喬?hào)|洋，李天驕，李 穎

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京 100083；2.中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所，北京 100037；3.中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心，北京 100037)

中外礦業(yè)資本證券市場(chǎng)對(duì)比分析及對(duì)我國的啟示

喬?hào)|洋1,2，李天驕1,2，李 穎2,3

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京 100083；2.中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所，北京 100037；3.中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心，北京 100037)

全球主要證券交易所是礦業(yè)公司融資的重要場(chǎng)所。本文介紹了全球及我國主要礦業(yè)資本市場(chǎng)交易現(xiàn)狀，并對(duì)全球主要礦業(yè)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和我國礦業(yè)資本市場(chǎng)所存在的問題進(jìn)行了分析，從而對(duì)完善我國礦業(yè)資本市場(chǎng)提出了一些建議，我國礦業(yè)公司應(yīng)以謀求在國外主要證券交易所上市為首選融資渠道，加快推進(jìn)國有地勘單位企業(yè)化改革，建立多層次的礦業(yè)資本市場(chǎng)，修訂我國礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)完善我國礦業(yè)資本市場(chǎng)配套制度與中介服務(wù)體系。

礦業(yè)資本市場(chǎng)；證券交易所；礦業(yè)公司；礦業(yè)融資

20世紀(jì)80年代，礦業(yè)公司資金嚴(yán)重短缺，為解決資金短缺問題，出現(xiàn)了各種融資方式，從那時(shí)起礦業(yè)資本市場(chǎng)變得異?；钴S[1-2]，當(dāng)今一些具有國際規(guī)模的礦業(yè)資本市場(chǎng)就是從那時(shí)開始經(jīng)過不斷的發(fā)展形成的。在礦業(yè)經(jīng)濟(jì)全球化的今天，國際金融資本對(duì)礦業(yè)的介入程度不斷加深，現(xiàn)如今已成為礦業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿3]，加之礦業(yè)投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高等特征，使得礦業(yè)融資又到了以礦業(yè)資本市場(chǎng)為支撐的階段，礦業(yè)資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，已經(jīng)成為有效降低勘查風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)礦業(yè)健康發(fā)展的核心機(jī)制，同時(shí)也是礦業(yè)公司開展資本運(yùn)營(yíng)、提升礦業(yè)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和能力的重要平臺(tái)。

1 全球主要礦業(yè)資本市場(chǎng)概況

目前，全球主要礦業(yè)資本市場(chǎng)分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，包括美國、加拿大、澳大利亞、南非和英國等。全球范圍內(nèi)，礦業(yè)公司主要在以下六大證券交易所進(jìn)行上市融資：多倫多證券交易所(TSX)，倫敦證券交易所(LSE)，美國紐約泛歐證券交易所(NYSE)，澳大利亞證券交易所(ASX)，約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JSE)和香港證券交易所(HKEx)。此外，美國證券交易所(AMEX)和納斯達(dá)克斯證券交易所(NASDAQ)也是重要的國際礦業(yè)資本交易市場(chǎng)。1.1 多倫多證券交易所(Toronto Stock Exchange，TSX)

多倫多證券交易所(TSX)是加拿大最大，北美洲第三大，世界第六大的證券交易所，分為主板(TSX)和創(chuàng)業(yè)板(TSX-V)兩個(gè)市場(chǎng)，大型企業(yè)(高級(jí)股票)主要在主板市場(chǎng)交易，中小型企業(yè)(初級(jí)股票)則在在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行交易。

2015年，全球53%的礦業(yè)公司在多倫多證券交易所上市，股票交易額達(dá)1 480億美元。截至2016年4月30日，多倫多證券交易所的上市公司擁有公司3 228家，其中主板上市公司有1 493家，市值達(dá)24 614.62億加元；創(chuàng)業(yè)板上市公司1 735家，市值達(dá)291.13億加元。主板上市的礦業(yè)類公司(包括礦產(chǎn)、石油—天然氣公司)328家，市值高達(dá)5 273.75億加元；創(chuàng)業(yè)板上市的礦業(yè)類公司(包括礦產(chǎn)、石油—天然氣公司)1 205家，市值達(dá)167.06億加元。多倫多證券交易所上市的礦業(yè)類公司數(shù)量占上市公司總數(shù)量的47.5%。礦業(yè)類公司發(fā)行股票數(shù)量為2 000億股，占上市公司股票總發(fā)行量的64.6%。中國在多倫多證券交易所上市的公司有31家，市值34.82億加元，其中礦業(yè)類公司12家，占中國上市公司的38.7%，市值3 294百萬加元，占中國上市公司總市值的94.6%。

