張彤+姜元政+雷鳴+趙金亮+陳磊+谷帥+玄東方

摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民對于財(cái)富的保值和增值的觀念越來越強(qiáng)烈，催生出一大批互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，然而個(gè)人在選擇金融產(chǎn)品時(shí)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)厭惡和盲目性。因此，認(rèn)識和分析消費(fèi)者行為對個(gè)人理財(cái)投資組合影響，為個(gè)人投資者提供合理投資策略很有必要。本文通過對個(gè)人理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多因素分析，提出在不同產(chǎn)品下投資策略。

關(guān)鍵詞：投資組合；理財(cái)投資行為；個(gè)人理財(cái)；投資策略

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-0-02

隨著金融改革和鼓勵(lì)新融資服務(wù)模式的政策窗口開放，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，建立在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算基礎(chǔ)上的第三方支付、P2P網(wǎng)貸及金融機(jī)構(gòu)線上平臺等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，許多用戶形成了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)母拍?，個(gè)人理財(cái)市場將具有廣闊的市場空間和發(fā)展?jié)摿?，然而金融產(chǎn)品的復(fù)雜性以及人們對于風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，成為投資者投資理財(cái)市場的主要障礙。

一、個(gè)人投資的動機(jī)

個(gè)人理財(cái)投資者進(jìn)行投資活動如購買銀行理財(cái)、股票基金、P2P理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品獲得收益達(dá)到財(cái)富的保值和增值，即盈利性動機(jī)[1]。

二、我國居民互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)投資方式

隨著2013年余額寶的問世及2015年P(guān)2P理財(cái)井噴式發(fā)展，中國民眾開始對投資的熱情持續(xù)高漲，CPI指數(shù)大于銀行存款利率，大家已開始不滿足于儲蓄帶來的微薄利息紛紛開始轉(zhuǎn)變理財(cái)投資方式和觀念[2]。

1.銀行理財(cái)

銀行通過詢問個(gè)人理財(cái)投資者財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)收益預(yù)期及填寫風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估表，從中判斷出客戶的各項(xiàng)理財(cái)指標(biāo)，同時(shí)幫助其制定安全、合理和可實(shí)現(xiàn)的金融理財(cái)方案，幫其選擇購買銀行自己發(fā)行或代發(fā)的網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品[3]。據(jù)中金銀行組估計(jì)，自2015年1月增長了約10萬億（70%），與此同時(shí)，銀行對非銀金融機(jī)構(gòu)的融出也增加了約12萬億至23.9萬億（>100%）。

2.購買股票

股票是一種有價(jià)證券，是財(cái)產(chǎn)價(jià)值和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的統(tǒng)一表現(xiàn)形式。投資股票存在以下兩方面獲利渠道：一種是通過股份公司對公司經(jīng)營獲得的盈余公積和應(yīng)付利潤采取現(xiàn)金分紅或派息發(fā)放紅股等方式回饋股東。另一種是通過股票市場進(jìn)行交易，股票收益和風(fēng)險(xiǎn)受公司經(jīng)營狀況、行業(yè)與部門因素和宏觀經(jīng)濟(jì)與政策等多因素影響存在不確定性。

3.購買基金

證券投資基金是通基金管理人管理運(yùn)用過公開發(fā)售基金份額募集資金由基金托管人、基金管理人管理資金和運(yùn)用，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。由于其有專業(yè)管理人進(jìn)行投資，所以它的風(fēng)險(xiǎn)較股票的低，因此成為許多個(gè)人理財(cái)購買者以分散風(fēng)險(xiǎn)獲得極高收益的投資組合較好選擇。

4.購買期貨

交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨，由于其交易雙向性可以買多也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。做多可以賺錢，而做空也可以賺錢，所以說期貨無熊市。同時(shí)期貨市場由于保證金的作用期貨行情可以放大十倍獲利空間巨大，大多數(shù)購買者喜歡去持有做對沖以獲得高額回報(bào)。

5.P2P理財(cái)

P2P理財(cái)是以公司為中介機(jī)構(gòu)，把借貸雙方對接起來實(shí)現(xiàn)各自的借貸需求。P2P理財(cái)公司截至目前2601家（數(shù)據(jù)來源網(wǎng)貸天眼），產(chǎn)品豐富，收益率高，期限較短等優(yōu)點(diǎn)現(xiàn)已成為眾多個(gè)人理財(cái)投資者選擇理財(cái)?shù)捻?xiàng)目。

6.購買國債

債券是一種有價(jià)證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌資而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。按付息方式不同，國債分為附息式國債和貼現(xiàn)國債。國債利息相對于同期銀行存款而言利息高風(fēng)險(xiǎn)低，同時(shí)國債也享有和銀行存款一樣的隨時(shí)支取的便利性。

7.某某寶類貨幣型理財(cái)產(chǎn)品

這類產(chǎn)品其核心是利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的理財(cái)活動，將傳統(tǒng)的金融理財(cái)活動與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)潛在投資者與第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的直線交流，為客戶提供個(gè)性化的理財(cái)服務(wù)，降低由于信息不對稱造成的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，為顧客提便捷透明的理財(cái)渠道，降低主體雙方的理財(cái)成本。

