程英春 黃彥杰 夏小軍

摘 要：目前我國外匯儲備規(guī)模達(dá)三萬億美元左右，穩(wěn)居世界第一位。充足的外匯儲備一方面提高了我國的國際資信力、綜合國力，為人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換創(chuàng)造了條件。另一方面高額的外匯儲備也可能帶來較高的匯率風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致我國承擔(dān)高額的機(jī)會成本。本文對我國外匯儲備規(guī)模和結(jié)構(gòu)存在的問題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的政策性建議，以期促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：外匯儲備 規(guī)模 結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）06（b）-054-02

1 我國外匯儲備現(xiàn)狀

1.1 外匯儲備快速穩(wěn)定增長

我國外匯管理體系制度發(fā)生了變革，取消了企業(yè)的外匯留成制度，以此來實(shí)現(xiàn)銀行結(jié)售制度等。目前外匯儲備的增加率為143.5%，達(dá)到了空前高峰。1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣兌換的項(xiàng)目，外匯儲備達(dá)到了1000億美元，2006年外匯儲備超過了日本，以8537億美元位居世界第一，2004年～2012年，外匯儲備的增長率達(dá)到了43.32%，最低的增長率也到達(dá)了23.29%。就算是在全球經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)的沖擊下，2012年我國的外匯儲備依然達(dá)到了2.399萬億美元，比世界七大工業(yè)國家的外匯儲備的總和還要多。2015年～2016年外匯儲備較前期有所回落，但仍在三萬億美元以上。

1.2 外匯儲備規(guī)模略高

說到了中國的外匯儲備，常常用的形容詞就屬“天量”了，大約占了全世界外匯儲備總規(guī)模的1/3。但要綜合考慮本國的外部環(huán)境、經(jīng)濟(jì)開放成度、宏觀經(jīng)濟(jì)條件等多方面的原因來衡量一個(gè)國家的外匯儲備規(guī)模。一個(gè)國家的外匯儲備不應(yīng)低于3～6個(gè)月的出口，百分之百的短期外債或者是百分之十的國內(nèi)生產(chǎn)總值，所以說中國外匯儲備的適宜規(guī)模不應(yīng)該超過1.3萬億美元。但這些傳統(tǒng)指標(biāo)只是考慮進(jìn)口支付和外債償付等基本需求，會忽視一些貨幣危機(jī)等因素。

1.3 外匯儲備結(jié)構(gòu)以美元為主

各地區(qū)的貨幣儲備對象多為美元、歐元等，中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)沒有對外公布過，現(xiàn)階段只屬于國家的金融機(jī)密。大多數(shù)學(xué)者主要是依據(jù)國際上清算銀行的報(bào)告、中國外貿(mào)收支以及路透社報(bào)道各種貨幣的比例。即便歐元在提高競爭力，但美元依然是我國貨幣儲備的對象。

1.4 外匯市場交易穩(wěn)健

自2005年7月份開始，我國就實(shí)行了有管理的浮動匯率制度，是以市場供求為基礎(chǔ)，具體的可參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。這次匯率形成機(jī)制變革以后，中國的外匯市場迅猛發(fā)展，2010年外匯市場總的交易量超出了本年的進(jìn)出口貿(mào)易總額，2012年起超出了當(dāng)年國內(nèi)的生產(chǎn)總值。2015年，人民幣的外匯市場成交了9.18萬億美元（平均每日成交達(dá)到了378億美元）。

2 我國外匯儲備存在的問題

2.1 外匯儲備規(guī)模的問題

外匯儲備是一個(gè)國家用來調(diào)節(jié)匯率、促進(jìn)國際上的收支平衡、對外貿(mào)易支付和對外債務(wù)，是用來反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的重要標(biāo)志，外匯儲備水平是我國發(fā)展海外的重要條件之一，也是穩(wěn)定匯率、防治風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。但也不是儲備越多越好，依據(jù)前文外匯儲備狀況分析，外匯儲備增長過于迅速，我國的外匯儲備規(guī)模超過了國際收支平衡，就會出現(xiàn)還款外債等一系列的問題。因此我國外匯儲備還存在著許多問題，還需要進(jìn)一步改善。