從行業(yè)角度來看，截至2015年末，多倫多證券交易所金融服務(wù)業(yè)以6 890億美元的市值位列第一，石油天然氣業(yè)市值為2 320億美元，占總市值的10%，采礦業(yè)市值1 800億美元，占總市值的7.8%，在各個(gè)行業(yè)中分別排在第三、第四位。多倫多證券交易所主板上市的礦業(yè)類公司多為發(fā)展比較成熟的大型礦業(yè)企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板主要為初級(jí)勘查公司，多倫多證券交易所在創(chuàng)業(yè)板上市的公司可以升級(jí)到主板市場(chǎng)，主板市場(chǎng)上49%礦業(yè)類公司來自于創(chuàng)業(yè)板。我國在多倫多證券交易所主板上市的公司有中國黃金國際資源有限公司等，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有中國礦產(chǎn)有限公司、新紀(jì)元礦業(yè)有限公司等。

1.2 倫敦證券交易所(London Stock Exchange，LSE)

倫敦證券交易所(LSE)以其國際化著稱，其外國公司的股票交易量和市值都超過了本國的公司。LSE主要分為主板(LSE)和高增長(zhǎng)板塊(AIM)，主板上市要求比較嚴(yán)格，而高增長(zhǎng)板塊(AIM)上市條件相對(duì)寬松。

截至2016年4月30日，倫敦證券交易所上市公司2 252家，總市值約39 376.97億英鎊，其中礦業(yè)類上市公司329家，市值達(dá)7 176.03億英鎊，占市場(chǎng)總市值的18.22%。在主板上市的礦業(yè)公司有96家，市值達(dá)7 102.83億英鎊，在高增長(zhǎng)市場(chǎng)上市的礦業(yè)公司有223家，市值達(dá)73.20億英鎊(表1)。中國石油化工股份有限公司是我國唯一一家在倫敦證券交易所上市的礦業(yè)類公司，市值達(dá)79.23億英鎊。

表1 倫敦證券交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表

注：數(shù)據(jù)來源http://tmx.com/。

1.3 紐約泛歐交易所集團(tuán)(NYSE Euronext，NYSE：NYX，Euronext：NYX)

紐約泛歐交易所集團(tuán)包括美國紐約證券交易所和歐洲泛歐證券交易所，分別設(shè)有主板、創(chuàng)業(yè)板和第三板。在紐約泛歐交易所集團(tuán)上市的公司與市場(chǎng)參與者，可以選擇其旗下任意一家交易所進(jìn)行交易，并接受當(dāng)?shù)氐姆杀O(jiān)管。

截至2016年4月30日，紐約證券交易所擁有上市公司3 217家。紐約證券交易所礦業(yè)類公司共283家(表2)，占所有上市公司總數(shù)量的8.8%，亞洲礦業(yè)類上市公司8家，占紐交所所有上市公司數(shù)量的2.8%，但中國礦業(yè)類上市公司卻占亞洲礦業(yè)類上市公司數(shù)量的62.5%。

1.4 納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ Stock Market，NASDAQ)

納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ)完全采用電子交易，而且它是首家電子化的股票市場(chǎng)。納斯達(dá)克證券交易所分為全球市場(chǎng)(Global Market)，資本市場(chǎng)(Capital Market)和全球精選市場(chǎng)(Global Select Market)三個(gè)市場(chǎng)。

納斯達(dá)克斯證券交易所礦業(yè)類上市公司共90家(表3)，占其所有上市公司數(shù)量的2.9%，市值僅占總市值的0.8%，亞洲礦業(yè)類公司在納斯達(dá)克斯證券交易所上市的有7家，僅中國就有4家，但所占市值較低，僅占亞洲礦業(yè)類上市公司市值的6.5%。

