李卓群 劉青青 涂雅婷

摘 要：本文以2009年～2015年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)126家上市公司為樣本，對研發(fā)支出和企業(yè)績效的相關(guān)性進行實證檢驗，研究結(jié)果表明，研發(fā)強度與當(dāng)期企業(yè)績效沒有明顯相關(guān)關(guān)系，研發(fā)強度對企業(yè)績效的影響具有滯后性，與滯后一期和二期的企業(yè)績效均為顯著負(fù)相關(guān)。據(jù)此我們建議企業(yè)應(yīng)保持研發(fā)支出的連續(xù)性，提高研發(fā)的效率和質(zhì)量，政府也應(yīng)出臺政策對企業(yè)研發(fā)加以扶持，同時加強對無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)的保護力度，助力企業(yè)的長遠發(fā)展。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 制造業(yè) 研發(fā)強度 企業(yè)績效

中圖分類號：F832.51 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（b）-155-04

當(dāng)今經(jīng)濟迅速發(fā)展，創(chuàng)新能力成為高新企業(yè)發(fā)展的重要支撐因素，國家對創(chuàng)新型企業(yè)也給予了重視和扶持，研發(fā)支出理應(yīng)成為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中需要重點考慮的項目。但是，企業(yè)研發(fā)投入能否形成有價值的成果存在不確定性，國家對無形資產(chǎn)的保護力度仍有待加強，因此對企業(yè)在研發(fā)投入的規(guī)模把控方面提出了較高的要求，我們希望通過研究企業(yè)研發(fā)支出和企業(yè)績效二者的關(guān)系為相關(guān)企業(yè)提供有效的解決方案，助力企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展。

1 文獻回顧

有關(guān)企業(yè)研發(fā)支出與績效之間的關(guān)系，國內(nèi)外的學(xué)者從不同的角度進行了研究。

Gavin和Cameron（1994）發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入并沒有提高英國制造業(yè)的企業(yè)績效。Hana和Manry（2004）選取了韓國的數(shù)據(jù)，表明研發(fā)投入所能創(chuàng)造的凈現(xiàn)值為正，因而建議將研發(fā)投入資本化。

程宏偉、張永海、常勇（2006）以2002年以前上市的96家公司為樣本發(fā)現(xiàn)二者正相關(guān)，研發(fā)投入對公司業(yè)績的影響逐年減弱。王君彩、王淑芳（2008）選取了2004年電子信息百強企業(yè)中的54家上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)二者不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。任海云、師萍（2009）以滬市A股制造業(yè)71家上市公司為樣本，設(shè)計兩組模型檢驗發(fā)現(xiàn)二者呈顯著正相關(guān)，沒有表現(xiàn)出時間滯后性。劉德勝、張玉明（2010）以我國中小板上市公司2006年～2008年三年間連續(xù)披露R&D支出數(shù)據(jù)的116家企業(yè)為樣本發(fā)現(xiàn)二者呈倒“U”型關(guān)系，需要把R&D維持在一個合理范圍之內(nèi)。陸玉梅、王春梅（2011）運用99家制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)上市公司2005年～2008年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)二者負(fù)相關(guān)，存在顯著滯后影響。嚴(yán)欣?。?012）以102家創(chuàng)業(yè)板上市的高科技成長型企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)二者呈正相關(guān)，且資金研發(fā)投入與績效的滯后期為2期。喻雁（2014）以2010年～2012年中國48家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從研究結(jié)果來看，有的學(xué)者認(rèn)為研發(fā)支出與企業(yè)績效正相關(guān)，而有的學(xué)者認(rèn)為研發(fā)支出與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，近年來我國有些學(xué)者則發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)績效之間并不是一種線性的相關(guān)關(guān)系，而是呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系，表明中小企業(yè)要想提高企業(yè)績效，就要將研發(fā)支出控制在一個合理的范圍內(nèi)。對于滯后性的影響的結(jié)論也不盡相同。從研究范圍來看，國外的學(xué)者選取的樣本的時間跨度較國內(nèi)研究更長，對研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響的滯后性的研究更深入。從會計政策方面來看，國內(nèi)外學(xué)者在區(qū)分研發(fā)支出資本化、費用化的基礎(chǔ)上，分別研究了兩者對企業(yè)績效的影響程度或是市場反映情況，但這一方面我國的研究仍存在一些不足。綜上所述，我國在研發(fā)投入與企業(yè)績效的研究方面仍然存在研究的空間。