三、消費(fèi)者行為對個(gè)人理財(cái)投資組合影響分析

基于某銀行5000名客戶理財(cái)記錄和回收的300份調(diào)查問卷，通過對收集的數(shù)據(jù)做描述行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)這些被調(diào)查者在購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)其行為態(tài)度、感知有用性、兼容性、隱私風(fēng)險(xiǎn)、感知促成條件、主觀規(guī)范、感知易用性對個(gè)人理財(cái)投資者投資行為有顯著性影響[4]。

給定個(gè)人初始的投資資金D，我們可以得隨機(jī)微分方程

即個(gè)人資金變化過程.進(jìn)而得到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的動態(tài)過程為

此時(shí)，個(gè)人投資組合決策可以表示為

其中x為個(gè)休投資者投資在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的金額數(shù)量，. 由此可以得出投資者使用資金

為初始財(cái)富，達(dá)到資產(chǎn)配置最佳組合：

通過相關(guān)分析得出：行為態(tài)度對其投資組合具有顯著性影響，且顯著性較強(qiáng)。感知易用性、主觀規(guī)范、感知促成條件、感知有用性、兼容性與個(gè)人理財(cái)投資意愿呈正相關(guān)關(guān)系，他們直接影響個(gè)人理財(cái)投資者投資行為的主要因素。隱私風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對個(gè)人理財(cái)投資者投資行為具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)投資策略

1.銀行理財(cái)

自2015年3月1日起，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率已有6次，現(xiàn)在同期央行基本存款利率為1.5%，而此時(shí)的CPI指數(shù)為2.0% ，人民幣仍處在貶值當(dāng)中，此時(shí)個(gè)人理財(cái)投資者再選擇銀行存蓄已不合適，作為一個(gè)長期儲蓄者，在不相信外面理財(cái)機(jī)構(gòu)和想獲得較高利息的情況下，建議選擇銀行自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理安排投資組合，可以選擇保本保息低風(fēng)險(xiǎn)型理財(cái)產(chǎn)品[5]，通過此類操作讓風(fēng)險(xiǎn)承受能力極低的個(gè)人理財(cái)投資者獲得利益最大化。

2.某寶類貨幣基金投資策略

某寶類理財(cái)產(chǎn)品具有投資靈活性風(fēng)險(xiǎn)低收益投資收益略高于銀行儲蓄利息，在選擇時(shí)一定要看此類產(chǎn)品投資的渠道、理財(cái)資金去向、風(fēng)險(xiǎn)級別及公司規(guī)模，做好以上的準(zhǔn)備可以把一些閑散資金放在里面產(chǎn)生較高收益。

3.股票和基金投資策略

股票市場具有流動性、高風(fēng)險(xiǎn)高收益性、持有時(shí)間段短等特點(diǎn)，建議此類個(gè)人理財(cái)投資者，平時(shí)多瀏覽所要投資的相關(guān)行業(yè)、部門的重大國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策并分析企業(yè)經(jīng)營狀況等要素。

指數(shù)基金可以獲得市場平均收益率，可以為股票投資者提供比較穩(wěn)定的投資回報(bào)。保本基金通過投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期后至少可以獲得投資本金或一定回報(bào)的證券投資基金。

因此再利用股票和基金做投資組合時(shí)一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過合理的投資組合獲得較高資產(chǎn)回報(bào)。

4.P2P理財(cái)策略

對于P2P來說，通過在網(wǎng)貸天眼平臺進(jìn)行查詢選擇那種公司規(guī)模較大、有保障、產(chǎn)品合規(guī)和收益率不要太高的平臺，選擇個(gè)人能夠接受的期限和收益率合適的產(chǎn)品進(jìn)行投資[6]。

總的來說，個(gè)人理財(cái)投資者從行為態(tài)度、感知有用性、兼容性、隱私風(fēng)險(xiǎn)、感知促成條件、主觀規(guī)范和感知易用性方面對個(gè)人理財(cái)投資者做投資組合時(shí)有顯著性影響。因此作為一個(gè)個(gè)人理財(cái)投資者做好投資組合就是不要雞蛋放在同一個(gè)籃子里，從而達(dá)到資產(chǎn)的保值與增值。同時(shí)希望有更多的金融機(jī)構(gòu)在金融產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)質(zhì)量，提供豐富的理財(cái)產(chǎn)品供個(gè)人理財(cái)投資者選擇。

參考文獻(xiàn)：

[1]王祥瑞，方建武.個(gè)人儲蓄動機(jī)的理論分析[J].人文雜志，2008，28（4）：84-88.

[2]雷曉燕，周月剛.中國家庭部門流量金融資產(chǎn)配置行為分析[J].金融研究，2010，27（3）：24-33.

[3]蔣利生.城鎮(zhèn)居民投資理財(cái)方式的變化及隱憂[J].河北金融，2008，25（2）：25-26.

[4]孟辰星.股票投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2011，6（1）：174-179.

[5]宋燕.我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)研究[D].北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2011.

[6]張宏光，謝勇模.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺與內(nèi)生金融發(fā)展[J].銀行家，2011，4（3）：99-100.

作者簡介：張 彤（1993-），男，大學(xué)本科生，主要從事金融統(tǒng)計(jì)學(xué)研究。

通訊作者：姜元政（1976-），男，高級實(shí)驗(yàn)師，主要從事云數(shù)據(jù)計(jì)算、數(shù)據(jù)挖掘等研究。

基金項(xiàng)目：國家級大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目（201610201018）。