表2 紐約證券交易所礦業(yè)類上市公司分行業(yè)數(shù)量與市值一覽表

注：非金屬采礦業(yè)不包括能源礦產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：http://www.nasdaq.com/screening/company-list.aspx。

表3 納斯達(dá)克斯證券交易所礦業(yè)類上市公司分行業(yè)數(shù)量與市值一覽表

注：非金屬采礦業(yè)不包括能源礦產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：http://www.nasdaq.com/screening/company-list.aspx。

1.5 美國證券交易所(American Stock Exchange，AMEX)

美國證券交易所(AMEX)是美國第三大股票交易所，能夠同時(shí)進(jìn)行股票、期權(quán)和衍生產(chǎn)品交易。

截至2016年4月30日，美交所(AMEX)上市的礦業(yè)公司77家(表4)，占其所有上市公司數(shù)量的20.6%，市值為453.25億美元，占總市值的19.6%。

1.6 澳大利亞證券交易所(Australian Securities Exchange，ASX)

澳大利亞證券交易所(ASX)是澳大利亞唯一一家證券交易所，只有主板市場(chǎng)，沒有創(chuàng)業(yè)板。由于其上市門檻較低，不同發(fā)展階段的礦業(yè)公司和礦產(chǎn)勘查公司均可在澳大利亞證券交易所(ASX)上市[4]。

表4 美國三大證券交易所上市公司基本情況

數(shù)據(jù)來源：http://www.nasdaq.com/screening/company-list.aspx。

截至2016年5月17日，澳大利亞證券公司上市公司為2173家，其中能源類公司(能源設(shè)施、冶煉、石油和天然氣的開采)234家，基礎(chǔ)材料類公司(化學(xué)品、金屬采礦、紙產(chǎn)品和林產(chǎn)品)692家(據(jù)GICS行業(yè)分類系統(tǒng))，共926家，占上市公司總數(shù)的42.61%。

1.7 約翰內(nèi)斯堡證券交易所(Johannesburg Stock Exchange，JSE)

約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JSE)是非洲第一大證券交易所，與全球其他金融市場(chǎng)相比，僅屬于中型資本市場(chǎng)。目前來看，礦業(yè)股、工業(yè)股和金融股在約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JSE)占有重要地位。

2016年約翰內(nèi)斯堡證券交易所共擁有上市公司396家，市場(chǎng)價(jià)值達(dá)15萬億蘭特。在約翰內(nèi)斯堡證券交易所上市的礦業(yè)公司有75家。

1.8 香港證券交易所(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，HKEx)

香港證券交易所(HKEx)是香港地區(qū)唯一一家經(jīng)營(yíng)股市的機(jī)構(gòu)，于2012年11月29日收購了倫敦金屬交易所(London Metal Exchange，LME)。

截至2016年4月30日，上市公司1 894家，總市值236 240億元，其中中國內(nèi)地企業(yè)964家，市值占總市值的61.8%，成交金額占股份成交總金額的70.1%，新增上市公司11家。主板上市公司1 663家，其中能源業(yè)上市公司70家，市值9 608.13億港元，占主板總市值的4.11%；原材料業(yè)上市公司131家，市值4 403.89億港元，占總市值的1.89%(表5)。