國內(nèi)已有的研究文獻中部分學(xué)者選取的數(shù)據(jù)樣本量不足、時間跨度較短（大部分為3年），對于滯后性的研究因而受到了一定影響，因此我們盡量擴大樣本的時間跨度，針對創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)的上市企業(yè)2009年～2015年的數(shù)據(jù)進行實證分析，以期對研發(fā)支出對企業(yè)績效的影響的滯后性做出更加深入的研究，對二者之間的關(guān)系進行更明確的描述，為企業(yè)研發(fā)支出的決策以及國家相關(guān)扶持政策提供建議。

2 研究假設(shè)

2.1 研發(fā)強度與企業(yè)績效正相關(guān)

研發(fā)投入作為一項重要支出，對企業(yè)經(jīng)營過程的影響越來越重要。有效的研發(fā)投入最終會轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)，增加企業(yè)的資產(chǎn)價值，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力，不被快速發(fā)展的技術(shù)淘汰，為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生正面影響。程宏偉、張永海、常勇（2006），任海云、師萍（2009），陸玉梅、王春梅（2011）等學(xué)者的研究也為這一觀點提供了佐證?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：R&D強度與企業(yè)績效正相關(guān)。

2.2 研發(fā)強度對于企業(yè)績效的影響存在滯后性

由于研發(fā)支出是一個長期投資的過程，并存在研發(fā)失敗的風(fēng)險，研發(fā)成果最終是否能夠帶來經(jīng)濟效益也存在著不確定性。一個研發(fā)項目從投資到應(yīng)用所需的時間可能超過一個會計周期，因而對于企業(yè)績效的影響在當(dāng)期可能無法完全體現(xiàn)，對滯后期的影響可能更為顯著。任海云、師萍（2009），陸玉梅、王春梅（2011），史維維（2014）等學(xué)者的研究也為這一觀點提供佐證?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)2。

假設(shè)2：研發(fā)強度對于企業(yè)績效的影響存在滯后性。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇

本文選取2009年～2015年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)的上市公司作為樣本，剔除“開發(fā)支出”項目在所選期間內(nèi)期末余額始終為零的公司，最后篩選出126家公司作為研究樣本。上市公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過計算整理形成分析樣本。

3.2 變量引入

3.2.1 被解釋變量

由于公司績效受多種因素的影響，而研發(fā)支出對于主營業(yè)務(wù)利潤的影響更為直接，因此本文選取反映公司績效的指標(biāo)之一，主營業(yè)務(wù)利潤率（OM）作為被解釋變量。

3.2.2 解釋變量

由于受到公司規(guī)模、產(chǎn)品類型等多種因素的影響，公司的研發(fā)支出的絕對額可能存在較大差異，不利于模型建立和分析，因而我們借鑒大多數(shù)學(xué)者的研究方法，將研發(fā)強度（RD），即研發(fā)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比重作為解釋變量。

3.2.3 控制變量

（1）總資產(chǎn)自然對數(shù)（lnTA）：由于公司規(guī)模對企業(yè)的研發(fā)支出存在一定影響，我們選擇總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為體現(xiàn)公司規(guī)模的變量。

（2）總資產(chǎn)報酬率（ROA）：公司的盈利能力對研發(fā)投入具有一定影響，因此我們選取總資產(chǎn)報酬率作為體現(xiàn)公司盈利能力的變量。ROA為凈利潤與平均資產(chǎn)總額之比，資產(chǎn)的收益率越大，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，獲取收益的能力越強。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：用總債務(wù)與總資產(chǎn)的比率來衡量。公司財務(wù)狀況影響著可以在研發(fā)方面投入的資金水平，因而通過資產(chǎn)負(fù)債率加以體現(xiàn)。

（4）總資產(chǎn)增長率（TAGR）：期末總資產(chǎn)的變化量除以上一年度期末的總資產(chǎn)。我們用總資產(chǎn)增長率這一體現(xiàn)公司成長能力的指標(biāo)控制對研發(fā)投入的影響。

3.3 研究模型的構(gòu)建

已有的研究表明，研發(fā)支出不僅有可能對企業(yè)當(dāng)期績效產(chǎn)生影響，還有可能產(chǎn)生滯后效應(yīng)，因此，本文擬用模型（1）檢驗研發(fā)支出對企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營績效的影響；用模型（2）檢驗研發(fā)支出對企業(yè)滯后期經(jīng)營績效的影響。