2.2 外匯儲備結(jié)構(gòu)單一

我國的多數(shù)外匯儲備是以美元的資產(chǎn)形式所擁有，在貨幣的幣種結(jié)構(gòu)上有著單一的問題。在美元的資產(chǎn)中，有92.14%投資在固定資產(chǎn)收益類產(chǎn)品，從期限結(jié)構(gòu)上看有91.83%投資在了長期外債當(dāng)中，在短期投資中占了0.31%。在品種結(jié)構(gòu)上看有69.04%的外匯儲備投資在了國債上，0.74%投資在了美國外債當(dāng)中，22.36%投資在了機(jī)構(gòu)債當(dāng)中。這其中絕大多數(shù)是比較安全的國債。

3 影響我國外匯儲備規(guī)模和結(jié)構(gòu)的因素分析

3.1 形成現(xiàn)存外匯儲備規(guī)模的原因

3.1.1 強(qiáng)制結(jié)售匯制的實(shí)行

在中國境內(nèi)開始實(shí)行境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入，除去國家的規(guī)定開立賬戶保留的以外，全部都必須賣給指定的外匯銀行，由此中國還對用匯、個(gè)人購匯實(shí)行管制制度。我國的外匯管理體制變革開始，所有的外匯全都屬于國家官方機(jī)構(gòu)的所有政策，中國的外匯儲備數(shù)量連續(xù)增加，是我國外匯儲備增長的幾個(gè)主要原因之一。

3.1.2 國際熱錢大量涌入

國際上的投機(jī)性資金就是“熱錢”，在發(fā)達(dá)國家中的表現(xiàn)向來明顯，許多國際上的投資金錢就是因?yàn)榇罅繜徨X的涌入，2002年以來，在人民幣持續(xù)升值的情況下，大量的國際熱錢通過非法途徑、半合法進(jìn)入到了中國內(nèi)地市場套匯、套利，自2008年開始，美國發(fā)生金融危機(jī)，“熱錢”開始流入我國，每當(dāng)國際上發(fā)生順差或者“熱錢”時(shí)，外匯供給就會變多，加大了人民幣升值和外匯貶值的壓力。我國央行為了保持匯率、實(shí)現(xiàn)匯率的平穩(wěn)發(fā)展，大量購買外匯，使我國外匯儲備迅速增加。

3.2 形成現(xiàn)存外匯儲備結(jié)構(gòu)的原因

3.2.1 歷史原因

20世紀(jì)70年代初，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較弱，無法再承受穩(wěn)定美元匯率的擔(dān)當(dāng)，其他國家開始實(shí)行浮動匯率制度。兩大國際貨幣組織才得以存在。如今美元雖然失去了霸主的地位，但是美元在國際貨幣體系下的核心地位卻沒有發(fā)生根本的動搖，迄今為止仍是最重要的國際貨幣。

3.2.2 國際金融原因

美元不會輕易地因?yàn)閲H資本流動擾亂而大幅波動，有利于保值；美元是在歷史條件下形成的交易中介、國際支付手段、價(jià)值儲藏手段；國際市場上的交易大部分都是以美元為主，世界各國央行的金融操作也是以美元為主；國際債權(quán)市場和國際銀團(tuán)貸款大部分交易也是美元債權(quán)或美元；世界各國的外匯儲備資產(chǎn)也是以美元資產(chǎn)為主，現(xiàn)階段美元的匯率穩(wěn)定是形成中國的外匯儲備以美元為主的一大原因之一。

4 我國外匯儲備管理調(diào)整的建設(shè)

4.1 減少中國現(xiàn)階段偏高的外匯儲備政策

4.1.1 實(shí)現(xiàn)我國外匯儲備的可持續(xù)性發(fā)展

第一是要外匯儲備平穩(wěn)發(fā)展。某一個(gè)國家要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的調(diào)整、實(shí)現(xiàn)一定外匯儲備的平衡。每當(dāng)國際上出現(xiàn)逆差時(shí)，就可以動用外匯儲備來實(shí)現(xiàn)國際上的收支平衡；每當(dāng)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不平衡的時(shí)候，就可以動用外匯組織實(shí)現(xiàn)進(jìn)口，并以此來調(diào)控所有的需求和供給之間的聯(lián)系，用這種手段來實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展；當(dāng)匯率出現(xiàn)漂浮不定的時(shí)候，就用外匯儲備進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以此來達(dá)到穩(wěn)定。