表5 香港證券交易所主板行業(yè)分類股份市價(jià)總值及成交額

注：數(shù)據(jù)截止日期為2016年4月30日；行業(yè)分類由恒生指數(shù)有限公司提供。

據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾(Capital IQ)數(shù)據(jù)顯示，2015年多倫多證券交易所、倫敦證券交易所、紐約泛歐證券交易所、澳大利亞證券交易所、約翰內(nèi)斯堡證券交易所全球礦業(yè)股權(quán)融資額為152億加元，僅多倫多證券交易所一家為在其上市的礦業(yè)公司通過1 123次交易共融資68億加元，占全球礦業(yè)融資額的34%，占全球礦業(yè)融資次數(shù)的53%。對(duì)于全球主要礦業(yè)資本市場(chǎng)來說，六大證券交易所除香港證券交易所外，其余五家證券交易所擁有從勘查到開發(fā)等不同發(fā)展階段、小型到大型的不同規(guī)模的礦業(yè)公司；六大證券交易所針對(duì)礦業(yè)企業(yè)設(shè)置了不同的上市要求，以滿足不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的礦業(yè)企業(yè)，雖然香港證券交易所針對(duì)礦業(yè)公司規(guī)定了上市條件，但由于香港地區(qū)的投資者更認(rèn)可“現(xiàn)金流”而不太關(guān)注“資源量”的原因，使得目前還沒有任何一家地質(zhì)勘查單位在香港證券交易所上市。

澳大利亞證券交易所、多倫多證券交易所、約翰內(nèi)斯堡證券交易所成立之初都與礦產(chǎn)有關(guān)，例如約翰內(nèi)斯堡證券交易所最初是為了維特瓦特斯蘭德金礦開發(fā)籌資而成立的，而澳大利亞和加拿大兩國本身具備較好的礦產(chǎn)資源背景，在其后的發(fā)展過程中又充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，進(jìn)而對(duì)于礦業(yè)企業(yè)上市操作逐漸成熟。這三家證券交易所所在國分別制定了礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量準(zhǔn)則，例如澳大利亞證券交易所的《JORC規(guī)則》、加拿大《NI43-101規(guī)則》以及南非《SAMREC規(guī)則》，這三個(gè)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)受到廣泛的認(rèn)可。相比較之下，倫敦證券交易所、香港證券交易所、紐約證券交易所吸引礦業(yè)企業(yè)在其上市不僅因?yàn)獒槍?duì)礦業(yè)企業(yè)制定了相應(yīng)的上市要求，作為世界金融中心的倫敦、香港、紐約，具有規(guī)模巨大的金融基礎(chǔ)，在其上市的企業(yè)能夠獲得充足的資金。因此，借鑒國際發(fā)達(dá)的礦業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國礦業(yè)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，對(duì)于完善我國礦業(yè)資本市場(chǎng)具有重要意義。

2 我國礦業(yè)資本市場(chǎng)概況

隨著我國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，礦業(yè)公司的融資模式也發(fā)生了變化，從之前的依靠政府撥款獲得資金，到由股市融資獲得資金，再到現(xiàn)在的通過多元化融資模式獲得資金三個(gè)階段。從礦業(yè)開發(fā)的不同階段來看：勘查階段，我國從事礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘探的主力軍是國有地勘單位，主要資金來源為政府財(cái)政撥款；采礦和經(jīng)營(yíng)階段，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國礦業(yè)企業(yè)開始打破過去過度依賴財(cái)政撥款和銀行貸款的融資方式，開始以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，依托直接融資市場(chǎng)，不斷完善投融資結(jié)構(gòu)，形成了以股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為代表的多元化融資體系。

目前，我國礦業(yè)資本市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、礦業(yè)權(quán)交易市場(chǎng)。其中股票市場(chǎng)分為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和“新三板”。主板主要為大型成熟企業(yè)進(jìn)行上市融資，中小板和創(chuàng)業(yè)板主要是中小型企業(yè)上市地點(diǎn)，“新三板”則主要為創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)服務(wù)。我國僅有上海、深證兩家股票市場(chǎng)，上海證券交易所僅有主板，深圳證券交易所擁有主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板三個(gè)板塊，而“新三板”獨(dú)立于上海、深圳證券交易所。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和“新三板”是我國多層次資本市場(chǎng)體系中的主要組成部分。

2.1 上海證券交易所

上海證券交易所(Shanghai Stock Exchange)于1990年12月19日正式營(yíng)業(yè)。截至2016年5月20日，上海證券交易所擁有1 100家公司，市場(chǎng)總值達(dá)24萬億。其中礦業(yè)類公司44家(表6)，市值2.6萬億，包括黑色金屬礦采選業(yè)4家、有色金屬礦采選業(yè)15家、煤炭開采和洗選業(yè)19家、石油和天然氣開采業(yè)2家及開采輔助活動(dòng)4家(CSRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))，礦業(yè)類公司數(shù)量占上交所上市公司總數(shù)量的4%，礦業(yè)類公司市值占總市值的10.8%。

