鈕文新

在7天期shibor大漲40個(gè)基點(diǎn)，而1年期shibor更是大漲100多個(gè)基點(diǎn)、交易所國債回購隔夜利率更是三天翻三番、高達(dá)25%的情況下，我們還能認(rèn)為當(dāng)下的貨幣政策是“穩(wěn)健中性”嗎？

對中國而言，什么才是“穩(wěn)健中性”？李克強(qiáng)總理在大連2013夏季達(dá)沃斯論壇開幕式上致辭時(shí)有一個(gè)經(jīng)典的論述：即使貨幣市場出現(xiàn)短期波動(dòng)，我們也沉著應(yīng)對，不畏艱險(xiǎn)，既不放松也不收緊銀根，重點(diǎn)是通過盤活存量、用好增量來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“既不放松也不收緊”，這就像開車行駛，不踩剎車，而油門給到保持車輛勻速前進(jìn)的狀態(tài)。但是目前的貨幣政策似乎在收緊——貨幣市場利率長時(shí)間不斷上漲實(shí)際就是證據(jù)。

這里不僅有貨幣主動(dòng)收緊的過程，同時(shí)還有更加從嚴(yán)的銀行業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)MPA開始實(shí)施。“雙管齊下”的事態(tài)很像2010年之后的一段時(shí)間，那時(shí)央行在穩(wěn)健名義之下執(zhí)行極度的緊縮貨幣——不斷上調(diào)“存準(zhǔn)率”，不斷加息；而銀監(jiān)會(huì)大幅提高銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，奔向“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，不能說與此沒有關(guān)系。

如果現(xiàn)在這種情況繼續(xù)下去，會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來一定的危險(xiǎn)，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)肌體已經(jīng)經(jīng)不起第二次“貧血”。2010年，畢竟還有2008年之后財(cái)政強(qiáng)刺激的“老本”，現(xiàn)在沒有那個(gè)本錢了。在我看來，目前經(jīng)濟(jì)的狀況不只是產(chǎn)能、房地產(chǎn)等許多根本問題沒有得到有效解決造成的，更重要的是，損害中國經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)制沒有得到有效糾正。

有人會(huì)說，中國155萬億元的M2，難道不是“血流過旺而是貧血”？的確是“貧血”。所謂流動(dòng)性過剩僅僅是金融領(lǐng)域流動(dòng)性過剩，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)“貧血”，資本市場“貧血”，金融嚴(yán)重“脫實(shí)向虛”，這是社會(huì)公認(rèn)的事實(shí)。我們不能總是把責(zé)任推給金融機(jī)構(gòu)，而不從金融機(jī)制上檢討問題，還要按照“老辦法”——拉高利率、制造緊縮的辦法去糾偏。

現(xiàn)在，貨幣市場基金規(guī)模越來越大，要是可以從銀行間市場套出資金拆解到資本市場，那這個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)套利空間有多大？這個(gè)問題不嚴(yán)重嗎？這不只是要了資本市場的命，更是要了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的命。我一再呼吁，要重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能考慮金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的問題，不能把目光只集中在金融身上，要重視中國金融出現(xiàn)的嚴(yán)重偏差，考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力。

在貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的基本原則面前，我們不能指望貨幣政策變成“萬金油”，但期待一個(gè)更精確的貨幣政策。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）