◇張漫姨

淺析民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及防范

◇張漫姨

自改革開放以來，我國的民營企業(yè)結(jié)合國家利好的環(huán)境形勢得到了飛速發(fā)展。經(jīng)過了多年的發(fā)展，民營企業(yè)已經(jīng)成為推動(dòng)我國國民經(jīng)濟(jì)的重要力量。在民營企業(yè)發(fā)展的過程當(dāng)中各種問題也逐步凸顯，并且嚴(yán)重威脅到我國民營企業(yè)的發(fā)展。而民營企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中所遇到的最為主要的問題也就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了關(guān)系民營企業(yè)存亡的一個(gè)關(guān)鍵性的問題。因此本文以蘇寧電器為例，將重點(diǎn)結(jié)合其并購案例，進(jìn)一步探究民營企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范。

民營企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成因及防范；蘇寧電器

10.13999/j.cnki.scyj.2017.02.025

一、引言

蘇寧電器作為中國零售巨頭和家電行業(yè)巨頭在我國電器市場當(dāng)中的地位毋庸置疑。蘇寧電器是我國家電行業(yè)的巨頭，在發(fā)展過程中把握時(shí)機(jī)擴(kuò)企業(yè)并且逐步實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，國內(nèi)市場向國際市場邁進(jìn)，先后并購大中電器、母嬰電商紅孩子和日本LAOX。這樣的一種并購行為很大程度上增強(qiáng)了企業(yè)的總體實(shí)力，使得企業(yè)擁有更加廣闊的市場，為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展奠定了必要的基礎(chǔ)。在2007年的4月，蘇寧電器與北京大中電器進(jìn)行合并談判，最后，蘇寧電器以30億元的價(jià)格收購大中電器。收購程序隨后進(jìn)入審核階段，但是在同年12月蘇寧電器卻宣布由于對核心條款的協(xié)商尚未達(dá)成一致，所以放棄收購大中電器。在隨后的幾年當(dāng)中，蘇寧電器開始統(tǒng)一安排所收購公司的實(shí)際業(yè)務(wù)情況，實(shí)現(xiàn)公司人員以及企業(yè)文化的整合，從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況來看蘇寧電器已經(jīng)很好地將所收購的各個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整合并且已經(jīng)初步取得了效果。而最好的證明，也就是自2012年到2015年底蘇寧電器的實(shí)際財(cái)務(wù)收入呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，平均每年的利潤額增長超過150%。由此可以看出，蘇寧易購在進(jìn)行并購的過程當(dāng)中能夠很好地處理相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只有這樣才能夠保證企業(yè)并購順利執(zhí)行，也能夠保證企業(yè)的并購行為切實(shí)地為企業(yè)帶來利潤。

二、蘇寧電器財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的動(dòng)因分析

（一）信息不對稱

信息的不對稱性是導(dǎo)致企業(yè)在并購過程當(dāng)中遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。一般來說，當(dāng)企業(yè)在做出并購決策之后，則需要對所將要并購的企業(yè)進(jìn)行信息的收集，通過信息數(shù)據(jù)獲取能夠?qū)λ召徠髽I(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行全方位的了解，了解到所收購企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營狀況，能夠最大限度地幫助企業(yè)掌握所收購企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。在這個(gè)過程當(dāng)中，企業(yè)還要重點(diǎn)把握時(shí)機(jī)，并購企業(yè)的時(shí)機(jī)也十分的重要，通過對時(shí)機(jī)的把握，最大限度地保證企業(yè)在收購的過程當(dāng)中實(shí)現(xiàn)成本最低。往往在收購企業(yè)的過程中，企業(yè)會(huì)盡可能多地搜集與所屬各企業(yè)相關(guān)的各種信息，然后確定對方企業(yè)收購的意向，并且進(jìn)行相關(guān)內(nèi)容的溝通和談判，確定交易的方式，交易的金額，而在這個(gè)過程中企業(yè)需要根據(jù)自身所獲取的各項(xiàng)信息確定是否收購企業(yè)，作出相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，并且?guī)椭髽I(yè)制訂可執(zhí)行的方案。但是從現(xiàn)實(shí)的角度來看，由于并購的企業(yè)存在著一定程度的差異，企業(yè)的目的以及并購企業(yè)的需求之間存在著一定程度的差異。在這樣信息不對稱的條件下，企業(yè)不可能完全地獲得目標(biāo)企業(yè)的完整信息，因此在信息完整度不夠的條件下，企業(yè)所做出的并購決策必然會(huì)出現(xiàn)一定程度的問題。不同企業(yè)的目的以及期望可能差別巨大，而且在跨國并購的過程當(dāng)中，企業(yè)在這個(gè)過程當(dāng)中需要充分了解到國家當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，了解到企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，甚至于整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，因?yàn)檫@些因素都會(huì)左右企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況的變化。但是不可否認(rèn)的是，在整個(gè)并購持續(xù)的過程中，存在著多種多樣的可變因素。面對這些不確定因素，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的過程中，任何一個(gè)行為都有可能導(dǎo)致巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）流程中交易方式的多選擇性