2.2 深圳證券交易所

深圳證券交易所(Shenzhen Stock Exchange)于1990年12月1日成立。截至2016年5月20日，主板市場(chǎng)上市公司有478家，總市值達(dá)62 204.42億元，采礦業(yè)公司有19家(表6)，市值為1 890.80億元，包括黑色金屬礦采選業(yè)4家、有色金屬礦采選業(yè)9家、煤炭開采和洗選業(yè)6家(CSRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))，市值占比3.1%。創(chuàng)業(yè)板上市公司有506家，總市值為44 783.68億元；中小企業(yè)版上市公司有786家，市價(jià)總值達(dá)84 677.09億元。

表6 股票市場(chǎng)礦業(yè)企業(yè)總體狀況

注：數(shù)據(jù)來源http://www.szse.cn/。

2.3 “新三板”

“新三板”市場(chǎng)又稱全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，于2012年9月成立。主要服務(wù)對(duì)象是中小微企業(yè)。

2015年底，掛牌公司有5 129家，總股本2 959.51億股，總市值達(dá)2.5億元，其中采礦業(yè)公司24家，占掛牌公司總數(shù)的0.47%(表7)。

從股票發(fā)行行業(yè)上來看，采礦業(yè)在2014年發(fā)行4次，占當(dāng)年總發(fā)行次數(shù)的1.2%，共融資約4 800萬元，占融資總額的0.4%；2015年發(fā)行9次，占當(dāng)年發(fā)行總次數(shù)的0.4%，共融資2.46億元，占融資總額的0.2%(表8)。

表7 掛牌公司行業(yè)分布情況

表8 股票發(fā)行行業(yè)分布情況

截至2016年5月20日，掛牌公司7 284家，總股本為4 320.95億股。其中包括做市轉(zhuǎn)讓1 520家，股本1 350.82億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓5 764家，股本2 970.13億股。礦業(yè)類公司共31家，其中石油天然氣業(yè)2家，黑色金屬礦采選業(yè)1家，有色金屬礦采選業(yè)3家，非金屬礦采選業(yè)2家，開采輔助活動(dòng)22家，其他采礦業(yè)1家。

盡管我國多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)具有一定的規(guī)模，但是現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系仍不能夠滿足礦業(yè)企業(yè)的融資需求。其原因主要包括：①礦業(yè)行業(yè)本身具有高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、發(fā)展周期長(zhǎng)等行業(yè)特殊性使得礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展需要持續(xù)大量的資金；②就目前來看，我國礦業(yè)投資資金來源主要以財(cái)政投資為主，民間資本難以進(jìn)入礦業(yè)資本市場(chǎng)，使得礦業(yè)投資市場(chǎng)化程度較低，加之我國礦業(yè)管理體制的局限性，使得礦業(yè)企業(yè)內(nèi)部資本積累難以實(shí)現(xiàn)；③據(jù)上海、深圳證券交易所現(xiàn)行的企業(yè)上市規(guī)定，我國大多數(shù)礦業(yè)企業(yè)不能夠滿足其所規(guī)定的上市要求，導(dǎo)致礦業(yè)企業(yè)難以通過上市方式進(jìn)行融資。

3 對(duì)我國礦業(yè)發(fā)展的啟示

3.1 我國礦業(yè)企業(yè)應(yīng)“走進(jìn)”國外礦業(yè)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，“借力”發(fā)展

從上市公司總數(shù)上和擁有的礦業(yè)公司數(shù)量上來看，多倫多證券交易所以擁有3 228家上市公司及1 533家礦業(yè)公司位居第一位。從礦業(yè)公司總市值上看，紐約泛歐集團(tuán)交易所以2.7萬億美元位居第一位，其次是倫敦證券交易所，礦業(yè)公司市值為9 351億美元，多倫多證券交易所礦業(yè)公司總市值則以4 163億美元排在第三位。我國有12家礦業(yè)企業(yè)在多倫多證券交易所上市、5家在紐約泛歐集團(tuán)交易所上市、4家在納斯達(dá)克證券交易所上市、1家在倫敦證券交易所上市。