第二是現(xiàn)階段國際上的形勢，來調(diào)整適合我國國情的限度和有關(guān)外匯儲備的區(qū)間。其實(shí)就是看現(xiàn)階段我國在國際上的收入、對外聯(lián)系程度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展趨勢以及國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，來實(shí)行現(xiàn)階段的外匯儲備調(diào)節(jié)。

4.1.2 保持多元化幣種儲備和實(shí)物儲備方式

作為天然貨幣的黃金，有非常好的儲備作用，可以當(dāng)作實(shí)現(xiàn)國際上的最終結(jié)算方式。中國在國際上黃金占的比例比較低，只有5%左右，在一些發(fā)達(dá)國家當(dāng)中，就用外匯儲備換成黃金存儲。另外實(shí)行對美國、歐洲、和日本國際貨幣上的觀察，以此來減少過度依賴美元的風(fēng)險(xiǎn)。從中長期來看，歐元可能成為我國外匯儲備新的穩(wěn)定方案，歐元的一體化流動性非常好，也因此促進(jìn)了歐洲的市場的發(fā)展，同時(shí)還可能給我國的外匯儲備帶來一定的收益。

4.1.3 讓外匯儲備轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)準(zhǔn)備

現(xiàn)階段中國一些不可再生資源進(jìn)口量大幅度增加，使資源成本正在以驚人的速度提高，中國可以把一定的外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)儲備，用這種手段來調(diào)整國際資源對我國的沖擊。

4.2 降低外匯儲備的國民經(jīng)濟(jì)對策

4.2.1 稅收政策

稅收政策可以影響外幣熱流和貿(mào)易順差，因此，為減少外幣熱錢的流入和制約外匯投機(jī)，可征收外匯交易稅。我國現(xiàn)在的外匯儲備增多最重要的來源是熱線流入或資本項(xiàng)目，外匯交易稅的征收對炒作人民幣的增值空間資金有著特大的持續(xù)作用。

4.2.2 企業(yè)和投資銜接

在遵守可持續(xù)發(fā)展、健康綠色、安全、合法的原則下，可以讓一些企業(yè)主要對一些不可再生資源的領(lǐng)域進(jìn)行投資，第一可以加速外匯儲備的效率，第二可以抑制國際上價(jià)格漂浮不定的不利影響?？梢宰尭鞔笃髽I(yè)的外匯儲備投資做到以下幾點(diǎn)：（1）實(shí)現(xiàn)實(shí)物儲備和債權(quán)儲備的結(jié)合，即把方便性強(qiáng)的一些債權(quán)組織與國家的戰(zhàn)略性資源進(jìn)行結(jié)合。（2）把遠(yuǎn)期交易與近期交易結(jié)合起來，就是說把一些資源類的股票和一套保值類的股票進(jìn)行結(jié)合，（3）是國際市場與我國國內(nèi)市場進(jìn)行結(jié)合，就是國內(nèi)飛速發(fā)展的大型企業(yè)與國外的大型企業(yè)進(jìn)行結(jié)合。

4.2.3 現(xiàn)階段國際上的貿(mào)易和收支交流

現(xiàn)階段可以采用進(jìn)口拉動內(nèi)需的方案，以此來轉(zhuǎn)變成外匯儲備。由我國20多年的經(jīng)驗(yàn)可知，在出口的同時(shí)，沒有做到對進(jìn)口的重視。在一定程度上就抑制了中國的可持續(xù)發(fā)展道路，有嚴(yán)重的“重商主義”色彩，一些以往的優(yōu)勢告訴我們，買進(jìn)一些在我國不具備優(yōu)勢的產(chǎn)品就意味著我們可以最大限度的節(jié)省時(shí)間生產(chǎn)我們具備優(yōu)勢的產(chǎn)品，這樣就可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢最大化，走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

一個(gè)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和有一個(gè)龐大市場做后盾的國家，可以決定一個(gè)區(qū)域產(chǎn)品的主流，在一些重要的國際貿(mào)易中擁有一定的話語權(quán)，因此可以在我國實(shí)行降低進(jìn)口稅，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)口緊缺資源，學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，提高我國科學(xué)技術(shù)水平，增加一些不可再生資源的進(jìn)口，以此來促進(jìn)我國科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高我國的經(jīng)濟(jì)增長，我國央行提出“藏匯于國”向“藏匯于民”的轉(zhuǎn)換，放寬管制，讓民間拿人民幣向銀行購入外匯，簡單點(diǎn)說就是允許普通投資者進(jìn)入外匯市場，分散國家的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

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