企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中其交易流程可以大致分為決策評估階段、交易執(zhí)行階段以及整合重組階段。雖然這是交易的固定流程，但是并不意味著每一次的交易都一定會(huì)按照這些流程去走，也不意味著每一個(gè)流程當(dāng)中的交易模式是固定的。一般來說，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身的情況以及目標(biāo)企業(yè)的自身情況來進(jìn)行評估。其評估的結(jié)果能夠決定后續(xù)交易的實(shí)際形勢。企業(yè)在并購過程當(dāng)中所采取的交易方式具體有三種，包括現(xiàn)金購買、混合購買以及股票購買。不同的交易方式?jīng)Q定了并購之后工作方案的制訂。并購的交易方式在很大程度上不僅僅取決于企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況，也決定了即將發(fā)生的一種融資模式。蘇寧電器在進(jìn)行并購的過程當(dāng)中，由于所面對的企業(yè)存在著一定程度的不同，所以蘇寧電器所選擇的并購交易方式也存在著一定的不同，而這種不同的并購交易方式也會(huì)在很大程度上導(dǎo)致企業(yè)遇到一定程度的金融風(fēng)險(xiǎn)。比如以股票購買的形式作為交易，企業(yè)在進(jìn)行并購的過程當(dāng)中很多被收購的企業(yè)為了進(jìn)一步哄抬自己的身價(jià)，往往會(huì)制造一些虛假的市場信息，通過這些虛假的市場信息的傳播，促使企業(yè)的股價(jià)暴增。這樣一來，從賬面上來看企業(yè)在市場當(dāng)中的表現(xiàn)十分良好，但是企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營情況卻不得而知，而企業(yè)的收購方當(dāng)看到企業(yè)的賬面價(jià)值暴增的時(shí)候往往會(huì)產(chǎn)生抵觸的心理，因?yàn)樵谶@樣的條件下，如果去收購企業(yè)那么必然會(huì)支付大量的成本，這樣一來企業(yè)的收購成本就難以納入計(jì)劃范圍之內(nèi)，這是不利于企業(yè)的收購的。但是這樣的一種交易方式的確能夠幫助收購企業(yè)去掌握被收購企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，不同的交易方式也意味著企業(yè)會(huì)使用不同的融資模式。當(dāng)收購企業(yè)掌握被收購企業(yè)的經(jīng)營權(quán)之后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值與賬面價(jià)值不符，從而也就導(dǎo)致了收購企業(yè)會(huì)面臨虧空的窘境，這樣一來，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就必然會(huì)發(fā)生，從而讓企業(yè)措手不及。

（三）企業(yè)結(jié)構(gòu)和文化存在差異

就企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況來看，企業(yè)的任何經(jīng)營決策都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，尤其是企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)可以說是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要?jiǎng)右?。一般來說，企業(yè)的經(jīng)營管理會(huì)結(jié)合企業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)結(jié)合整個(gè)市場的動(dòng)向以及變化，并且根據(jù)企業(yè)的實(shí)際結(jié)構(gòu)來制訂相應(yīng)的控制方案。然而在企業(yè)的并購行為當(dāng)中，所涉及的企業(yè)數(shù)量較多，不同企業(yè)之間的企業(yè)目標(biāo)以及企業(yè)文化都存在著十分明顯的差異，在企業(yè)的管理方式，組織構(gòu)架以及業(yè)務(wù)形式上都有所不同，甚至有很多行業(yè)特點(diǎn)都差異巨大。制訂更加科學(xué)合理的管控計(jì)劃，能夠幫助企業(yè)在后續(xù)的經(jīng)營以及財(cái)務(wù)管理的過程當(dāng)中擁有更大的優(yōu)勢，而在這樣的條件下企業(yè)則很難兼顧不同條件下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

