股災(zāi)又至債災(zāi)不遠(yuǎn)矣

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

中國(guó)人壽（601628）是中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司，但隨著中國(guó)人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)的逐年擴(kuò)大，人壽的市場(chǎng)占有率雖逐年下降，然而人壽每年保費(fèi)仍然高速增長(zhǎng)。近日A股市場(chǎng)下跌，但金融股中大型銀行、保險(xiǎn)股則逆市上升，是否人壽等股票具備投資價(jià)值？非也，此乃護(hù)盤行為，并不是價(jià)值發(fā)現(xiàn)。人壽第一季度盈利增長(zhǎng)16%，作為規(guī)模如此大的公司盈利增長(zhǎng)達(dá)雙位數(shù)本應(yīng)可喜可賀，只不過(guò)今年第一季度沒(méi)有了股災(zāi)，而去年1月股災(zāi)，因此投資收益282億，比去年同期251億增長(zhǎng)12%。以目前人壽的預(yù)期市盈率高達(dá)33倍，實(shí)在看不出能有多大的上升空間。

去年太平洋保險(xiǎn)（601601）亦作為護(hù)盤工具，每當(dāng)大市急跌，太保下面的買單便如堆沙包般，股價(jià)持續(xù)緩步上行，但股價(jià)高到一定程度，股價(jià)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人壽，卻最終還是下跌。如今人壽正重復(fù)去年太保的走勢(shì)，相信股價(jià)最終還是要回到基本面上。2012年，人壽的股價(jià)走勢(shì)曾經(jīng)一年相對(duì)強(qiáng)勢(shì)（大市則一直跌到年底），但2013年春節(jié)后股價(jià)暴跌。此等走勢(shì)印證了美林時(shí)鐘的有效性——衰退期間金融股表現(xiàn)較好。中國(guó)經(jīng)濟(jì)漸漸走出低谷，利率將會(huì)上行，國(guó)債期貨正走出2015年股災(zāi)時(shí)的類似走勢(shì)。而人壽持有的債券以市價(jià)計(jì)算而非其他保險(xiǎn)公司以成本價(jià)計(jì)算，因此年內(nèi)若債券收益率持續(xù)升高，其實(shí)是對(duì)人壽不利的。銀行股市盈率低，作為護(hù)盤手段，合理，一舉兩得；但保險(xiǎn)股市盈率高，護(hù)盤只會(huì)是哪里來(lái)哪里去。

講到國(guó)債期貨走勢(shì)，對(duì)照上證指數(shù)2015年股災(zāi)期間的走勢(shì)，不禁贊嘆市場(chǎng)之鬼斧神工。2015年6月中股市見頂，此時(shí)證監(jiān)會(huì)正查處配資，上證指數(shù)如墮入深淵，9浪模式暴跌至7月9日的3373點(diǎn)；而國(guó)債期貨指數(shù)2016年10月21日至12月20日的走勢(shì)如出一撤。其后兩者均出現(xiàn)兩輪反彈，但第二輪反彈比第一輪反彈弱，很快便跌至跌勢(shì)的底部附近。國(guó)債期貨周四一度出現(xiàn)反彈，但周五早段沖高后回落。由于10日及25日平均線先后與55日平均線死叉，因此，即使短線繼續(xù)反彈，亦難以逃脫再跌的命運(yùn)。6月底通常是資金面較為緊張的時(shí)候，且看人民銀行放水情況如何。若前低一旦被跌破，新一輪下跌將確認(rèn)。

4月22日拙作《創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中期看淡》詳細(xì)分析創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）的未來(lái)走勢(shì)，強(qiáng)調(diào)（b）浪是一個(gè)三角形。且分析了三角形（b）浪的三種幾種情況，而市場(chǎng)近期的走勢(shì)大致上印證了當(dāng)時(shí)的首選數(shù)法（請(qǐng)翻查雜志看圖中的藍(lán)色數(shù)浪方式）。另外，本周想再分析創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)走勢(shì)，因?yàn)槿匀挥辛硗獾那闆r可能出現(xiàn)，雖然結(jié)果類同，但數(shù)浪的方式卻有出入。

創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）2012年年底最低575點(diǎn)，升至2015年6月4449點(diǎn)，牛市結(jié)束。之后的急跌，至2015年9月的2020點(diǎn)可以看作浪（a），然后是大型水平三角形的浪（b）：2020點(diǎn)反彈至2015年11月的3375點(diǎn)為水平三角形浪（b）的子浪a，3375點(diǎn)跌至去年3月的2133點(diǎn)為子浪b，2133點(diǎn)至去年11月2899點(diǎn)為子浪c，2899點(diǎn)跌至今年1月的2333點(diǎn)為子浪d，2333點(diǎn)反彈至3月17日的2673點(diǎn)為子浪e。2673點(diǎn)結(jié)束三角形浪（b），此后展開浪（c）下跌。2673點(diǎn)以來(lái)的下跌，看看圖中的近期走勢(shì)，一組5浪下跌呼之欲出，理應(yīng)是（c）浪1結(jié)束，或者即將結(jié)束，正準(zhǔn)備展開（c）浪2反彈。

另一種可能性是，2016年11月的2899點(diǎn)至今才是子浪d下跌，近日將結(jié)束，后市展開的是三角形的子浪（e）。兩種可能性均預(yù)示近期將展開反彈，區(qū)別在于運(yùn)行的高度以及時(shí)間長(zhǎng)短。若是（c）浪2反彈，大致上可看5月4日反彈高點(diǎn)2432點(diǎn)，然后便要掉頭直下進(jìn)入（c）浪3；而若是（b）浪e反彈，則時(shí)間上允許的長(zhǎng)度則更為寬松，并且變數(shù)較多。

國(guó)證A股指數(shù)走勢(shì)分析，上周文章指出5月將見短期底部。是否已經(jīng)見底？有可能。因?yàn)槿站€圖上一組5浪下跌已經(jīng)出現(xiàn)。不過(guò)通常在下旬出現(xiàn)底部更令人放心。具體分析留待下周。