通過在證券交易所進(jìn)行上市，可以為企業(yè)帶來巨大的資金來發(fā)展壯大自己，其成功的案例不勝枚舉，但我國礦業(yè)企業(yè)在在國外主要礦業(yè)資本市場(chǎng)上市的公司數(shù)量以及市值都微乎其微。因此，為發(fā)展我國礦業(yè)行業(yè)，我國礦業(yè)公司應(yīng)謀求在國外的主要礦業(yè)資本市場(chǎng)進(jìn)行上市。一方面，不同的證券交易所一般公司上市要求不同，可以通過尋求上市的機(jī)會(huì)加強(qiáng)對(duì)礦業(yè)企業(yè)的規(guī)范化管理，對(duì)公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)有促進(jìn)加強(qiáng)的作用；另一方面，上市成功后礦業(yè)公司可以獲得巨大的資本投入到項(xiàng)目中去或者進(jìn)而上升到更高層次的資本市場(chǎng)。

3.2 建立完善的中國礦業(yè)資本市場(chǎng)勢(shì)在必行

首先，與礦業(yè)資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)相比，在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的礦業(yè)公司數(shù)量只占上市總數(shù)的2.2%，而在多倫多證券交易所和倫敦證券交易所上市的礦業(yè)公司數(shù)量分別占總數(shù)的47.5%和14.6%?？梢钥闯鑫覈牡V業(yè)資本市場(chǎng)還不具規(guī)模。其次，在礦業(yè)資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)中，初級(jí)勘探上市公司是商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)勘查融資的主體。這些公司利用風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)融得的資金在全球范圍內(nèi)進(jìn)行勘探活動(dòng)。而我國國有地勘單位是從事礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘探工作的主力，國有地勘單位主要以國家財(cái)政撥款為主，再加上我國沒有適合風(fēng)險(xiǎn)勘查市場(chǎng)的融資場(chǎng)所，當(dāng)前借用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資的能力有限，導(dǎo)致國有地勘單位在內(nèi)部無法實(shí)現(xiàn)資本積累，在外部也不能獲得市場(chǎng)化的融資。對(duì)此提出以下幾個(gè)方面來進(jìn)一步完善我國礦業(yè)資本市場(chǎng)。

1)加快推進(jìn)國有地勘單位企業(yè)化改革。國有地勘單位是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期建立和發(fā)展起來的財(cái)政全供事業(yè)單位，隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型國有地勘單位也在不斷的改革，但是，改革始終是在事業(yè)體制下進(jìn)行的，到目前為止，真正脫離事業(yè)體制而轉(zhuǎn)企的國有地勘單位有限。因此，需要加快推進(jìn)國有地勘單位企業(yè)化改革，使礦業(yè)企業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，依靠不斷提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)自身的生存和發(fā)展。

2)建立多層次的礦業(yè)資本市場(chǎng)。我國礦業(yè)資本市場(chǎng)上市條件較高，只適用于一些發(fā)展較為成熟的大型企業(yè)，這些企業(yè)不僅具有先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，還具備國際礦業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，然而在我國地勘行業(yè)中，以地質(zhì)勘查為主營(yíng)的公司，往往達(dá)不到上市的門檻要求，因此，我國應(yīng)進(jìn)一步完善優(yōu)化上市板塊層次結(jié)構(gòu)，在主板上開辟礦業(yè)專板，建立多層次的礦業(yè)資本市場(chǎng)，放寬或制定適用于我國中小型礦業(yè)企業(yè)及初級(jí)勘查公司的上市標(biāo)準(zhǔn)，為礦業(yè)企業(yè)面向社會(huì)籌資創(chuàng)造條件。