根據(jù)引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因來看，民營企業(yè)并購，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)大致來說可以分為以下四類：

（一）估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

天脊集團(tuán)是社會(huì)的一分子，是社會(huì)哺育了天脊，發(fā)展的天脊更要反哺社會(huì)。30多年的發(fā)展，天脊集團(tuán)培養(yǎng)了大批技術(shù)人才、管理人才貢獻(xiàn)中國煤化工事業(yè)。從天脊集團(tuán)走進(jìn)科研院所、走向全國大型煤化工企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀人才達(dá)300人以上。

企業(yè)在并購的過程當(dāng)中，會(huì)首先對目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行評估，但是在評估的過程當(dāng)中，由于雙方的信息不對稱，導(dǎo)致企業(yè)無法獲取真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，只能夠根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的信息來對被收購企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估和判斷，但是這樣的評估和判斷是缺乏一定的準(zhǔn)確性以及真實(shí)性的，并且很難對企業(yè)的未來實(shí)際收益進(jìn)行預(yù)測，但是不可否認(rèn)的是，對于目標(biāo)企業(yè)合理的估價(jià)決定了企業(yè)能否成功進(jìn)行并購。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購重組必須需要對所收購企業(yè)的實(shí)際交易資產(chǎn)進(jìn)行全方位的調(diào)查，在了解到相關(guān)的資產(chǎn)信息之后，才能夠進(jìn)行重組和交易，而在這個(gè)過程當(dāng)中，是需要企業(yè)花費(fèi)大量的資金來進(jìn)行的。如果企業(yè)缺少相應(yīng)的資金，或者在并購的過程當(dāng)中所占用的資金資源過多，企業(yè)的現(xiàn)金流就很有可能斷裂，而且也降低了企業(yè)對于外部環(huán)境的反應(yīng)速度，使得企業(yè)沒有時(shí)間去進(jìn)行調(diào)節(jié)，企業(yè)的日常經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及資金也會(huì)出現(xiàn)問題，這樣一來必然會(huì)產(chǎn)生更多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部融資和外部融資是兩種不同的融資方式，這兩種不同的融資方式，也是企業(yè)在進(jìn)行并購之后所有可能使用的兩種融資方式，尤其是對于民營企業(yè)來說這兩種融資方式使用得最為頻繁。除此之外，還有一種則是通過外部債務(wù)進(jìn)行融資，而在這個(gè)過程當(dāng)中十分容易出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橄鄬τ诖笮推髽I(yè)來說，民營企業(yè)要獲得銀行大量資金的支持十分困難。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

在并購企業(yè)的過程當(dāng)中，不同企業(yè)之間的經(jīng)營方式以及企業(yè)文化之間的差異相對比較大，在企業(yè)的組織構(gòu)架以及管理理念方面，也存在著一定程度的不同，在并購之后就需要對這些內(nèi)容進(jìn)行整合，這就需要企業(yè)做出額外的財(cái)務(wù)預(yù)算，并且投入更大的財(cái)務(wù)資本，這必然會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