4 實證分析

本研究使用Stata14統(tǒng)計軟件對模型進行檢驗。

4.1 描述性統(tǒng)計分析

表1對變量的描述統(tǒng)計結(jié)果進行了總結(jié)和整理，從表1中可以看出樣本公司的主營業(yè)務(wù)利潤率的均值為42.23%，研發(fā)強度的均值為0.04，總資產(chǎn)自然對數(shù)的均值為21.06，總資產(chǎn)報酬率的均值為6.6%，資產(chǎn)負(fù)債率的均值為23.18%，總資產(chǎn)增長率的均值為50.21%。其中總資產(chǎn)增長率的標(biāo)準(zhǔn)差最大，說明創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)公司的成長能力差異較大。

表2對樣本企業(yè)的研發(fā)強度做了統(tǒng)計。國際上一般認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費投入需要占到企業(yè)銷售收入的5%以上，才會在競爭中具有優(yōu)勢。而從表2可以看出創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)的企業(yè)有超過一半未能達到這個標(biāo)準(zhǔn)。表明我國創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)的上市公司在研發(fā)方面還有待進一步的投入和提高。

4.2 相關(guān)性分析

表3相關(guān)性分析的結(jié)果顯示模型一中控制變量與被解釋變量之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系，其中，總資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)增長率與主營業(yè)務(wù)利潤率正相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)自然對數(shù)與主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)。

表4相關(guān)性分析的結(jié)果顯示模型二中總資產(chǎn)報酬率與主營業(yè)務(wù)利潤率正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)，而總資產(chǎn)自然對數(shù)和總資產(chǎn)增長率與主營業(yè)務(wù)利潤率的關(guān)系不太明確。下面我們將通過實證檢驗對此各變量之間的關(guān)系做進一步分析。

4.3 回歸結(jié)果

模型一Hausman檢驗的結(jié)果顯示prob>chi2=0.4989，不拒絕原假設(shè)，因此我們選擇隨機效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表5所示。

從表5回歸結(jié)果我們可以看出，模型一中，研發(fā)強度對當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率的影響并不顯著，總資產(chǎn)報酬率在1%的水平下與主營業(yè)務(wù)利潤率顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率在1%的水平下與主營業(yè)務(wù)利潤率顯著負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)自然對數(shù)在10%的水平下與主營業(yè)務(wù)利潤率顯著正相關(guān)，而總資產(chǎn)增長率與主營業(yè)務(wù)利潤率的關(guān)系不顯著?；貧w結(jié)果與假設(shè)1不相符。

模型二的Hausmen檢驗結(jié)果顯示prob>chi2=0.0002，說明固定效應(yīng)的效果更好，因此我們選擇固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表6所示。

從表6回歸結(jié)果我們可以看出，在10%的顯著性水平下，研發(fā)強度與滯后一期的主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)，在5%的顯著性水平下，研發(fā)強度與滯后兩期的主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)報酬率與主營業(yè)務(wù)利潤率在1%的水平下顯著正相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率與主營業(yè)務(wù)利潤率在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，在此模型中總資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)自然對數(shù)與主營業(yè)務(wù)利潤率并沒有通過顯著性檢驗，沒有顯示出顯著相關(guān)性。由此我們可以驗證假設(shè)2，研發(fā)強度對于企業(yè)績效的影響存在滯后性。

5 研究結(jié)論與啟示

本文利用主營業(yè)務(wù)利潤率衡量企業(yè)績效，用研發(fā)強度衡量研發(fā)支出，以為主營業(yè)務(wù)利潤率被解釋變量，以研發(fā)支出為解釋變量，同時引入總資產(chǎn)自然對數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長率四個控制變量，建立線性回歸模型考察創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司研發(fā)支出與經(jīng)營績效的關(guān)系。從回歸結(jié)果可以看出，模型一中，研發(fā)強度對當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率的影響并不顯著；但在模型二中，在10%的顯著性水平下，研發(fā)強度與滯后一期的主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)，在5%的顯著性水平下，研發(fā)強度與滯后兩期的主營業(yè)務(wù)利潤率負(fù)相關(guān)。

