)，在分析某個客戶或某項業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)增加值時，堅持定價測算，例如對每筆貸款發(fā)放均要通過定價模板進(jìn)行測算，以測算出來的利率作為議價底線，嚴(yán)格控制測算經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)的貸款發(fā)放，培育新的利潤增長點(diǎn)。

在后期條件允許下，可以嘗試將三大主業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)細(xì)分，按細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行EVA考核和監(jiān)測，運(yùn)用EVA指標(biāo)在引導(dǎo)資金從價值創(chuàng)造高的業(yè)務(wù)板塊流向價值創(chuàng)造低的業(yè)務(wù)板塊的基礎(chǔ)上，深化資金在業(yè)務(wù)板塊內(nèi)的流動引導(dǎo)作用，提高財務(wù)管理水平。