四、防范與控制民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）利用一切手段進(jìn)行信息搜集

信息不對稱是導(dǎo)致民營企業(yè)在并購過程當(dāng)中遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，尤其在確定并購目標(biāo)之后，一定要對并購的目標(biāo)進(jìn)行全方位的信息收集，成立專門的調(diào)查部門。通過成立調(diào)查部門來保證對所并購企業(yè)的實(shí)際信息進(jìn)行全方位的搜集整理，通過這樣的方式來充分地了解并購企業(yè)的實(shí)際情況，從而保證更加詳盡的財(cái)務(wù)信息以及環(huán)境信息，這樣一來，企業(yè)才能夠?qū)τ谀繕?biāo)企業(yè)做出精準(zhǔn)的判斷，盡可能的避免信息不對稱所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而要達(dá)到這樣的目的，企業(yè)就需要充分地整合自身的資源，可以嘗試與社會(huì)當(dāng)中的一些信息中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，通過合作來全方位的保證企業(yè)能夠獲取更多的信息，而且這些中介機(jī)構(gòu)，相對比較真實(shí)可靠，便于企業(yè)充分的了解到所并購企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營運(yùn)作狀況，方便其做出準(zhǔn)確的評估和預(yù)測，通過這樣的評估能夠讓收購企業(yè)以更加合理的價(jià)格來收購其他企業(yè)。這樣一來，也就能夠最大限度地規(guī)避定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而且在這個(gè)過程當(dāng)中，有一些公司會(huì)對自己的各項(xiàng)信息進(jìn)行隱瞞，比如企業(yè)的財(cái)務(wù)虧空等等問題，所以，目標(biāo)企業(yè)所提供的各種資料要進(jìn)行真實(shí)性的檢測，保證公司有更加充足的現(xiàn)金流支撐，這就需要企業(yè)安排一些專門的人員對企業(yè)所提供的各種信息進(jìn)行全方位的核實(shí)，通過這樣的方式使得企業(yè)自身掌握更多的信息，進(jìn)一步提高雙方談判的籌碼。

（二）合理地評估每一種交易方式

企業(yè)在并購過程當(dāng)中需要充分合理地去評估每一種不同的交易方式。在確定收購之后，要對于不同的交易方式進(jìn)行全方位的評估，在評估的過程當(dāng)中，要充分的結(jié)合企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，了解企業(yè)內(nèi)部的資金融通實(shí)際情況，通過這樣的方式來確定更加合理的交易方式，對并購之后的資本變化進(jìn)行合理的重組和改動(dòng)，使得雙方的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠變得更加合理。通過這樣的方式來利用不同的渠道進(jìn)行融資，選擇最優(yōu)的融資方式。使得金融風(fēng)險(xiǎn)能夠分散開來，在保證企業(yè)正常運(yùn)營的條件下，使得并購后的企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。在選擇交易方式的過程當(dāng)中，一定要更加慎重，既要保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理，也要能夠兼顧到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）有效地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合

企業(yè)要嘗試構(gòu)建更加合理的財(cái)務(wù)體系，在并購協(xié)議的研究過程當(dāng)中，企業(yè)會(huì)以獲取企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)或者被收購企業(yè)的股權(quán)來進(jìn)行并購，當(dāng)然，這只是整個(gè)流程的開始，在實(shí)際操作的過程當(dāng)中還需要對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，人力資本以及文化整合，是需要漫長的時(shí)間。但是要處理好這些方面的內(nèi)容，必須首先進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合，因?yàn)樨?cái)務(wù)管理是整個(gè)企業(yè)管理的重中之重，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的關(guān)鍵所在，這關(guān)系到企業(yè)的并購戰(zhàn)略意圖能否貫徹實(shí)現(xiàn)，也關(guān)系到并購的目標(biāo)能否得以控制。所以企業(yè)在這個(gè)過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)全方位地考核兩家公司不同的財(cái)務(wù)核算體系，通過這樣的方式來實(shí)現(xiàn)雙方的一體化融合，并且進(jìn)一步提高雙方共同的業(yè)績，從而達(dá)到整合財(cái)物的目的。

（四）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系

企業(yè)要嘗試構(gòu)建專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，在企業(yè)進(jìn)行并購的過程當(dāng)中，要構(gòu)建專門的風(fēng)險(xiǎn)控制部門。風(fēng)險(xiǎn)控制部門應(yīng)當(dāng)對于企業(yè)的并購過程進(jìn)行全方位的監(jiān)督和監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)在并購過程當(dāng)中所出現(xiàn)的財(cái)務(wù)損失，深入分析這些財(cái)務(wù)問題出現(xiàn)的主要原因，并且?guī)椭渲朴喦‘?dāng)?shù)姆桨?，通過這樣的方式來盡可能的減小風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

五、結(jié)語

民營企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中所占的地位十分重要，企業(yè)在發(fā)展的過程當(dāng)中，要充分結(jié)合當(dāng)前企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況，謹(jǐn)慎地進(jìn)行并購。

[1]魯愛雪等.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2003(09).

[2]謝艷云.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)初探[J].黑龍江財(cái)會(huì)，2003(04).

（作者單位：渤海大學(xué)管理學(xué)院）