3)修訂我國礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。國外礦業(yè)資本市場(chǎng)在礦業(yè)公司上市時(shí)需要提交“礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量報(bào)告”，該報(bào)告在國際上一般采用澳大利亞《JORC規(guī)則》、加拿大《NI43-101規(guī)則》及南非《SAMREC規(guī)則》標(biāo)準(zhǔn)編制，這三種標(biāo)準(zhǔn)受到國際上的廣泛認(rèn)可。而我國仍舊采用《固體礦產(chǎn)資源/儲(chǔ)量分類》(GB/T 17766-1999)來編制礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量報(bào)告，在礦業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家來看來，我國礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量標(biāo)準(zhǔn)顯得落后，所反映的礦產(chǎn)資源勘查儲(chǔ)量、經(jīng)濟(jì)意義等信息的可靠性不如上述三個(gè)國際通行的標(biāo)準(zhǔn)，這也是阻礙我國發(fā)展礦業(yè)資本市場(chǎng)的因素之一。因此，有必要對(duì)我國《固體礦產(chǎn)資源/儲(chǔ)量分類》進(jìn)行修訂。

3.3 以礦業(yè)管理體制改革為著力點(diǎn)，完善礦業(yè)資本市場(chǎng)配套制度與中介服務(wù)體系

在現(xiàn)行的礦業(yè)管理體制下，我國國有地勘單位缺乏市場(chǎng)活力，沒有動(dòng)力和條件來依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行礦業(yè)資本運(yùn)營(yíng)，造成了我國沒有真正的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)融資主體。從政府的角度出發(fā)，我國應(yīng)將現(xiàn)有的礦業(yè)管理體制進(jìn)行改革，將國有地勘單位放在市場(chǎng)中發(fā)展，甩開事業(yè)單位的“帽子”，走“企業(yè)”之路，適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，規(guī)范化管理，進(jìn)而獲得外部融資的能力。

國外礦業(yè)資本市場(chǎng)制度體系建設(shè)較為完善，形成了獨(dú)立地質(zhì)師制度、礦業(yè)企業(yè)銀行貸款可行性報(bào)告制度、礦業(yè)公司投資和地質(zhì)信息披露制度以及獨(dú)立經(jīng)理人制度。一方面，國外證券交易所一般將礦業(yè)公司上市要求單獨(dú)列出，同時(shí)明確規(guī)定與其他上市公司不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)制度。相比較之下，我國證券交易所(上海證券交易所和深圳證券交易所)對(duì)所有公司的上市制度大同小異，針對(duì)礦業(yè)板塊缺乏完善的市場(chǎng)規(guī)則和信息披露等制度。另一方面，國外礦業(yè)資本市場(chǎng)擁有大批懂得礦業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、券商等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，是礦業(yè)資本市場(chǎng)中的重要主體，我國能夠?yàn)榈V業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)咨詢的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)較少，并且這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)大多不懂礦業(yè)，因此培育我國礦業(yè)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也是建立完善的礦業(yè)資本市場(chǎng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

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Comparative analysis of domestic and foreign mining capital stock market and its enlightenment to China

QIAO Dongyang1,2，LI Tianjiao1,2，LI Ying2,3

(1. China University of Geosciences (Beijing), Beijing 100083,China; 2. Institute of Mineral Resources, Chinese Academy of Geological Sciences, Beijing 100037, China; 3. Research Center for Strategy of Global Mineral Resources, Chinese Academy of Geological Sciences, Beijing 100037, China)

The world’s major stock exchanges are the important places for mineral company financing. This paper introduces the global and China’s major mining capital market transactions and analyzes the characteristics of the world’s major mining capital markets and the problems existing in China’s mining capital market. So we put forward some suggestions to improve China’s mining capital market. China’s mining companies should seek to be listed on the major foreign stock exchanges as the preferred financing channels, reform the state-owned minim exploration operations, create a tiered minim investment market, revise China’s mineral resources reserves reporting standard and improve China’s mining capital market supporting system and intermediary service system.

mining capital market; stock exchange; mining enterprise; mining finance

2016-09-12

中國地質(zhì)調(diào)查局項(xiàng)目資助(編號(hào)：12120115057501；DD20160084)

喬?hào)|洋(1989-)，男，陜西人，碩士研究生，研究方向?yàn)榈V產(chǎn)普查與勘探，E-mail:913544276@qq.com。

李穎(1979-)，女，安徽蒙城人，研究方向?yàn)榈V產(chǎn)資源經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略，E-mail:liyinghzy@sina.com

F416.1

A

1004-4051(2017)05-0053-07