楊宇霆

服務(wù)業(yè)不是一個獨立的部分，而是服務(wù)國內(nèi)和國際上其他行業(yè)的一環(huán)，其對經(jīng)濟貢獻最終還是要體現(xiàn)在勞動生產(chǎn)力，而非服務(wù)業(yè)占 GDP 的份額。

第一季度，中國服務(wù)業(yè)GDP同比增長7.7%，服務(wù)業(yè)對中國經(jīng)濟增長的貢獻率為62%。服務(wù)業(yè)占GDP達57%，較十年前提高15個百分點，且這一比重較世界銀行預(yù)測早來了5年。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以19.1%的速度擴張，而租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)則增長10.2%。這兩個行業(yè)的規(guī)模約占GDP的7%，相當(dāng)于房地產(chǎn)業(yè)，顯示新興行業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型起了重要作用。

中國1990年代的改革黃金時期見證了服務(wù)業(yè)的迅速擴張，及后其增長在2000年代隨著制造業(yè)的崛興而放緩。當(dāng)中國人均GDP達到中上收入水平時，服務(wù)業(yè)的增長再度開始加速。

服務(wù)業(yè)覆蓋廣泛的經(jīng)濟活動，其興衰受不同因素所驅(qū)動。如果中國服務(wù)業(yè)的發(fā)展只是跟隨傳統(tǒng)的周期性動力，其擴張將無助于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。目前，中國的服務(wù)業(yè)容易受到經(jīng)濟周期因素所影響。鑒于金融和房地產(chǎn)服務(wù)在產(chǎn)業(yè)中共占29%，其前景會對中國的貨幣政策環(huán)境非常敏感。批發(fā)與零售貿(mào)易約占服務(wù)業(yè)產(chǎn)值的五分之一，或約占中國GDP的10%，其表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟的周期性表現(xiàn)也有很強的聯(lián)系。自2016年下半年以來，受商品價格回升帶動，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格亦見復(fù)蘇，這明顯加強了批發(fā)貿(mào)易業(yè)的增長。

擴大服務(wù)業(yè)在GDP中的份額并不能保證經(jīng)濟可持續(xù)增長和經(jīng)濟穩(wěn)定。國際經(jīng)驗表明，服務(wù)業(yè)占GDP較高的國家正是那些歷經(jīng)較慢經(jīng)濟增長之先進經(jīng)濟體。統(tǒng)計上，收入水平、經(jīng)濟增長率和服務(wù)業(yè)的規(guī)模有其偽相關(guān)性。服務(wù)業(yè)在GDP中的份額不斷上升，是因為業(yè)務(wù)外判所造成的統(tǒng)計錯覺。例如，在工廠工作的IT經(jīng)理，其工作會被歸類為制造業(yè)產(chǎn)出，一旦外包，便歸類成IT行業(yè)。較合適的目標(biāo)應(yīng)該是以服務(wù)業(yè)優(yōu)化整體經(jīng)濟，盲目追求做大服務(wù)業(yè)沒有好處。

服務(wù)業(yè)的經(jīng)濟貢獻最終還是要體現(xiàn)在勞動生產(chǎn)力，而非服務(wù)業(yè)在GDP的份額。中國勞動生產(chǎn)率的增長率在2007年達到高峰之后就一直往下跌。此外，由于越來越多的勞動力從第一和第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到服務(wù)業(yè)工作，拉低了人均增加值。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的預(yù)測，如果中國經(jīng)濟要在2021年至2025年達到5.9%的平均增長率，并在2026-2030年達到5.0%，中國勞動生產(chǎn)力的增長率應(yīng)分別維持在6.2%和5.5%，這才是支持經(jīng)濟持續(xù)增長的關(guān)鍵。

因此，政策方向應(yīng)該是從資源密集模式轉(zhuǎn)向增值模式。供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革并非擴大服務(wù)業(yè)的份額和去工業(yè)化，而是改善經(jīng)濟效率和加強整個價值鏈的競爭力，涵蓋了農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)自身。從價值鏈的角度去看，服務(wù)業(yè)占全省GDP份額不同的地區(qū)協(xié)作，中國的服務(wù)業(yè)則是服務(wù)國內(nèi)和國際上其他行業(yè)的一個工具。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)力的提高對中國利率前景也有深遠意義。美聯(lián)儲副主席斯坦利.費希爾的講話簡單直接地描述了生產(chǎn)力和利率之間的關(guān)系：“降低長期生產(chǎn)力增長，并因而降低長期產(chǎn)出增長，會借著各種渠道影響到儲蓄與投資之間的平衡。較慢的創(chuàng)新速度意味著具有利潤的投資機會將減少，這往往會減少投資需求。較低的生產(chǎn)力增長也使家庭未來的收入前景變得較為暗淡，降低了他們現(xiàn)在的消費開支，并提升了他們的儲蓄需求。故此，較慢的生產(chǎn)率增長意味著較低的投資和較高的儲蓄，而兩者均趨向推低利率?！?/p>

低增長可以促使中央銀行放松貨幣政策，往往刺激了金融服務(wù)業(yè)。金融資源大量投入金融服務(wù)業(yè)，擴大了其在GDP的份額，拖低全要素生產(chǎn)率，更造成較高的勞動生產(chǎn)率的假象，過度的金融業(yè)活動則帶來資產(chǎn)價格上漲和金融市場的波動。近期，中國監(jiān)管機構(gòu)加大了“去杠桿”的力度，其代價也許是金融服務(wù)業(yè)的一些增長數(shù)字；如果做不到，將會損害中國的長期增長前景，并導(dǎo)致資本收益率的持續(xù)下降。