通過以上實證研究分析，可以得出以下結(jié)論：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)強度對當(dāng)期經(jīng)營績效的影響不顯著，研發(fā)支出對企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營績效的提升無明顯推動作用。研發(fā)支出作為一種長期投資，它的作用在當(dāng)期可能難以完全體現(xiàn)。因此，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司需要提高研發(fā)活動的效率和質(zhì)量，努力使研發(fā)支出推動企業(yè)當(dāng)期績效的提升。（2）創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)支出對經(jīng)營績效的影響存在滯后性，二者顯著負(fù)相關(guān)。從理論上來說，企業(yè)研發(fā)支出的產(chǎn)出具有一定的滯后性，有些收益需要經(jīng)歷較長的一段時間才會顯現(xiàn)出來。研發(fā)投入存在高風(fēng)險性，很多企業(yè)的研發(fā)項目最終無法取得成功，若研發(fā)投入沒有形成無形資產(chǎn)而浪費了企業(yè)的資源，直接導(dǎo)致研發(fā)投入費用化，將對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)、政府對無形資產(chǎn)的保護不足，可能導(dǎo)致通過企業(yè)投入形成無形資產(chǎn)而帶來的競爭優(yōu)勢不復(fù)存在，造成未來的現(xiàn)金流量下降，無形資產(chǎn)發(fā)生減值從而減少企業(yè)利潤。因此，研發(fā)活動并不一定可以保證對企業(yè)績效產(chǎn)生積極的影響，企業(yè)應(yīng)該合理安排研發(fā)支出，提高研發(fā)質(zhì)量，促進企業(yè)價值增值。

綜合以上研究結(jié)論得出啟發(fā)。首先，因為創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)公司的研發(fā)支出很難為企業(yè)在短期內(nèi)帶來績效的提高，而一些企業(yè)可能會在研發(fā)支出投入后短期內(nèi)沒有看到績效的提高就放棄對項目的研發(fā)投入從而造成資源的浪費，因此企業(yè)就需要加強對研發(fā)支出的持續(xù)投入，但要定位于有市場的研發(fā)創(chuàng)造，這樣的研發(fā)支出最終才會給公司帶來經(jīng)濟利益。企業(yè)在對研發(fā)項目投資時切忌盲目，應(yīng)不斷提高自身創(chuàng)新能力，使研發(fā)支出能夠產(chǎn)生最大效益，為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。其次，基于盈余管理等角度，公司可能會對研發(fā)支出的數(shù)字進行人為調(diào)節(jié)，所以政府需要完善規(guī)范研發(fā)支出的財務(wù)報表披露制度，并充分發(fā)揮研發(fā)支出的稅收激勵效應(yīng)。另外，在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的時代背景下，政府為鼓勵企業(yè)自主研發(fā)，助力企業(yè)科技進步，也推出了一系列激勵企業(yè)開展研發(fā)活動的政策，因此企業(yè)應(yīng)著力于自身基礎(chǔ)建設(shè)的研發(fā)支出，并逐漸向高水平的研究創(chuàng)新邁進。最后，在公司努力發(fā)展創(chuàng)新的同時，政府也應(yīng)該加強對無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)的保護力度，從而推動更多的企業(yè)投身入研發(fā)活動當(dāng)中，并為企業(yè)和社會帶來實實在在的收益。

參考文獻

[1] 程宏偉，張永海，常勇.公司R&D投入與業(yè)績相關(guān)性的實證研究[J].科學(xué)管理研究，2006，24（3）.

[2] 馮琳潔.企業(yè)R&D投入與績效的相關(guān)性研究——基于創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)企業(yè)的實證分析[J].福建商業(yè)高等?？茖W(xué)校學(xué)報， 2016，4（2）.

[3] 劉德勝，張玉明.R&D支出驅(qū)動中小企業(yè)績效有效性研究[J].科技與經(jīng)濟，2010（1）.

[4] 陸玉梅，王春梅.R&D投入對上市公司經(jīng)營績效的影響研究——以制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)為例[J].科技管理研究， 2011，31（5）.

[5] 任海云，師萍.公司R&D投入與績效關(guān)系的實證研究——基于滬市A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)分析[J].科技進步與對策， 2009，26（24）.

[6] 史維維.創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效的實證研究[D].安徽大學(xué)，2014.

[7] 孫玉軍.上市公司研發(fā)支出與經(jīng)營績效相關(guān)性研究——基于信息技術(shù)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)[J].財會通訊，2015（18）.

[8] 王君彩，王淑芳.企業(yè)研發(fā)投入與業(yè)績的相關(guān)性[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2008（11）.

[9] 嚴(yán)欣健.關(guān)于企業(yè)R&D投入與績效關(guān)系的探索性研究——基于深市創(chuàng)業(yè)板102家高科技成長型企業(yè)的數(shù)據(jù)分析[J].經(jīng)營管理者，2012（01）.

[10] 喻雁.研發(fā)支出與企業(yè)績效相關(guān)性的實證分析——以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象[J].會計之友，2014（36）.